프랑스의 4.4% 수익률은 두 가지 의미를 가지고 있습니다. 무서운 점은 수익률 인상이 아닙니다.

프랑스의 10년물 정부채권의 수익률은 현재 약 4.44%입니다.2008년 이후 최고 수준이며, 지난 한 해 동안 80베이스포인트 이상 상승했습니다.기사의 제목을 보면, 전 세계적인 상황을 알 수 있습니다. 인플레이션이 다시 나타났고, 유럽중앙은행도 다시 긴축 정책을 취하고 있으며, 모든 유로존 국가의 차입자들은 갚아야 할 금액을 지불하고 있습니다. 그 부분은 사실입니다. 하지만 그것만으로는 문제가 아닙니다. 그건 당신이 걱정해야 할 정도의 문제는 아닙니다.

차이를 확인하려면 수익을 보는 대신, 프랑스가 얼마나 많은 비용을 지불하는지 살펴보세요.이웃들에 비해프랑스와 독일의 10년 만기 부채 간의 차이인 OAT–Bund 스프레드는 거의…88포인트, 2024년 말 이후 최대 하락폭입니다.그리고 3개월 연속으로 그런 상태가 지속되었습니다. 그 차이는 투자자들이 어떤 생각을 하는지를 보여주는 순수한 척도입니다.특히 프랑스공유 통화와 공유 중앙은행이 제거된 후에는… 그리고 이것이 당신을 막을 수 있는 신호입니다.프랑스는 유로존에서 최고 수준의 신용국이지만, 이제는 이탈리아보다 더 높은 비용으로 돈을 빌리고 있습니다.— 즉,평가가 몇 단계 낮아졌고, 부채도 더 많습니다..

그러한 교차매매는 정상적인 현상이 아닙니다. 이탈리아의 부채가 프랑스의 부채보다 높은 가격에 거래되어 왔던 것은 사실입니다. 왜냐하면 모두가 파리가 더 안전한 투자처라고 생각했기 때문입니다. 하지만 그 상황이 바뀌면 시장은 더 높은 수익률을 제시하지 않습니다. 대신, 프랑스의 정치가 재정 문제를 해결할 수 없다는 가능성을 고려하여 가격을 책정합니다.

왜 숫자가 곱해지는가?

기계적인 측면부터 시작해보죠. 왜냐하면 바로 여기서 “높은 부채”가 “빠르게 증가하는” 상태가 되고, 그 결과 비용도 높아지기 때문입니다.프랑스의 공공부채가 3.5조 유로를 넘어섰습니다.2026년 1분기에는 3.54조 유로에 달했으며, 3월 말까지는 약…GDP의 115.6%, 가장 높음국가의 평시 역사 속에서입니다. 공식적인 전개 방향은 부드럽게 흘러가는 것이 아닙니다.IMF는 2027년까지 GDP의 120%를 넘어서는 수준에 도달할 것으로 예상합니다..

흥미로운 점은, 부채가 이제는…수입/이익경제 성장 속도보다 더 빠르게 이자가 발생한다. 이것이 바로 전형적인 “눈덩이 효과”입니다.프랑스 중앙은행 총재가 경고했습니다.이것의 잔인한 계산은 이렇습니다. 저금리 시기에는 프랑스가 거의 0%의 이자율로 수천억 유로에 달하는 채권을 발행했습니다. 그 채권들은 현재 만기가 되어 현재의 이자율로 재융자되고 있습니다. 연간 이자 지급액은 약…으로 증가할 것으로 예상됩니다.올해에는 780억 유로이지만, 2030년까지는 약 1240억 유로가 될 예정입니다.이미 프랑스의 국방 예산보다도 크다. 이는 다음 십년간의 문제가 되지 않는다. 현재는 매 분기마다 증가하고 있으며, 절약 정책 외의 다른 정책을 실행할 여지가 점점 줄어들고 있다.

시장이 두려워하는 정치

이제 회계적 문제를 시장 문제로 전환하는 부분입니다. 이 문제를 해결할 수 있는 정부는 없으며, 아마도 해결하려는 사람들도 없습니다.

프랑스는 그곳에 있습니다.약 2년 만에 다섯 번째 총리가 되다.국회는 의석이 불균형한 상태로, 어떤 예산안이든 무너질 수 있는 상황입니다. 2027년 예산법안은 10월에 국회에 제출될 예정입니다. 마크롱을 대신할 두 명의 주요 후보인 좌파계의 장-뤼크 멜렌쇼와 극우계의 마린 르 펜은 모두 확장적 정책을 전면에 내세우고 있습니다.메를장은 중앙은행이 보유한 부채를 해소하고 싶어합니다. 레펜은 은퇴 연령을 다시 낮추고 싶어합니다.또한, 재정 적자를 줄이는 데 대한 캠페인도 없습니다. 어쨌든, 분석가들은…골드만삭스는 르펜의 승리 확률을 약 68%로 예측했으며, 예측 시장에서는 약 30%로 평가되고 있습니다.심지어 시장조차도 다음 봄에 누가 책임자가 될지에 대해 합의할 수 없다.

그리고 그 구원자도 오지 않고 있습니다. ECB는 스스로를 극복해야 하는 인플레이션 문제를 안고 있습니다. 유로존의 가격들은…8월에는 3.3%로, 지난 3년 중 가장 높은 수준이었으며, 시장에서는 다시 금리 인상이 있을 것으로 예상됩니다.– 그러니까, 프랑스 채권을 사고, 도덕적 위험을 이용해 재정적 문제를 해결하려는 것이 아닙니다.라가르드는 유로존 국가들의 정부들이 자체적으로 예산을 조정하도록 촉구했습니다.공을 앞으로 굴리면, 높은 부채를 가진, 성장률이 낮은 국가가 됩니다. 이 국가는 저렴한 부채를 재융자하여 세계 경제의 압박을 견디야 합니다. 중앙은행의 지원도 없고, 선거 결과로 인해 더 많은 지출이 이루어질 가능성이 있습니다. 이것이 바로 시장이 더 높은 프리미엄을 원하는 신용의 특징입니다.

포트폴리오에 있는 돈에 어떤 의미가 있을까요?

프랑스 채권을 보유하지 않는다면, 왜 신경 써야 할까요? 세 가지 방법이 있습니다.

우선, 현재의 재정 문제는 주식 시장에도 확산되고 있습니다.프랑스의 스프레드가 10베이스포인트 늘어나면, CAC 40 지수는 역사적으로 약 3% 하락합니다.유럽의 가장 약한 주요 지표는 3년 연속입니다. 이러한 상황은 정치적 및 재정적 위험이 증가한 때문이며, 회사의 기본적인 실적은 나쁘지 않습니다. 미국 투자자들에게는 중요한 점은, CAC의 수익의 상당 부분이 프랑스 외부에서 발생하기 때문에, 이는 완전한 보호막이 아니라는 것입니다.

둘째, 시장은 이를 프랑스의 문제로 여기고 있으며, 유로존의 붕괴는 아니라고 말하고 있습니다. 이탈리아, 스페인, 그리스의 스프레드는 안정적이며, 투자자들도…프랑스 채무를 shorting하는 것특히 다른 곳에 오랫동안 머무르는 경우에는 그렇습니다. 이는 프랑스의 문제를 “유럽이 붕괴되고 있다”고 과장하지 않는 이유입니다. 또한, 한때 공유 통화가 안전장치 역할을 했다는 사실도 현재는 프랑스를 고립시키는 원인이 되고 있습니다.

셋째, 확대해 보세요. 선진국의 정부가 예비군 수준의 지출을 하고 있습니다.평점이 낮은 동급자보다부채 문제는 극심한 상태입니다. 인구 통계와 반세기 동안 지속된 구조적 적자 문제로 인해, 성장만으로는 경제를 회복할 수 없는 상황이 되었습니다. 세계적인 요인들인 인플레이션, ECB의 정책, 에너지 문제 등은 기본적인 수준을 결정합니다. 하지만 프랑스의 상황을 좌우하는 것은 바로 거버넌스입니다. 이 점이 가을 예산 논쟁과 4월 선거 기간 동안 주목해야 할 변수입니다.

4.4%의 국채 수익률이 상승하는 것은, 재정 정책이 여전히 부채 증가를 목표로 하고 있기 때문입니다. 이는 “부동산 시장의 하락”이라고 보기는 어렵습니다. 이는 시장이 한 국가의 정치적 상황을 바탕으로 그 국가의 가치를 평가한다는 신호입니다. 프랑스가 자신의 예산을 잘 관리할 수 있다는 것을 보여줄 때까지는, 그에게 지불되는 프리미엄은 당연한 것이죠.