포슨 인터내셔널의 AA+ ESG 등급은 투자 신호가 아니라, 지배구조 관련 지표일 뿐입니다.

항생 지수는 포스운 인터내셔널의 지속가능성 등급을 AA+로 상향시켰습니다. 이는 해당 회사에게는 새로운 기록이며, AA보다 한 단계 높은 수준입니다.AA- 그해 전에도 그랬어요.그 발표는, 마치…3월에 이어서 일어난 MSCI AAA 등급 상승.이는 거버넌스가 개선되고 있다는 증거로 해석될 것입니다. 이는 ESG 정보 공개 및 관리의 지표일 뿐입니다. 주식이 저렴한지, 배당금이 안전한지, 또는 그 기업의 재무제표가 부채를 감당할 수 있는지와 같은 측면과는 관련이 없습니다. 가치 투자자에게는 이런 지표는 중요하지 않으며, 훨씬 더 중요한 것은 주가와 회사의 자산 가치 사이의 차이입니다.

그 간격은 상당히 큽니다. 포순의 주식 가격은 5.3홍콩달러 근처에서 거래되고 있으며, 경영진이 제시하는 순자산액과 비교하면…RMB95.2십억또는 주당 약 13.5홍콩달러 정도입니다. 현재 가격은 기말 가치보다 약 60% 낮은 수준이며, 전체 지주회사의 가치는 약430억 홍콩달러이 시장은 제약 분야의 프랜차이즈를 운영하는 회사들, 클럽메드라는 관광업체, 유원 소매 및 문화재 사업, 포르투갈의 피델리다지 보험 프랜차이즈 등을 포함한 여러 기업들을 자본화하고 있습니다. 또한 철강, 광업, 부동산 분야의 투자도 있으며, 이 모든 기업들의 지분 가치는 총 자본금의 단 4센트에 불과합니다.

하지만, 가치와 자산의 규모가 매우 크다고 해서 반드시 저렴한 가격이라는 의미는 아닙니다. 회의적인 사람들의 주장도 비합리적이지 않습니다. 그 RMB95십억의 자산 대부분은 기업의 재무제표에 기재된 유가증권이 아닙니다. 그것은 여러 지사와 비상장 자산들, 그리고 수십 년간의 인수로 얻은 이익으로 구성됩니다. 이러한 가치는 모회사가 쉽게 얻을 수 있는 것이 아닙니다. 지주회사는 전체 회사를 판매함으로써 현금을 얻을 수 있지만, 그렇게 하면 통제권과 세금 문제가 생깁니다. 또한 지사의 지분을 팔아도 자산의 가치를 떨어뜨릴 수 있습니다. 게다가 자산 자체도 항상 그 가치를 유지하는 것은 아닙니다. 포스운은…2025년에 발생한 감가상각 및 재평가로 인해 234억 위안의 손실이 발생했습니다.혼자서일 때는 그렇습니다. 회사가 자사의 재무제표를 낮추면, 시장이 그 수치를 전적으로 신뢰하는 것은 아니며, 이는 신중한 결정입니다. 공황 상태가 아닙니다.

시험은 평가가 아니라 재무제표입니다.

따라서 주주에게 중요한 재정적 문제는 ESG가 아닌 부채 감소입니다. 이 점에서는 실제로 더 나은 상황입니다. 지배구조사의 부채는 감소했습니다.2025년 말에는 89.9조 위안이었고, 2026년 6월까지는 85.4조 위안으로 감소할 예정입니다., 그리고총 부채가 총 자본에 대한 비율은 55.7%로 감소했습니다.중반기에는 현금이 612억 위안에 달했으며, 상반기에 포순은…비핵심 자산을 매각함으로써 120억 위안 이상의 수익을 얻었습니다.보도된 이익 증가는 실제로 일어난 현상입니다. 순이익은 160% 증가하여 17억 2천만 위안이 되었으며, 산업 영업이익도 17% 증가하여 36억 9천만 위안이 되었습니다. 하지만 이러한 성과는 순수한 자연적인 운영 성장 때문이 아니라, 자산 매각과 금융 비용의 감소 덕분에 얻어진 결과입니다.

이제 배당금도 같은 공식에 포함됩니다. 경영진은 배당율 목표를 35%로 올렸으며, 2026년 회계연도의 배당금을 다음과 같이 계획했습니다.적어도 15억 홍콩달러 이상현재 가격으로 보면 약 3.5%의 수익률입니다. 이는 부채 상환 외에 재무제표가 감당해야 하는 새로운 부담입니다. 또한 신용등급도 여전히 형편없습니다.S&P와 BB의 비교따라서 지주회사는 부족분을 해결하기 위해 저비용으로 재융자를 할 수 없습니다.

지속 가능성에 관한 논리는 제거되면, 상황은 매우 간단해진다. 책의 가격으로 약 40센트 정도에 그 기업을 구입하면 된다. 만약 그 회사가 부채를 갚고, 이자와 배당금을 실제 현금으로 충당한다면, 할인율은 더욱 낮아진다. 하지만 책의 가치가 계속 하락하거나, 부채 상환과 배당금으로 인해 주식이 더욱 희석되고, 어려운 가격에 매각된다면, 그 할인율은 예외적인 현상이 아니라, 시장이 그 복잡한 상황에 적절한 가격을 설정하는 방식일 뿐이다.

AA+ 등급은 합법적이고 유용한 정보입니다. 지분을 가진 주주들이 관련된 당사자들 간의 투명성과 진정한 청렴한 경영 방식을 필요로 하는 보유회사에게는 매우 중요한 지표입니다. 하지만 이 등급이 무언가를 바꾸지는 않습니다. 이 등급은 포슌이 더 철저하게 보고한다는 것을 의미할 뿐입니다. 재무제표는 부채와 배당금이 실제로 해결될 수 있는지を示합니다. ESG 등급은 전자의 측면을 평가하는 것이며, 부채와 배당금에 대한 정보는 후자의 측면을 평가합니다. 가치 매수자는 등급 자체보다는 그 안에 담긴 정보를 중요시합니다.