포뮬러 1의 38% 하락은 붕괴가 아니라 일정상의 변화였습니다.

5개월 간의 차이 속에서, 포뮬러 1의 모회사는 완전히 반대되는 상황을 보여주는 두 분기였습니다. 2026년 1분기에 수익은 급증했습니다.53%는 6억 1,700만 달러에 해당합니다.그리고 주가가 급등했어요.5퍼센트보다 많음뉴스에서도 그렇습니다. 2개월 후, 2분기에는 매출이 감소했습니다.38%는 7억6400만 달러에 해당합니다.영업 수익은 75% 감소하여 7300만 달러로 떨어졌습니다. 같은 스포츠, 같은 시즌… 한 번의 성공에서 파멸로 이어지는 헤드라인이었습니다.

만약 그 두 줄의 문장을 대부분의 헤드라인이 읽어야 하는 방식으로 해석한다면, 두 번째 줄은 마치 회사가 절벽에서 떨어지는 것처럼 보일 수 있습니다. 하지만 그렇지 않습니다. 38%의 수요 충격이라는 것은, 사실상 3개월 내에 몇 번이나 그러한 상황이 발생했는지에 관한 문제일 뿐입니다. 그리고 이러한 회계 처리 방식을 숨기고 있는 기업은, 실제 경제 성과를 측정하는 지표로 볼 때 여전히 성장하고 있는 기업입니다.

헤드라인을 깨는 분수

포뮬러 1은 한 경기당 돈을 받지 않습니다. 그들의 가장 큰 수익원인 미디어 권리, 스폰서십, 경기 홍보 비용 등은 연간 계약으로 이루어집니다. 포뮬러 원 그룹의 주식을 소유하고 있는 리버티 미디어도 이러한 점을 잘 알고 있습니다.시즌 일정에 따른 인종별 비율에 따라그 단 하나의 규칙이 전체 메커니즘입니다. 그래서 실제 수치와 함께 그 규칙을 확인해보는 것이 좋습니다.

1분기에는 예정된 약 22개의 레이스 중 3개가 진행되었으며, 이는 전년도의 2개에 비해 증가한 수치입니다. 따라서 2026년에는 포뮬러 1의 시즌 수익의 3/22가 발생했고, 2025년에는 2/24였습니다. 총 레이스 수는 적지만, 각 레이스에서 얻는 수익은 더 많았습니다. 그래서 1분기는 비록 시즌 전체의 규모가 작았지만, 성공적인 분기였습니다.

2분기에는 상황이 바뀌었습니다. 작년에 비해 9번보다 단 5번만 경기가 열렸습니다. 그래서 포뮬러 1은 이를 인정했습니다.시즌 수익의 5/222026년에는 2025년의 9/24보다 낮은 수치였습니다. 회사의 규모는 38% 감소하지 않았습니다. 이 계획에 따라, 한 시즌 동안 약 5분20초가 소요되었으며, 9분20초가 소요된 것과 비교하면 큰 차이가 없습니다. 38%라는 수치는 그 두 값의 차이와 전년도에 발생한 일회성 비용을 합한 것입니다.

그 한 번의 사건은 중요하며, 쉽게 넘어가기 어렵습니다. 작년 2분기에는 수익이 있었기 때문에 좋았습니다.애플 TV+ F1 영화올해 분기에는 판매할 영화가 전혀 없었습니다. 따라서 실제적인 감소율은 겉보기로는 38%보다 훨씬 적습니다. 또한, 작년과 비교한 수치도 과장된 것이지, 정상적인 수치가 아닙니다.

각 라이스별로, 경제 상황은 여전히 상승세입니다.

분수를 제거하고, 실제로 돈과 관련된 질문을 해보자: 한 번의 경기로 얼마나 많은 수익이 발생하는가? 2026년 2분기에는 각 경기당 153백만 달러의 수익이 발생했으며, 2025년 2분기에는 약 136백만 달러였습니다. 이는 약 12% 증가한 수치이며, 38% 감소한 것은 아닙니다. 1분기에는 각 경기당 약 206백만 달러의 수익이 있었고, 2025년 전체 기간 동안은 24번의 경기에 걸쳐 각 경기당 약 161백만 달러의 수익이 발생했습니다.

그것이 달력이 숨기고 있는 것입니다. 2025년까지 포뮬러 1은 전체적으로 성장했습니다.수익은 14%로 37.7억 달러에 달함조정된 운영 이익은 20% 증가하여 9억4600만 달러가 되었고, 운영 수입도 28% 증가하여 6억3200만 달러가 되었습니다. 이 모든 과정에서 팀들에게는 약 14억 달러에 달하는 수익이 지급되었습니다. 경기당 수익도 같은 방향으로 증가하고 있습니다. 계약금액이 증가하고, 새로운 및 재신청한 스폰서들이 등장하며, 시장도 계속해서 확대되고 있습니다.

각 경기마다의 성장 배경을 보면, 포뮬러 1은 실제로는 유일한 스포츠라는 점입니다. 그리고 포뮬러 1은 자체 수익을 확보하기 위해 노력하고 있습니다. 팀들과의 관계를 규정하는 콩코르드 협정은 2030년까지 지속됩니다. 라스베가스 그랑프리는 2037년까지 계속될 예정입니다.2024년까지의 마이애미그리고 2028년 이후에도 계속해서 여러 가지 사건들이 일어날 것입니다. 아무도 경쟁자가 등장하여 그 계약들을 차지하지 못할 것입니다. 그것이 바로 그 회사의 강점이며, 그래서 일정에 문제가 생긴 해라도 각 경기마다의 수치는 계속 상승할 수 있는 것입니다.

하지만 ‘필수적이다’는 ‘저렴하다’는 것과는 다른 것입니다. 바로 그곳에 이야기의 진짜 면이 있습니다.

당신은 할인된 가격에 숨겨진 주식을 구매하는 것이 아닙니다.

포뮬러 원 그룹의 주가는 약 88달러로, 시장 가치는 약 220억 달러에 달합니다. 이는 숨겨져 있거나 간과된 단일 숫자가 아닙니다. 계약이 많은 미디어 기업에 적합한 지표를 기준으로 볼 때, 이 회사의 주식은 지난 12개월간의 EBITDA와 비교했을 때 약 26배의 가치를 가지고 있습니다. 따라서 35억 달러의 순부채도 이 수치에 포함됩니다. 주당 수익률은 훨씬 높아서 50대 초반입니다. 하지만 이는 GAAP 기준의 산출치일 뿐입니다. 미디어 권리 및 스폰서십 계약으로 인해 발생하는 현금 흐름은 매년 수억 달러의 감가상각비를 발생시킵니다. 그래서 보고된 순수익은 실제로 얻는 현금보다 훨씬 낮습니다. EBITDA 비율은 더 정확한 지표이며, 약 26배라는 수치는 시장이 독점권과 장기 계약에 대해 이미 지불하고 있는 가격을 나타냅니다.

재무제표는 유용하지만 무료가 아닙니다. 순부채는 약 35억 달러이며, 지난 8억 달러에 달하는 자유현금흐름과 비교하면 4년 반 정도의 현금 창출 기간이 필요합니다. 투자자본수익률도 낮은 수준입니다. 이는 장기적인 미디어 및 스폰서십 계약을 체결했기 때문에, 그 비용이 서서히 상쇄된다는 결과입니다. 따라서 이는 “저비용의 현금 생성 기계”가 아닙니다. 오히려 “실제 부채가 있는 고급 자산으로, 지속적으로 수익을 창출할 수 있도록 설계된 자산”입니다.

그 구조가 위험에 있어서 중요한 역할을 합니다. 왜냐하면, 지속적인 위험을 초래할 수 있는 유일한 요인은 수요나 경쟁이 아니라, 바로 계절의 길이와 지역적 특성입니다.

시계는 중동에 있습니다.

매년, 이 시즌은 조용히 지속되고 있으며, 가장 수익성이 높은 새로운 경기들은 중동 지역에서 열리고 있습니다.프로모터 수수료가 가장 높습니다.2026년에는 정치적 불안정으로 인해 바레인과 사우디아라비아의 그랑프리 경기는 4월에 열리지 못했습니다. 리버티는 바레인 경기를 말레이시아로 옮겼고, 현재 23개의 경기로 구성된 시즌을 계획하고 있습니다. 이는 2025년의 24개 경기보다 하나가 부족한 수치입니다. 대체 경기라 할지라도 손실은커녕, 주최 비용, 호텔 비용 등 모든 비용이 달라지기 때문에, 저렴한 시장에서 경기를 치르는 것만으로는 손해를 보는 상황입니다.

이 제약은 실제로 존재하며, 그 수치는 형용사가 아닌 라운드 단위로 측정됩니다. 만약 혼란이 잠시 지나가고, 캘린더가 다시 정상화된다면, 각 경기별 수익도 2025년과 같은 방식으로 유지될 것입니다. 하지만 중동 지역이 구조적으로 이용 불가능해진다면 – 이는 분쟁이 있는 지역에서 일어날 수 있는 상황입니다 – 포뮬러 1은 가장 높은 수수료를 받는 경기들을 잃게 되고, 캘린더의 한도도 낮아지며, “수익 성장”도 이전과는 다른 한계가 생깁니다. 회사의 경영진은 관중 수와 시청률, 그리고 “안정적이고 견고한” 수요를 근거로 이 문제가 타이밍의 문제라고 주장합니다. 현재까지의 데이터로 보면 그 주장이 타당합니다. 하지만 이를 바꿀 수 있는 요소는 시청률이 아닙니다. 그건 시즌의 길이와 경기들의 구성입니다.

실제로 볼 만한 것들

첫 번째로 주식을 보유하거나 관심을 가진 사람들에게는 다음과 같은 정보가 유용합니다. 2분기 38%의 하락은 과거 한 해의 특정 수치에 의해 발생한 현상일 뿐, 팬이나 후원자들이 주식을 포기하고 있다는 증거는 아닙니다. 실제 사업이 건강하다는 신호는 단위 경기당 수익이 여전히 두 자릿수 성장을 보이고 있다는 점과, 2030년까지 지속되는 계약 조건이라는 것입니다. 현재 주가는 EBITDA의 약 26배로, 매우 비싼 가격입니다. 이는 거의 깨지지 않는 위치와 장기적인 계약 수익을 의미합니다.

따라서 시계의 항목들은 매우 좁습니다. 확인 지표는 각 경기별 수익이며, 2026년의 최종 경기 수는 얼마일까요? 만약 시즌이 23경기 정도로 줄어들고, 각 경기별 수익도 계속 증가한다면, 복리 효과는 그대로 유지됩니다. 그러면 캘린더는 그저 사소한 일에 불과합니다. 이런 상황에서 승자가 평범해지는 신호는 구조적으로 더 짧은 캘린더입니다. 중동 지역의 경기가 다시 오지 않고, 시즌 한도가 감소하며, 각 경기별 수익이 정체된다면, 26배의 비율도 더 작은 기반 위에서만 성과를 내야 합니다. 그때까지는 이 어려운 상황은 수학적 문제일 뿐이며, 그 아래에 있는 복리 효과는 실제로 존재합니다.