Gooch & Housego의 인수와 관련된 Form 8.3 양식에 담긴 내용이 무엇인가요?

7월에, 영국의 소규모 광학 회사가 미국의 사모펀드 회사에 현금으로 인수될 예정이었습니다. 그날부터 “Form 8.3”과 같은 이상한 이름의 문서들이 뉴스 전송로를 통해 전달되기 시작했습니다. 대부분의 투자자들에게는 그저 규제 관련 정보일 뿐입니다. 하지만 올바르게 해석하면, 이는 누가 이 거래에 투자하는지, 얼마나 많은 돈을 투자하는지, 그리고 시장이 이 거래가 실제로 성사될지 여부를 나타내는 정보가 됩니다.

고치 앤 하우스고(LSE: GHH)는 정밀 광학 부품을 생산합니다. 이 부품들은 항공기 및 방위 분야용 영상 및 관측 시스템, 의료 장비용 광학 부품, 그리고 산업 및 반도체 공정에서 레이저 빔을 조절하는 음향광학 부품 등입니다. 7월 16일에 회사는 권장된 조건에 동의했습니다.아를링턴 캐피털 파트너스가 3억4,560만 파운드의 현금으로 회사를 인수함워싱턴에 본사를 둔 인수회사로, 140억 달러가 넘는 자본을 확보하고 있습니다. 각 주식의 가치는…1,234.9펜스; 여기에는 4.9펜스의 중간 배당금도 포함됩니다.거래가 발표된 당일의 종가보다 41%나 높은 가격이었습니다.

“추천된 현금 조달”이라는 조건이 바로 8.3번 서식에 포함되는 요소입니다. 이는 법원의 승인을 받은 조치입니다. 영국 인수규정에 따르면, 제안 기간이 시작되면 회사의 “ 관련 증권”에 1% 이상의 지분을 가진 사람은 그 지분과 그 후에 발생한 모든 거래를 공개해야 합니다. 이러한 보고서는 시장이 분쟁이 있는 상황을 명확히 기록하는 방법입니다. 그러면 모든 사람이 누가 무엇을 소유하고 있으며, 누가 무엇을 변경하는지 알 수 있습니다.

최근의 Form 8.3에 나타난 내용을 보면, 합병 관련 거래업자들이 많이 참여하고 있는 것으로 보입니다.샌드그로브 캐피털런던에 위치한 이 펀드는 9월 8일 기준으로 G&H에 약 10.4%의 지분을 보유하고 있음을 공개했습니다. 그 중 8.2%는 주식 형태로, 나머지 2.1%는 현금으로 결제되는 파생상품 형태였습니다. Qube Research & Technologies라는 시스템 펀드는 약 1.5%의 지분을 보유하고 있었으며, 이 지분은 거의 전부 현금으로 결제되는 파생상품 형태였습니다. 이는 광학에 대한 의견이 아니라, 가격 차이를 이용하는 계산 방식입니다.

거래는 간단합니다. 계약된 가격은 실제 성장 가능성보다 낮은 고정 현금 가격으로 결정됩니다. 따라서 주식은 그 가격보다 할인된 가격에 거래됩니다. 아비트라게어들은 해당 주식을 구입하고 제안된 가격을 받아서 그 차액을 가져갑니다. 그들의 포지션이 더 크고 일치될수록, 그들은 이 거래가 성사될 것이라고 예상합니다. 처음으로 이를 읽는 사람들에게 혼란을 주는 점은, 자신이 관심이 없는 회사에 대규모 자산을 보유한 헤지 펀드의 경우입니다. 이런 포지션들은 결국 매각될 때까지만 유지되는 것이지, 투자로서 보유되는 것이 아닙니다.

하지만 그 아래에 있는 운영 이야기는 일반적인 개인투자펀드 구제 사례와는 다릅니다. G&H는 성장하고 있습니다. 3월 31일까지의 6개월 동안 수익이 증가했습니다.유기적 고정통화 기준으로 약 9%로, 8,190만 파운드에 달함항공우주 및 방위 분야는 51.7% 급증했으며, 주문량도 16.5% 증가하여 1억6,73만 파운드에 달했습니다. 이사회는 관세와 공급망 불확실성 속에서 대규모 R&D 및 M&A 활동을 수행하는 것이 어렵다고 판단하여, 기업을 공개하는 대신 매각하기로 결정했습니다. 구매자는…약 25.9배의 조정된 운영 이익그리고 약 35배의 조정된 이익도 있습니다. 이는 증가하는 방위 분야 수요를 가진 회사에게는 충분한 가치입니다.

그렇게 되면 실제 위험을 나타내는 수치가 떠오릅니다. 바로 1,234.9p라는 제안 가격과 실제 거래 가격인 약 1,205p 사이의 차이입니다. 이 차이는 약 2%에 불과합니다. 스프레드가 좁으면 시장은 거래가 성사될 가능성이 있다는 신호를 보내는 것입니다. 반대로 스프레드가 넓으면 시장은 실제 불확실성을 인정하는 신호를 보냅니다. 여기서의 불확실성은 규제 관련 문제 때문입니다. 항공우주 및 방위 분야와 관련된 광학 기술은 바로 그러한 불확실성을 초래하는 자산입니다. 미국의 반독점 규제 기간도 끝났습니다. 고치 & 하우스고는 9월 1일에 그 사실을 확인했습니다.하트-스콧-로디노의 기간이 만료되었습니다.하지만 이 계약은 여전히 국가안보 및 투자법에 따라 영국의 국가안보 승인이 필요합니다. 또한, 방위 관련 기술의 외국인 인수를 규제하기 위한 검토 절차도 필요합니다. 게다가, 이 계획에 관한 회의에서 75%의 표결을 통과해야 합니다. 완료 시기는 4분기로 예정되어 있습니다.

만약 주식을 보유하고 현금을 원한다면, 이 거래의 스프레드는 특정한 한도를 가진 ‘캐리 트레이드’입니다. 즉, 거래는 제안된 가격에 따라 성사될 수도 있고, 아니면 훨씬 낮은 가치로 종료될 수도 있습니다. 만약 주식을 보유하지 않는다면, Form 8.3이라는 문서는 미래의 인수 거래에 대한 정보를 제공합니다. 이 문서에서는 거래가 실제로 이루어질지, 누가 그 거래를 조달할지, 그리고 시장이 이미 어떻게 생각하는지가 명시되어 있습니다. 2%라는 비율은 남아 있는 미미한 신뢰도입니다. 즉, 방위산업 분야에서 수익이 증가하고 있으며, 미국 구매자에게 판매되고, 국가안보 관련 승인을 기다리고 있는 광전자 회사의 상황입니다. 이것이 아직 가격이 정해지지 않은 변수입니다.