포드의 10억 달러 규모의 페인트 공장은 사실 그들의 배당금을 창출하는 수단에 불과합니다.

각각의 배당금 수취자들이 진지하게 받아들여야 하는 순간이 있습니다. 즉, 수익률이 높은 회사가 연방 정부의 감독을 받게 되면, 며칠 후에 가장 수익성이 좋은 공장에 10억 달러 규모의 투자를 할 것이라고 발표하는 경우입니다. 포드도 바로 그런 일을 했습니다. 헤드라인에 나온 페인트 공장에 대한 내용은 자본과 관련된 정보일 뿐, 페인트와는 관련이 없습니다.

9월 10일, 포드는 그러할 것이라고 말했습니다.루이빌에 위치한 켄터키 트럭 공장의 새로운 페인트 공장에 10억 달러가 투자됨.회사의미국에서 가장 크고 수익이 많은 조립 공장F-시리즈 슈퍼 듀티 픽업트럭, 엑스페드, 링컨 나비네이터를 생산하는 곳입니다. 발표가 이루어진 시기는 그다지 조용하지 않았습니다.교통부 장관 셰인 더피가 CEO 짐 팔리에게 편지를 보낸 지 이틀 후에포드가 중국 기업들과 맺고 있는 관계에 대한 경고입니다. 예를 들어, CATL 배터리 기술의 라이선스를 받았으며, 중국에서 랜킨 나우틸루스 제품을 생산하고 있습니다.미국에게 지속 가능한 전략이 아닙니다.포드의 반응은 직설적이었으며, 그 비판을 무시했다고 말했다.헤드라인을 차지하려는 잘못된 시도입니다..

페인트 공장 자체는 매력적인 투자처가 아닙니다. 이 공장은 노후화된 시설을 대체하여, 생산 효율과 에너지 사용을 개선하는 목적으로 운영됩니다.약 45초마다하지만 켄터키의 다른 의무들과 함께 놓여 있으니…루이빌 조립 공장을 새로운 전기 트럭 생산 공장으로 전환하는 데 약 20억 달러가 필요하며, 글렌데일에 배터리 에너지 저장 시설을 건설하는 데는 약 20억 달러가 필요합니다.1십억 달러는 약 50억 달러 규모의 투자 중 아주 작은 부분에 불과합니다. 포드가 이를 통해 미국의 제조업을 지원하려는 것입니다. 한편 워싱턴은 중국으로부터 독립하기 위해 이를 이용하고 있습니다.

이 숫자들은 실제로 누가 그 비용을 지불하는지에 대해 말해줍니다.

페인트 공장은 수익성이 좋은 사업을 보호하고 있어요.

포드는 현재 수익성이 좋은 회사가 아닙니다. 지난 12개월 동안의 수익을 보면 손실이 발생하고 있습니다. 그래서 포드의 주가순수수익률은 63이라는 엄청난 수치이며, 배당금 비율도 음수입니다. 이는 약 4.3%의 배당금을 받는 상황에서 발생하는 불편한 계산 결과입니다. 연간 0.60달러의 배당금은 현재 수익으로 충당되지 않습니다. 실제로 그 비용을 충당하는 것은 실물경제 분야에서의 강점입니다. 즉, 슈퍼 듀티 트럭과 상업용 제품들은 구매자가 정해진 일정에 따라 물건을 운반하기 때문에 몇 천 달러 정도의 차액도 기꺼이 지불하려고 합니다.

그것이 10억 달러 규모의 페인트 공장이 중요한 이유입니다. 페인트 공장은 자동차 공장에서 가장 비용이 많이 드는 부분 중 하나이며, 전형적인 병목 현상을 일으키는 요소입니다. 페인트 공정이 원활하게 진행되지 않으면, 전체 공장이 멈춰버리고, 가장 수익성이 높은 차량들의 이익도 줄어듭니다. 포드는 자사의 최고급 트럭들이 제대로 작동할 수 있도록 투자를 하고 있습니다. 이는 방어적 투자로서, 배당금과 전기차 전환을 지원하는 운영 체계를 보호하기 위한 투자입니다.

이는 성장주와는 반대되는 개념입니다. 먼 미래를 기대하며 투자하는 회사들은 저렴한 자본과 좋은 이야기가 필요합니다. 반면 포드는 이미 높은 이익을 창출하는 기계들을 더욱 발전시키고 있습니다. 그게 바로 배당금 투자자가 원하는 가격 결정권입니다.

왜 수익이 무료 돈이 되지 않는가?

4.3%의 수익률을 보면, 그걸 단순히 수입으로 간주하고 그만둘 수도 있습니다. 하지만 더 중요한 문제는 그 수익이 지속될 수 있는지 여부입니다. 여기서는 증거가 모호합니다.

포드는 실제 자유 현금흐름을 창출하고 있습니다. 이는 약 73억 달러에 달하지만, 전년도에 비해 크게 감소했습니다. 또한 같은 기간 동안 회사는 자본 지출로 약 97억 달러를 사용했습니다. 반면, 포드의 재무상태에서는 총 부채가 약 2500억 달러에 달합니다. 그중 상당 부분은 차량 구매를 위한 대출을 제공하는 포드 크레딧이라는 회사에 의해 제공됩니다. 따라서 순부채는 약 1300억 달러이며, 자기자본은 약 360억 달러에 불과합니다. 따라서 트럭 수요가 변하거나 관세 비용이 증가할 경우, 위험이 크게 커질 수 있습니다.

포드와 제너럴 모터스를 비교해보면, 제너럴 모터스는 현재 수익성이 있으며, 배당률은 1% 미만입니다. 반면 포드는 현재 손실을 보고 있으며, 배당률은 4.3%입니다. 이러한 차이는 품질의 증거가 아니라, 시장이 배당금의 위험을 고려한 가격 책정 결과입니다. 13년 연속으로 배당금을 지급하는 것은 회사가 계속해서 배당금을 지급할 의지가 있다는 증거입니다. 하지만 전기차 부품의 비용 상승, 수입 부품에 대한 관세 문제, 그리고 중국에 대한 워싱턴의 압력 등으로 인해 배당금을 늘리거나 보호할 수 있을지는 불확실합니다.

페인트 공장은 한 가지 점에서 분명히 안심이 됩니다. 즉, 포드는 ‘Super Duty’ 프랜차이즈를 과거가 아니라, 앞으로 지켜야 할 미래로 여기고 있다는 것입니다. 하지만 이는 핵심 사업에 아무런 변화도 주지 않습니다. 수익을 정당화하는 논리는, 트럭 사업이 가격 정책을 유지할 수 있다는 점에 기반을 두고 있습니다.캐나다와의 관세 분쟁으로 인해 오크빌에 있는 다른 슈퍼 듀티 공장이 위태로워졌습니다.부품 공급망이 중국에 재구성되는 방식으로, 그리고 관리팀이 여러 분야에서 수십억 달러를 동시에 지출하는 방식을 통해.

실제로 볼 것들은 무엇인가요?

10억 달러 규모의 페인트 공장은 포드의 연간 100억 달러에 달하는 자본 예산에 비하면 미미한 수치에 불과합니다. 따라서 이 공장을 매매하는 것은 그 자체로 의미 있는 일이 아닙니다. 중요한 점은, 이 공장이 포드가 귀중한 자본을 가장 수익성이 높고 가격 결정력이 강한 사업에 집중하고 있음을 보여준다는 것입니다. 바로 그곳에서 안정적인 수익이 창출됩니다.

경우의 수를 결정하는 변수는 페인트가 아닙니다. 중요한 것은 슈퍼 듀티 프랜차이즈가 지불금을 받는 방식으로서의 연금 구조를 유지하면서, 포드가 지속 가능하지 않은 현금 배분을 할 때 그 비용을 통제할 수 있는지 여부입니다. 만약 트럭 사업이 계속해서 수익을 내고, 포드가 실제로 반복되는 무료 현금 흐름으로부터 배당금을 얻는다면, 가격 권한으로 보호된 사업에서 4.3%의 수익률은 합리적인 수입으로 볼 수 있습니다. 하지만 관세 문제나 전기차 관련 손실로 인해 트럭 사업의 이익이 공장 개선 작업으로 보존될 수 없다면, 배당금은 단순한 답이 아니라 문제가 될 것입니다.

이 발표로 인해 포드가 매수할 만한 기업이 되는 것은 아니며, 반대로 매도할 만한 기업도 아닙니다. 이는 중요한 사실을 확인시켜주는 것일 뿐, 중요하지 않은 문제들은 여전히 해결되지 않은 채로 남아 있습니다.