접이식 아이폰은 성장의 신호가 아닙니다. 그저 가격 테스트일 뿐입니다.

투자자들이 가장 기대하는 그림은 이렇습니다: 애플이 최초의 접이식 아이폰을 출시한다는 것입니다. 이는 아무도 장악하지 못한 새로운 제품 카테고리이며, 이 것이 주가 상승의 원동력이 될 것입니다. 하지만 그림에서 빠진 부분은 다음과 같습니다: 17백만대의 휴대폰이 각각 2,500달러에 팔린다면 총액은 약 430억 달러가 됩니다. 애플의 시장 가치는 4.6조 달러입니다. 그건 성장이 아닙니다. 그저 계산상의 오차일 뿐입니다.

9월 9일 수요일, 애플은 그 행사를 개최합니다.“놀라움과 빛” 행사새로운 CEO인 존 테르누스가 이끄는 첫 번째 애플 기조연설이었습니다.티姆 쿡의 15년간의 경력이 끝난 후, 9월 1일에 그 자리에 앉았습니다.핵심 제품은 아이폰 울트라입니다.책 모양의 접이식 디자인으로, 5.5인치의 외부 화면에서 7.8인치의 내부 화면으로 전환됩니다. 두꺼움이 4.5mm로 접을 수 있습니다., 그리고저장 비용에 따라 2,000달러에서 3,000달러 사이의 비용이 듭니다.이와 함께 아이폰 18 프로와 프로 맥스도 출시될 예정이며, 가격은 최대 20% 상승할 것으로 예상됩니다. 기본 모델인 아이폰 18은 올해는 출시되지 않을 것입니다.2027년 봄까지 연기됨.

다른 헤드라인을 읽기 전에 알아야 할 메커니즘이 바로 이것입니다.

“시장 혼란”이라는 문제는 잠시만 생각해보세요. 수년 동안 같은 저녁 식사를 45달러에 판매해온 식당을 떠올려보세요. 그 식당은 연간 10만 개의 식사를 판매합니다. 이는 수익성이 높고 신뢰할 수 있는 방식입니다. 모두가 무엇을 얻게 되는지 알고 있습니다. 그런데 이제 그 식당이 200달러짜리 셰프 테스팅 메뉴를 추가했습니다. 500개만 팔리면 됩니다. 총 연간 수입은 450만 달러에서 550만 달러로 증가합니다. 이는 식당에게 큰 성과입니다.

하지만 이 레스토랑은 일반적인 저녁 식사 가격을 45달러에서 52달러로 조용히 인상시킨다. 현재 95,000회의 저녁 식사가 52달러에 판매되고, 5,000회의 테이스팅 메뉴는 200달러에 판매된다. 수익은 5.99백만 달러이며, 비용 구조가 변하지 않았기 때문에 저녁 식사의 마진도 개선되었다.

시식 메뉴는 사업을 구해주지 못했습니다. 시식 메뉴 때문에 모두가 저녁 식사에 드는 비용이 얼마일 거라고 생각하는 것이 달라졌습니다.

이제 프로퍼티들을 라벨로 표시해 주세요.

• 레스토랑애플입니다.
• 정기적인 저녁 식사는 $45입니다.아이폰은 약 800달러에서 1,200달러 사이에 판매되며, 애플의 가장 많이 팔리는 제품이자 가장 많은 고객을 확보한 제품입니다.
• $200의 시식 메뉴iPhone Ultra는 2,000달러 이상입니다.
• 저녁 식사 가격이 52달러로 인상됨iPhone 18 Pro와 Pro Max의 가격 인상 예상치입니다.지난해의 모델보다 20% 이상 상승했습니다..
• 기본 저녁 식사를 전혀 미루지 않기이번 시즌에는 표준형 아이폰 18은 판매되지 않습니다. 애플은 이번 가을에 어떤 엔트리급 폰도 판매하지 않을 예정입니다.

애플은 공급망에 대략적으로 준비하라고 지시했습니다.1000만 개의 접이식 단위IDC 프로젝트들에서 애플은…2027년 말까지 1,700만 대 이상의 아이폰 울트라를 판매하여 475억 달러 이상의 수익을 창출할 계획입니다.제품 라인에서 발생하는 수익입니다. 그 숫자는 그럴듯해 보이지만, 정확한 수치를 알기 위해서는 더 자세히 확인해야 합니다.

애플의 최신 분기 보고서에 따르면 —2026 회계연도 3분기에는 1094억 달러의 수익이 발생했습니다.1/4분기만에, 접이식 제품의 예상 매출은 465억 달러가 될 예정입니다. 이는 약 2년에 걸쳐 발생할 것이며, 단지 울트라 SKU에 해당합니다. 이는 현재 총 매출의 절반도 되지 않습니다. 시장 가치가 4.6조 달러인 상황에서, 애플 주식 가격이 1달러당 1450억 달러의 연간 수익 성장이 필요합니다. 오늘날의 전망치로는 약 41배입니다. 하지만 접이식 제품은 그러한 수준에는 미치지 못합니다.

요점은 분자에 있지 않습니다. 분모가 어떻게 변했는지 살펴보세요.

애플은전 세계적으로 2.5억 개의 활성 기기가 사용되고 있습니다.그런 전화기들은 결국 모두 교체됩니다. 이제 애플은 1,200달러, 1,400달러, 1,600달러, 2,500달러와 같은 가격으로 전화기를 출시할 수 있습니다. 이번 가을에는 1,000달러 미만의 가격으로는 아무것도 제안되지 않습니다. 평균 판매 가격이 상승하고, 각 기기당 수익도 증가합니다. 판매량은 감소할 수도 있지만, 마진이 충분히 향상된다면 계산은 여전히 맞습니다.

마지막 단계에서는 기계가 작동하는 모습을 보입니다.iPhone 매출은 22% 증가했으며, 서비스 부문의 매출은 12% 증가했습니다.그리고 전체적으로는총이익률이 50.1%에 달함지난 12개월 동안의 무상 현금 흐름은 1367억 달러로, 전년 동기 대비 42% 증가했습니다. 주식 가격은 지난 1년 동안 33% 상승했으며, 52주 고점인 344달러 근처에서 거래되고 있습니다. 시장은 더 높은 가격과 충성스러운 고객들이 더 높은 주당 수익을 가져온다고 판단하고 있습니다. 설령 구매하는 사람이 줄어들더라도 말입니다.

그렇게 하면 되는데, 어쩌면 그렇지 않을 수도 있어요.

접이식 스마트폰에는 실제적인 문제가 있습니다. 레스토랑을 비유로 들자면, 접이식 스마트폰은 매번 크기를 조정해야 합니다. 안드로이드 접이식 스마트폰도 3년 동안 이러한 문제를 해결하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 애플은 울트라 모델에서는 페이스ID 기능을 제거했습니다. 그 이유는 스마트폰의 두께가 센서 배열에 적합하지 않기 때문입니다.텔레포트 렌즈가 없음$2,000 이상의 가격에 판매되는 이 제품은 의도적인 타협을 포함한 제품입니다. 초기 생산량에 대해서는 그렇다고 합니다.공급망 제약에 직면함처음 몇 달 동안은 공급이 제한될 수 있으므로, 이는 수요처럼 보이지만 실제로는 제조 과정에서 발생하는 장애물일 뿐입니다.

그리고 이곳이 바로 테이스팅 메뉴가 숨기고 있는 부분입니다. 만약 52달러짜리 저녁 식사로 인해 주변 식당들로 고객들이 떠나게 된다면, 그 모델 전체가 무너집니다. 더 높은 가격은 교체 주기를 단축시킵니다. 2,500달러짜리 휴대폰도 5년 동안 아무도 업그레이드하지 않는다면, 오늘은 수익이지만 나중에는 아무런 가치가 없게 됩니다.

여기서 리더십의 변화가 중요하지만, 보도 내용에서 나타나는 것처럼 그렇지 않습니다. 존 테르누스는 수년간 하드웨어 엔지니어로 일했습니다. 그는 M시리즈 칩과 인텔의 전환 과정을 설계했습니다. 그의 역할은 제품 개발이지, 생태계 전략이나 공급업체와의 협상이 아닙니다. 그건 팀 쿡의 영역입니다.쿡은 경영위원회 의장으로 남습니다.따라서 공급업체와의 관계 및 정책적 협력은 계속됩니다. 진정한 시험은 테르누스가 접이식 제품을 브랜드 이미지를 높이는 수단으로 활용할지, 아니면 새로운 제품 개발의 기반으로 활용할지 여부입니다. 하나는 마케팅 결정이고, 다른 하나는 자원 배분 결정입니다. 둘은 같은 것이 아닙니다.

그 비유는 이제 자신의 역할을 다했다. 하지만 여기서 그 비유가 깨지는 부분이 있다.

레스토랑은 생태계를 만들 수 없습니다. 하지만 애플은 그렇지 않습니다. 2억 5천만 개의 활성 기기들이 서비스의 동력이 됩니다. 새로운 휴대폰은 애플 음악, 아이클라우드, 애플페이, 앱스토어의 가입자가 될 수 있습니다. 3분기에는 서비스 매출이 12% 증가했으며, 이는 하드웨어 매출보다 더 높은 마진을 가져옵니다. 2,500달러짜리 접이식 기기는 5년 동안 iOS를 사용할 수 있지만, 700달러짜리 안드로이드 기기는 2년 후에 브랜드를 바꿉니다. 레스토랑에는 이와 같은 것도 없습니다. 또한, 실제 공급망에는 지정학적 위험, 관세 문제, 부품 부족 등이 있으며, 이런 것들은 식당 메뉴에는 나타나지 않습니다. 3분기의 총마진은 50.1%였는데, 이는 약 2%의 유리한 영향도 포함된 것입니다.관세 환불 – 그 기반이 되는 것들마진은 48%에 가까워서 여전히 우수한 수준이지만, 알아두는 것이 좋습니다.

모델을 원래 상태로 되돌려주세요.

애플의 미래 가치순 평가수익률은 약 41에 해당하며, 시장 시가총액은 4.6조 달러, 기업 가치는 4.64조 달러입니다. 이 수치는 안정적인 이익 성장, 구매 회복으로 인한 EPS 증가, 그리고 더 고급스러운 제품 구성으로 인한 마진 향상을 반영합니다. 접이식 기기는 이러한 전망을 뒷받침하는 요소가 아닙니다. 중요한 것은 애플이 아이폰 가격을 계속 올리면서도 설치된 기기 수를 유지하거나 증가시킬 수 있는지 여부입니다. 접이식 기기는 애플이 그럴 수 있다고 믿는다는 신호입니다.

만약 한 가지 지표를 기억한다면, 다음과 같은 지표를 참고하세요: 다음 두 차례의 실적 보고서에서 아이폰의 평균 판매 가격을 살펴보세요. 만약 ASP가 상승하고 아이폰의 생산량이 유지된다면, 프리미엄화 이론이 타당하며, 그에 따른 배수도 정당화될 수 있습니다. 하지만 ASP는 상승하지만 생산량이 더 빠르게 감소한다면, 그 기업은 EPS 성장을 유지하기 위해 전적으로 자금 회수에 의존하고 있습니다. 이는 다른 문제이며, 더 위험한 상황입니다.

접이식 아이폰은 450억 달러 규모의 제품입니다. 이는 4.6조 달러 규모의 기업에서 생산되는 제품입니다. 이는 현실적인 일입니다. 그리고 이는 브랜드에게 매우 중요합니다. 하지만 향후 2년 동안 이 주식이 당신에게 도움이 될지 여부를 결정하는 것은, 힌지가 잘 닫히는지 여부가 아닙니다. 중요한 것은, 이번 기간에 아이폰을 교체하는 2억 명의 사람들이 적절한 가격을 받고 있는지, 아니면 과도한 가격을 받고 있는지 여부입니다.