플랫 마켓은 두려워하지 않습니다. 오직 엔비디아를 기다리고 있을 뿐입니다.

플랫 마켓은 두려워하지 않습니다. 오히려 엔비디아를 기다리고 있을 뿐입니다.

월요일 아침, 전 세계 주식 시장은 마치 주차장과 같았습니다. 유럽의 선물 시장인 유로 스톡스 50, DAX, FTSE도 거의 변동이 없었습니다.일본 외 아시아 증권 시장은 0.2% 하락했습니다.S&P와 나스닥 선물은 약간 하락했습니다. 원유 가격은 지난주 6.6% 상승한 후 현재는 비교적 안정된 상태입니다. 금 가격은 역대 최고 수준에 머물고 있습니다.

그 움직임들의 방향과 주가 변동을 주의 깊게 살펴보세요. 이란에 대한 공포로 인해 시장이 움직인다면, 주식은 팔리고 석유는 사게 됩니다. 하지만 현재 시장은 그 반대입니다. 석유 가격은 하락하고, 주식 시장은 정체状態이며, 금 가격은 역대 최고치로 상승하고 있습니다. 그건 공포가 아닙니다. 그건 단지 기다리는 상태일 뿐입니다. 시장은 한 가지를 기다리고 있을 뿐입니다.닌텐도는 수요일에 미국 시장이 마감된 후 보고서를 발표할 예정입니다.– 그리고 전 세계적인 연합은 그때까지 어떠한 의견도 내놓지 않기로 결정했습니다.

이제 한 회사가 과거에 석유 가격을 두 자릿수로 올렸던 갈등보다 더 중요해진 이유는 바로 그 때문입니다. 엔비디아는 역사상 가장 큰 자본 지출의 주기의 ‘계산기’와 같으며, 그 회사의 분기별 예측은 그 주기가 여전히 계속되고 있는지 아닌지를 알려주는 가장 빠른 지표입니다. 마이크로소프트, 알파벳, 아마존, 메타, 오라클이라는 5대 하이퍼스케일 기업들이…2026년의 자본 지출에 약 6600억 달러에서 6900억 달러가 투입될 예정입니다.지난해보다 거의 두 배나 증가했으며, 그 대부분은 AI 분야에 집중된 것입니다. 엔비디아의 매출은 그러한 지출을 예측하지 못합니다. 실제 지출량이 바로 그것입니다. 지난 분기에는…81.6십억 달러의 수익이 보고되었으며, 전년 대비 85% 증가했습니다.비-GAAP 기준의 총수익률은 75%입니다. 분석가들은 7월 말에 끝난 분기의 매출이 약 920억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 이는 전년 동기 대비 거의 두 배에 해당하는 수치입니다.

그 75%의 마진은 초보자들이 과소평가하는 수치입니다. 엔비디아가 얻는 각 달러당 75센트가 바로 순이익입니다. 이게 바로 컴퓨팅 부문의 희귀성에 따른 프리미엄입니다. AI 시대에서 가장 희귀한 물리적 자원에 대해 가져가는 거의 독점적인 수익입니다. 지능은 점점 풍부해지고 있지만, 그 지능을 실현하는 칩들은 그렇지 않습니다. 그래서 엔비디아의 마진은 시장에서의 가격과 불일치하는 것입니다.

이제 모순이 생깁니다. 이 급성 성장을 통해 니오픈은2026년에 자사 반도체 부문에서 최악의 성과를 거둔 기업그리고 그것은금요일에 196달러 근처에서 마감됨52주 범위의 중간값에서 하락했습니다.5월 중순 최고치그것은현재 분기에는 약 910억 달러가 예상됩니다.그 보고서가 발표되었을 때, 시장에서는 루카웜한 반응이 있었습니다. 시장은 엔비디아가 칩을 판매할 수 있는지 여부를 묻는 것을 그만두고, 누가 그 칩에 돈을 지불하는지에 대해 물어보기 시작했습니다.

그것이 바로 AI에 대한 자금 지원 문제입니다. 이는 무시될 수 없는 중요한 문제입니다. 우려되는 점은 “순환적 자금 조달” 방식입니다. 즉, 공급업체들과 클라우드 기업들이 서로의 구매를 지원하는 형태입니다. 지미 크레머는 7월 말에, 엔비디아가 오픈AI의 데이터 센터 확장을 지원한다는 보고서를 인용하여 이러한 상황을 경고했습니다.도트-컴 붕괴 이전의 자금 조달 방식을 다시 보여줘요.크레머를 어떻게 생각하든 간에, 그 메커니즘은 실제로 존재합니다. 하이퍼스케일 기업들은 순현금 재무제표에서 벗어나, 한 채권 시장 분석에 따르면, 잠재적으로…투자급 채권 시장에서 가장 많은 차입자가 있는 회사들데이터 센터를 운영하기 위한 자금 조달을 위해 돈을 빌리는 일도 오늘날에는 사기 행위가 아닙니다. 하지만 인공지능 관련 투자가 중단된다면 그 모든 것이 구조적 위험이 됩니다. 그리고 돈의 흐름을 보면, 주요 반도체 ETF는 올해 약 68억 달러의 순수익을 얻었지만, 지난 한 달 동안은 약 20억 달러의 순손실이 발생했습니다. 최근에야 다시 작은 규모의 자금 유입이 시작되었습니다.

그러한 위험 감소 현상이 바로 수요일에 발생하는 주식 거래가 시장 전체에 영향을 미치는 이유입니다. 하락한 가격은 최악의 상황이 이미 현실화된다는 것을 의미합니다. 단순히 시장의 움직임을 확인하는 보고서라면 별다른 영향이 없습니다. 하지만 그런 우려를 확인하는 보고서는 실제적인 손해를 초래할 수 있습니다. 그리고 그 피해는 단지 Nvidia에만 국한된 것이 아닙니다.

그렇다면 이란은 도대체 어디에 위치하는 걸까요? 헤드라인에서는 이란과 넵디바를 동등한 힘으로 시장을 움직이는 두 주체로 묘사하고 있습니다. 하지만 실제 데이터는 그렇지 않습니다. 이 분쟁은 6개월 전부터 시작되었으며, 호르무즈 해협도 이미 거의 폐쇄된 상태입니다. 선박 추적 자료에 따르면…4척의 상품 선박이 통과하고 있습니다.최근에는 하루에 2천만 배럴 이상의 석유가 그 통로를 통해 이동했던 것과는 달리, 현재는 93달러에 불과합니다. 새로운 것은 제재가 더욱 강화된다는 점입니다. 재무부 장관 스콧 베센트는 오늘 기자회견을 열어, 행정부가 이란과 그 교역 상대국들에 대해 지금까지 가장 엄격한 제재를 가했다고 발표했습니다. 그중 가장 중요한 것은 중국인데, 이란이 수출하는 석유의 80% 이상을 중국이 구입하는 것입니다.

이란은 더 느리고 강력한 경로를 통해 자국의 포트폴리오에 영향을 미칩니다. 석유가 인플레이션으로 이어지고, 그 인플레이션이 금리에 영향을 미치는 것입니다. 평균 예측에 따르면, 7월에 미국의 핵심 인플레이션율은 3.3%가 될 것으로 보입니다. 30년 만기 국채의 수익률은 5.28%로, 19년 만기 기록상 최고치에 근접했습니다. 선물 가격은 9월에 연방준비제도가 금리를 인상할 가능성이 40% 정도이며, 12월에 금리가 인상될 가능성도 충분히 고려됩니다. 케빈 워시 회장은 금요일에 잭슨홀에서 연설할 예정입니다. 높은 금리는 지구상의 모든 장기 투자 자산에 적용되는 할인율입니다. AI 주식, 성장주, 암호화폐 등도 마찬가지입니다. 이란의 주가와 넵게이니아의 주가는 같은 메커니즘을 사용합니다. 즉, 필요한 물질적 자원, 컴퓨팅 능력, 그리고 그 시스템을 운영하는 데 필요한 자금을 어떻게 조달할지에 대한 문제입니다. 이러한 비용이 계속 상승하는 세계에서 말입니다.

주식 시장뿐만 아니라 금도 마찬가지로 기다림의 상황입니다. 금값은 역대 최고치에 달하며, 이번 달에는 14% 이상 상승했습니다. 이는 부채와 금리 문제에 대비하여 시장이 보험을 구매하는 것과 같습니다. 반면 암호화폐 시장은 주식 시장과 마찬가지로 약간 상승했으며, 전체 시장 가치는 약 2% 증가했습니다. 비트코인의 지배력은 60% 정도로, 자본이 투기적인 장세를 피하고 가장 큰 자산에 집중되고 있습니다. 같은 기다림의 상황, 같은 두 가지 변수입니다.

수요일에는 세 가지 수치가 중요합니다. 이 수치들은 순서대로 중요합니다. 매출은 약 920억 달러에 불과하므로 그다지 의미가 없습니다. 다음 분기의 예상 매출액은 실제 중요한 정보입니다. 분석가들은 다음 분기 매출이 1030억 달러에서 1050억 달러 정도일 것으로 예상합니다. 그보다 낮다면 전체 상황이 악화된다는 것을 의미합니다. 세 번째로는 총마진입니다. 이 수치만으로도 상황이 바뀔 수 있습니다. AMD와 맞춤형 칩 경쟁으로 인해 75%의 마진이 감소하고 있다면, 이는 전체 상황을 의심해야 하는 근거가 됩니다.

이 시장에는 실제적인 의견 차이가 존재하며, 그 문제는 아직 해결되지 않았습니다. 재무제표에서는 긍정적인 수치들이 나타나지만, 가격은 불확실성을 나타냅니다. 부채 상황도 마찬가지입니다. 바로 이 격차가 중요한데, 엔비디아의 보고서가 이 문제를 해결하는 첫 번째 증거입니다. 수요일에 어느 쪽이 승리할지는 추측할 필요가 없습니다. 단지 세 가지 수치 중에서 어떤 수치가 변할지만 알면 됩니다. 안정된 시장은 그런 식으로 작동합니다. 추측을 거부하고, 한 회사가 전체 시장을 대표하도록 합니다.