금융 제재와 토큰화된 국채의 충돌: 수익 제한이 BUIDL의 수익을 줄일 수 있을까?

재무부의 대규모 회수 프로그램이 시작된 날, 그 프로그램의 목표치는 따르지 않았습니다. 9월 9일에는 장기 부채에 대한 유동성 지원 규모가 두 배로 증가했습니다.각 작업에 대해 20억 달러에서 최소 40억 달러까지.30년 수익률은 어쨌든 상승했습니다.금융 위기 이후로 보이지 않았던 높이들수익곡선의 끝부분을 제한하기 위한 도구는, 그 기능이 시작된 바로 그 순간에 손실을 입고 있었습니다.

이는 장기적인 트레이드를 하는 사람들에게는 불편한 상황입니다. 하지만 이로 인해 암호화폐 시장에서는 다른 문제가 생겼습니다. 바로 블랙록의 BUIDL이나 오ンド오의 OUSG와 같은 토큰화된 트레이드 자금들이 그 대상이 되었습니다. 직관적으로 생각하자면, 당국은 이제 수익률을 공개적으로 조절하고 있어서, 이러한 자금들이 제공하는 저렴하고 안전한 달러 가치도 곧 위협받게 될 것입니다. 하지만 그런 상황을 받아들이기 전에, 정확히 어떤 수익률이 억제되고 있는지 알아보는 것이 중요합니다. 그 답에 따라 BUIDL의 수익률이 위협받는지, 아니면 그대로 유지되는지를 알 수 있습니다.

긴 쪽을 겨냥한 모자

먼저 명확히 해야 할 것은 재무부가 실제로 무엇을 하고 있는지입니다. “금융 억압”이라는 표현은 더 좁은 메커니즘을 숨기고 있을 뿐입니다. 이는 돈을 찍어내는 것이 아닙니다. 재무부는 자신이 보유한 10년에서 30년 만기의 채권을 다시 사들여서 그 구매를 자금으로 충당하고 있습니다.새로운 부채를 발행하는 것, 주로 단기 결제 관련 채무들입니다.이것은 ‘성숙도 스왑’입니다. 정부는 비용이 많이 들고 성숙에 시간이 걸리는 부채를 포기하고, 그 자리를 몇 달 후에 지급되는 신용으로 대체합니다. 총부채는 조금도 줄어들지 않습니다. 현재의 속도로 계속 진행된다면, 이러한 구매 반환 절차는 계속될 것입니다.연간 약 660억 달러에 달하지만, 이는 20~30년 만기 채권의 총 공급량의 약 15%에 불과합니다.이는 이가 결정적인 힘이라기보다는 수익 목표를 설정하는 조치에 불과하다는 사실을 보여줍니다. GDP의 약 6%에 달하는 부채가 있고, 부채 총액이 40조 달러를 넘는 상황에서는 어떤 재구매 프로그램보다도 장기적인 수익을 결정하는 데 더 큰 영향을 미칩니다.

따라서 표적이 되는 피해자는 명확합니다. 바로 30년, 10년에 해당하는 부분입니다. 즉, 큰 재정적 위험이 존재하는 구간입니다. 하지만 암호화폐의 경우는 그렇지 않습니다. BUIDL과 OUSG은 그 구간 근처에도 위치하지 않습니다.

레버는 단순한 지폐에는 닿지 않습니다.

보유 자산을 살펴보면, 그 불안감이 사라지게 됩니다. BUIDL의 투자 안내서에 따르면, 그러한 자산을 보유할 수 있습니다.397일 이하로 만기가 도래하는 증권들이며, 포트폴리오의 평균 만기 기간은 단지 60일에 불과합니다.OUSG는 자체 설명에 따르면 미국의 것입니다.단기 국채 펀드24시간 내내 현금 인출이 가능한 상태에서 3.5%의 수익률을 얻는 제품들입니다. 이런 제품들은 은행 저축 계좌와 같은 기능을 모방하기 위해 만들어진 금융 상품들이며, 30년 동안의 투자 기대를 담은 채권 포트폴리오가 아닙니다. 무디스는 최근 BUIDL에 관련된 정보를 제공했습니다.최고 등급의 자금 시장 평가를 받았습니다.재무부가 이 자금들을 다시 사들여 30년 기간을 제한하려 할 때, 실제로는 그러한 자금들이 보관되는 기간과는 다른 기간에 따라 운용되고 있는 것입니다.

이제 스왑의 자금 조달 측면을 살펴보겠습니다. 왜냐하면 그쪽은 다른 방향을 가리키기 때문입니다. 이러한 장기매각에 필요한 자금을 마련하기 위해, 재무부는…더 많은단기적인 결제는, 바이들이 보유한 상품의 공급량이 증가하는 것을 의미합니다. 상품의 공급량이 증가하면, 그 상품의 수익률이 낮아지는 것은 아닙니다. 오히려 단기 수익률은 약간 상승할 뿐입니다. 이 거래의 단기적인 측면은 제한되지 않습니다. 오히려 더 많은 공급이 이루어지고 있습니다.

테스트 결과, 데이터가 이미 통과되었습니다.

“Yield-capping이 실제로 발생하는지”를 확인하는 가장 확실한 방법은, 이 이론에서 예측되는 두 가지 지표를 살펴보는 것입니다. 즉, 해당 카테고리의 총 가치와 평균 수익률입니다. 데이터에 따르면 그러한 상황은 없다고 합니다. 토큰화된 미국 재무부 자산의 경우…약 159억 달러로, 여전히 기록적인 수준에 머물고 있으며, 2% 정도만 감소했습니다.30일 동안의 기간 내내, 공지사항과 9월 9일의 효력 발생일이 모두 포함된다는 점에서, 이는 재무부 정책과는 상관없이 예상할 수 있는 현상입니다. 정책일에만 영향을 받는 것이 아닙니다. 더 중요한 것은, 해당 범주의 평균 수익률입니다.로즈지난 주에 오히려 상승했으며, 투자자들이 얻을 수 있는 Aaa 등급의 3.5% 단기 선물 가격은 그대로 유지되었습니다.

그것이 바로 이러한 카테고리가 DeFi-native yield에 의해 압도당하지 않고 계속 성장하는 이유입니다. 신뢰할 수 있는 스테이블코인 대출 서비스 업체들은 이를 인용합니다.3.5%에서 9%까지그 범위의 상단 부분은 실제 위험과 담보 위험을 감수하는 사람들에게만 주어집니다. BUIDL와 그 동종 자산들은 의도적으로 낮은 위험 수준에 있어요. 이는 T-지폐와 같은 수준이며, 포트폴리오의 무위험 부분에서 원하지 않는 위험을 감수해야만 가능한 것입니다.EU 내의 스테이블코인 수익금 제한 규정그리고 미국의 구조적 유산도 그 이유 중 하나입니다.단지위험 없는 온체인 보유를 얻을 수 있는 깨끗한 장소는 토큰화된 재정 기금이지, 코인이 아닙니다. 이는 구조적인 수요로서, 장기적인 한계가 변하지 않는다는 것을 의미합니다.

그렇다면 진짜 위험은 어디에 있나요? 카피 채널에 있는 것이 아닙니다. 단기 채권의 수익률이 제한되는 문제가 있습니다. 진정한 우려는 신뢰도와 관련된 부분입니다. 시장은 30년 동안의 수익률 상승을 보고 있으며, 이는 정부의 재정적 어려움의 증상으로 보입니다. 이는 달러 시스템 전체에 대한 신뢰를 약화시키는 신호입니다. 이는Treasury 채권으로 평가된 모든 것에 대한 더 느린, 더 큰 위협입니다. 만약 단기 채권의 수익률이 크게 하락한다면, 그로 인해 해당 채권의 매력도 떨어질 것입니다. 3.5%의 무위험 수익률이야말로 그 채권이 존재하는 이유입니다. 하지만 그 두 가지 모두 “Treasury가 장기 채권의 수익률을 제한했고, BUIDL의 카피가 사라졌다”는 의미는 아닙니다. 구매자들은 이러한 펀드가 결코 보유하지 않는 부분에 집중하고 있으며, 그 효과도 분명하지 않습니다. 실제로 펀드가 지급하는 카피는 여전히 3.5% 정도이며, 돈도 계속 들어오고 있습니다. 이것이 바로 이 상황에서 살아남는 거래 방식입니다.