연준의 금리 인상 딜레마는 그들의 독립성에 대한 시험입니다.

연초에는 연방준비제도가 금리를 하락시킬지 아닌지가 주요 문제였습니다. 9월이 되자, 금리 트레이더들은 반대쪽 베팅을 하게 되었습니다. 9월 16일에 열리는 회의에서 그들은…중앙은행에 대해 5건 중 3건이 그쪽일 확률이 높음증가그 기준율은 그대로 유지하는 것보다 0.25퍼센트 정도 낮아졌고, 할인될 가능성에 대한 베팅도 증가했습니다.0으로 수렴함그 몇 달 동안 그 기관에 대해서는 아무런 변화도 없었습니다. 경제는 변했고, 그와 관련된 정치적 상황도 마찬가지였습니다.

현재 목표 비율은입니다.3.5%에서 3.75%까지위원회는 7월에 9대 3의 투표 결과로 그 방안을 채택했습니다. 반대 의견을 제시한 세 명인 베스 해맥크, 닐 카슈카리, 로리 로건은 그 즉시 4분의 1 포인트 상승을 요구했습니다. 평소라면 과반수의 찬성으로 문제가 해결될 수 있었겠지만, 지금은 그렇지 않습니다. 연방준비제도가 해결해야 할 물가 지수는 여전히 문제가 되고 있습니다. 연간 전체 인플레이션율은…7월에는 3.4%, 핵심 인플레이션은 2.5%였습니다.둘 다 2%라는 목표치보다 훨씬 높은 수준입니다.5년 만에 발생하는 인플레이션 문제계속 빠져요.

소멸하지 않는 인플레이션

기대치의 전환은 그 회의의 불확실성의 진짜 원인입니다. 백악관은 정당한 주장을 하고 있으며, 그 주장이 타당한 이유도 있습니다. 3개월 기준 연간 CPI는 단지…1.6%그렇다면, 최근의 경제 동향이 이미 안정된 상황에서 왜 공급 충격으로 인해 금리를 인상해야 하는가? 재무부 장관인 스콧 베센트는, 공급 충격이 발생했을 때는 보통 두 번째나 세 번째 단계의 효과가 나타날 때까지 연준은 금리를 인상하지 않는다고 주장한다. 만약 동향만이 중요하다면, 그 회의는 지루할 것이다.

연준의 우려는 범위와 지속성에 관한 것입니다. 케빈 워시 의장은 잭슨홀에서의 연설에서 이렇게 말했습니다.199개 구성 요소 중 54%연준이 선호하는 가격 지표는 지난 한 해 동안 3% 이상 상승했습니다. 그가 말한 기준은 오늘의 물가 수치가 아니라, 실질 인플레이션이 다시 2% 목표로 돌아오는지 여부입니다.“명확하고 빠르게.”그는 “최근의 지표들을 보면 실질적인 개선이 없다는 것을 알 수 있다”고 말했습니다. 두려움의 원인은 다음 CPI 보고서가 아닙니다. 그것은 3% 이상의 인플레이션 상황에서 몇 년을 살아온 후에, 조용히 목표치를 넘어서는 인플레이션이 발생하는 현상입니다. 중앙은행에게 이는 비용이 많이 드는 실패입니다.

와쉬의 갑옷

이제 정치적인 문제가 생겼습니다. 도널드 트럼프 대통령은 5월에 워시를 지명했습니다. 그는 전임자들이 충분히 강력한 조치를 취하지 않았다고 비판했기 때문입니다. 트럼프 행정부는 트럼프 대통령, 부통령인 JD 반스, 베센트, 그리고 고위 고문인 피터 나바로 등이 11월에 있을 중간선거를 앞두고 공개적으로 상승 요구를 하지 않도록 압력을 가하고 있습니다. 트럼프는 위협을 가하고 있습니다.미국과 흑자를 내는 국가들과의 무역을 중단한다. 단, 환율이 하락하지 않는 한 말이다.나바로는 그 행동을 “무책임한 것”이라고 말했고, 위원회의 구성원들을 “광대들”이라고 표현했습니다. 명목상으로는 그를 무시하도록 설계된 기관에 대해 무역 보복을 위협하는 대통령의 행동을 보면, 그의 일관성이 인상적입니다.

그게 바로 워시의 진짜 문제입니다. 그 문제는 인플레이션이 아니라 신뢰성에 관한 것입니다. 연준의 진정한 주력은 채권 시장이며, 백악관이 아닙니다. 자신의 임명자인 대통령에게 복종하는 의장은 장기 채권 금리의 상승을 초래하며, 결국 대통령이 도와주고 싶다고 주장하는 차용자들에게 해를 끼치는 결과가 됩니다. 또한 이는 재무부가 최근에 시도했던 장기 채권 금리를 낮추려는 노력을 무산시키는 결과가 됩니다. 이러한 관점에서 볼 때, 잭슨홀에서 워시가 보여준 공격적인 태도와 “금융 상황이 충분히 엄격하지 않다”는 경고는 사실상 기관의 자기보존적 행동으로 보입니다. 금리를 인상하거나, 금리를 낮추는 것을 거부하는 것은 새로운 의장이 그 사람과 같은 사람이 아니라는 증거입니다.

포트폴리오에 있어서 ‘플립’이 의미하는 바는 무엇인가요?

진정한 게임의 상태는 진짜다발을 뒤집는 것과 같습니다.뱅크 오브 아메리카는 다음 주에 금리를 인상할 것으로 예상됩니다.또한, 이렇게 높은 인플레이션 상황에서 행동을 취하지 않는다면, 그 자체로 연준의 신뢰도가 손상되고 장기 금리도 더욱 상승할 수 있다고 경고합니다. 맥쿼이는 첫 번째 예측을 9월로 앞당겼습니다. UBS는 올해 두 차례의 상승이 있을 것으로 예상합니다. 9월과 12월에 그렇습니다. 모건스탠리는 아무런 상승도 없을 것이라고 예상했습니다. 확률이 50% 근처에 있으므로, 진지하게 생각하는 사람은 아무도 없습니다. 따라서 현실적인 대응 방안은 회의를 주시하는 것인데, 미리 결정을 내리는 것은 아닙니다.

평범한 투자자에게 중요한 것은 투표 결과가 아니라, 그 가능성 자체입니다. 1년 동안 가격 인하와 가격 상승이 반복되는 상황은 할인율과 관련된 문제입니다. 이는 장기 성장주에 부정적인 영향을 미치며, 먼 미래의 수익을 더 높은 할인율로 계산하게 됩니다. 반면, 현금 및 단기 채권 보유자들에게는 유리하며, 현재 약 3.75%의 수익을 얻고 있는 사람들에게는 긍정적입니다. 또한 주택담보대출 금리가 높아져서, 중간선거 때 시험받게 될 부담도 생깁니다. 위원회가 무엇을 결정하든, 이러한 상황은 과거 2%를 당연하게 여겼던 시기가 예외였으며, 현재는 의문스러운 상황이라는 교훈을 줍니다. 연준은 자신의 정책에서 독립적인 요소로 남아야 하며, 대통령의 기분에 의존하는 존재가 되어서는 안 됩니다. 이는 포트폴리오에 있어서 0.25%라는 수치보다 더 중요한 것입니다.