연준의 금리는 고정되었지만, 실제 상황은 그렇지 않다.

연방준비제도는 9월 15일-16일에 회의를 진행합니다.그리고 각 헤드라인에서 언급되는 연준의 자금 지원 목표율은 1월 이후로는 변동이 없었습니다. 현재는 3.50%에서 3.75% 사이입니다. 이것이 바로 주목할 만한 점입니다. 왜냐하면 금리가 고정된 상태이지만, 시장에서 연준에 대한 평가는 금리 인하가 중단될 것이라는 우려에서 벗어나서…2027년 3월까지 두 번의 하이킹 예정시장이 그 수치를 해석할 때 한쪽 극단에서 다른 극단으로 움직이지 않는 수치가 중요한 신호입니다. 비율 자체가 메커니즘이 아닙니다. 진정한 문제는 그 배경에 있습니다.

목표 지점이 어디인지부터 시작하세요. 위원회는7월에 9-3표로 통과되었으며, 세 명의 의원만이 0.25% 인상에 반대했습니다.로이터가 9월에 실시한 93명의 경제학자 설문조사에서,약 70%는 이번 회의에서 가격이 유지될 것으로 예상하고 있으며, 이는 한 달 전의 90%에서 감소한 수치입니다.그리고 점점 더 많은 소수자들이 올해는 최소한 한 번의 인상이 있을 것으로 기대하고 있습니다. J.P. 모건은 2025년에 “정지” 상태가 될 수 있는 불확실한 해라고 예측했던 회사입니다.첫 번째 예측을 2027년 하반기에서 2026년 12월로 앞당겼습니다.예측 시장들이 9월 회의를 분할했습니다.호프와 히치 사이에서는 거의 균등한 수준이며, 누구도 특별한 가격을 책정하지 않습니다..

따라서 목표가는 잠재되어 있지만, 시장은 어쨌든 전체적인 가격을 다시 책정했습니다. 케빈 워시스 의장의 강경한 발언 이후 2년물 국채 수익률은 약 20 기반점 상승했습니다.5% 근처에서 거래됨– 시장이 연준의 방향을 어떻게 예상하는지에 대한 지표입니다. 그 아래에는…인플레이션은 연간 기준으로 약 3.4%입니다.연준의 2% 목표를 훨씬 초과했으며, 중동 분쟁으로 인해 원유 가격도 100달러 이상이 되고 있어서, 다시 정상 상태로 돌아가는 길은 명확하지 않습니다.

그것은 간단한 설명입니다. 급진적인 새로운 통화 정책, 지속적인 인플레이션, 그리고 약간의 금리 인상 가능성 등입니다. 하지만 대부분의 분석은 여기서 끝납니다. 중요한 점은, 이러한 요소들이 실제로 주식 시장에 어떤 영향을 미치는지입니다. 그 부분이야말로 진짜 중요한 부분입니다.

물이 흐르는 것을 방해하는 버퍼가 사라졌어요.

이것이 그 작동 원리입니다. 2022년 이후의 금융 정책 강화 과정에서, 연준은 자산을 줄이는 동시에…2.6조 달러 규모의 역방향 재투자 시설충격 흡수 장치와 같은 역할을 했습니다. 즉, 현금이 풍부한 자금 시장 펀드들이 돈을 하룻밤 동안 보관하는 곳이었죠. 이런 구조 덕분에 연준은 은행들에게 압력을 가하지 않고 준비금을 빼낼 수 있었습니다. 왜냐하면 그러한 준비금이 먼저 소모되기 때문입니다. 2025년 말이 되면 그런 완충장치는 사실상 사라졌습니다.정점의 일부만큼 떨어졌다.그리고 연준도 그렇습니다.2025년 12월 1일에 재무제표상의 현금 흐름을 공식적으로 종료했습니다..

왜 이제 그게 중요한가요? 새로운 의자가 다시 재무제표의 규모를 줄이고 싶기 때문입니다. 워시는 연준의 단기 금리가 그들의…선호하는 도구하지만 그는 또한…대차대조표 정책에 관한 작전팀을 구성하고, 유동성을 회수하기 위해 대차대조표를 더 작게 만들 것을 요구했다.그것은 처음에 버퍼를 고갈시킨 바로 그 정책입니다. 2025년의 지출은 반대 방향으로 흐르는 자금으로 충당되었습니다. 다음번에는 그 자금이 바로 은행 예금에 투입됩니다. 하지만 이는 전혀 다른 상황입니다. 같은 방향이지만, 영향은 다릅니다. 왜냐하면 자금 공급원이 이미 사용된 상태이기 때문입니다.

2019년 9월이 바로 기준 달입니다. 그 달에는 양적 완화 조치으로 인해 예금이 거의 줄어들었습니다. 그리고 FOMC 회의가 있던 시기에도 마찬가지였습니다.리포와 보증된 야간 금리가 급격히 상승했습니다. 실제 연방준비제도의 금리도 잠시 동안 목표 범위를 넘어섰습니다.그로 인해 연준이 개입해야 했습니다. 중요한 것은 목표치가 아니었습니다. 중요한 것은, 위원회가 숫자를 논의하는 동안 준비금이 부족해지면 먼저 문제가 생긴다는 점입니다. 그리고 아무도 그 점을 점도표에서 읽어낼 수 없습니다.

주식 시장은 이미 이러한 변화에 대비하고 있습니다.

이제 이를 인덱스와 연결해 보겠습니다. S&P 500(SPY)은 역대 최고치 근처에 있습니다. 779에 비해 약 764 정도입니다. 지난 1년 동안 약 12% 상승했으며, 지난 4개월 동안은 약 18% 상승했습니다. 암시된 변동성은 13.5%로, 시장이 안정적인 상태라고 볼 수 없습니다. 하지만 SPY의 Put/Call 오픈 거래 비율은 약 2.5로, 인덱스가 고점에 있음에도 불구하고 하락 방어 수단이 과도하게 집중되어 있습니다. 소매 투자자들은 여전히 SPY와 RSP를 매수하고 있으며, 1년 동안 수십억 달러가 유입되고 있습니다. 하지만 헤징 행위를 통해, “보유” 전략을 믿는 사람들이 반대쪽에 대한 위험을 감당하고 있는 것으로 보입니다.

폭넓은 시장은 다른 방식으로 같은 주장을 전달합니다. 2026년은 특별한 해였습니다. 시장이 넓어졌기 때문입니다. 동일 가중치를 가진 S&P 500 지수와 캡가중치 지수는 모두 12% 이상 상승했으며, 소형주들이 선두를 차지했습니다. 이는 지난 몇 년 동안 나타났던 집중화 현상과는 반대되는 상황입니다. 하지만 그 넓은 시장은 자금 조달에 민감한 시장입니다. 지난 한 달 동안 RSP는 약 3.5% 하락했지만, SPY는 2% 미만으로 하락했습니다. 평균적인 지수는 유동성과 자금 조달에 따라 움직이는데, 이는 가장 먼저 타격을 받는 부분입니다. 비록 전체 지수가 새로운 기록을 세우고 있음에도 말입니다.

그러니까, 합의된 전망을 받아들이자. 네, 연준이 이번 주에도 금리를 유지할 가능성이 높고, J.P. Morgan도 12월에 금리 인상이 일어날 것이라고 예상하고 있습니다. 목표금리는 몇 달 동안 그대로 유지될 수 있습니다. 하지만 주식시장은 이미 그 변화에 대비해 준비가 되어 있으며, 자금 공급 체계는 실제로 변화한 부분입니다. 준비금이 안정적이고 단기 자금 공급도 평온하다면, 금리 유지 전략이 성공할 가능성이 높고, 하락세도 줄어들 것입니다. 하지만 문제는 화폐 시장의 불안정성입니다. 2019년의 패턴처럼, 위원회가 1월 이후로 변동하지 않은 수치를 두고 논쟁하는 동안 그러한 상황이 발생합니다. 주의해야 합니다. 왜냐하면 상황이 여전히 안정적이지 않기 때문입니다.