연준은 금리를 인상했습니다. 금값은 거의 변동이 없었어요… 그게 바로 진짜 이야기입니다.

9월 16일, 연방준비제도는 3년 이상 처음으로 하는 조치를 취했습니다. 즉, 금리를 인상하여 목표 범위를 0.25% 상승시킨 것입니다.3.75–4%이 주기의 첫 번째 하이킹에서는 새로운 회장인 케빈 워시의 지도 아래 진행되었습니다. 이는 금에 불리한 소식이었습니다. 금리가 상승하면, 할인료가 없어서 보관 비용이 더 많이 들게 됩니다. 그래서 옛 교과서에도 금과 연준은 서로 반대되는 입장이라고 적혀 있습니다. 이번 주에 금의 가격은 온스당 4,300달러 근처까지 올랐습니다.1월에 5,600달러 근처의 기록이 깨졌습니다.그것은 모델이 요구하는 수치보다 훨씬 적은 손실입니다. 흥미로운 점은 그 이유가 무엇인가 하는 것입니다.

옛 규칙이 처음으로 심각한 시험을 맞이함에 따라

40년 이상 동안 금의 가치를 평가하는 표준 방법은 이자 없는 채권과 같은 방식이었습니다. 인플레이션을 고려한 실제 수익률이 높아질 때마다 금의 가치는 하락하는 경향이 있었습니다. 왜냐하면 투자자들은 다른 곳에서 진정한 수익을 얻을 수 있었기 때문입니다. 2000년 이후의 오랜 기간 동안 이러한 관계는 금의 가치를 정확하게 반영하는 데 충분했습니다. 하지만 문제는…2022년 이후로 작동하지 않음J.P. Morgan의 분석가들이 보고한 바에 따르면, 인플레이션 방어형 채권의 수익률이 여전히 긍정적인 가운데도 금 가격은 계속해서 상승했다. 그 상관관계는 약화된 것이 아니라, 완전히 끊겼다.

이번 주의 하이킹은 그 휴식이 진정한 것인지, 단지 일시적인 것인지를 가리기 위한 가장 어려운 시험이었습니다. 연준은 아직 끝나지 않았습니다. 18명의 임원 중 16명은 올해에 또 한 번의 금리 인상이 있을 것으로 예상하고 있으며, 10년물 국채 수익률도 5%를 넘어섰습니다.원유 가격이 100달러를 넘어섰습니다.모든 채널에서 기존 모델은 정상적으로 작동하고 있어요. 금값은 이제 심각한 손상을 입은 상태일 텐데도, 실제로는 그리 큰 변화가 없었죠. 분석가들도 여전히 긍정적인 전망을 유지하고 있습니다. 골드만삭스는 여전히…연말까지 1온스당 4,900달러.

누가 구매하는 걸까요?

설명하자면, 가장 낮은 가격을 결정하는 주체가 바뀌는 것입니다. 금리에 가장 민감한 구매자들인 서구의 거래형 펀드, 선물 펀드, 소매 트레이더들은 25백분위점의 상승에도 전혀 신경 쓰지 않는 기관들, 즉 중앙은행들에게 시장의 일부를 넘겨주었습니다. 월드 골드 커뮤니티의 보고서에 따르면, 이러한 공식적인 구매자들이 많은 금을 구입했다고 합니다.2022년, 2023년, 2024년에는 연간 1,000톤 이상이었습니다.그들의 구매 행위는 가격에 대해 매우 무감각합니다. 2026년 2분기에는 중앙은행들이 많은 양의 자산을 매입했습니다.총 289톤그 분기에는 기록적인 수치였습니다. 그런데 바로 그 분기 동안 금 가격은 약 6분의 1 정도 하락했습니다. 폴란드는 그 분기에 51톤의 금을 추가로 구입했으며, 이를 통해 700톤이라는 목표에 도달했습니다. 중국은 33톤의 금을 구입했는데, 이는 2023년 말 이후 최대 규모의 구매량입니다.

동기가 바뀌었습니다. 2022년 이후 중앙은행의 자금 축적이 증가했습니다.G7은 러시아의 달러와 유로 준비금을 동결했다.우크라이나의 침공 이후, 외국 국가가 손에 넣을 수 있는 준비 자산의 가치는 떨어지게 되었습니다. 자신의 금고에 보관된 금은 그 가치를 유지시킵니다. 준비 자산 관리자들은 제재, 통화 가치 하락, 그리고 서방 정부의 재정 신뢰도 문제에 대비하기 위해 금을 더 많이 활용하고 있습니다. 이는 연준 회의에서도 크게 변동되지 않는 요소입니다. 그래서 금의 가치가 떨어질 것으로 예상되는 인상조치도 금의 가치에는 거의 영향을 미치지 못했습니다.

분명히, 현재의 정치적 상황도 이 금속의 새로운 역할을 강화시키는 요인입니다. 워시 씨는 1% 이하의 금리를 원하는 대통령의 요구에 반대했으며, 관세를 사용하여 압력을 가하는 방식을 다시 시도했습니다. “사실, 인플레이션이 너무 높고 오랫동안 그랬습니다”라고 워시 씨는 말했습니다. 그는 연준에…“자기 역할을 잘 해낼 거야.”독립적이고 정직한 기관들이 약화되는 상황에 대비하기 위해 금이 사용된다면, 백악관에서 그러한 독립성이 시험받는 모습은 중립적인 것이 아닙니다. 이는 금의 가격과 관련된 기존의 관계가 지금의 금 가격을 예측하는 데 적절한 지표가 되지 않는다는 또 다른 증거입니다.

현재 금속의 용도는 무엇인가요?

이 모든 것들이 금리의 중요성이 사라졌다는 의미는 아닙니다. 실제 수익률은 여전히 금의 가치를 결정하는 요인입니다. 시장보다 더 공격적인 연준의 조치가 있을 경우, 2027년까지의 세 차례의 금리 인상도 금의 가격을 하락시킬 수 있습니다. 과도한 매수도, 충분한 자금을 갖지 못하는 국가들에게 문제를 일으킵니다. 중앙은행의 매수 규모 자체도, 가격을 유지하기 위해 매수하는 국가들이 대부분 다른 국가들을 위험으로부터 보호하기 위한 조치를 취하는 것이며, 금에 대한 낙관적 태도를 보이는 것은 아닙니다.

더 중요한 점은 독자가 기억해야 할 것입니다. 옛 모델에 따르면 금은 금리 주기의 거울이었습니다. 하지만 지난 4년간의 증거들은 금이 다른 것에 대한 방어 수단이 되었다는 것을 보여줍니다. 즉, 화폐와 그 화폐를 뒷받침하는 기관들의 신뢰도가 떨어지고 있다는 것입니다. 그러므로 연준이 그 신뢰도를 보호하기 위해 금리를 인상한다면, 옛 논리에 따르면 금의 가치는 하락할 것입니다. 하지만 실제로 그렇지 않다는 것이 이번 주 시장이 궁금해하는 질문에 대한 답입니다. 금은 연준의 말을 듣는 데 멈추지 않았습니다. 단지 연준이 더 이상 가장 중요한 요소가 아니라는 결론에 도달한 것입니다.