연방준비제도가 3년 만에 처음으로 금리를 인상한 후, 국채 가격은 5% 하락했습니다.

요약해보면 이렇습니다: 금요일에는 미국의 세 가지 주요 지수가 모두 마이너스로 변했으며, 다우존스 산업평균지수는 폐장 전에 약 0.5% 하락했습니다. 하지만 5년 후에 읽는 사람들에게는 그런 요약문만으로는 충분하지 않을 것입니다. 그들은 그 요약문 위에 있는 그 주간의 상황도 알아야 할 것입니다. 이것이 바로 기록입니다. 그리고 그 기록은 진짜 기록입니다 – 단순한 요약이 아닙니다.

시간 기준부터 시작하겠습니다. 화요일에 10년물 트레저리 채권의 수익률은 5% 이상을 기록했습니다.5.029%동부 시간으로 오전 5시까지 – 이는 2007년 이후 처음으로 그곳으로 향하는 항공편입니다. 수요일 동부 시간으로 오후 2시에 연방준비제도가…목표금리를 25베이스포인트 상승하여 3.75%–4%로 조정했으며, 이는 3년 만에 처음 있는 금리 인상입니다.. 다우지수는 약 600포인트 하락했으며, 약 1.2% 하락했습니다.그 결정에 따라, S&P 500은 0.4% 하락했고, 나스닥은 거의 변동이 없었습니다. 목요일은 반응적인 매매가 있었으며, 주식들이 선두를 차지했습니다.다우 지수는 316포인트 상승했고, S&P 500은 1.1%, 나스닥은 1.7% 상승했습니다.금요일에는 주목받는 주식들의 가격이 변동적으로 마감되었습니다. 다우존스 지수는 그날 하락했습니다.주간으로 약 1.5% 하락했으며, 이는 세 번째 연속적인 손실입니다.그리고3월 이후 가장 나쁜 주였습니다.S&P 500과 나스닥은 금요일에 소폭 상승했음에도 불구하고 말입니다.

그래서 같은 주에 세 가지 다른 상황이 나타났습니다. 하루 동안 다우지수가 하락했고, 다우지수는 전체적으로 하락한 한 주였으며, 나스닥은 상승했지만 다우지수는 하락했습니다.

작업을 해낸 숫자

이 모든 것에 관심을 갖는 이유는 바로 ‘할인율’과 관련이 있습니다. 할인율은 모든 주식의 미래 수익을 측정하는 기준입니다. 주식의 가격은 그 주식의 예상된 미래 수익의 현재 가치입니다. 할인율이 높아질수록, 먼 미래의 수익은 현재로서는 더 적은 가치를 가지게 됩니다. 성장과 첨단 기술은 대부분의 가치를 미래에 둔다면, 그러한 변화를 가장 크게 느낍니다. 하지만 높은 할인율은 모든 주식의 기�을 높이는데, 5%의 할인율을 가진 채권도 이제 투자자의 자금과 경쟁할 수 있는 실질적인 상대가 되기 때문입니다.

더 높은 수익률이 자산 가치를 높이는지, 아니면 그 자산을 파괴하는지는 왜 그러한 수익률이 상승했는지에 달려 있습니다. 이러한 차이점은 종종 골드만삭스의 공로로 여겨집니다. 주식 시장은 일반적으로 강력한 성장으로 인해 수익률이 상승할 때는 잘 견딥지만, 재정 및 인플레이션 문제로 인해 수익률이 상승할 때는 어려움을 겪습니다. 이번 주의 주요 요인도 바로 두 번째 경우입니다.8월에 소비자 물가 지수를 기준으로 인플레이션율은 여전히 3.4%였으며, 연방준비제도가 사용하는 지표인 PCE는 7월에 3.7%였다.이란 전쟁이 7개월째 접어들고 호르무즈 해협 주변에서 혼란이 가중되면서, 원유가 배럴당 100달러를 넘었다.바클레이스는 5% 수준을 “역사적으로 중요한 전환점”이라고 평가했습니다.그 이상의 수치가 되면, 그때는 주식 시장에 더욱 부정적인 영향을 미칩니다. 이는 단순히 나쁜 상황이 아니라, 심각한 문제라고 할 수 있습니다.

분리된 테이프가 바로 증거입니다.

이것이 단순한 붕괴가 아니라 재평가라는 것을 보여주는 지표는 바로 그 차이점입니다. 금요일에 나타난 다우지수는 은행과 기존 산업 기업들이 자본을 빌리고 갚는 형태를 보였기 때문에 약세를 보였습니다. 반면 나스다크는 장기적인 기술 기업들이 다시 회복되는 모습을 보였습니다. 추세도 그렇습니다. 다우지수의 상대적 강세 수치는 38에 가까웠고, 기술 중심의 나스다크는 약 56에 머물렀습니다. 이는 시장의 조정 과정이며, 시장이 붕괴된 것이 아닙니다. 이제는 수십 년 후에야 수익이 발생하는 기업을 소유하는 것이 더 비싸졌으며, 5%의 자본비용을 감당할 수 있는 기술 기업들은 더 용인됩니다.

이 뉴스레터가 보통 어떤 관점에서 접근하는지를 살펴보면, 그것은 일년 내내 자금을 운용해온 ‘서사적 틀’입니다. 즉, 인공지능에 대한 열정과 금리 인하 기대가 결합된 이야기인 것입니다.7월에 다우지수를 기록적인 수준으로 끌어올렸습니다.– 이미 식어버렸고, 남은 것은 더 느린, 수익에 의해 결정되는 상황입니다. 돈은 사라지지 않았습니다. 단지 가격이 다시 책정된 것뿐입니다. 앞으로 얼마나 멀리까지 찾아야 하는지는 알 수 없습니다.

두 개의 항목이 같은 기록에 포함될 수 있습니다. JPMorgan의 제이미 딤온은 이 점을 명확히 했습니다.우리가 인플레이션을 없앴는지는 명확하지 않아요.“한 번의 하이킹으로는 충분하지 않을 것 같다고 말했습니다.”워런 버펫은 이번 주에 96세의 나이로 버크셔 해서웨이의 회장직을 그만두었습니다. 그는 “시간은 항상 승리한다”고 말했습니다.둘 다 단독으로는 시장의 신호가 되지 않습니다. 둘 다 5년 후에 읽는 사람이 원하는 정보들이죠.

여기서는 바닥이 언급되고 있지 않아요. 테이프는 여전히 움직이고 있어요.연준의 10월 회의에서는 또다시 금리 인상이 일어날 가능성이 높다고 예상되고 있습니다.실제로 그 주에 남는 질문은, 당신이 보유하거나 관심을 갖고 있는 주식에 대해 물어볼 수 있는 더 명확한 질문입니다. 이 질문은 “이 회사의 사업 모델이 좋은가?”라는 질문을 대신하는 것입니다. 즉, “수익이 5%인 채권보다 더 크고, 적절한가?”라는 질문입니다. 다우지수가 0.5%만큼 변동해도 그건 별것이 아닙니다. 하지만 3년 만에 처음으로 상승하며, 기준 수익률이 5%에 머물러 있다면, 그때야 비로소 중요한 질문이 됩니다.

두 가지 상황을 통해 이 예측이 맞는지 확인할 수 있을 것입니다. 정권의 변화가 확인되는 경우는 인플레이션이 안정된 상태로 유지되면서 5% 이상의 수익률이 10년 동안 유지되는 경우입니다. 반면, 모든 것을 종결시키는 경우는 석유와 연준입니다. 인플레이션이 진정되면 수익률이 하락하고, AI 컨테이너는 다시 인플레이션을 유발합니다. 그렇게 되면 이번 주에는 상승세의 시작점으로 해석될 수 있습니다. 이것이 중요한 확인 기준입니다.