연준의 금리 인상이 미치는 영향: 헤드라인에서는 알 수 없는 사실들

금리 베팅 시장은 대부분의 뉴스 헤드라인에 나타나지 않는 방식으로 변화하고 있습니다.

3주 전에, 선물 트레이더들이 가격을 책정했습니다.37%의 확률이 있습니다.연방준비제도는 9월 15-16일 회의에서 금리를 인상할 가능성이 있습니다. 현재 그 가능성은 약간 높은 수준에 있습니다.70퍼센트3주 만에 35퍼센트의 변화가 일어났습니다. 그런 가격 조정이 한 사람의 똑똑한 말 때문에 일어나는 것이 아니라, 시스템에 유입되는 요소들의 구조가 바뀌면서 일어나는 것입니다.

“Fed hike”이라는 제목 아래에 실제로 어떤 상황이 있는지 보세요.

이 변화는 단 하나의 데이터에서 비롯된 것이 아니었습니다. 세 가지 연속적인 요소들이 작용했기 때문입니다. 첫째, 8월 고용 보고서가 그랬습니다.162,000개의 새로운 직위– 기대보다 훨씬 높았습니다. 그 이전에는 안정적인 속도가 예상된 경로였습니다. 그 이후로는 확률이 급격히 증가했습니다.약 35퍼센트에서 거의 60퍼센트까지그 다음으로는 연방준비제도 의장인 케빈 워시가 나섰다.8월 28일 잭슨홀 기조연설그는 인플레이션의 최근 감소가 근본적인 추세가 바뀌었다는 생각을 거부했습니다.의미 있게 개선됨그리고2% 목표를 향해 계속 노력함확률이 변했습니다.코인 플립 지역마지막으로, 9월 11일에 발표된 8월 CPI는…연간 3.4% 증가기대에 부응했지만, 월별 상승률은…0.4%가 지난 3개월 동안 가장 높은 수치였습니다.– 그리고 실질 인플레이션을 계산할 때, 식량과 에너지 비용을 제외한 값입니다.예상치인 0.2%보다 0.3% 증가했습니다.이전 날에 발표된 8월 생산자물가지수에 따르면, 가격이 상승하고 있었습니다.연간 5.4%연료만으로8월에는 3.9% 상승했으며, 전년 동기 대비는 27.4% 증가했습니다.동기화되어서이란의 분쟁으로 호르무즈 해협을 통한 세계 석유 흐름이 방해받고 있다..

개별적으로 보면, 이들 데이터는 그다지 충격적이지 않았습니다. 하지만 전체적으로 보면, 데이터 스트림이 더 높은 수준에 있다는 것을 나타내는 정보가 됩니다.

이곳에서 대부분의 사람들이 이야기하는 내용과 실제 원리는 다른 점이 있습니다.

일반적인 해석은 간단합니다. 인플레이션이 지속되며, 연준은 금리를 인상할 것이고, 주식 시장은 높아진 금리로 인해 타격을 받을 것입니다. 이는 매우 평범한 인과관계입니다. 하지만 시장이 이러한 변화에 어떻게 반응하는지는 더 흥미로운 이야기입니다. 이를 주목하는 것은 시장이 진정으로 두려워하는지, 아니면 단순히 기계적으로 대응하는 것인지를 알아보기 위함입니다.

위치 설정을 살펴보세요.

SPY – S&P 500 ETF의 경우, 매도-매수 비율이 1.37이며, 매도-매수 개시 레버리지가 2.53입니다. 이는 즉, 콜 보호 상품을 판매하는 투자자들이 구매하는 풋 프로텍션 상품의 가치가 약 2.50달러라는 뜻입니다. QQQ – 나스다크-100의 경우, 매도-매수 비율이 1.49입니다. 이는 공포 수준은 아닌데도, 투자자들은 확실히 방어적인 태도를 취하고 있습니다. 투자자들은 하락에 대한 위험을 막기 위해 비용을 지불하고 있으며, 그래서 9월 16일이 되면 무슨 일이 일어날지 걱정하여 헤지 계약을 체결하는 것입니다.

이제 이 인덱스를 동등가중 지수와 비교해보겠습니다. 지난 5일 동안 SPY는 약 1.1% 하락했습니다. 동등가중 S&P 500 ETF인 RSP는 2.4% 하락했습니다. 지난 20일 동안 SPY는 1.7% 하락했으며, RSP는 3.5% 하락했습니다. 동등가중 인덱스의 하락 속도는 상한가중 인덱스보다 두 배 이상 빠릅니다. 이는 전체 시장이 금리 인상으로 인한 가격 조정을, 전체 인덱스가 보여주는 것보다 더 심하게 느끼고 있다는 것을 의미합니다. 왜냐하면 대형 기업들의 영향으로 SPY가 견디는 상황과 평균적인 종목들이 견디는 상황은 다르기 때문입니다.

그리고 채권을 보세요. TLT라는 20년 이상 만기의 재무부 채권 ETF는 지난 한 해 동안 약 7.2% 하락했으며, 지난 120일 동안은 약 5.8% 하락했습니다.10년물 재무부채권의 수익률은 4.9% 근처에서 머물고 있으며, 이는 2023년 이후로는 보이지 않던 수준입니다.. 그연간 수익률은 연방준비제도의 기대치에 가장 가까워서, 약 4.6% 정도입니다.이러한 금액들은 주택담보대출, 자동차 대출, 또는 비즈니스 신용카드를 사용하는 사람들이 기꺼이 받아들일 수 있는 금액이 아닙니다.

흥미로운 점은 이렇습니다. 이러한 가격 조정에도 불구하고, SPY 옵션의 내재적 변동성은 약 13% 수준에 머물고 있습니다. 30일 전망된 변동성을 나타내는 VIX 지수는 지난주 동안 15.5~16 사이로 거래되었습니다. 이는 8월 중순의 낮은 수준에서 상승한 것이지만, 시장이 위기 상황을 예상하는 수준은 아닙니다. 헤지 활동의 양과 시장의 불안감 사이에는 괴리가 있습니다. 이 괴리는 일반적인 시스템적 불안보다는 특정 사건에 따른 위험 때문이라는 것을 의미합니다.

그렇게 되면, 이 환경에서 성공하는 사람들과 실패하는 사람들을 구분하는 요소가 생깁니다. 바로 경제학자들과 트레이더들이 믿는 것과의 차이점입니다.

A9월 초에 실시된 93명의 경제학자들을 대상으로 한 로이터 조사에 따르면, 70%의 사람들이 연준이 2026년 말까지 금리를 그대로 유지할 것으로 예상했다.트레이더들이 상승에 할당하는 비율도 70%입니다. 이는 단순한 통계적 현상이 아닙니다. 이는 구조적인 차이입니다. 경제학자들은 근본적인 추세를 고려하고 있으며, 그 추세가 충분히 강력해서 조치를 취할 만큼 되어 있지 않다고 판단합니다. 반면 트레이더들은 데이터 흐름, 정치경제 상황, 그리고 연준의 내부 분열을 고려합니다.3명의 위원이 7월 회의에서 승인된 조치를 지지하는 의견을 내렸습니다.– 그리고 가격 책정도 함께 고려해야 합니다.

경제학자들과 선물 거래자들이 이렇게 갈라져 있을 때, 시장은 그 불일치를 변동성으로 해결하려고 합니다. 한쪽이 “옳고” 다른 쪽이 “틀렸다”는 것이 아니라, 실제 결정이 발표되는 순간, 패배한 쪽은 시장에서 즉시 가격이 낮아집니다.

만약 연준이 금리를 인상한다면 – 이는 현재 선물 시장에서 예상되는 결과입니다 – 그러한 조정은 이미 일어나고 있습니다. 금리가 변동되었고, 헤지 포지션도 구입되었으며, 주식 가격도 하락했습니다. 금리 인상은 기존에 예측된 내용을 확인해주는 것이며, 불확실성이 해소되므로 시장은 안도할 수 있을 것입니다. 만약 더 많은 고통이 발생한다면, 그것은 기대치와 관련된 문제일 것입니다.추가적인10월이나 12월에 등산을 하는 경우, 선물 가격도 이미 상승하기 시작했습니다.

만약 연준이 경제학자들이 원하는 결과를 얻는다면, 선물 시장은 실시간으로 70%의 포지션을 회수해야 합니다. 이러한 급격한 포지션 전환은 보통 주식 시장에서 단기적인 반등과 채권 시장에서는 하락을 초래합니다. 하지만 이는 또한 연준이 높은 인플레이션 상황 속에서도 기다리는 선택을 했다는 것을 의미합니다. 이는 연준이 기대치를 통제하지 못하고 있다는 문제를 낳습니다. 이는 더 느린, 덜 눈에 띄는 위험입니다. 즉, 연준이 조치할 의사가 없어서 인플레이션 기대치가 안정되지 않는 상황입니다.

내가 주목하는 것은 연준의 금리 인상 여부나 금리 유지 여부가 아닙니다. 누구나 동전을 던져서 50% 확률로 맞힐 수 있는 일입니다. 내가 주목하는 것은 그 결정이 어떻게 해결될지입니다. 시장은 9월 16일을 기점으로 특정 구조를 형성했습니다. 대형주 지수에서는 강력한 방어 장치가 있고, 평등 가중치 영역에서는 약세가 나타나며, 선물 시장도 특정 결과에 고정되어 있습니다. 결정이 내려진 후에는 그 구조가 바뀌거나 유지될 것입니다. 그 결정의 방향과 속도는 그 결정 자체보다 훨씬 더 많은 정보를 제공합니다.

여기서의 메커니즘은 가격 재평가입니다. 헤드라인에 나타난 수치가 아니라요. 그리고 이 가격 재평가는 시장이 더 높은 금리로 전환될 가능성을 고려하고 있지만, 그게 단순한 일시적인 조정인지 아니면 새로운 사이클의 시작인지는 아직 결정되지 않았다는 것을 의미합니다. 바로 이 불확실성이 현재 여러분이 지불해야 하는 비용입니다.