연준의 금리 인상은 모두가 잘못된 결정이라고 생각하지만, 그게 진짜 위험은 아닙니다. 문제는 그 유지 방식입니다.

지난 주에 이미 수천 번이나 공개된 의견입니다. 현재 금리를 인상하는 것은 엄청난 실수가 될 것입니다. 이미 6.7%의 모기지 이자로 고통받고 있는 주택 시장을 더욱 악화시킬 뿐입니다. 또한, 100달러짜리 석유와 6달러짜리 디젤 연료로 인한 인플레이션 문제를 해결할 수도 없습니다. 게다가, 새 연방준비제도위원회 의장과 그를 임명한 대통령 사이의 관계도 망가질 것입니다. 백악관의 고위 경제 고문은 금리 인상을 “무책임한 행동”이라고 말했으며, 그러한 조치가 “…”라고 경고했습니다.미국이 가장 번영하기에 필요한 분야를 정확히 타격함그리고 원하는 연준 회원들을 “장난꾼들”이라고 부르는 것이죠. 그건 꽤 합리적인 견해입니다. 하지만 그래도 의심스러운 점이 있어요.

보이지 않는 사실에서 시작하자. 연방준비제도내일, 9월 16일에 이틀간의 회의가 마무리됩니다.– 그리고 그 영화를 직업으로 보는 사람들도 앞으로 무슨 일이 일어날지에 대해 의견이 일치하지 않는다.로이터 여론조사에 참여한 대부분의 경제학자들은 연준이 금리를 3.50–3.75% 수준에서 유지할 것으로 예상합니다.하지만 금요일에 발표된 더 높은 인플레이션 보고서 이후, 선물 시장은 현재…하이킹할 가능성이 거의 90%에 달합니다., 함께뱅크오브아메리카와 UBS와 같은 월스트리트 은행들은 한 가지를 예측하고 있습니다.동일한 데이터를 읽는 사람들 사이에서 동전 던지기처럼 의견이 갈리는 것은 정상적인 상황이 아닙니다. 그게 바로 신호입니다.

트레이딩 데스크와 학자들도 같은 수치를 읽고 있는 것은 아닙니다. 그들은 같은 문제에 대해 다른 전략을 세우고 있습니다. 즉, 의자에 앉은 사람이 데이터가 요구하는 것과, 그 사람의 지시가 요구하는 것을 실행할지 여부를 판단하는 것입니다.

조정이 이미 시작되었습니다 – 그리고 그건 연준의 작품이 아닙니다.

“하이킹은 재앙이다”라고 말하는 사람들이 정확히 이해하는 것은 바로 이 점입니다. 그리고 그들이 생각하는 것보다 실제로는 그렇지 않다는 것도 알 수 있습니다. 그들이 두려워하는 고통은 실제로 존재합니다.30년 기간의 모기지 금리는 6.8%에 근접합니다.. 10년물 재무부채권의 수익률은 약 5% 수준입니다.브렌트 원유 1배럴의 가격이 100달러를 넘어섰습니다.가솔린 가격은 전년 대비 27% 상승했으며, 최근 월간 인플레이션 수치의 3분의 1은 오직 연료 가격 때문입니다.. 주요 물가 상승률은 3.4%입니다.목표보다 한 포인트 이상 위에 있어요.5년 동안 그곳에 갇혀 있었다..

이제 누가 그런 일을 전혀 일으키지 않았는지 살펴보세요. 연준입니다.7월에 열린 5번째 회의에서도 3.50–3.75%라는 수준을 유지했습니다.단 한 퍼센트도 금리가 인상되지 않았습니다. 5%의 장기 채권 금리, 6.8%의 주택담보대출 금리, 100달러의 원유 가격 등 모든 부담이 연준의 금리 인상 없이 발생했습니다. 1/4 포인트의 금리 인상이 경제를 파괴할 수 있다고 한다면, 그것은 25달러의 유가 상승과 연준의 자체적인 조치가 가져오는 효과에 비하면 아주 작은 수준이에요. 모두가 두려워하는 금리 인상은 이미 일어났습니다. 이제 문제는 누가 그 공로를 받을 것인가 하는 것입니다.

사람들은 “안전”이라는 명목으로 주식을 팔고 있어요. 하지만 그런 주식은 안전하지 않아요.

“엄청난 실수”라는 주장 아래에 숨겨진 핵심은, 아무것도 하지 않는 것이 무료라는 것입니다. 하지만 그렇지 않습니다. 인플레이션에 맞게 금리를 조정하면 상황이 달라집니다. 3.50–3.75%의 단기 금리와 3.4%의 인플레이션를 비교해보면, 실제로는 거의 0에 가깝습니다. 그리고 연준의 다른 측정 기준으로 보면…최근 3년 만에 처음으로 부정적인 수치가 되었습니다.음의 실질금리는 자극적인 것이지, 고통스러운 것은 아닙니다. 이 현상을 관찰하는 로이터의 분석가들은 명확하게 말합니다: 실질금리가 하락하면 주식 가치가 상승하고, 그로 인해 금융 환경이 개선됩니다. 그리고 그로 인해 더 많은 지출과 인플레이션이 발생합니다.상태가 4년 동안 점점 더 나빠지고 있어요.비록 수익이 증가하더라도 말이다.

연준의 7월 회의록에는 이러한 주장이 내부적으로 어떻게 제시되는지가 나타나 있습니다.몇몇 관료들은 재정 상황이 “충분히 제한적이지 않다”고 판단했습니다.경제와 시장이 그렇게 잘 되고 있었기 때문에, 연준의 발표된 입장은 사실상 구속력이 없었습니다.3명의 위원이 반대 의견을 냈습니다.정부가 ‘과소한 조치’라고 부르는 그 행동에 투표하는 것이다. 즉, 지금은 작은 조치를 취하지만, 나중에는 더 큰 조치를 피할 수 있다는 논리다.

그러니까, ‘크로우’가 선호하는 방식을 간단한 언어로 번역해보자. ‘홀딩’이란, 정책이 실질적으로는 계속해서 긍정적인 영향을 미치고, 시장도 스스로 경기를 조정한다는 뜻이다. 연방준비제도가 그 일을 끝낼 수 없을 것이라는 의심 때문에 말이다. 또한 주택담보대출을 받은 사람들도 같은 고통을 겪지만, 속도는 더 느리다. 그리고 대통령이 연방준비제도의 활동을 중단했다고 주장할 수 있다는 장점도 있다. ‘홀딩’이란, 경기 조정이 없는 것을 의미하는 것이 아니다. 그것은 연방준비제도가 아닌 시장이 경기 조정을 하는 것, 그리고 인플레이션에 대한 불확실성도 포함된다.

“그것을 실수라고 부르는 것이 누가 보상받는가?”를 생각해보세요.

가장 중요한 점은 경제학이 아니에요. 중요한 것은 그 브랜드를 소유한 사람이 누구인지예요. 연방준비제도를 제지하려는 사람은 대통령입니다.5월에 케빈 워시를 의장으로 임명했습니다.그는 시간을 보냈습니다.“전체 야구팀을 동원하여” 하이크를 상대로 10일간의 경기그리고 누가 그렇게 했을까?미국과 무역을 중단하겠다고 위협했으며, 환율이 하락하지 않는 한 그러한 국가들과의 무역을 중단할 것이라고 했습니다.행정부의 주요 조치는 연준의 독립성을 “금리 인상 없음”으로 재정의하는 것입니다. 이러한 정의 방식은 일정한 지지자를 얻을 수 있지만, 그 지지자는 집주인들이 아닙니다.

임명된 대통령이 자제를 충성심으로 여기고, 경제학자들이 “유지”라는 예측을 내놓을 때, 그 예측들은 부분적으로 정치적 제약에 대한 예측일 뿐인 경우가 많다. 그러면 위태로운 것은 경제가 아니라 연준의 신뢰도이다. 그래서 왐시의 반동파들도 인플레이션에 맞춰 금리를 인상하지 않는다는 점을 우려하고 있다.그로 인해 시장은 무슨 일이 일어나고 있는지 궁금해하게 될 것입니다.— 그리고장기적인 수익을 높이는 것이지, 낮추는 것은 아닙니다..

결정을 내리는 테스트 – 그리고 그것이 당신에게 어떤 의미인가요?

이곳에서 반대편의 주장이 의미를 갖는다. 왜냐하면 그 주장이 실패할 수도 있기 때문이다. 지난달 워시의 공격적인 연설 이후 나타난 반응이 바로 그 증거입니다.장기적인 수익은 거의 변동이 없었습니다.투자자들은 그것을 “이 연방준비제도가 자신의 역할을 잘 할 것”이라고 해석하기 때문입니다. 그게 바로 그 메커니즘입니다. 금리 인상은 신뢰할 수 있는 정책으로 간주되어 장기 수익률을 낮추고, 할인율도 함께 낮아집니다. 결국, 5%의 10년 만기 수익률로 고통받는 비싼 주식들에게는 장기적으로 좋은 결과가 됩니다.

실패 상황도 마찬가지로 명확합니다. 만약 워시가 상승하고 긴 끝이 올라가는다면, 시장은 그것을 공황 상태로 인식하거나, 지속적으로 높은 금리로 인한 프리미엄을 재평가할 것입니다. 그러면 “거대한 실수”라는 주장이 맞고, 그 주의 전통적인 견해가 승리하게 됩니다. 미국 은행은 이를 분명히 밝힙니다.산을 오지 않는 결정도 그와 같은 긴 기간의 상승 효과를 낼 수 있습니다.그것이 바로 진정한 균형입니다. 위험은 1/4 포인트의 방향이 아니라, 연준의 신뢰도가 그 다음 날에도 유지될지 여부에 있습니다.

소매 투자자에게는 이 교훈이 매우 간단하고 직접적입니다. 25 basis point를 거래해서는 안 됩니다. 두 방향 모두에서의 결정이 거의 동일합니다. 경제학자들은 보유를 권장하고, 선물 시장은 가격 인상을 권장합니다. 따라서 누가 옳은지에 상관없이, 단 하나의 FOMC 결정에 대한 예측으로 얻을 수 있는 보상은 적습니다. 실제로 포트폴리오에 영향을 미치는 것은 10년 만기 수익률과 석유 가격입니다. 연방준비제도나 대통령도 이런 것들을 통제할 수 없습니다. 메커니즘에 베팅해야지, 특정 날짜에는 아닙니다. 만약 가격이 상승하고 장기 수익률이 하락한다면, 불길한 예측을 한 사람들은 처음부터 잘못된 목표를 가지고 있었습니다. 반대로 가격이 하락한다면, 그들에게 감사해야 합니다. 그들은 고통의 원인에 대해서는 맞았지만, 누가 그 원인인지는 잘못 알고 있었습니다.