연준의 2023년 이후 첫 금리 인상이 반영되고 있지만, 자산 규모는 이미 반대 방향으로 움직이고 있습니다.

월스트리트는 이번 주에 시장에서 가장 중요한 문제인 연준의 9월 15-16일 회의에서 금리 인상 여부를 재평가했습니다. 처음에는 복잡한 내용처럼 보이지만, 실제로는 간단합니다. 은행 전문가들의 의견을 보면, 중앙은행의 금리 인상 가능성에 대한 견해가 “영구적으로 유지”에서 첫 번째 금리 인상으로 바뀌었습니다.2023년 7월부터CME의 FedWatch에 따르면, 트레이더들은 3.75%–4.00% 범위에서 0.25% 인상이 일어날 가능성이 약 60%라고 예측하고 있습니다. 또한 몇몇 은행들도 그렇게 예측하고 있습니다.JPMorgan, Macquarie, Bank of America, UBS– 예상보다 더 일찍 기본 상황에 따른 조정이 이루어졌습니다.

초보자에게는 이 말이 하나의 의미로 들릴 수 있습니다. 즉, 저렴한 돈의 시대가 반전되고 있으며, 따라서 위험 자산들은 위험에 처해 있습니다. 채권 시장도 분명히 불안해하고 있습니다.10년물 국채 수익률이 5%에 근접하고 있습니다.그리고…30년 동안의 수치는 2007년 이후로 보이지 않았던 수준에 도달했습니다.하지만 그 정도에서 멈추면, 테이프를 잘못 해독한 것입니다. 금리 예측 뒤에 숨겨진 흥미로운 사실은 Fed가 공격적인 태도를 취하고 있다는 것이 아닙니다.왜상황이 공격적인 방향으로 전환되고 있고, 그 상황에서 재무제표에 어떤 변화가 일어나는지도 주목해야 합니다. 이 두 가지는 반대 방향으로 움직이고 있으며, 역사적으로는 위험자산을 포함한 자산들이 움직이는 쪽이 바로 둘째 경우입니다.

왜 연준은 금리 인상을 추진하는가 — 그리고 그건 호황이 아니다.

먼저 이해해야 할 것은, 지금의 하이킹이 인플레이션이 심해지고 수요에 의한 경제 상황을 억제하는 조치가 될 것이라는 점입니다. 그보다는 그러한 상황에 대한 대응책일 뿐입니다.공급 충격2026년 초에,이란과의 갈등으로 호르무즈 해협이 막혀버렸습니다.전 세계 석유의 상당 부분을 공급하는 중요한 관문입니다. 에너지 비용은 가격 데이터를 크게 변화시켰습니다. 연간 CPI는 상승했습니다.2월에는 2.4%였습니다.to중반기까지 4% 이상가스와 식료품 비용에 있어서는 약 3.4%로 떨어졌지만, 핵심 인플레이션은 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 석유 가격은 배럴당 100달러를 넘어섰습니다. JPMorgan은 8월 초에 WTI 가격이 80달러 근처에 있었으며, 봉쇄가 계속된다면 120달러까지 갈 수 있다고 경고했습니다.

이러한 구분이 중요한 이유는 다음과 같습니다. 수요 증가는 연준에게 금리를 인상할 이유를 제공하여 자산 가치가 오랫동안 하락하게 만듭니다. 반면 공급 충격은 가격을 상승시�며, 이는 연준의 정책금리라는 도구로는 해결할 수 없는 문제입니다. 금리 인상을 통해 선박 운송 경로를 다시 열거나 배럴당 가격을 낮출 수는 없습니다. 따라서 이러한 상황에서 이루어지는 금리 인상은 은행들 입장에서는…신뢰성 있는 행동연준은 이미 2%의 목표를 달성하지 못해 곤란한 상황에 처해 있기 때문에, 3.4%의 인플레이션을 용인하는 것처럼 보이고 싶지 않습니다. 대통령도 공개적으로 감세를 요구하고 있습니다. 내부 분열도 같은 이야기를 하고 있습니다. 7월 회의에서는 9대 3으로 결정되었으며, 세 명의 위원이 인플레이션 상승을 지지했습니다. 새로운 의장인 케빈 워시는 시장에 어떤 방향성을 제시하지 못하고 있습니다.

실제로 중요한 것은 재무제표에 기록된 내용입니다.

이곳에서부터는 금리 예측에 관한 설명이 끝나게 됩니다. 연방준비제도의 금리는 통화정책의 단지 절반에 불과합니다. 나머지 절반은 연준제도의 자산 규모입니다. 즉, 유동성을 늘리기 위해 자산을 구입하는 ‘양적 완화’와 자산을 줄이는 ‘양적 긴축’이 그것입니다. 2025년 말쯤에는 그 방향이 조용히 바뀔 것입니다.

3년 반 동안 QT 정책을 실시함으로써 자산 규모를 약 2.4조 달러가량 줄여서 약 6.6조 달러로 낮춘 후, 연방준비제도는2025년 12월에 수량적 완화 조치가 취소되었습니다.그리고 그는 “예비금 관리 관련 구매”라는 행위를 시작했습니다. 간단히 말해, 은행의 예비금을 충분하게 유지하기 위해 단기적인 재무부 채권을 구입하는 것입니다. 어떤 정중한 이름으로 불리든, 이는 이전에 금융정책이 강화되면서 사라졌던 유동성을 다시 회복시키는 행위입니다. 이러한 상황을 재정 상황과 함께 고려해보면, 큰 적자와 지속적인 지출로 인해 상황이 더욱 느슨해진다는 것을 알 수 있습니다.

두 부분을 나란히 놓으면, 중요한 변화를 알 수 있습니다. 금리: 3년 만에 처음으로 상승하는 추세입니다. 자산 구조: 다시 확장되고 있으며, 유동성도 증가하고 있습니다. 이는 지난번의 진정한 금리 인상과는 매우 다른 상황입니다. 2022년에는 연방준비제도가…둘 다금리 인상그리고동시에 재무제표가 축소되는 상황에서, 주식부터 비트코인까지 모든 위험자산에 부정적인 영향을 미치는 진정한 ‘이중적인 악화’ 현상이 발생합니다. 유동성 공급이 여전히 열려 있는 상태에서 단지 한 번의 소규모 금리 인상만으로는 충분하지 않습니다.

특히 암호화폐의 경우, 이러한 상관관계가 이상한 결과를 낳는 것입니다. 비트코인의 가격은 현재 77,000달러 정도이며, 1년 전에는 125,000달러까지 올랐던 것과 비교하면 약 17% 하락했습니다. 에너지 문제로 인한 불안정성이 큰 타격을 주고 있습니다. 하지만 60일 동안의 수익률은 양수입니다. 금리 인상 가능성이 높아지는 와중에도 암호화폐 시장 전체는 상승세를 보였습니다. 이것이 바로 금리 상황이 반대 방향으로 움직일 때 나타나는 유동성 효과입니다. 즉, 시장은 경제적 요소들이 반응하기 전에 재무제표를 낮게 평가하는 것입니다.

낙관적인 글이 끝나면

이 모든 것은 공격적인 정책을 무시할 수 있는 근거가 되지 않습니다. 이 분열 현상은 공급 충격이 일회성 요소에 국한된다면만 지속될 수 있습니다. 세 가지 상황이 발생하면 그 상황에서는 상황이 바뀝니다. 첫째, 인플레이션이 한 번에 상승하는 것이 아니라 계속 상승한다면, UBS는 올해 두 번의 인플레이션 상승을 예상합니다. 만약 석유 가격이 120달러 수준을 넘어선다면, JPMorgan은 진정한 경기 사이클이 시작될 가능성이 있다고 말합니다. 둘째, 자산의 흐름이 반전된다면, 그건 실제로 위험 자산을 지탱해주는 요소입니다. 셋째, 인플레이션 수치가 단순한 에너지 문제가 아닌 경우입니다. 연간 CPI는 3.4%이고 핵심 지표도 여전히 높기 때문에, “일시적”인 상황은 연방준비제도가 원하는 정도가 아닙니다. 신뢰성을 유지하기 위해 계속 인플레이션을 높여야 하는 연방준비제도는 성장이 정상화되면 인플레이션을 낮출 수 없는 연방준비제도입니다.

한 발 물러서서 솔직하게 요약하자면, 은행 예측에 따르면 모든 것은 같은 요소인 ‘정책금리’에 달려 있습니다. 그리고 그 금리가 0.25포인트 변동할지 여부가 중요합니다. 하지만 역사적으로 리스크 자산의 방향을 결정하는 것은 그 아래에 있는 유동성 상황입니다. 그리고 그곳에서 세상은 조용히 방향을 바꾸었습니다. 연준은 과도하게 공격적인 태도를 취하고 있습니다.가격/비용왜냐하면 에너지 전쟁이 인플레이션을 원래의 흐름에서 벗어나게 만들었기 때문입니다.확장그 회사의 재무제표는 헤드라인에 보도되는 그런 긴축 정책과는 다릅니다. 이는 신뢰성을 높이기 위해 금리를 인상할 수 있는 정책이며, 동시에 자산 가치를 높이는 유동성도 제공합니다. 하지만 공급 충격이 사라지지 않는 한 이러한 상황은 계속 유지될 것입니다. 다음 위원회 투표보다는 석유 가격과 재무제표를 주시해야 합니다. 이것이 어떤 신호인지 알 수 있습니다.