연준은 자신의 주장을 거스르고 있습니다. 금리 인상이 투자자들에게 어떤 의미가 될까요?

9월 16일, 연방준비제도는 3년 만에 처음으로 그런 조치를 취했습니다. 즉, 기준금리를 0.25퍼센트 포인트 올렸습니다.3.9%투표 결과는 만장일치였습니다. 그리고 연준 의장을 직접 임명한 대통령은 이 결정을 정치적인 행동이라고 평가했습니다. 이사회도…“매우 적대적”과 “매우 정치적인”도널드 트럼프는 금리를 인상함으로써 그가 가능한 한 나쁜 상황에 처하도록 하겠다고 말했습니다. 하지만 이러한 상황 설명에는 문제가 있는데, 정치화된 요소들이 반대 방향으로 작용하고 있기 때문입니다.

대통령은 몇 달 동안 연방준비제도가 한 반대로 행동하도록 요구해왔습니다. 그는 금리 수준을…1% 또는 50%소셜 미디어에서 그는 강력한 국가란 낮은 금리라는 뜻이라고 주장했습니다. 연정이 저렴한 돈을 원하는 상황에서 연방준비제도가 이런 조치를 취한 것은, 오랜 세월 동안 중앙은행이 보여준 독립적인 행동 방식입니다. 정치적 요인들이 존재하기 때문에, 저축자나 투자자에게 중요한 신호인 금리 전망을 무시할 가능성이 높습니다.

트럼프가 직접 제기한 주장에서 시작해보자. 그는 자신이 선택한 케빈 워시를 여전히 신뢰한다고 주장했다. 그가 말했듯이, 워시는 “반대적인” 이사회의 의견을 받아들일 수 없는 사람이었다. 결국 대통령도 그 메커니즘을 잘 이해하고 있었다. 워시가 임명된 이유는, 백악관이 유연한 지도자를 원했기 때문이다. 5월에 임명된 워시는 어쨌든 요금을 올렸으며, 그건 전체 이사회의 만장일치로 이루어졌다.

왜 의자가 그의 주인을 거스르는 것일까? 그가 마주한 상황 때문이다. 현재 가격은 연준의 2% 목표를 넘어섰다.5년 연속으로, 누적된 가격은 거의 4분의 1 정도 높아졌습니다.이제는 연준이 일시적인 현상으로 치부할 수 없는 상황입니다. 이는 기록적인 수치입니다. 7월의 인플레이션율은 3.7%였으며, 지난 봄에는 2.3%에 불과했습니다. 식품과 에너지를 제외한 경우에는 3.3%에 달했습니다. 와르시가 제시한 이유는 간단했습니다. 즉, 인플레이션이…너무 높아서, 오랫동안 그런 상태가 계속되고 있어요.그리고 그 물체가 목표 지점으로 돌아오고 있다는 확신을 확인할 수 있는 검사는 “미달”되었습니다. 압력도 다양합니다. 이란이 초래한 에너지 위기는 가솔린 가격을 상승시켰습니다.2월에 비해 45% 더 비싸다.캐나다와의 무역 전쟁이 시작되고, 대규모 AI 데이터 센터 건설로 인해 컴퓨터 소프트웨어의 가격이 기록적인 수준으로 상승했습니다. 하지만 두 가지 결과가 공통적으로 나타났습니다. 즉, 정치인들이 피하고 싶어 했던 인플레이션이 너무나 명백하게 드러난 것입니다.

간단히 말해, 그 사무실은 자신이 속한 사람에게 자신의 논리를 강요한다. 중앙은행의 유일한 실질적인 자산은 신뢰성이다. 즉, 노동자들, 기업들, 대출자들이 가격 상승이 낮게 유지될 것이라고 믿는 태도이다. 5년간의 과도한 상승은 바로 그러한 자산이 가장 위험에 처하는 상황이며, 그 상황에서는 제도적 동기가 임명된 대통령을 기쁘게 하는 동기보다 더 중요해진다. 지명 기간 동안 “독립적인 행위자”가 되겠다고 맹세했던 와르시는 실제로 그렇게 행동했다. 기자회견에서 그는 단순히…인플레이션에 대해 걱정하고 있어요..

투자자에게 중요한 것은 그 분쟁 자체가 아니라 그 수치입니다. 연준의 예측에 따르면 올해는 최소한 한 번 더 금리 인상이 있을 것으로 보입니다.4.1%로, 18명의 정책 입안자 중 16명이 더욱 상승할 것으로 예상했습니다.그리고 네 개 중 두 개가 필요하다. 시장에서는 12월에 상승할 것으로 예상된다. 채권의 가격 조정도 이미 나타나고 있다. 이 소식으로 인해 2년물 국채의 수익률은 4.74%까지 올랐다.10년 동안의 수익률은 5% 이상을 기록했으며, 이는 지난 3년 중 최고치입니다.이것은 “더 오래 유지되는 높은 수익”의 세계입니다. 위험이 없는 수익률이 증가함에 따라, 모든 자산에 적용되는 할인율도 높아집니다. 즉, 특히 고수익 성장주에 적용되는 할인율이 높아집니다. 현금과 단기 채권의 수익률이 4-5%인 경우, 연준은 그 수준을 유지할 것이라고 말합니다. 따라서, 더욱 저렴해지는 돈으로 인해 주식의 가치도 상승하게 됩니다.

더 큰 위험은 즉각적인 문제가 아닙니다. 오늘날 중앙은행이 약간의 비용을 들여 대통령의 명령에 반대할 수 있는 이유는, 그 신뢰도가 여전히 유지되고 있기 때문입니다. 시장들은 여전히 연방준비제도가 필요한 모든 조치를 취할 것이라고 믿고 있습니다. 하지만 이는 불안정한 기반이며, 행정부는 이를 막을 수 있는 실질적인 수단을 가지고 있습니다. 지난달 다시 시작된 리사 쿡 총재의 해임과 전직 관료들에 대한 조사 등이 그 예입니다. 와쉬 자신도 미래 지향적된 전략을 포기하고 2%라는 엄격한 목표로 돌아가야 한다고 말했습니다. 이러한 개혁들은 중앙은행의 신뢰도를 높이는 데 도움이 될 것입니다. 하지만 대통령의 정치적 결정은 반대 방향을 가리킵니다.

이것이 바로 이 이야기의 핵심적인 아이러니입니다. 트럼프는 낮은 차입 비용을 원하며, 연준이 자신과 그 비용 사이에 있는 존재라고 생각합니다. 하지만 장기 금리를 낮게 유지하려면 연준을 자신의 통제 밖에 두는 것이 필요합니다. 즉, 신뢰할 수 있는 연준 관리자가 단기 금리를 높여서 장기 금리를 낮추도록 해야 합니다. 왜냐하면 대출자들은 연준의 의도가 무엇인지 알고 있기 때문입니다. 연준을 통제하지 않으면 투자자들은 미국 채무에 위험 프리미엄을 요구할 것입니다. 모기지와 국채의 가격은 더 비싸질 것이며, 더 낮아지는 것은 아닙니다. 3.7%의 인플레이션 환경에서 1%의 금리를 요구하는 것은, 시장이 원했던 것처럼, 가장 높은 장기 금리를 초래할 것입니다. 독립성은 백악관에게 불편을 주는 연준의 특권이 아닙니다. 그것은 저렴한 장기 금리를 가능하게 만드는 메커니즘입니다.

투자자들은 기업의 성격이 아닌, 그 기업의 전략을 고려하는 것이 좋습니다. 12월에 추가적인 인상이 있을지, 그리고 더 중요한 것은 정부가 이사회에 대한 공격을 계속할지 여부입니다. 왜냐하면 그런 움직임이 금리를 낮추는 데 도움이 될 것이기 때문입니다. 연방준비제도의 최근 금리 인상은 인플레이션을 막기 위한 것이었습니다. 그에 대한 반응을 보면, 연방준비제도가 앞으로도 독립적으로 금리를 조정할 수 있는지 알 수 있습니다.