가족이 폼메리를 통제했습니다. 은행들이 현금을 감독했습니다.

월별 보고서는 은행 명세서처럼 정기적으로 도착합니다. 그저 조용한 프랑스식 설명일 뿐입니다. 마셰니 그룹인 Maison Pommery & Associés는 올해까지는 그랬지만…브란켄-포메리 모노폴“너무 많은 주식과 투표권을 가지고 있어요. 대부분의 투자자들은 그걸 무시해버리죠. 이 재무제표에서는 누가 실질적인 권력을 가지고 있는지를 알려주는 유일한 문서입니다.”

최근의 자료에 따르면, 그 수치는 거의 2대1입니다.약 890만 주에 대해 약 1,540만 개의 투표권이 있습니다.프랑스 법에 따르면, 2년 이상 등록된 형태로 보유된 주식은 두 배의 의결권을 가집니다. 따라서 장기적으로 주식을 보유한 사람들이 대부분의 지분을 소유하게 되며, 거래를 목적으로 보유된 주식은 그다지 많지 않습니다. 이런 방식으로 창업가 가문은 회사의 지배권을 유지할 수 있습니다.

그 통제 서약을 한 사람들도 법원의 감독 하에 있는 부채 정체 상태에 처해 있습니다. 6월 말에…순재정부채는 7억 1,600만 유로였으며, 기록된 자산은 4억 2,200만 유로였습니다.그건 회사가 모든 지하실의 재산을 빌려서, 주주들에게는 여전히 고급 등급의 제품을 생산할 수 있다고 말하는 것과 같습니다.

같은 현금에 대한 두 가지 청구

이것은 가족이 소유하고 있으며 부채가 많은 회사에서 흔히 나타나는 문제입니다. 두 명의 주주가 같은 금액을 요구하며, 각자 자신의 청구를 정당하다고 주장합니다. 주주들, 특히 지배적인 가족들은 배당금을 요구합니다. 반면 채권자들은 회사가 계속 운영될 수 있도록 필요한 현금을 요구합니다.

이 위원회는 제안했다.2025년에는 주당 0.38유로의 배당금이 지급됩니다.12월에 지급되는 배당금은 약 3.9%에 달합니다. 현재 주가는 약 9.76유로입니다. 절대적인 금액으로 보면 그리 많지 않습니다. 9백만 주를 기준으로 몇 백만 유로 정도일 뿐입니다. 하지만 중요한 것은 그 규모가 아니라, 이 집이 여전히 배당금을 지급할 수 있는 능력을 가지고 있다는 사실입니다. 이는 가족이 여전히 통제권을 가지고 있다는 증거입니다. 대출자들이 계속 협력하는 조건이 성립된 지 한 달 반 후에도, 그 배당금은 가족이 포기하지 않을 것입니다.

채권자 측은 반소를 제기합니다. 8월 초, 랭스 상업법원은 그 그룹과 주요 금융 파트너들 간의 협상을 승인했습니다.2027년 6월 19일까지만 자금을 확보할 수 있습니다.2028년 6월까지 연장될 가능성도 있으나, 이는 여러 조건에 따라 달라집니다. 예를 들어, 4500만 유로 규모의 채권을 1년 더 연장하는 경우도 있습니다.이 계약으로 4,280만 유로의 새로운 자금이 확보되었으며, 이 자금은 3개월 Euribor에 3.5%의 수익률을 더한 금액입니다.그리고 그로 인해 약속들이 생겨났습니다.주주 배당금은 1,080만 유로로 제한됩니다.최소한의 현금 보증금과, 가족의 자산으로서 포메리 SAS의 주식도 담보로 제공됩니다.

문서상으로는 ‘주주에 대한 충성심’이라고 표기됩니다. 자금 조달 계획을 보면, 협상을 계속 유지하기 위해 이자가 지급되는 것처럼 보입니다. 반년간의 실적을 보면 그 수치가 명확해집니다.지속적인 운영 수익은 1,120만 유로이며, 재무 성과는 -1,620만 유로입니다.즉, 이자 비용이 세전 이익을 상쇄할 수 있다는 점을 고려하지 않고, 매출이 변동 없었음에도 불구하고 반년 실적은 400만 유로의 순손실로 전환되었다는 것이다.

가족이 포기한 선택

바로 그곳에서 통제는 감정적인 것에서 벗어나, 표면적인 가격으로 변했다.6월 초, 그 팀은 헨켈 인터내셔널과 독점 협상에 들어갔습니다.독일의 청포도 와인 대기업이 그러한 전략적 파트너십을 맺는다면, 헨켈은 대주주가 될 수 있을 것입니다. 하지만 재정적인 현실은 가족에게 여러 가지 제약을 안겨줍니다. 즉, 재정적으로 안정된 파트너를 찾아서 그의 지위를 넘겨주는 것이 필요합니다. 이는 바로 이 배타 투표 구조가 방지하려고 하는 일입니다.

7월 31일에, 합의 없이 독점권이 끝났습니다.그 발언은 상호 호의적이었습니다. 양측 모두 협상을 재개할 의향이 있었습니다. 하지만 시간을 보면 알 수 있습니다. 화해 절차는 7월 29일에 시작되었고, 대출자들과의 합의는 8월 초에 체결되었습니다. 회사는 지분의 대부분을 포기하기보다는 4,280만 유로를 빌리는 것을 선택했습니다. 그 후 회사는 헤이디스iek & 코모폴 브랜드를 매각하기 시작했습니다. 이로 인해 상반기에 발생한 매출은 약 9,600만 유로가 감소했으며, 4년 동안 총 1억 유로의 매각액과 1억 유로의 재고 감소가 예상됩니다.

외부 주주들에게는 이 이름 변경이 더욱 명확한 그림을 만들어줍니다. 이전의 회사명은 Vranken-Pommery Monopole였습니다. 이제는 Maison Pommery & Associés가 되었으며, “Pommery”라는 이름이 더욱 부각되었습니다. 창업자의 성은 기록에만 남아 있지만, 창업자 가족은 여전히 의결권을 유지하고 있습니다. 이러한 방식으로 기업의 재무 상태를 보호하기 위해 정체성이 판매된 것이며, 실제로는 재무 상태를 통제할 수 있는 권한은 전혀 제공되지 않았습니다.

시장이 이미 보고 있는 것들

시장은 이 배당금에 속는다. 약 9.76유로에 해당하는 금액으로, 전체 회사의 가치는 약 8700만 유로이다. 이는 7억1천6백만 유로에 달하는 부채액의 8분의 1에 불과하며, 4억2천2백만 유로에 달하는 자산가치의 일부에 불과하다. 즉, 자산가치는 실제 가치의 5분의 1도 되지 않는다. 이러한 할인율은 시장의 정직한 판단이다. 대출자들의 지위는 자산가치보다 우선적이며, 이자비용은 운영이익을 초과한다. 그리고 포도밭 땅과 노후된 재고를 기반으로 한 자산가치는 다음 차입 계약에 따라 결정된다.

배당수익률이라는 숫자는 겉보기에는 좋은 기회처럼 보이지만, 사실은 그 수익률이 높은 이유는 가격이 낮아져서 주식이 거의 아무것도 아닌 것처럼 보이기 때문입니다. 대출자들이 주목하는 현금으로 지급되는 배당금은 실제로는 수입이 아니며, 오히려 누가 여전히 우선순위를 정하는지를 나타내는 지표일 뿐입니다.

달력이야말로 실제적인 변수입니다. 이 달력은 2027년 6월까지 지속되며, 2028년 6월이 두 번째 조건으로 설정됩니다. 4500만 유로에 달하는 채무가 연장될지, 매각으로 인해 1억 유로가 확보될 수 있을지, 그리고 배당금이 다음 검토 과정에서도 유지될 수 있을지가 중요합니다. 결국, 자본금 문제는 가족이 자신의 통제력을 이용하여 시간을 벌려고 하는지, 그리고 채권자들의 인내심이 그 선택 전후에 고갈될지는 여부에 달려 있습니다.

매달 회사는 자신의 지분과 투표 수를 기록하여 보고합니다. 그 문서는 사실상 투표 결과와는 관련이 없는 것입니다. 그것은 단지, 대출자들이 그 조건을 파기한 후에, 가족들이 통제권과 현금이 같은 것임을 깨달았기 때문에 작성된 영수증에 불과합니다. 그리고 결국 누가 차액을 지불하든, 그 둘은 동일한 재무제표에 포함될 것입니다.