EZCORP: 그 랠리는 실제로 일어나고 있지만, 쉽게 얻을 수 있는 금전적 보상은 이미 정상적인 상황이 되고 있습니다.

EZCORP(EZPW)는 미국, 라틴 아메리카, 카리브해 지역에 다수의 담보대출 매장을 운영하는 중고대출 회사입니다. 이 회사는 시장에서 꽤 조용한 성공 사례 중 하나였습니다. 지난 12개월 동안 주가는 약 두 배 상승했으며, 올해는 약 70% 상승했습니다. 현재 주가는 52주 고점인 37달러 초반 수준입니다. 이 차트를 보고 투자할 생각이 든 소매 투자자는 한 가지 질문을 던집니다. 바로 “이제 가격이 기업의 실제 가치에 부합했는지, 아니면 여전히 더 오르는 여지가 있는지”입니다.

최근 분기 실적을 살펴보면, 가격은 이미 어느 정도 정상화된 상태입니다. 회사의 성과는 실제로 우수하지만, 최근의 이익 증가는 금값 상승에 기인한 것이며, 경영진도 그러한 요인이 점차 약해지고 있다고 말합니다. 성장 동력도 점점 둔화되고 있습니다. 이 회사는 괜찮은 회사이지만, 저렴한 가격에 제공되는 것은 아닙니다.

급증하는 원인이 되는 엔진

3분기 재정 지표에 따르면, 6월 30일까지의 3개월 동안의 수익은 35% 증가했습니다.418.7백만 달러조정된 EBITDA는 48% 증가했습니다.650만 달러그리고 주당 이익이 47% 증가하여 0.47달러가 되었습니다. 사업의 핵심인 담보대출 잔액은 새로운 기록을 세웠습니다.3억8,200만 달러, 31% 증가1년 전의 것부터.

그것을 이끄는 두 가지 요인이 있습니다. 첫째는 진정한, 광범위한 수요입니다. 연료, 임대료, 생활비 상승으로 인해 사람들이 더 많은 사람들이 급한 돈을 얻기 위해 담보물을 팔고 있습니다. 이는 미국의 동일 제품에 대한 담보 서비스 비용도 13% 증가하는 것으로 나타납니다.라틴 아메리카 지역의 동일 매장에서의 담보 대출이 28% 증가했습니다.첫째, 어떤 인수가 이루어지기 전에입니다. 둘째, 금 가격을 기록해 두는 것입니다. 보석은 담보물로서 중요한 역할을 하기 때문에, 금 가격이 상승하면 평균 대출 금액도 증가합니다. 그리고 고객이 채무를 이행하지 못할 경우, 반환되어야 할 보석들이 손실로 이어집니다.

두 번째 운전자는 주목해야 할 사람입니다. Scrap의 마진이 떨어졌습니다.분기별로 26%역사적으로는 여전히 높은 수준이지만, 3개월 전의 38%에서 하락했습니다. 경영진은 금값이 유지된다면, 재활용품의 이익률도 정상 범위로 돌아올 것이라고 분명히 말했습니다.15–20%다시 말해, 지난 한 해의 수익 성장의 일부는 이미 반영된 특별한 이익이기 때문입니다.

거래 데스크에 의존하는 성장

또한, 성장의 상당 부분이 유기적인 성장인지, 아니면 구입된 것인지에 대한 문제도 있습니다. EZCORP는 구매 활동에 열심히 매진해왔습니다.단순 관리 그룹에서 7월에 전체 소유권으로 전환“Founders One 계약을 통해 105개 매장을 추가했으며, 텍사스와 과테말라에서도 매장을 인수했습니다. 그 결과, 전체 매장 수는 약 1,550개에 달해, 10여 개국에 걸쳐 운영되고 있습니다. 이러한 계약들은 매출 성장률을 높이는 데 도움이 되며, 인수한 라틴아메리카의 매장들도 통합 작업이 필요합니다. 관리자들은 SMG를 자체 시스템으로 전환하는 데 약 1년이 걸릴 것이라고 말합니다.”

합의된 수치는 앞으로의 감속을 반영합니다. 분석가들은 대략…현 회계연도에는 수익이 40% 성장했으며, 다음 회계연도에는 약 10%로 둔화될 것으로 예상됩니다.이번 분기의 수익은 3월분기보다 약 6% 감소했습니다. 이는 아무리 성장이 빠른 사업이라도 순식간에 성장하는 것은 아니라는 것을 보여줍니다.

합리적이지만, 그다지 저렴하지는 않아요.

바로 그곳에서 평가가 이루어진다. 지속적인 수익을 기준으로 보면, 해당 주식은 저렴해 보인다. 약 13배의 수익과 약 7배의 EBITDA 수치이다. 그래서 이 주식은 가치 매수자들의 관심을 끌고 있다. 하지만 이러한 지속적인 수익 수치는 금의 호황으로 인해 상승한 것이다. 미래의 수익 배수는 더 중요하며, 이는 지속적인 수익 수치보다 높은 수준이다. 이러한 역전은 시장이 현재의 높은 수익 수준에서 수익이 하락할 것으로 예상한다는 신호이다. 이는 정상화되는 폐기물 비용과 둔화된 성장률과 일치하는 상황이다.

따라서, 내년에 실제로 성과를 결정할 수 있는 수치상으로는 이 주식의 가격이 더 이상 저렴하지 않습니다. 잘 운영되는 기업의 경우, 실제 수요가 증가하고 저비용 경제 구조가 유지된다면 적절한 가격이 됩니다. 하지만 현재의 가격은 계속된 실행력에 의해 지탱되어야 하며, 그러한 실행력 없이는 마진이 줄어드는 결과가 발생합니다.

이런 상황이 포지션을 매각하거나 상황이 악화되었다고 말할 이유는 전혀 없습니다. 수요 환경은 실제로 존재하며, 재무제표도 문제가 없으며, 라틴아메리카는 여전히 성장의 기회가 있는 지역입니다. 하지만 거의 두 배로 증가한 가격을 고려하여 구매를 결정하는 사람들에게는 상황이 변했습니다. 가격은 좋은 소식을 모두 반영했으며, 금으로부터 얻을 수 있는 수익도 이미 모델에서 예측된 수준입니다. 여기서 얻을 수 있는 보상은 더 좋은 기회를 기다리는 것보다 낮습니다.