모든 시선이 연준에 쏠리고 있지만, 채권 시장은 이미 결정을 내렸습니다.

수요일에는 모든 관심이 연준에 집중될 것입니다. 하지만 대부분의 보도들이 말하는 “그럴까, 아닐까?”라는 질문에 대한 답은 이렇습니다: 결정은 위원회가 모여서 논의하기 전부터 연준이 내린 것입니다. 그 결정은 채권 시장에 의해 내려진 것이죠.

상황을 설명해 드리겠습니다. 이는 투자자들이 일반적으로 알고 있는 상황과는 다릅니다. 연방준비은행은…2025년 12월부터 기준금리를 3.50%–3.75%로 유지하고 있습니다.이번 주의 논쟁은…FOMC는 화요일과 수요일에 회의를 가집니다. 결정은 수요일에 내려질 예정입니다.— 그것은 쉽게 하는지 여부가 아닙니다. 그건 하이킹을 하는지 여부입니다.2023년 7월 이후 처음으로이란 전쟁으로 인한 에너지 관련 인플레이션 충격 때문입니다.원유 가격이 배럴당 100달러를 넘어섰습니다.그리고 그대로 유지했습니다.주요 물가 상승률은 약 3.4%연준의 2% 목표치를 훨씬 초과하는 수치입니다.

그것만으로도 놀라운 일입니다. 1년 만에 가격은 “언제 인하할까?”에서 “얼마나 빠르게 상승할까?”로 바뀌었습니다. 시장과 경제학자들 모두 앞으로 어떻게 될지에 대해 의견이 분분합니다. 지난주 기준으로 CME의 FedWatch 도구에 따르면…4분의 1 포인트만 올라도 약 62%의 확률이 있습니다.수요일에 약 38%가 보류된 상태입니다. 실제 경제학자들의 조사 결과는 다른 이야기를 전합니다 — 결정이 내려질 무렵에 진행된 로이터의 조사에 따르면…응답자의 약 70%는 연준이 다시 금리를 유지할 것으로 예상했다.그 간격은 수요일이 진정한 ‘놀라운 사건’이 아니라는 첫 번째 신호입니다. 투표 결과가 어떻든, 한쪽은 그 방식에 있어서 심각한 실수를 하고 있습니다.

시장이 이미 연준의 일을 해냈습니다.

이것이 기사의 제목에서 놓치고 있는 내용입니다. 연준은 하나의 가격을 정합니다. 그 가격이 바로 은행들이 밤새도록 서로에게 부과하는 단기 금리입니다. 투자자가 실제로 얻는 모든 것들은 장기 시장에서 나오는 것이며, 장기 시장은 시장에 의해 결정되는 것이지, 위원회에 의해 결정되는 것이 아닙니다.

30년 만기의 국채는 30년 동안 일정한 이자율로 돈을 지급할 것이라는 약속입니다. 그 가격은 투자자들이 오늘 당장 그 약속을 지킬 수 있는 가치에 따라 결정됩니다. 수요일 오후 2시에 연방준비제도가 무엇을 하든, 그로 인해 가격이 바뀌지는 않습니다. 그러므로 장기물의 가격이 이미 어떻게 되었는지 주의를 기울여야 합니다.10년물 국채 가격은 약 5% 상승했습니다.트럼프 행정부가 넘어지고 싶지 않은 선입니다.30년 만기 수익률이 2007년 이후 최고 수준에 도달했습니다.. 2년 만에 약 20베이스포인트 정도 상승했습니다.케빈 워시스 의장의 공격적인 태도가 사라진 후, 채권 시장은 연준이 아무런 조치도 취하지 않는 상황에서 스스로 금융 환경을 조절했습니다.

이것은 간단한 한 문장으로 표현하자면 다음과 같습니다: 더 높은 장기 금리로 인해 할인율이 증가하여, 여러분이 소유한 모든 장기 자산의 가치가 하락합니다. 성장주, 부동산, 채권 등 모두 그렇습니다. 10년물 금리가 5%에 가까워지고 30년물 금리는 2008년 이후로 이렇게 높지 않았기 때문에, 정부와 기업, 주택 구매자들에게 차입 비용이 더욱 증가합니다. 모기지 금리와 기업의 차입 비용도 이미 상승했습니다. 연준은 수요일에 완전한 금리 인상을 발표할 수도 있지만, 시장이 이미 긴축되었던 상황에서 그러한 조치를 취하는 것은 어렵습니다.

이번에는 쿠션이 더 얇아졌어요.

이제 제가 심각하게 받아들여야 하는 부분은 바로 ‘플라밍’입니다. 과거의 금리 인상 단계에서는 연준의 야간 리버스 로포 시설에 엄청난 양의 현금이 저장되어 있었습니다. 그 돈은 시장에 영향을 주지 않으면서 금리 변동이나 재무부 채권 공급 변화를 충당할 수 있었습니다. 하지만 수년에 걸친 금리 인상으로 그 현금은 거의 사라졌습니다. 한편, 연준은 더 이상 경매를 통해 채권을 구입하지 않고 있으며, 재무부도…장기적인 경매의 규모를 늘리는 것적자를 충당하기 위한 자금입니다.

같은 적자 상황이지만, 법안도 같습니다. 하지만 그 영향은 달라집니다. 왜냐하면 자금 조달원이 바뀌었기 때문입니다. 충격을 견딜 수 있는 여유 자금이 줄어들고, 연준이 구매자가 아닌 순간에 시장에 공급이 들어오기 시작합니다. 이것이 바로 약간의 수익률 변동을 점점 더 큰 문제로 만드는 원인입니다. 그리고 이전의 상황들과는 달리, 연준은 수요일에는 별다른 조치를 취할 수 없습니다. 인상하거나 유지하는 것만 가능하지만, 어느 쪽이 되든 재무제표는 계속 줄어들고, 방어력도 점점 줄어듭니다.

주식 시장도 이를 인지하기 시작했는데, 이가 중요한 신호입니다. S&P 500은 올해 약 12% 상승했으며 봄철 내내 계속 상승했습니다. 하지만 지난 한 달 동안는 그 상승세가 멈추고 약간 하락했습니다. 이는 금리가 오르는 동안 주가가 계속 상승할 수 있다는 것을 의미합니다. 하지만 할인율이 이렇게 빠르게 상승하면 “수익이 좋기 때문에 주가가 계속 상승한다”는 논리는 평가액의 장벽에 부딪힙니다.

수요일이 실제로 어떻게 결정되는지

따라서 그 결정을 이해하는 생산적인 방법은 “옮겨가야 할지, 그대로 두어야 할지?”가 아니라 “그 경로는 어떤 모습일까?”입니다. 바로 이것이 업데이트된 점도 플롯과 와르시의 기자회견에서 제시된 답변입니다.시장은 이미 추가적인 두 차례의 인상을 이미 반영하고 있습니다.다음 해 초가 되면 상황이 결정될 것입니다. 수요일의 예측이 그대로 맞다면, 그때는 ‘홉크스형 포지션’을 취하는 것이 좋습니다. 시장은 금리를 높이는 방향으로 움직이고 있으며, 연준도 그에 동의하고 있습니다. 이로 인해 장기 자산에 대한 압력이 줄어들 것입니다. 하지만 만약 점프 차트가 이러한 에너지 충격이 일시적이라는 신호를 보인다면, 긴 기간 동안의 압력은 줄어들고, 지난 달에 있었던 주식 가치 하락도 다시 반등할 수 있을 것입니다.

네, 연준은 에너지 시장의 급등을 일시적으로 막아줄 수 있고, 그로 인해 주식가도 상승할 수 있습니다. 이는 긍정적인 시나리오입니다. 하지만 이러한 상승이란 무엇인지 이해해야 합니다. 그것은 이미 자금 조달 환경이 악화된 시장에서의 휴식일 뿐이며, 다음 충격을 견딜 수 있는 여유도 1년 전보다 훨씬 적습니다. 현재 상황을 초래한 메커니즘은 변하지 않았으며, 단지 일시적으로 멈춘 것뿐입니다.

하나의 수치만을 주목하세요. 바로 5%의 10년 기간 수익률입니다. 만약 그 수치가 분명하게 상승하고 그 수준에서 유지된다면, 그건 예측이 아니라 사실입니다. 모든 장기 자산도 그 영향을 느낄 것입니다. 만약 그 수치가 다시 원래대로 돌아오고, 경매가 별다른 문제 없이 진행된다면, 수요일은 별일이 없는 날이 될 것이며, 그러면 당신은 더 많은 시간을 얻게 됩니다. 이번 주의 다른 모든 것은 단지 여론일 뿐입니다.