이 가격에선 EYAPS의 배당금을 추구할 필요가 없다.

수익형 주식을 구매하기 전에 투자자가 가장 먼저 물어봐야 할 질문은 “언제 배당금이 지급되나요?”나 “배당률은 얼마인가요?”가 아닙니다. 진짜 중요한 질문은 더 간단하고 명확합니다. 즉, 이 배당금이 내 포트폴리오의 전체 수익률에 적합한가, 아니면 그저 별로 효과가 없는 자산에 돈을 투자하는 것일까요?

테살로니키 수자원 및 하수도 회사는 현지에서 EYATH로 알려져 있으며, 아테네 증권거래소에서는 EYAPS로 거래됩니다. 이 회사의 배당금 지급일은 8월 25일로 결정되었습니다.9월 1일에 주당 €0.07가 지급됩니다.현재 가격으로 보면, 이는 약간의 선도 배당 수익률에 해당합니다.1.52%그건 그다지 주목할 만한 수치가 아닙니다. 하지만 전체 구조를 한눈에 볼 때 – 평가액, 성장률, 재무제표, 그리고 다양한 수익원을 갖춘 포트폴리오에서의 역할 등 – 그러면 투자자들에게는 더욱 불리한 상황이 됩니다.

수익은 안전하지만, 그렇다고 해서 구매하는 것이 가치 있는 것은 아닙니다.

회사가 실제로 하는 일부터 시작해 보겠습니다. EYAPS는 테살로니키 도시 지역에 필요한 물을 공급하고 하수 처리 시스템을 운영합니다.그 도시와 주변에 있는 십여 개의 지방 자치체들이는 금리가 상승하거나 경제 침체가 닥치거나 정치적 상황이 변해도 멈추지 않는 형태의 운영 방식입니다. 그리스의 주요 도시에서의 물 수요는 선진 시장에서 가장 예측 가능한 현금 흐름 중 하나입니다.

이 수치들은 그 근거를 뒷받침해줍니다. 2025년 상반기에는 수익이 증가했습니다.3.2%가 4,140만 유로에 해당함순이익은 5.6% 증가하여 330만 유로에 달했습니다. 이자, 세금, 감가상각 및 감가상각비를 제외한 EBITDA는, 자본 지출 전에 기업이 창출하는 현금의 대략적인 수치입니다.14.42백만 유로, 마진은 15.33%입니다.주식 배당의 안전성과 관련해서는, 회사가 전혀 부채를 가지고 있지 않습니다. 부채 대 자기자본 비율은…2025년 12월 기준으로 0.00입니다.배당 수익률은 약 35% 정도입니다. 이는 즉, 배당금은 수익으로 충당되며 여유분이 남아 있다는 의미입니다.

만약 수익원이 그대로 유지된다면, 배당금 지급일에 가격이 낮아진다고 해도, 이론적으로는 더 나은 재투자 조건을 얻을 수 있습니다. 그 이유는 다음과 같습니다: 할인된 가격으로 더 많은 주식을 구입할 수 있기 때문에, 향후 수익의 기반이 커집니다. 그리고 시간이 지나면서 복리 효과가 당신에게 유리해집니다.

하지만 이 논리는, 먼저 수익이 실제로 포트폴리오에 기여하는 경우에만 성립됩니다.

수익률 문제는 이전 날짜 할인으로 해결될 수 없는 문제입니다.

이곳에서 추적이 끝나는다. 순이익 비율이 1.52%인 주식의 미래 수익률은…22.73이는 수입 기록이 아닙니다. 즉, 연간 수입 1유로에 대해 시장 가치로 22.73유로를 지불하는 셈입니다. 3%의 매출 성장률을 보이는 지역적인 물 공급 회사의 경우, 이는 상당히 높은 평가액입니다.

이 회사의 시장 가치는174.6백만 유로그리고 기업 가치는 1억2,624만 유로입니다. 두 수치의 차이는 그 회사가 현금이 많고 부채가 없는 재무 상태를 보여줍니다. 이 회사는 기본 자산 가치의 0.94배에 거래되고 있습니다. 하지만 규제가 적용되는 공공기업의 기본 자산 가치가 실제 수익성과 정확하게 대응되지 않는다는 점을 고려하면, 이는 저렴한 가격으로 보일 수 있습니다. EV/EBITDA 비율이 8.28이라는 것은 더욱 중요한 지표입니다. 하지만 이 수치도 그 회사의 주요 성장 동력이 단일 그리스 지역의 인구와 인프라 투자에 의존하는 회사에게는 충분히 저렴한 가격이라고 할 수 없습니다.

지난 52주 동안 이 주식의 가치는 약 13% 상승했습니다. 이러한 상승세가 바로 배당률을 낮추는 원인입니다. 만약 ‘ex-date’ 전에 구입한다면, 이미 배당금이 반영된 가격으로 구매하게 됩니다. ‘ex-date’가 지나면 가격은 약 0.07유로에 해당하는 금액만큼 하락합니다. 주당 4.67유로의 가격으로 볼 때, 이는 1.5%의 하락에 불과합니다. 이 정도의 할인폭은 분석할 만한 가치가 없습니다.

진정한 질문은 배당금이 안전한지 여부가 아닙니다. 문제는 약 5유로에 달하는 자본 투입으로 인해 주당 0.07유로의 배당금이 당신의 포트폴리오에 필요한 수준인지가 중요합니다.

이것을 적절한 수입 기록으로 만들기 위해서는 무엇이 필요할까요?

세 가지 요소가 상황을 바꿔놓을 것입니다.

우선, 가격이 충분히 하락하여 배당수익률이 포트폴리오 수익에 기여할 수 있는 수준으로 떨어져야 합니다. 3% 이상의 수익률이 되면 자본 투자도 합리적이 됩니다. 현재 1.52%라는 수치라면, EYAPS는 유럽 여러 국가의 저축 계좌보다 더 적은 수익을 제공합니다.

둘째, 성장률이 더욱 빨라져야 합니다. 그리스 정부는 두 주요 수자원 관리기관인 EYDAP(아테네)와 EYAPS(테살로니키)에게 더 큰 역할을 부여하는 새로운 수자원 관리 모델을 추진하고 있습니다. 환경부가 발의한 법안은 현재 공개적인 논의 단계에 있으며, 폐기물 감소와 인프라 강화를 목적으로 합니다. 만약 이 법안이 실제 수익 증가와 이익 확대로 이어진다면, 22.7배의 성장률이 가능할 수도 있습니다. 하지만 현재로서는 3.2%의 수익 성장률만으로는 그런 수준까지는 이르지 못합니다.

셋째, 관세 체계는 지속 가능한 가격 정책을 지원해야 합니다. 최근 새로운 관세 정책이 승인되었으며, 대부분의 소비자들에게는 가정용 및 사회적 관세가 변동하지 않도록 했습니다. 이는 홍보상으로는 좋은 일입니다. 하지만 수익성이 평가 가치보다 높아야 하는 투자자에게는 그다지 유리하지 않습니다.

포트폴리오 역할에 관한 질문

포트폴리오의 수익률을 고려하여 결정할 때, 그 결정이 더 명확해집니다. EYAPS는 베타가 0.56로 낮아, 일반 시장보다 덜 변동하는 경향이 있습니다. 345명의 직원들이 일하는 지역적 독점 기업이기 때문에 안정적이고 예측 가능합니다. 이 주식은 다양한 포트폴리오에 포함되어도 문제를 일으키지 않을 것입니다.

하지만 어떤 회사에 그 일을 맡기는지는 중요합니다. 만약 EYAPS의 역할이 포트폴리오 다각화와 안정성 유지라면, 그 회사가 필요합니다. 그리고 그로 인한 배당금도 좋은 보너스가 됩니다. 하지만 만약 그 회사의 역할이 수익 창출이라면, 가치가 높은 회사에 1.52%의 배당금을 지급하는 것은 자본의 잘못된 사용입니다.

배당금을 쫓는 행위의 위험점은, 실제로는 수익률이 낮다는 사실을 포트폴리오가 성장하고 있다는 식으로 가려버린다는 것입니다. 투자자는 주식을 구입하고 배당금을 받으며, “수익을 얻고 있다”고 생각하지만, 실제로는 4,670유로의 투자로 71유로의 수익을 얻었음에도 불구하고, 그 기업의 성장률은 그보다 낮다는 점을 잊어버립니다. 그건 진정한 수익 투자가 아닙니다. 그저 비싼 유틸리티 회사의 주식을 소유하며 적은 배당금을 받는 것에 불과합니다.

요점은

EYAPS는 관리가 잘 되어 있는 회사로, 재무 상태도 양호하고 현금 흐름도 예측 가능하며, 배당금도 충분히 확보되어 있습니다. 따라서 향후 배당금을 받기 위해 이 회사를 구매하는 것은 의미가 없습니다.

만약 이미 그 주식을 소유하고 있다면, 배당금도 받을 수 있으며, 수익 창출 기반도 여전히 유지됩니다. 팔 필요는 없습니다. 하지만 8월 25일에 배당금이 지급되는 날짜에 새로운 투자를 고려하는 투자자들에게는 계산이 간단합니다. 즉, 성장주로 분류된 주식의 가격에 비해 1.52%의 수익률을 얻게 되는 것입니다. 그 유로들은 수익성 있는 자산으로 활용될 수 있습니다.

EX-데이트 시의 낮은 가격은 좋은 기회가 아닙니다. 그보다는, 처음에 구매할 만한 가치가 되지 않는 배당금에 대해 지불해야 하는 비용일 뿐입니다.