기한이 지나지 않았다면 문제없습니다: 온도가 제시한 80억 달러의 베팅… 미국인이 이미 합법적인 사람이라는 주장입니다.

이렇게 설정되어 있습니다. 온도 파이낸스는 미국의 국채와 주식을 블록체인에 탈취화하여 전자화하는 회사입니다. 실제 수익을 토큰으로 변환하여 어디서나 사람들이 보유할 수 있도록 합니다. 지난 7월 초, 그들은 또 다른 전략을 사용했습니다. 바로 온도 페르프스라는 회사가 미국 외부의 사람들을 위한 영구 선물 거래소를 운영하는 것입니다.20배 레버리지엔비디아와 테슬라 같은 개별 주식들, 그리고 지수 및 상품들을 통해 24시간 내내 거래가 이루어집니다. 약 6주 만에…총 80억 달러의 자금이 확보되었습니다.더스트리스트는 8월 중순에 그 중요한 진전을 지적했습니다.

그 후, 8월 24일에 온도가…SEC와 CFTC에 세 건의 의견서를 제출했습니다.그가 요구한 것은 허락을 구하는 것이 아니라, 논리적인 주장일 뿐입니다. 온도는 워싱턴에게 이러한 제품들을 새로운 범주로 분류해달라고 요청하지 않습니다. 그는 그 제품들이 이미 기존의 “보안 미래” 체계에 속한다고 주장합니다. 따라서 새로운 법률이 필요하지 않으며, 단지 기존 규칙이 여전히 적용된다는 결론만 내리면 됩니다.

그것이 법률가의 속임수가 아닌 진짜 주장인 이유를 알려면, 영구 계약과 일반 선물 계약을 구분하는 기제가 필요합니다. 일반 선물 계약은 만기일이 있으며, 그때 가서 가격은 기초 자산의 실제 가격에 수렴합니다. 반면 영구 계약에는 만기일이 없습니다. 대신 정기적으로 장투자자와 단투자자가 서로 “펀딩” 비용을 지불하여 계약 가격을 주식의 실제 가격으로 되돌립니다. 주식 가격이 상승할 때는 장투자자가 단투자자에게 비용을 지불하고, 반대로 주식 가격이 하락하면 상황이 바뀝니다. 이것이 바로 암호화폐 파생상품의 표준적인 작동 방식입니다.

그 자금 지원은 모든 것이죠. 코인텔레그램에 따르면, 온도의 제품 분류 문서는 단 한 문장에 의존했으며…법적 정의상 ‘보장된 미래’라는 개념에 있어서는 고정된 만기일이 필요하지 않습니다.반복적인 자금 지원도 결제일과 마찬가지로 같은 역할을 합니다. 따라서 그러한 지원이 없다고 해서 그 제품이 부적합해질 필요는 없습니다. 이 관점에서 볼 때, 미국의 특정 주식에 대한 영구적인 보유는 단순히 미래의 증권에 불과합니다. 원래 법률에 따르면, 이러한 제품은 SEC와 CFTC 모두의 관할 하에 있습니다. 오ンド오는 또한, 대부분의 기초 주식이 주로 미국의 거래소에서 거래된다고 말하며, 두 기관 모두 그러한 활동이 미국 내에서 이루어진다고 주장합니다.

이제 사업적인 측면이 중요해집니다. 미국 내에서는 아무도 이 모든 것을 집에서 접근할 수 없습니다. 오ンド오 페르프스는 미국이 아닌 국가의 상인들을 위해 설계된 것입니다.미국 거주자들은 온도의 토큰화된 주식과 달러 수익률 지폐에 접근할 수 없습니다.접근 가능한 미국 시장이야말로 유리한 판결로 인해 얻을 수 있는 보상입니다. 만약 각 기관들이 “자금 지원이 종료된다는” 사실을 받아들이거나, 혹은 그 제품을 새로운 카테고리로 간주하지 않는다면, 가장 많은 잠재적 사용자가 새로운 규정 없이도 사용을 시작할 것입니다. 그래서 온도는 이를 “쉽게 얻을 수 있는 과제”라고 부릅니다.

하지만 80억 달러는 법적 전략으로 얻어진 돈이 아니었습니다. 오ンド오가 말하는 구조적인 기법 덕분에 얻은 돈이죠. 일반적인 주식 파생상품 시장에서는 시장 매칭업체가 두 가지 자금을 필요로 합니다. 하나는 해당 상품을 유지하기 위한 마진이고, 또 하나는 브로커의 계좌에서 사용되는 현금입니다. 이 두 가지를 관리해야 하기 때문에 자금이 많이 필요합니다.노출된 자본 1달러당 약 2달러의 이익을 얻는다.온도는 트레이더들이 토큰화된 상품을 담보로 사용할 수 있도록 해줍니다. 예를 들어, S&P 지수의 경우 SPYon을, 나스닥 지수의 경우 QQQon을 사용할 수 있습니다. 같은 토큰이 시장 메이커의 헤지 수단이자 포지션의 마진 역할을 합니다. 이로 인해 투입된 자본이 거의 절반으로 줄어들면서, 그 아래에 있는 자산은 여전히 수익을 창출합니다. 이러한 약 2배의 자본 효율성 덕분에 해당 플랫폼은 더 좁은 스프레드를 제공할 수 있으며, 80억 달러에 달하는 거래량을 유치할 수 있습니다.

실제로 어떤 사람들이 수익을 얻는지에 대해서는 흥미로운 점이 있습니다. 온도에 따르면, 지속적인 유동성은 구조적으로 장기적 편향을 가집니다. 소매업자들은 엔비디아, 애플, 금과 같은 기업의 장기 포트폴리오를 원합니다. 장기 포트폴리오가 단기 포트폴리오에게 수익을 제공하기 때문에, 시장 매칭업체들은 그 수익을 받게 됩니다. 이는 단기 포트폴리오가 계속해서 거래될 수 있도록 하는 동기가 됩니다. 결국, 유동성을 제공하는 쪽이 그 수익을 얻는 것입니다.

그 다음으로 중요한 부분은, ONDO 토큰을 소유하거나 사용하는 경우에 해당합니다. 이러한 행동들은 결국 Ondo의 핵심 제품이 더 효율적으로 작동하도록 하는 방법입니다.토큰화된 실제 자산 관리자 중 네 번째로 높은 순위를 기록했습니다.RWA.xyz에서는 약 26억 달러의 분산 가치가 발생합니다. 그중 단기 자금을 관리하는 토큰인 OUSG는…약 3.45%의 APY를 제공하며, 소액의 관리 수수료가 부과됩니다.이 모델 전체는, 쉽게 접근할 수 없는 사람들을 위해 재정 자산과 자산의 수익을 포장해주는 역할을 합니다. 이러한 파생상품 거래소는 그 동전들을 마진금으로 전환시키며, 그 결과 담보물에 대한 수요가 생깁니다. 그리고 거래량이 증가하면 거래 비용도 발생합니다.

하지만 원장을 정확하게 유지해야 합니다. 왜냐하면 인센티브가 오해될 수 있기 때문입니다.온도의 수익은 토큰 보유자에게가 아니라 회사에 귀속됩니다.– 미래에 “수수료 전환”이 통과되지 않는 한 말입니다. ONDO를 구매하는 것은 토큰 가치 상승과 Ondo가 토큰화 경쟁에서 승리할 가능성에 대한 베팅일 뿐이며, 80억 달러나 그로 인해 발생하는 수수료에 대한 직접적인 권리가 아닙니다. 그리고 80억 달러는 단지 가상의 금액일 뿐이며, 누구에게도 실제 이익이 되는 것이 아닙니다.

위험도 구체적입니다. 레버리지는 양방향으로 작용합니다. 단일 주식에 20배의 레버리지를 사용하는 경우, 그 기업은 간단한 조치로 파산할 수 있습니다. 온도도 그렇지 않습니다. 규제 절차는 여러 분기에 걸쳐 이루어져야 합니다. 크립토노미스트가 언급한 전 SEC 고문에 따르면, 공식적인 규정 마련에는 10~12개월이 걸린다고 합니다. 하지만 3월에 체결된 SEC-CFTC 협력 문서와 기존 권한을 활용하면 그 시간을 줄일 수 있습니다. 상황은 부분적으로 온도의 손에 달려 있습니다. 대통령은 미국 내에서 온체인 거래를 “완전히 합법적인 방식으로” 허용하겠다고 공개적으로 밝혔습니다. 하이퍼리퀴드의 정책부도 같은 날에 같은 요청을 했습니다. 하지만 이러한 계약들이 새로운 제품이거나 다른 분류에 속한다는 판단이 나오면, 미국은 그 시장을 차단하게 되고, 온체인 거래는 불가능해집니다.

이 모든 것을 이해하는 깔끔한 방법은 다음과 같습니다. 온도는 워싱턴에게 새로운 규칙을 만들라고 요구하는 것이 아닙니다. 오히려 ‘영구적인 것’이라는 개념은 단순히 구식 도구일 뿐이며, 그 결제가 자금 조달 비율 내로 이동된 것에 불과하다고 봅니다. 80억 달러의 실질적인 유동성은 그러한 체계가 독립적으로 작동한다는 증거입니다. 이러한 접근 방식은 혹은 규제와 부합하는 방식이거나, 미국 주식 시장에서 누가 운영권을 가질지에 대한 논쟁의 시작점일 수도 있습니다. 중요한 것은 SEC와 CFTC가 그 자금 조달이 새로운 기준으로 간주되는지 여부입니다. 그리고 그 불균형은 이미 해외에서 수수료를 받고 있는 사람의 편에 있습니다.