이국적 ETF와 그를 실행하는 ‘자동 조종 장치’: SEC의 검토 결과가 무엇인가

2주 전, Cboe BZX는 SEC로부터 6개의 펀드를 상장할 수 있는 허가를 요청했습니다.비트코인, 에어레, 금, 은, 원유, 천연가스의 일일 변동량의 3배일주일 후, 그 기관은비트코인과 이더 쌍에 대해 공개 의견 수렴 기간을 운영함시간도 중요한 요소였습니다. 6월 이후로 SEC는 계속해서 활동을 진행해왔습니다.“신형” ETF에 대한 개방적인 리뷰 – 레버리지 및 반대 방향 펀드, 사적 자산, 이벤트 계약, 그리고 차세대 암호화폐 상품들그리고 공개 의견 입력창은 8월 31일에 닫힙니다. 만약 “2x bitcoin”, “private credit”, 또는 “election”과 같은 단어를 중개업체 검색창에 입력한 적이 있다면, 이 과정을 통해 그러한 금융 상품들이 당신의 퇴직 계좌에서 어떤 방식으로 표시될지, 그리고 어떤 규칙에 따라 표시될지가 결정됩니다.

월스트리트 사람들의 생각은 이를 암호화폐 관련 뉴스로 받아들이는 것입니다. 즉, 규제 기관이 비트코인과 관련된 다른 제품들을 검토하는 것이라고요. 이는 2024년의 ETF 사업의 두 번째 단계에 해당합니다. 하지만 그런 생각은 실제 목표를 놓치는 것입니다. 실제로 조사되고 있는 것은 단일 자산이 아닙니다. 바로 ETF를 시장에 내놓는 방식을 조사하는 것입니다. 그리고 그 방식이란, 투자자들이 전혀 알지 못하는 2019년의 규정입니다.

2019년에 SEC는 ETF를 위한 특별한 규정을 제정했습니다. 그 이전에는 새로운 종류의 펀드를 도입하려면 SEC로부터 개별적으로 승인을 받아야 했습니다. 하지만 그 이후로는 표준적인 구조적 조건을 충족하는 모든 펀드는 자동으로 시장에 상장될 수 있게 되었습니다.등록 서류는 초기 신청의 경우 75일 후에, 또는 수정 사항이 적용된 후의 경우 60일 후에 자동으로 효력이 발생합니다. 단, SEC가 이에 반대하지 않는 경우에만 그렇습니다.그 결과, 산업이 급성장했습니다. 미국의 ETF 자산은 2019년 말에 약 4조 달러였지만, 2025년 말에는 12조 달러 이상으로 증가했습니다.

그 자동 조종 장치는 특정 유형의 상품을 위해 만들어졌습니다. 즉, 다양한 주식 및 채권 펀드를 다루는 경우로, 가격은 매일 거래일마다 확인할 수 있고, 자산도 유동적이며, 1940년 투자회사법에 따른 보호 조치들도 적용됩니다. 하지만 “이국적인” 거래 방식은 이러한 모든 조건을 깨뜨립니다. 암호화폐 거래는 24시간 내내 이루어지지만, ETF는 하루에 몇 시간만 거래됩니다. 사설 대출의 가격도 드물게만 결정됩니다. 이벤트 계약은 양자적 결과에 따라 지급되며, 가치가 상승하지 않습니다.

이 모든 것은 검색창에서는 보이지 않습니다. 왜냐하면 브로커가 이 모든 것을 하나의 단어인 “ETF”로 표기하기 때문입니다. 하지만 법적으로는 각각 다른 상품들이죠. 수십억 달러 규모의 실시간 비트코인 및 에어레스 펀드들도 있습니다. 예를 들어, 블랙록의 iShares 비트코인 트러스트만으로도 600억 달러 이상의 자금을 관리하고 있습니다.1933년 증권법에 따라 등록된 상품 신탁들로, 1940년법의 적용을 받지 않습니다.이미 상장된 레버리지 암호화폐 펀드들도 있습니다. 예를 들어, 2x 비트코인 전략 ETF(BITX) 같은 것들이죠.2023년 6월에 출시된 최초의 미국 기반 레버리스 암호화폐 ETF입니다.이는 매일 갱신되는 1940년 법률에 따른 자금입니다.투자자들에게 하루 만에 돈을 잃을 수도 있다고 경고합니다.대기 중인 제품들 – 스테이킹, 알트코인 바스켓, 프라이빗 크레딧, 선거 계약 등 –은 어느 범주에도 속하지 않습니다. 그리고 이것이 바로 이 리뷰의 핵심입니다. 이러한 제품들이 1940년법에 따라 “투자회사”로 간주될 수 있는지, ETF가 보유하고 있는 자산의 가치와 거의 일치하는 가격을 유지할 수 있는 시스템이 이러한 자산에도 적용될 수 있는지, 그리고 그렇지 않다면 어떻게 해야 하는지… 혹은 각각의 경우에 따른 특별 처리가 필요한지 여부입니다.

줄은 가상의 것이 아닙니다. 이미 스트레스 테스트를 거쳤습니다. 2025년 9월에…SEC은 디지털 자산을 보유한 상품을 추가할 수 있도록 하는 일반적인 상장 기준을 승인했습니다.그리고 대기열이 빠르게 가득 찼습니다. 그 다음에는 마찰이 생겼습니다. 2026년 5월, 최초의 예측 시장 관련 ETF가 출시될 때…라운드힐, 비트와이스, 그랜이트쉐어스에서 제출된 20개 이상의 신고서들이 선거나 경제 침체와 관련된 것들입니다.SEC는 그 구조를 조사하는 동안 그들을 지연시켰습니다. 사모자산 관련 부분에서는, SEC가 이미…자체 직원들이 여전히 해결되지 않은 문제들이 많다고 경고했음에도 불구하고, 민간 신용 관련 ETF들을 거래할 수 있도록 허용되었습니다.이번 달의 3x 신청서는 그 모든 것들 중간에 배치되었습니다.

그렇다면 SEC가 실제로 대중에게 무엇에 대해 의견을 요청하는 걸까요? 검토 과정에서 제기된 좁은 질문들 – 위원회가 신속한 승인 절차를 지연하거나 중단할 권한을 가져야 하는지, 스폰서들이 제품이 공개되기 전에 비밀스러운 초안을 직원들에게 검토해달라는지, 그리고 많은 복제된 보고서들이 처리 대기열을 가득 채우는 것을 막는 방법은 무엇인지 등의 문제들은 실제적인 결과를 가져오는 과정상의 문제들입니다. 왜냐하면 이러한 문제들은 새로운 제품이 사용자 화면에 표시되기 전에 얼마나 심도 있는 검토를 받을지 결정하기 때문입니다. 업계는 이미 어떤 입장을 취할지 선택했습니다.상공회의소 SIFMA가 의견서를 제출했습니다.기관에 제품들이 발전할 수 있는 여지를 남겨두도록 촉구합니다.

일반 투자자에게 있어서, 이 중 두 가지를 주목할 만합니다. 하지만 그 어떤 것도 비트코인에 대한 예측이 아닙니다. 비트코인의 가격은 현재 78,000달러 정도이며, 지난 한 해 동안 약 12% 하락했습니다. 또한 12개월 전의 최고가인 125,500달러보다 약 38% 낮습니다.

우선, 래퍼러는 그 안에 있는 자산의 위험을 변경하지 않습니다. 매일 갱신되는 레버리지 펀드는 시장이 불안정할 때에도, 기초 자산의 가치가 정체되어도 가치가 낮아집니다. 이러한 현상은 기계적인 현상이며, 의견의 문제가 아닙니다. 매일 거래되지 않는 자산을 보유한 펀드는 제시된 가치와 실제 가치 사이에 의미 있는 차이가 생길 수 있습니다. 선거 관련 ETF는 두 가지 결과 중 하나로 결정되는 계약입니다. 따라서 이는 성장하는 자산이 아닙니다. 종목명의 편의성으로 인해 그 사실이 바뀌지 않습니다.

둘째, 이러한 검토 과정은 제한적인 것이며, 침체된 시장에서는 그러한 제한이 더 심해집니다. 현실적인 전망으로는, 진정으로 독특한 제품들이 천천히, 신중하게, 그리고 더 많은 정보가 공개되는 형태로 등장할 것입니다. 즉, 그 제품들이 금지된다는 것도 아니고, 갑자기 등장한다는 것도 아닙니다.

이 아래에 적힌 내용을 읽어보세요: 2024년의 비트코인 승인 규정, 2025년의 실물 자산 환급 및 암호화폐 상장 기준, 2026년의 ‘빠른 경로가 모든 것을 위한 올바른 길인지’에 대한 질문입니다. 이는 단순한 단속이 아니며, 형식적인 절차도 아닙니다. 이는 소비자들이 찾는 가장 편리한 환경 속에서, 판매하기 어려운 자산들을 ETF 형태로 점진적으로 시장에 출시하는 과정입니다. 초보 투자자에게 중요한 것은 가격이 어떻게 될지가 아닙니다. 첫 번째 ETF가 당신의 중개회사의 “새로운” 탭에 나타나면, 궁금해야 할 것은 그 자산이 가격이 오를지 여부가 아니라, 그 자산이 무엇인지, 매일 새로운 상자로 바뀌는지, 그리고 어떤 규칙에 따라 시장에 나올 수 있는지입니다. SEC는 이번 달에 이러한 질문들을 명확히 하고 있습니다. 이는 스스로 그 질문들을 물어보기 시작할 좋은 신호입니다.