EXL은 60%가 AI 회사입니다. 그 주식의 가치는 여전히 혁신성에 기반을 두고 있습니다.

시간이 너무 정확해서 우연일 가능성은 없어 보인다. 그날에…EXL은 20년을 공개회사로 기록했습니다.그 회사는 “Go Beyond”라는 새로운 브랜드를 출시했습니다. 이 브랜드는 20년 전 주식 상장 당시에는 터무니없는 주장처럼 들렸을 것입니다.현재 그 회사의 수익의 60% 이상이 데이터 및 AI 분야에서 창출되고 있습니다.그건 27년 된 회사의 핵심 사항에 대한 설명일 뿐, 투자자들에게 제시되는 자료가 아닙니다. 그런데도 시장은 EXL을 구식 기업으로 여기고 있습니다. 주식 가격은 약 35달러 정도이며, 전년 대비 하락했으며, 47달러였던 최고 가격보다 약 1/4 낮습니다.2분기 실적이 예상치를 상회했기 때문에 17.9%의 하루 급등이 발생했습니다.그리고 경영진은 자신들의 목표를 설정했습니다.

그 간극, 즉 점점 개선되는 사업 상황과 낮아진 가격이라는 것이 바로 진짜 문제입니다. 그리고 이것이 바로 전체 논쟁의 핵심입니다.

재창조는 단순한 외관상의 변화가 아니라, 진정한 변화였습니다.

EXL은 1999년에 보험사와 은행들을 위한 데이터 집중형 비즈니스 프로세스 운영업체로 시작되었습니다. 처음에는 분석 작업이 주된 업무였고, 그 후 외주화 서비스가 추가되었습니다. 그동안 이 회사는 저비용 지역의 능력 있는 사람들이 고객이 직접 해야 했던 일을 대신하는 방식으로 운영되어 왔습니다. “Go Beyond” 전략을 추진하는 것은 관리자들이 상황이 바뀌었다는 것을 나타내는 표현입니다. 이제 이 회사는 더 이상 외주화 기업이라고 자신을 설명하지 않고, 글로벌 데이터 및 AI 기업이라고 자칭합니다. 60%라는 수치는 중요한 기준점이며, 이 시점에서 회사는 “AI 제품을 갖춘 외주화 기업”에서 “서비스를 중심으로 하는 AI 기업”으로 변모하게 됩니다.

최근의 수치들은 이러한 재배치를 뒷받침해주고 있으며, 이는 분기별 성과에 있어서 그 방향에 대한 정보보다 덜 중요합니다.2분기 매출은 5억9,480만 달러로, 전년 동기 대비 15.6% 증가했습니다. 조정된 주당 수익도 22.3% 상승하여 0.59달러가 되었습니다.그것은 업계가 어려움을 겪는 동안 회사가 가만히 있을 수 있는 상황이 아닙니다. 경영진은 몇 달 만에 두 번이나 전체 연도 전망을 상향 조정했습니다.5월 투자자 행사에서 10%에서 12%의 성장률이 발표되었습니다.to현재 14%에서 16% 사이이며, 조정된 EPS는 16%에서 18% 높은 수준으로 예상됩니다..

그 성장의 뒤에 있는 것이 무엇인지도 매우 중요합니다. EXL은 생태계의 일부가 되었습니다. OpenAI의 서비스 파트너로서, Anthropic의 Claude 파트너 네트워크의 일원이며, Databricks와 Snowflake의 파트너이기도 합니다. 또한 NVIDIA의 트랜잭션 기반 모델과도 연동되어 있습니다. 그리고 8월에는…AI 모델의 교육 및 평가를 전문으로 하는 회사인 iMerit을 인수했습니다.이는 유산 아웃소싱 작업이 아니라, 프론티어 모델을 안정적으로 작동시킬 수 있도록 하는 필수적인 노동입니다. AI의 가치는 모델 연구실에 있는 사람들에게서 나오는 것이지, 모델 자체에게서 나오는 것이 아닙니다.

왜 시장이 여전히 이 산업을 압박하는가?

그 비관주의는 EXL를 단독으로 대상으로 삼은 것이 아닙니다. 전체 조언 및 서비스 층을 대상으로 한 것입니다. 업계의 선도 기업인 가트너가 보고했을 때…컨설팅 수익은 12.8% 감소했습니다.그 복합 시설 전체가 특정 두려움 때문에 매각되었습니다. 바로 생성형 AI가 계약 수수료가 필요한 업무를 자동으로 처리한다는 점입니다. 따라서 고객들은 컨설턴트나 운영 인력이 줄어들 것이며, 모델들이 모든 작업을 대신해줄 것입니다.

EXL의 경우, 그 두려움은 학문적인 것이 아니라 실존적인 것입니다. 왜냐하면 그들의 경제 모델 자체가 바로 의문시되고 있는 모델이기 때문입니다. 회의론자들은 “60%가 AI에 의해 창출된 수익”이라는 수치를 보고, 그 수익이 여전히 사람들에 의해 창출되는 것임을 알게 됩니다. 즉, 분석 작업도 여전히 사람들이 수행하고 있고, AI는 단지 외주화된 서비스에 불과합니다. 이것이 바로 진정한 우려입니다. 그래서 서비스 이름으로서의 EXL은 AI 기반의 이름들보다 훨씬 낮은 가격에 거래됩니다.

문제는 두 가지 분석 결과가 모두 60%라는 수치를 보인다는 점입니다. 데이터와 Q2의 결과는 현재의 상황에서 이러한 변화가 성과를 가져온다고 말합니다. 하지만 모델들이 더 많은 작업을 자율적으로 처리할 수 있을 정도로 발전한다면, 그러한 성과가 계속 유지될지 여부는 알 수 없습니다. EXL의 연구도 바로 이 간극을 활용하는 방식으로 접근합니다. 그들이 발표한 연구에 따르면…76%의 기업들은 자사가 인공지능 분야에서 경쟁사들보다 앞서 있다고 생각하지만, 실제로 진정한 인공지능 리더인 기업은 10%에 불과합니다.경영진이 믿는 것과 실제로 제공되는 서비스 사이의 간격이 바로 비즈니스 EXL이 판매하는 제품입니다.

분기점이 당신을 어디로 이끌는가

이것은 주의해야 할 중요한 차이점입니다. 이는 진짜 차이점이며, 제가 강요한 요구사항이 아닙니다. 선도 지표들 – 즉, 경영 관리 및 예산 증액과 관련된 수치들 –은 2분기 연속 한 방향으로 나타났습니다. 반면, 시장의 분위기는 일년 내내 다른 방향으로 나타났습니다. 2분기 실적이 좋고, 전망이 개선된 후에도도 주식 가격은 여전히 그렇게 유지되고 있습니다.후방 다중 지수는 약 22에, 전방 다중 지수는 약 14에 해당하며, PEG는 1 이하입니다.이 회사는 매출을 14%에서 16%까지 증가시켰습니다. 이는 아직 회사의 실적에 반영되지 않은 시장의 변화를 나타내는 지표입니다.

이렇게 다른 방향으로 흘러가는 상황은, 실제로 데이터가 속한 방향으로 수렴됩니다. 현재는 데이터가 ‘지도’에 속해 있습니다. 하지만 이런 확신은 자동적으로 생기는 것이 아닙니다. 성장 동력이 멈추면, 지도가 무의미해집니다. iMerit 통합이 부족하거나, “AI 주도”된 수익 성장이 기업 평균보다 낮아지고 브랜딩으로 변질될 수도 있습니다. 20년 동안 공개된 브랜드를 재정의하는 것은 저렴한 마케팅 전략일 뿐입니다. 하지만 그 뒤에 있는 전략적 투자는 실행하기가 매우 어렵습니다. 노동 사업을 신경망 사업으로 빠르게 전환해야 하며, 그 과정에서 기존 모델이 손실을 입지 않도록 해야 합니다.

그것이 바로 기념일 행사가 가리는 진짜 질문입니다. AI의 도입은 기하급수적으로 증가하는 추세입니다. 유일한 문제는 EXL가 그 긍정적인 방향에 있는지 여부입니다. 회사의 자체 지표를 보면, 현재로서는 그렇다고 할 수 있습니다. 남은 문제는 시장의 우려인지, 아니면 회사의 전망인지 하는 것입니다. 그리고 시장의 우려에 대한 증거는 현재 회사의 전망에 대한 증거보다 약합니다.