유로존 소비자들은 가격이 상승하고 있다고 느낍니다. 하지만 그들이 실제로 느끼는 인플레이션은 그렇지 않습니다.

유럽 중앙은행이 조사했다8월 기준, 유로존 국가 11개국에서 약 19,000명의 성인이정책 입안자들에게는 어려운 상황이 될 것 같은 점도 발견되었습니다. 모든 시간 범위를 포함한 평균 인플레이션 기대치가 상승했습니다. 소비자들은 이제 가격이 상승할 것으로 예상하고 있습니다.향후 12개월 동안 3%로 증가할 예정이며, 이전에는 2.9%였습니다.7월에요. 3년 후에요.기대치는 2.7%에서 2.9%로 상승했습니다.5년 후에요.2.4퍼센트에서 2.5퍼센트로 증가모든 제품은 9월 18일에 출시되었습니다.

이 조사의 내용 자체가 그 이유를 설명해줍니다. 이란 전쟁이 8월까지 6개월이 지났기 때문에, 현장 조사 기간 동안 연료 가격이 급등했습니다.브렌트 원유 가격이 배럴당 100달러 이상그리고유럽의 에너지 인플레이션은 14.3%입니다.가스 펌프에서 가스를 지불하는 사람들은 가스 펌프가 운영되는 바로 그 주에 인플레이션 예측을 업데이트합니다. 이것이 소비자 조사의 작동 방식입니다.

이것은 소비자 설문조사가 포착하지 못하는 것입니다. 실제 유로존의 핵심 인플레이션 수치는 에너지, 식품, 알코올, 담배 등을 제외한 수치입니다.8월에는 2.4%로 감소했으며, 이는 2.5%에서 하락한 수치입니다.7월에. 서비스물가상승률은, 임금에 의한 물가 상승을 중앙은행가들이 가장 주목하는 지표입니다.3%로 하락했으며, 4개월 만에 최저치입니다.ECB의 전문 경제학자들에 따르면…1월부터 5월까지의 에너지 인플레이션 증가분의 약 90%는 공급 측 요인으로 인한 것이었습니다.더 많은 난방이나 더 많은 운전이 필요한 가정들로부터는 아닙니다.

다시 말해, 소비자들의 기대치는 오직 하나의 요소, 즉 연료 가격의 상승에 따라 변동합니다. 그 외의 모든 것들은 완화되고 있습니다.

ECB는 주요 수치에 대해 반응했지만, 핵심 추세에는 반응하지 않았습니다. 중앙은행은 예금 금리를 인상했습니다.6월에 25베이스포인트– 3년 만에 처음으로 하이킹을 했습니다 – 그리고 다시 그 일을 했죠.9월 10일, 금리를 2.5%로 인상함그 두 번째 조치는회의 전에 100%로 가격이 책정됨현재 거래자들은 그렇게 될 것으로 예상하고 있습니다.2027년 4월까지 60포인트의 추가 인상이 예상됩니다.독일 10년 만기 채권의 수익률이 상승했습니다.2011년 이후 최고 수준.

이 경우, 순 에너지 수입국의 연산이 중요합니다. 3월과 8월 사이에 전 세계의 화석연료 수입국들은…전쟁 전 가격과 비교했을 때 3300억 달러가 더 듭니다. 유럽 연합이 그 총 비용 중 780억 달러를 차지하며, 그중 순수익은 540억 달러입니다.유로존의 무역 적자가 증가했으며, 실질 가계 소득은 감소했습니다. 중앙은행은 공급 충격 상황에서 통화정책을 강화해야 하는 어려운 상황에 직면했습니다.

이것은 전형적인 중앙은행의 함정입니다. 인플레이션이 공급망의 혼란으로 인해 발생할 때 금리를 인상하는 것은 물가를 낮추지 못합니다. 오히려 경제 성장을 저하시킬 뿐입니다. ECB의 2026년 경제 성장 예측도 마찬가지입니다.0.9퍼센트가 얇다.향후 12개월 동안의 경제 성장에 대한 소비자들의 기대치는 무엇인가요?마이너스 1.2퍼센트실업률은 안정될 것으로 예상됩니다.11퍼센트설문에 응답한 사람들은 가격이 계속 상승할 것으로 예상하면서도, 성장 속도가 둔화될 가능성도 고려하고 있습니다.

유럽 시장에 노출된 미국 투자자들에게 이 설문조사에서 얻은 투자 신호는, 인플레이션 기대치가 0.1% 포인트 상승하는 것과는 관련이 없습니다. 이는 ECB가 상황을 어떻게 판단하는지, 그리고 그 결정이 기업의 수익과 가치 평가에 어떤 영향을 미치는지에 관한 것입니다. 범유럽 STOXX 600 지수는 …로 마감되었습니다.9월 18일에 635.3점을 기록했으며, 1.2% 하락했습니다.거의 두 달 만에 최저치에 도달한 세션이었습니다. 유럽 주요 기업들의 STOXX 50 지수도 하락했습니다.1.5%에서 6,229까지7월 이후 가장 낮은 수준에 도달했습니다. 지수는…6,582이라는 역대 최고치는 그 앞 달에 기록된 것입니다..

부문별 손실은 광범위했지만 균일하지는 않았습니다. 독일 자동차 제조사들인 메르세데스-벤츠, 폭스바겐, BMW는 각각 약 5%의 손실을 입었습니다. 차량 대출 수요가 위태로워지면서 이런 상황이 발생한 것입니다. 광업 부문도 손실을 입었습니다.같은 날에 3.7%개별 관세 문제로 인해, 신용 위험에 민감한 은행들(산탄데르, BNP 파리바, 도이치 뱅크)은 각각 3% 이상의 손실을 입었습니다. 반면, 반도체 및 AI 인프라 관련 기업들은 견조했습니다. ASML은 1.5%, 인피네온은 2.5% 상승했습니다.

소비자 설문조사는 2020년 1월부터 진행되어 왔으며, 2024년 2월에는 응답자가 약 두 배로 증가하여 19,000명이 되었습니다. 역사적으로 볼 때, 현재의 3%라는 1년 기대치는 그보다 낮은 수준입니다.2020년~2026년의 평균은 3.19%였으며, 2022년 10월에 기록된 역대 최고치인 5.8%에는 훨씬 못 미쳤습니다.팬데믹 이후의 공급망 혼란과 우크라이나 전쟁이 맞물렸을 때입니다. 2.5%라는 5년간의 목표는 ECB의 2% 목표를 초과하지만, 그 차이는 크지 않습니다.ECB은 2025년 4월에야 5년 기간의 전망을 발표했습니다.따라서 데이터의 기간은 짧습니다 – 8개월 정도의 데이터뿐입니다. 기준값도 목표치 근처에서 설정되었습니다. 2.5%라는 수치가 안정적이지 않은 변동인지, 아니면 새로운 지표의 자연스러운 움직임인지는 아직 알 수 없습니다.

우리가 알고 있는 것은, 유로존 소비자들이 기대하는 바가 있다는 것입니다.앞으로 1년 동안 명목상 소득을 1% 더 얻을 수 있습니다.그동안 상품의 가격은 3%나 더 올랐습니다. 즉, 실제 소득의 차이는 연도별로 2%가 됩니다. 그리고 이 차이는 소득 수준이 낮은 사람들에게서 가장 크게 나타납니다.저소득 가구는 부유한 가구보다 인플레이션을 더 크게 느낍니다.그리고 젊은 소비자들은 나이가 많은 응답자들보다 더 온건한 기대를 가지고 있습니다.

투자 문제는 유로존 소비자들이 단기적인 가격에 대해 “틀렸다”는 것이 아닙니다. 그들은 실제적이고 현재적인 연료 비용에 대응하고 있는 것입니다. 문제는 ECB의 두 차례 금리 인상과 시장이 예상하는 60베이스포인트가 공급 위기의 영향을 줄여주는지, 아니면 성장을 저해하는지 여부입니다. 중앙은행의 직원들도 마찬가지입니다.프로젝트들은 2026년에 인플레이션을 3%로, 2027년에는 2.5%로, 2028년에는 2.1%로 예상합니다.인플레이션의 위험과 성장에 대한 위험이 동시에 존재합니다. 이러한 표현은 은행이 자신이 직면한 상황을 잘 알고 있다는 의미입니다.

유럽 주식들은 이미 미국 주식들보다 더 낮은 비율로 거래되고 있습니다. 지속적인 금리 인상이 0.9%의 성장률을 보이는 해가 되면, 이러한 비율은 더욱 낮아집니다. 하지만 소비자들의 지출을 위축시키는 에너지 문제로 인해 에너지 부문의 ETF(XLE)는 전년 대비 43.8% 상승했습니다. 유로존의 어려움은 다른 사람들의 문제입니다.

소비자 지수는 0.1포인트 상승했습니다. 핵심 데이터도 안정되었습니다. 중앙은행은 여전히 금리를 조정했습니다. 이런 추세가 앞으로의 투자에 중요한 요소가 될 것입니다.