채권 수익률보다 오래 지속될 수 있는 배당금을 제공하는 3개의 유럽 주식

채권 수익률이 상승할 때, 수익형 투자자에게 가장 중요한 질문은 주식이 비싸 보이는지 여부가 아닙니다. 중요한 것은, 당신에게 돈을 지급하는 회사들이 계속해서 더 많은 돈을 지급할 수 있는지 여부입니다.

이러한 구조가 중요한 이유는, 채권 수익률이 결국 기본값을 벗어나게 되었기 때문입니다. 2020년대에 수익률을 추구하는 과정에서 발생한 어려움은 새로운 문제로 바뀌었습니다. 국채가 실제적인 수익을 제공함에 따라, 배당주도의 주식들도 다시 포트폴리오에 포함될 필요가 생겼습니다. 세 개의 유럽 기업이 이러한 역할을 하고 있습니다. 그들은 눈에 띄는 성장을 약속하는 것이 아니라, 풍부한 현금 흐름과 엄격한 레버리지를 활용하여 배당을 지급합니다.

TotalEnergies, Shell, 그리고 GSK는 모두 3% 이상의 수익률을 기록하고 있습니다. 또한, 이러한 수익률은 단순한 기대에 근거된 것이 아니라는 것을 보여주는 보상 비율도 있습니다.

TotalEnergies: 배당금을 약속으로 여기는 에너지 회사입니다.

TotalEnergies의 지속적인 배당률은 4.12%이며, 미래 배당률은 4.28%입니다. 배당금 비율은 수익의 54.4%에 달하는데, 이는 신뢰할 수 있는 수준이며, 어려운 분기에도 견딜 수 있을 만큼 충분합니다. 이 회사는 19년 연속으로 매년 배당금을 증가시켰습니다. 이는 단순히 특정 분기의 석유 가격과는 상관없는 중요한 요소입니다.

이 수표를 충당하는 자금은 무엇일까요? 지난 12개월 동안 162억 달러의 무료 현금흐름이 있었으며, 이는 전년 대비 42% 증가한 수치입니다. 운영 현금흐름은 330억 달러였고, 자본 지출은 168억 달러였습니다. 그 차이가 바로 성장의 원동력입니다.

재무제표는 회사의 구조를 잘 보여줍니다. 1828억 달러에 달하는 총 부채는 상당히 많아 보이지만, 현금은 277억 달러로, 순부채는 310억 달러입니다. 이는 자본의 47.9%에 해당합니다. 글로벌 탐사, 정제 및 거래 활동을 하는 통합 에너지 기업에게는 이러한 수치는 적절한 수준입니다. 106%의 현재 비율은 단기적 부채가 문제 없이 감당될 수 있음을 의미합니다.

2026년 7월의 배당금 공시는 한 마디로 요약할 수 있습니다. 이사회는…주당 0.90유로의 두 번째 임시 배당금이 지급되며, 이는 5.9% 증가한 수치입니다.지난 한 해의 총 배당금을 초과하는 금액입니다. 회사의 정책에 따르면, 현금 흐름의 성장과 일치하는 방식으로 배당금을 늘리는 것이 중요합니다. 비즈니스가 실제로 창출하는 수익과 연결된 배당금 정책을 존중하기 위해서는 화석연료를 좋아할 필요는 없습니다.

위험은 익숙한 것입니다. 석유 가격은 영원히 2025년의 최고가로 유지되지 않습니다. 총에너지는 재생에너지와 LNG 분야로 사업을 확장하여 이러한 불규칙한 흐름을 완화하려고 합니다. 하지만 배럴당 60달러 이하로 지속적으로 하락하면 현금흐름이 악화되고 향후 보상금도 감소할 수 있습니다. 반론은 내일부터 배당금이 줄어들 것이라는 것이 아닙니다. 문제는 상품 수익이 1년 이상 동안 약해지면 성장이 멈춘다는 것입니다.

P/E가 11.2이고, EV/EBITDA가 4.66이라는 점을 고려하면, 이 회사의 수익을 특별한 가격에 구입하는 것은 아닙니다. 주식은 지난해 동안 37.4% 상승했으며, 이는 6개월 전보다 수익률이 낮다는 것을 의미합니다. 수익형 투자자에게는 그만한 대가를 치러야 합니다. 안정적인 수익을 얻을 수 있지만, 더 좋은 기회를 기다리는 데는 더 많은 시간이 필요합니다.

셸: 양방향 주주 수익을 제공하는 현금기계

셸의 후행 배당수익률은 3.30%이며, 향후 수익률은 3.07%입니다. 45.2%의 배당비율은 총에너지스보다 더 여유로운 수준입니다. 이는 셸이 자금을 회사채 매입으로 되돌려주기 때문입니다. 2026년 2분기에 해당 회사는 주당 0.3906달러의 배당금을 지급하겠다고 발표했습니다.42.3억 달러 규모의 자금 회수 허가– 30억 달러의 새로운 자금, 그리고 12.3억 달러는 연기된 금액입니다.

그 뒤에 있는 현금 흐름은 엄청납니다. 지난 12개월 동안 316억 달러의 무료 현금흐름이 발생했는데, 이는 491억 달러의 운영 현금흐름과 176억 달러의 투자비용으로 인해 발생한 것입니다. 이는 연간 배당금 지급액보다 거의 세 배에 해당합니다.

셸의 배당금 역사는 짧습니다. 3년 연속으로 배당금이 증가했죠. 그 이유는 셸이 2023년에 석유 및 가스 자산을 셸 플러스에 분할시키고 BG 그룹을 별도 회사로 만들면서 배당 정책을 재조정했기 때문입니다. 새로운 구조 덕분에 주주들에게 지급되는 배당금이 단일화되었으며, 연간 배당금은 현금 흐름에 따라 결정됩니다.

재무제표는 안정적입니다. 순부채가 41.7십억 달러이고 자기자본은 181.8십억 달러로, 부채-자기자본 비율은 40.2%로, 이는 TotalEnergies의 수준보다 훨씬 낮습니다. 현재 현금비율은 143.5%로, 괜찮은 수준입니다.

평가치는 배수 기준으로 보면 더욱 매력적입니다. 순이익 대 상금액 비율은 10.0이며, EV/EBITDA는 5.19이고, PEG는 0.10에 불과합니다. 셸의 주가는 올해 들어 27% 상승했으며, 현재 93.33달러로, 52주 고점인 94.90달러와 거의 비슷한 수준입니다. 할인된 가격으로 구매하는 것은 아닙니다. 하지만 주주들에게 돌아오는 총수익은 매우 높습니다. 배당금과 재투자까지 포함하면, 이러한 전략으로 인해 주당 배당금도 증가할 것입니다.

두 에너지 기업 모두의 위험 요소는 동일합니다. 즉, 석유 가격이 하락하고 계속 낮아진다면, 현금 흐름도 느려지고 배당금도 줄어듭니다. 이는 실제적인 위험입니다. 하지만 이는 주기적 위험이며, 구조적 위험은 아닙니다. 이 회사들은 이전에도 상품 가격 하락 상황을 견뎌왔으며, 현재의 레버리지 조건 덕분에 그런 상황을 극복할 수 있습니다.

GSK: 제약 분야에서는 위험이 실제로 존재하지만, 관리 가능한 수준입니다.

GSK는 완전히 다른 분야에 속해 있으며, 그에 따른 위험도도 완전히 다릅니다. 지속적인 배당 수익률은 3.42%이며, 미래 예상 수익률은 3.27%입니다. 배당 비율은 45.1%이며, 이 회사는 14년 연속으로 배당을 지급했으며, 그 중 1년은 성장한 해였습니다.

자유 현금흐름은 71억 달러로, 전년 대비 15.9% 증가했습니다. 반면 운영 현금흐름은 110억 달러였습니다. 이는 배당금을 세 배나 충당하는 수준입니다.

GSK가 에너지 기업들과 다른 점은 부채 구조입니다. 총 부채는 591억 달러이며, 자본금은 228억 달러에 불과합니다. 이로 인해 부채-자본금 비율은 106.2%가 되며, 이는 총에너지나 셸의 비율보다 두 배 이상 높습니다. 현재 81.5%라는 비율도 세 회사 중 가장 낮습니다. 이 회사는 Nuvalent에 약 110억 달러, Rapt Therapeutics에 22억 달러, Boston Pharmaceuticals에 12억 달러를 투자했으며, 그 부채는 재무제표에 기재되어 있습니다.

GSK에게 진정한 문제는 특허권의 위험입니다. 파마슈린 회사들은 성공적인 약물들의 독점권이 사라지고 저가제품들이 시장에 들어오면 수익을 잃게 됩니다. GSK가 가장 큰 위협을 받는 것은 돌테그라비르라는 HIV 치료제인데, 이 약물은 많은 수익을 창출했습니다.작년에 50억 달러 이상의 매출을 기록했습니다.2028년에서 2030년 사이에 상당한 특허 손실이 예상됩니다.

경영진의 반응은 공격적이었습니다. 7월 말, GSK는 3년간의 구조조정 계획을 발표했으며, 이 계획은 회사의 재무 상황을 개선하기 위한 것이었습니다.연간 약 19억 파운드(25억 달러)이 계획에는 직원 감축, AI를 활용한 공급망 구조 개편, 연구개발 활동의 통합, 그리고 수익성이 높은 특수 의약품으로의 전환이 포함됩니다.제프리스 분석가 마이클 뢰흐텐그 규모는 “우리가 예상한 것보다 약 두 배”라고 했으며, 이 소식에 주가는 4% 상승했습니다.

이 파이프라인은 임상 개발 단계에 있는 약물이 62종이며, 후기 단계 테스트를 거치는 약물은 19종입니다. 또한 올해에는 20개 이상의 3단계 임상시험이 진행될 예정입니다. 이는 장기적인 해결책입니다. 비용 절감 계획은 단기적인 해결책입니다. 루크 미엘스 CEO는 2031년까지 연간 매출이 400억 파운드에 도달할 것을 목표로 하고 있습니다.

만약 GSK의 배당금을 기준으로 투자를 한다면, 회사의 구조조정이 특허 관련 손실로 인한 수익 감소를 충분히 상쇄할 수 있을 것이라고 기대하는 것입니다. 현재의 45%의 배당 비율은 어느 정도 안전장치가 되지만, 2028년부터 2030년 사이에 수익이 크게 감소한다면 45%의 배당 비율로는 충분하지 않습니다. 이것이 바로 진짜 위험입니다. 이는 내일 당장 발생하는 문제가 아니라, 3~4년에 걸쳐 점진적으로 수익이 줄어드는 상황이며, 회사는 이 문제를 극복하려고 노력하고 있습니다.

이 평가는 그러한 우려들을 반영하고 있습니다. P/E 지수가 16.7이고 EV/EBITDA 지수가 14.13인 점을 고려할 때, GSK는 에너지 기업들의 기준으로 볼 때 저렴하지 않습니다. 하지만 페덱스의 경우 36.9배, 메르크의 경우 118.6배, 액비의 경우 74.2배에 비해서는 더 저렴합니다. 대형 제약회사들과 비교해도 이 수치는 적당한 범위에 속합니다. 이 주식은 지난 120일 동안 10% 하락했지만, 연간 추이를 보면 30.4% 상승했습니다.

그들을 하나의 수익 포트폴리오로 통합하는 것

이 세 회사는 각자 다른 역할을 수행합니다. TotalEnergies와 Shell은 상품 관련 시장에 민감한 기업으로, 위험 없는 이자율보다 높은 수익률을 얻고 있으며, 엄청난 현금 흐름과 안정적인 재무 상태를 갖추고 있습니다. GSK는 방어적인 제약 기업으로, 부채가 많고 특허 문제도 존재하지만, 이익률을 보호하기 위해 적극적으로 구조조정을 진행하고 있습니다.

다각화된 수입 구조를 만들고 있다면, 중요한 것은 이 중 어느 하나가 최고의 자산인지가 아닙니다. 중요한 것은 각 자산들이 다른 자산들과 결합되어서, 어떤 분야가 어려움을 겪는다 해도 계속해서 현금 흐름이 발생하는 시스템을 만드는 것입니다.

TotalEnergies는 4.12%, 셸은 3.30%의 수익률을 제공합니다. 이는 투기적인 에너지 기업들의 낮은 수익률과는 다르게, 실제 현금 흐름을 바탕으로 한 수익률입니다. GSK는 3.42%의 수익률을 제공하지만, 특허권 소멸 시점과 회사가 현재의 규모에 도달하기까지의 부채 상황에 익숙하다면 괜찮습니다.

실용적인 결론은 간단합니다. 만약 당신이 채권을 보유하고 있다면, 이 세 종목은 여전히 가치가 있습니다. 다른 자산에서 얻는 배당금을 다시 투자한다면, 이 종목들의 가격이 하락하더라도 미래 수익을 얻기에는 더 좋은 기회가 됩니다. 현금흐름이 정상적으로 이루어진다면, 낮은 가격은 위협이 아니라 오히려 장점입니다.

어떤 에너지 기업의 경우든, 논거를 바꿀 수 있는 요인은 장기적인 상품 가격 하락과 비용 관리 실패입니다. GSK의 경우, 특허 관련 문제가 재구조화로 극복될 수 있는 속도보다 더 빠르게 진행되고 있습니다. 무료 현금 흐름 수치를 분기별로 살펴보세요. 진실은 바로 그곳에 있습니다. 가격 변동에는 없습니다.