왜 현재 유럽의 금리 전망이 석유 가격에 의해 결정되는가?

9월 10일에 유럽 중앙은행이예금 금리를 0.25%p 올려 2.5%로 만들었습니다. 이는 3개월 만에 두 번째 인상입니다.그리고 그는 인플레이션을 해결하기 위해 노력했지만, 그 원인은 자신들의 조절력으로는 제어할 수 없는 것이라고 지적했습니다. 즉, 중동 지역의 분쟁으로 인해 에너지 가격이 상승한 것입니다. 가장 중요한 양보는 위원회의 온건파가 아니라 호엔트의 공격적인 입장에서 나온 것이었습니다. 분데스뱅크의 회장인 요아힘 나겔은 추가적인 인플레이션 증가는 불가피하다고 말했습니다.에너지 비용에 매우 의존적입니다..

이는 중앙은행원이 말하는 것치고는 이상한 말입니다. 왜냐하면 이는 유럽의 금리 정책이 이제는 은행이 예측할 수 있는 어떤 상황도 아닌, 외국 전쟁에 의해 결정된다는 점을 인정하는 것이기 때문입니다. 아이러니한 점은, 이러한 인정이 나겔이 한 말이라는 것입니다.위원회의 더 공격적인 의원 중 한 명오랫동안 더 엄격한 정책을 지지해온 사람이다. 금리 인상을 약속할 수 없는 공격적인 입장을 가진 사람은 그의 수단이 한계에 도달한 사람일 뿐이다.

왜 에너지 충격이 그렇게 문제가 되는 걸까요? 부정적인 공급 충격은 두 가지 문제를 동시에 일으킵니다. 첫째, 가격을 올린다. 둘째, 경제 성장을 저해한다. 첫 번째 문제를 완화하기 위해 가격을 인상하려고 하면, 두 번째 문제가 더 악화됩니다. 그럼에도 불구하고 ECB는 가격을 인상했습니다. 데이터도 그 이유를 설명해줍니다.유로존 전역에서 에너지 관련 물가 상승률은 8월에 14.3%였으며, 이는 전체 물가 상승률이 3.3%으로 올라간 원인 중 거의 모든 부분을 차지했습니다. 이는 2023년 이후 최고치입니다.에너지와 식품을 제외한 실질 인플레이션은 2.4%로 줄었으며, 서비스 부문의 인플레이션도 3%로 하락했습니다. 이 충격은 2021-22년에 있었던 수요 주도형 인플레이션처럼 전반적인 가격 수준으로 전파되지 않았습니다. 은행의 경제학자들은 올해 초부터 에너지 인플레이션이 증가한 원인 중 약 90%가 공급 측면의 악화된 요인 때문이라고 말합니다. 현재 금리를 인상하는 것은 현재의 에너지 가격이 일시적인 상승일 뿐, 장기적인 변화가 아니라는 신호라고 볼 수 있습니다.

나엘의 논리에 따르면, 그러한 베팅의 한계가 명확해진다. 그는 더 높은 금리도 석유 가격을 낮추는 데는 도움이 되지 않는다고 인정한다. 다만, 금리가 높아질수록 에너지 비용이 급증하는 상황을 막고, 임금 상승과 고착된 인플레이션으로 이어지는 문제를 예방할 수 있다. 그가 걱정하는 것은 바로 이 두 번째 효과이다.노동조합들은 향후 해당 연도의 임금 협상에서 더 큰 인상을 요구할 수 있습니다. 이는 높아진 생활비를 상쇄하기 위한 것입니다.비관적인 계산은 간단합니다. 지금 당장 조치를 강화해야 합니다. 아무리 단순한 수단이든 간에 말입니다. 테헤란에서 형성된 석유 가격이 독일의 회사 사무실에서 형성되는 임금 가격으로 변질되는 것을 막아야 합니다.

문제는 무역이 성장에 악영향을 미친다는 것입니다. ECB의 예측에 따르면올해 인플레이션은 평균 3%이며, 2028년까지는 목표 수준을 상회할 것으로 보입니다. 2026년에는 성장률이 단지 0.9%에 불과합니다.또한, 은행들에 대한 시장의 압박도 점점 커지고 있습니다. 유럽의 정부채권 수익률이 15년 최고치까지 상승했으며, 이로 인해 전 세계적으로 차입 비용이 높아집니다. 이는 인플레이션과의 싸움에 도움이 되지만, 동시에 에너지 가격이 겨울 동안 계속 높은 상태가 지속된다면 경제 성장에 부정적인 영향을 미칩니다.

미국 투자자들에게는, 단지 0.25%의 변화 자체보다 정권의 변화가 더 중요합니다. 최근까지 ECB의 방침은 데이터에 기반한 명확한 절차였으며, 세심한 관찰자가 따라갈 수 있는 방식이었습니다. 하지만 이제 그들의 중심은…브렌트 원유 한 배럴의 가격겨울이 다가올 때 가스탱크의 상태는 어떤 위원회도 예측할 수 없으며, 더욱이 통제할 수도 없습니다. 이로 인해 유럽 자산들이 지녀야 할 위험비가 증가하고, 무역의 불균형도 심화됩니다. 더 긴 전쟁이나 추운 겨울이 닥치면 최악의 상황이 발생합니다. 금리가 상승하고 경제 활동도 느려집니다. 중앙은행은 이를 해결할 수 없습니다. 에너지 문제에 대한 조치를 언급하는 사람은 회피하는 것이 아닙니다. 그는 실제적인 제약을 설명하는 것입니다. 독자와 분데스뱅크 모두 그 제약을 그냥 지켜보기만 할 뿐입니다.