에테나의 TRON 출시는 배급 전략에 관한 것이었다. 그 부분은 쉬운 부분이었다.

9월 11일, 에테나의 디지털 달러인 USDe와, 그에 따라 생성되는 수익을 가진 sUSDe도 TRON에서 실제로 운영되기 시작했습니다.스타게이트 파이낸스를 통해 연결됨뉴스에 대한 어떤 설명을 골라보아도, 결국 같은 내용이 나옵니다. 즉, 에테나의 계정 수가 4억 개 이상에 달한다는 것입니다. 그건 사실이지만, 가장 흥미롭지 않은 부분입니다. 더 중요한 질문은 그 계정들이 그 돈을 어떻게 사용하는지입니다. 왜냐하면 그것이 에테나의 성장 여부를 결정하기 때문입니다. 하지만 언론 발표문에 나온 답은 그 답이 아닙니다.

TRON은 안정화코인 결제에 있어 가장 중요한 네트워크입니다. 이 네트워크에는 테더의 USDT가 가장 많이 유통되는 형태로 존재합니다.그 중 940억 달러 이상이었습니다.4억 3천만 개 이상의 계정이 이동되었습니다. 이는 단 하나의 목적으로 만들어진 네트워크입니다. 바로, 은행 서비스가 부족한 지역에서 저렴하고 빠르게 디지털 화폐를 한 곳에서 다른 곳으로 전달하는 것입니다. TRON에 있는 화폐들은…단일 발행자가 지배하는 생태계.

에테나는 그 흐름에 다른 종류의 ‘달러’를 추가하려는 신규 참여자입니다. USDe는 “합성 달러”입니다. 이 라벨이 중요한 의미를 가집니다. USDT와 USDC와 달리, USDe는 은행 예금이나 재무부 채권으로 뒷받침되지 않습니다. 에테나는 스테이킹된 에어를 구입합니다.그러면 동일한 금액의 에테르 영구 선물을 매도하는 것입니다.따라서 가격 영향은 델타 중립적인 포지션에서는 상쇄됩니다. 그 헤지가 유지되는 한, USDe는 약 $1에 가깝게 유지됩니다. 담보로 잡힌 에테르는 수익을 얻으며, 선물의 펀딩 비율이 양수일 때, Short 측도 수익을 얻습니다. 이러한 수익이 바로 sUSDe가 보유자에게 전달되는 것입니다. 이는 저축 계좌처럼 보이는 파생상품 거래인데, 바로 그렇기 때문에 USDT가 결코 가져오지 못하는 수익을 얻을 수 있으며, 반대로 문제가 생길 수도 있습니다.

전략적 논리는 명확하고 타당합니다. 스테이블코인의 진정한 경쟁력은 분포입니다. 즉, 실제 달러가 흐르는 네트워크에 존재하는 것이죠. 에테나는 이미 그러한 위치에 있습니다.십여 개가 넘는 네트워크들하지만 TRON은 달러로 표시된 거래가 실제로 대량으로 이루어지는 곳입니다. 그 수요의 거의 모든 것이 결제를 위한 것이지, 저축을 위한 것이 아닙니다. 에테나의 전략은, 달러가 그대로 보관되어 있으면서도 수익을 얻을 수 있어야 한다는 것입니다. 4억 3천만 명의 사용자 중 일부는 이미 사용하고 있는 시스템에서 수익을 얻을 수 있는 달러를 원한다는 것입니다. 창립자인 저스틴 선과 가이 영도 그렇게 말했습니다. 즉, 이미 디지털 달러를 가지고 있는 사람들에게 수익을 가져다주는 달러를 보유할 수 있는 기회를 주는 것입니다.

이곳에서 순서가 중요합니다. 이번 주에 실제로 실행된 것들은 간단한 부분입니다. USDe와 sUSDe를 TRON에서 원본 자산으로 사용할 수 있습니다. 하지만 실제 제품인 대출, 차입, 유동성 풀은 아직 몇 주가 걸릴 예정이며, 이는 TRON의 핵심 DeFi 애플리케이션에 달려 있습니다.JustLend DAO와 SUN.io지원을 추가하는 것입니다. TRON에서의 도입은 에테나가 직접 통제하는 것이 아니라, 토큰을 사용하여 개발하는 제3자들에 달려 있습니다. 따라서 이번 출시는 인프라적인 측면에 불과하며, 그것이 가치가 있는지 여부는 아직 미래의 문제입니다.

시장은 그 테스트를 기다리지 않았고, 그에 대한 반응도 주목할 만한 점입니다. 에테나의 거버넌스 토큰인 ENA는 이 소식으로 하락했습니다.하루에 약 4퍼센트의 변화가 있었습니다.보도에 따르면, 이는 “소문을 팔고, 뉴스를 구매하는” 전형적인 방식이었습니다. 이 발표는 이미 예상되었던 것이기 때문에, 그저 수익을 얻기 위한 자금 조달 수단에 불과했습니다. 그 자체로는 별다른 일이 아닙니다. 하지만 이는 또 다른 구조적인 신호와 동시에 발생했습니다. 즉, 위험 요소를 고려한 제안이 있었던 것입니다.Aave의 USDe에 대한 차입 비용을 5%에서 6%로 인상함으로써, 약 3억2천4백만 달러 상당의 USDe 부채에 영향을 미침.더 높은 대출 금리로 인해, 이 생태계의 상당 부분을 구성하는 레버리지 기반의 수익률 구조가 압박받습니다. 간단한 대출 및 투자 방식으로는 이제 부정적인 결과가 발생합니다. 레버리지를 기반으로 한 수익률은 그 경제적 구조가 뒤바뀔 수 있습니다.

카메라를 뒤로 당기면, 그 이야기의 구조가 명확해집니다. 에테나는 장기적인 분배 전략을 사용하고 있습니다. 즉, 수익을 얻는 돈을 그곳에 투자하여, 매일 수십억 달러가 이동하는 네트워크에 넣고 아무런 수익도 얻지 않는 것입니다. 이는 정말 좋은 아이디어입니다. 그래서 TRON과의 통합이 중요한 것입니다. 하지만 제품의 존재 이유인 수익은 은행 이자가 아니라 파생금융 자금에서 나옵니다. 그리고 그 자금은 금리와 레버리지에 민감합니다. 출시된 토큰은 새로운 시장에 진입하게 됩니다. TRON 사용자가 그 수익을 원하는지, 그리고 그 수익이 레버리지가 테스트된 후에도 지속 가능한지 여부가, 에테나 보유자들에게 진정한 발전이었는지, 아니면 단지 잘 연결된 네트워크의 헤드라인에 불과한지는 결정하는 요소입니다.