크립토스의 SEC 소송 속에 숨겨진 ETF 경쟁

SEC은 이달에 또 다른 암호화폐 ETF를 승인할지 여부를 결정하지 않고 있습니다. 그보다는, 얼마나 많은 수의 ETF를 승인해야 하는지, 그리고 그 과정 중 어떤 부분이 공개되지 않는지가 중요합니다.

6월 30일, 해당 기관은 대중의 의견을 요청했습니다.“신작” 유동성 자산 펀드, 암호화폐 펀드, 단일 주식 상품, 예측 시장 ETF를 포함하는 범주입니다.8월 말에 코멘트 창이 닫히면,그레이스케일, 21Shares, 그리고 벤처 회사인 안드레센 호로위츠가 SEC에 보고한 회사들 중 하나였습니다.두 가지 조치가 필요합니다. 첫째, 검토 과정을 더 빠르게 진행해야 합니다. 둘째, 발행자가 공개되기 전에 비밀리에 초안을 제출할 수 있도록 해야 합니다.

분명한 의미는, 암호화폐가 더 친근한 규칙을 원한다는 것입니다. 하지만 더 유용한 방식은 좁고 경쟁적인 방식입니다. 이는 누가 먼저 되는지에 대한 경쟁이며, 그 과정의 세부 사항들이 바로 무기가 됩니다.

두 번째 단계는 병목 현상입니다.

크립토 ETF는 두 가지 별개의 승인이 필요합니다. 첫 번째는 19b-4번에 해당하는 거래소 상장 규정입니다. SEC는 2025년 말에 이 절차를 더 빠르게 처리하기 위해…일반적인 목록 표준따라서 시장 규모나 기존 선물 시장을 바탕으로 자격을 갖춘 토큰은 더 이상 특별한 승인이 필요하지 않습니다. 그래서 펀드의 수가 수십 개로 늘어났습니다. 두 번째 단계는 결코 따라잡지 못했습니다.기금의 자체 등록 문서인 S-1발행자들이 그 내용을 제출하고, 직원들의 의견을 받아서 수정한 후 다시 공개적으로 제출합니다. 그리고 매번 새로운 시간이 시작됩니다.

그레이스케일은 그런 마찰에 대해 자체적인 가격을 책정했습니다. 그들의 다중 자산 암호화폐 펀드는 2025년 6월 30일에 상장 규정이 승인되었지만, 증권위원회는 그 결정을 보류시켰습니다.거래는 9월 19일에야 시작되었으며, 81일의 지연이 있었습니다.이 회사가 요청하는 것은 비공개적인 사전 제출 절차이며, SEC 직원들이 응답할 수 있는 45일의 기간이 보장됩니다.

비밀은 첫 번째 진입자만이 가질 수 있는 장벽입니다.

이 부분에서는 그 요청을 더 자세히 살펴볼 필요가 있습니다. 암호화폐 ETF의 경제적 구조는 ‘승자독식’ 방식입니다.블랙록의 iShares Bitcoin Trust는 약 610억 달러 규모의 자산을 보유하고 있습니다. 이는 전체 자산의 약 38%에 해당합니다.크립토 ETF에서의 모든 것들에 대한 이야기입니다. 왜냐하면 첫 번째 진정한 비트코인 관련 상품이 수요를 이끌었고, 그 뒤를 따르는 사람들은 점점 줄어드는 수수료로 남은 물량을 차지하기 위해 경쟁하는 것입니다.

기밀로 관리되는 초안을 공개하지 않는 것은 바로 그런 이점을 보호하는 방법입니다. 발행자가 초안을 공개하면, 관련 정보를 감시하는 경쟁사는 그 계획을 알아내어 며칠 내에 유사한 제안을 할 수 있습니다. 때로는 더 낮은 비용으로도 가능하며, 이로 인해 발행자의 이점이 사라집니다. 초안을 비공개로 유지함으로써 선도 기업은 SEC와 협력하여 출시 시기를 조절할 수 있습니다. 이는 발행자에게 매우 중요한 요소입니다. 투자자가 무엇을 얻는지 말로 표현하기는 어렵습니다.

a16z는 발행자가 아닌 참여자이기 때문에 중요한 역할을 합니다. 벤처 회사로서, 이 회사는 ETF에 포함된 코인들과 토큰들에 대한 지분을 소유하고 있습니다. 따라서 그들의 요구 사항도 일관되어 있습니다.기금 등록 및 상장 관련 심사를 조율하고, 일정을 예측 가능하게 만듭니다.하지만 검증 기준은 그대로 유지해 주세요.

해당 거래에 대한 정보는 공개되지 않습니다.

가장 강력한 반대 의견은 제품과 투자자 사이에 위치한 회사들에서 나옵니다. 자칼 슈와브는 자문인들의 투자 방향을 결정하는 회사로서, 제품 출시 최소 75일 전에 관련 정보를 공개해야 한다고 요구합니다. 유동성을 제공하는 시장 제조업체인 제인 스트리트는 더 빠른 검토 과정이 제품의 품질, 경쟁력, 유동성에 해를 끼칠 수 있다고 경고합니다. 이러한 회사들이 바로, 아무도 검토하지 않고 급하게 제품을 출시한 펀드의 비용을 부담하는 곳입니다.

SEC이 내린 결정에 따라, 현재 존재하는 모든 암호화폐 펀드들의 움직임이 결정됩니다. 더 빠르고 비밀스러운 승인 절차는 더 많은 제품들이 더 빨리 출시될 수 있게 해줍니다. 그리고 그 가치는 주로 발행자와 상장된 토큰들에게 돌아갑니다. 투자자들은 암호화폐에 접근할 수 있는 기회가 더 많아집니다. 하지만 이러한 기회를 제공하는 업무는 수수료 측면에서 매우 경쟁이 치열합니다. 그리고 각 펀드 아래의 시장의 깊이와 완전성도 중요한 요소입니다.

소매 투자자에게 이 기사는 더 유리한 규제 환경을 가져올 것이라는 약속이 아닙니다. 사실은, 여러 발행사들이 선도적인 위치를 얻고자 하는 것에 불과합니다. 암호화폐 ETF가 더 많이 등장할 것입니다. 진짜 문제는, 이러한 제품들을 안전하게 사용할 수 있게 해주는 투명성과 시장의 깊이를 포기함으로써, 그 기관이 이러한 속도를 얻을 수 있을지 여부입니다.