ESMA의 암호화폐에 대한 경고는 사실상 암호화폐의 보호장치가 사라지는 것과 관련이 있습니다.

2025년 4월, 유럽 증권 및 시장 당국의 임시 책임자인 나타샤 카제나베는 유럽 의회의 경제위원회 앞에서 연설을 했습니다. 그녀는 암호화폐가 여전히 “상대적으로 작은 분야”이며, 광범위한 금융 시스템과의 통합도 제한적이라고 말했습니다.전 세계 금융 자산의 약 1%그러나 그녀의 말에 따르면, 금융 안정성에 미치는 위험은 점점 커지고 있습니다. ESMA의 입장도 그렇습니다.위험은 아직 심각하지 않았습니다.하지만 그 추세는 일방적인 것이었습니다.

이런 식의 표현은 규제 기관이 혼란에 빠지게 되는 상황으로 해석될 수 있습니다. 사실, 우리가 현재 어떤 상태인지를 설명하는 더 정직한 방법이라고 생각합니다. 이 경고가 주목받아야 하는 이유는 유럽 당국자가 암호화폐를 위험한 것으로 지정했기 때문이 아니라, 그녀가 제시한 구체적인 이유 때문입니다. 위협은 바로 암호화폐에서 비롯됩니다.점점 더 긴밀해지는 관계들전통적인 금융 체계에 관한 것입니다. 이 문제의 본질은 간단합니다. 시스템이 그 자산을 격리시킬 수 있다고 가정하는 것을 중단하면, 그 자산은 어떻게 될까요?

1%의 비중이 있음에도 불구하고 여전히 중요할 수 있는 이유

카제나베는 암호화폐가 큰 규모의 산업이라고 주장하지 않았습니다.EU 은행의 95% 이상이 참여하지 않고 있습니다.전혀 그렇지 않아요. 하지만 그녀는 규모가 해당 분야를 위험하게 만드는 유일한 요소가 아니라고 주장했으며, “”라고 경고했습니다.작은 시장에서도 혼란이 발생할 수 있으며, 이는 더 큰 안정성 문제를 초래하거나 촉발할 수도 있습니다.“그리고 그 것.”암호화폐 가격이 급격히 하락할 경우, 그 영향이 확산될 수 있습니다.금융 시스템의 문제입니다. 소매 투자자라면 이런 것들은 그냥 무시해버리는 것이 좋습니다. 만약 암호화폐가 전체 시장의 1%에 불과하다면, 굳이 신경 쓸 필요가 있겠습니까?

반대하는 입장은, 크기가 중요한 것은 아니며, 그 크기를 통과하는 연결고리들이 중요하다는 것입니다. ESMA가 우려하는 것은 ‘전염성’입니다. 즉, 암호화폐 가격이 아무런 의도 없이 단일 토큰을 보유하지 않는 포트폴리오로 전파되는 현상입니다. 그녀는 세 가지 예를 들었습니다. 일반적인 퇴직금 및 중개업자들의 자금이 비트코인과 에테르를 보유할 수 있도록 해주는 스팟 암호화폐 트레이드 펀드들, 은행의 재무제표에 포함되어 거래 및 결제 과정에 활용되는 스테이블코인들, 그리고 사이버 및 운영 위험입니다.약 14억 달러 규모의 Bybit 해킹 사건FTX의 파산도 이 산업이 여전히 큰 문제를 일으키고 있음을 보여줍니다.

ESMA의 말에 따르면, 이런 곳들이 바로 암호화폐와 주류 금융이 별개의 분야라는 오래된 가정이 깨지는 지점들입니다. 한 계좌에 스팟 비트코인 ETF를 구입하고, 다른 계좌에 화폐 시장 펀드를 구입한다면, 두 계좌는 하나의 포트폴리오가 됩니다. 암호화폐 관련 문제는 더 이상 다른 사람의 문제가 아니라, 여러분의 포트폴리오에 포함된 문제가 됩니다.

주변 경계가 더 이상 지속되지 않는 지점

ESMA의 결론에 대해 잠시 멈추고 싶습니다. 왜냐하면 이는 경고를 어떻게 받아들여야 하는지에 중요한 영향을 미치기 때문입니다. 그녀는 EU의 크립토자산 시장 규제(MiCA)를 “돌파구”라고 평가했으며, 또한 이 분야가 발전함에 따라 더 많은 규정이 필요할 수도 있다고 말했습니다. 이는 크립토를 금지하려는 규제 기관의 언어가 아닙니다. 오히려 크립토를 적극적으로 활용하려는 규제 기관의 언어입니다.안쪽주변을 잘 정리해서 연결 부분이 보이도록 하고, 라이선스를 받고 감독을 실시함으로써, 다음번의 전염병이 발생하는 것을 막을 수 있습니다.

그 이후의 시간선은 순서를 보여줍니다. 암호화 자산 서비스 제공자들을 위한 MiCA의 전환기 기간은 2026년 7월 1일에 끝났으며, 그보다 몇 주 전에 종료되었습니다.ESMA는 무허가 제공업체들에게 유럽연합 내 사업을 질서 있게 중단하라고 지시했습니다.클라이언트의 온보딩을 중단하고, 투자자들에게 보유한 자산을 돌려주는 것이다. 그 달 말에 이 분야에 대한 지침들이 완전히 적용되었다. 그 결과를 ‘규제 체계’라고 부르든, ‘옥상’이라고 부르든, EU는 암호화폐 기업들이 이제는 허가된 금융기관으로 운영되어야 하거나, 전혀 운영해서는 안 된다고 결정했다.

이런 일들은 유럽에만 국한된 것이 아닙니다. 미국의 정책도 같은 방향으로 흘러가고 있습니다. SEC가 승인한 스팟 크립토 ETF들, 안정화코인 프레임워크 등입니다.젠이스 액트은행들과 화폐시장 펀드들이 토큰화를 연구하고 있습니다. 이는 전혀 다른 출발점에서 시작된 것입니다. ESMA는 대표적인 규제 기관으로서, 이미 대서양 양쪽 모두에서 일어나고 있는 변화를 공식적으로 선언했습니다. 규제 기관들은 더 이상 암호화폐를 격리할 수 있다고 가정하지 않으며, 암호화폐 자체가 아니라 그 암호화폐와 연결된 시스템에 초점을 맞추고 있습니다.

이 경고가 당신에게 어떤 변화를 가져오는가요?

그렇게 보면, ESMA가 말한 가장 유용한 내용은 그 예측이 아닙니다. 그것은 암호화폐도 이제 거시적 시스템의 일부라는 점을 암묵적으로 인정하는 것입니다. 즉, 암호화폐도 다른 모든 것과 마찬가지로 유동성, 규제, 자본 흐름에 영향을 받으며, 더 이상 일반적인 위험으로부터 면역이 되지 않는다는 것입니다. 미국의 소매 투자자에게는 이는 부정적인 신호입니다.

안심할 수 있는 점은, 암호화폐에 대한 대규모 보유를 전면적으로 금지하는 것은 이 분야가 더 이상 특이한 것이 아니게 되면서 더 이상 타당하지 않게 되었다는 것입니다. 하지만 MiCA와 같은 규제들은 아무리 엄격하더라도 그 자체로는 유효한 제재 수단입니다.보존하기암호화폐 투자 가능한 자산들이기 때문에, 전체 자산 클래스가 투기적인, 규제되지 않은 투자 방식처럼 무의미해질 가능성도 줄어듭니다.

“크립토 자산이 안전하지 않다는” 의미는, 그 연결고리가 중요해질 때부터 그렇게 됩니다. 오늘날의 크립토 시장은 실제로 거대한 시스템과 같습니다. 총 자본 가치는 약 2.6조 달러이며, 비트코인 가격은 77,000달러에 육박했습니다. 하지만 1년 동안 거래가 125,000달러까지 올랐다가 약 15% 하락했습니다. 에테르도 최고점에서 멀어졌습니다. 자산이 그 시스템 안에 있으면, 급격한 하락도 크립토 시장에만 머물지 않습니다. 그 하락은 같은 펀드, 같은 은행, 같은 마진 계좌로 이어집니다. ESMA의 경고는, 두 세계를 연결하는 연결고리가 이제 양방향으로 작동한다는 것을 상기시켜줍니다.

진실된 결론은 “유럽의 규제 기관이 불안해서 암호화폐를 판매한다”는 것이 아닙니다. 그보다는, 암호화폐를 단순한 투기 수단으로 여기고, 경제가 악화될 때 무시해도 되는 것으로 생각하는 구식 사고방식이 끝나가고 있다는 것입니다. 규제 기관들이 암호화폐와 연계된 금융 상품들을 더욱 활용할 수 있다고 말하는 것은, 바로 암호화폐를 브로커 계좌에서 쉽게 구입할 수 있게 만드는 것과 같은 현상입니다. 가격에 대해 어떻게 생각하든, 암호화폐를 다른 재정과 분리하여 관리할 수 있던 시대는 끝났습니다. 그리고 ESMA도 이 사실을 처음으로 인정했습니다.