ESAB의 배당금은 수익에 관한 문제가 아니라, 건강 상태를 확인하는 것에 불과합니다. 그리고 가격 하락은 다른 질문을 제기합니다.

9월 10일, ESAB 이사회는주당 0.12달러의 정기 분기 배당금을 발표했습니다.10월 16일에 지급되며, 10월 2일에 주식을 보유한 사람들에게 지급됩니다. 이는 수익을 추구하는 배당금 투자자들에게는 좋은 소식이지만, 실제로는 함정입니다. ESAB에 대해 궁금한 첫 번째 질문은 배당금이 안전한지 여부가 아니라, 그 배당금이 당신의 은퇴 생활에 얼마나 도움이 될지입니다. 답은 거의 없다는 것입니다.

현재 가격은 약 69달러 정도인데, 이날 주식 가격은 약 5% 하락했으며 새로운 52주 저점에 도달했습니다. 그렇다면 0.12달러는 약 0.6%의 수익률에 해당합니다. 10만 달러 규모의 투자로는 연간 700달러 미만의 수입이 발생합니다. ESAB는 “배당금 지급”과 관련된 보도 자료에서 말하는 것처럼 수익을 창출하는 종목이 아닙니다. 이 회사는 산업용 화학제품을 생산하는 기업으로서, 일부 현금만을 배당금으로 사용하고 나머지는 사업 확장에 투입합니다.

이러한 재구조화는 중요한데, 왜냐하면 그것이 배당금 지급의 진정한 목적이 무엇인지를 알려주기 때문입니다. 그것은 신호일 뿐, 실제 수익이 아닙니다. 2022년에 콜팩스에서 분사된 이 회사는 공개회사로서 3년 동안 배당금을 점차 늘렸지만, 여전히 전체 수익의 약 18%만을 배당금으로 지급하고 있습니다. 배당금을 거의 다 지급하고 계속해서 증가시키는 회사는 자신의 현금을 당신에게 지급하기 위해 사용하지 않는다는 뜻입니다. 즉, 그 회사는 자본력이 지속 가능하다고 믿고 있다는 신호입니다. 수입을 원하는 사람에게는 신뢰가 중요하며, 쿠폰보다는 그 신뢰가 더 중요합니다.

배당금은 건강 검진에 해당하며, 제품이 아닙니다.

따라서 수익이 거의 없다면, 투자자가 실제로 무엇을 구매하는 걸까요? ESAB은 용접 및 절단 장비와 소모품을 생산하는 회사입니다. 약 11,300명의 직원이 150개국에 서비스를 제공합니다. ESAB은 자신을 “복합화 기업”으로 자리매김시키고 있습니다. 즉, 작은 기업들을 인수하여 그들을 자사의 유통 및 자동화 시스템 안에서 성장시킵니다. 수익은 주당 수익의 시간적 복합화 효과에서 비롯된 것이며, 배당금에서 오는 것이 아닙니다.

바로 그곳에서 주가의 급락과 관련된 흥미로운 갈등이 발생합니다. 올해에 이 회사의 주가는 38% 하락했으며, 52주 고점인 137달러에서 현재 70달러대까지 떨어졌습니다. 월스트리트에서는 두 가지 가능성을 제시합니다: 전체 산업의 하락과 실적 부진입니다. 둘 다 일리가 있습니다. 8월의 실적 데이터를 보면, 투자자들이 저가 매수보다는 다른 방식으로 판단하고 있다는 것을 알 수 있습니다.

2분기에 ESAB는 보고했습니다.매출은 8억7,060만 달러로, 12.9% 증가했습니다.1년 전보다 실적이 좋았지만, 인수 활동과 통화 변동 요인을 제외하면 핵심 자연 판매량은 단지 2.5%만 증가했습니다.조정된 주당 수익은 1.33달러입니다.합의에 미치지 못하는 수치가 나왔습니다. 조정된 EBITDA 마진은 90베이스포인트 하락하여 19.5%로 떨어졌습니다. 주요 지표상의 성장률은 실제로 존재하지만, 실제 사업 부문의 성장률은 한 분기 동안 그다지 크지 않습니다.

이것은 전형적인 “수표로 성장을 이룬” 패턴입니다. 이는 배당금보다 시장의 분위기를 더 잘 설명해줍니다. 전체 연도에 대해서는, 경영진이…지침에 따라 EPS를 5.40–5.50달러로 조정했습니다.총 판매량의 성장은 약 11~14%에 달했으며, 이는 주로 인수 활동 덕분입니다. 인수 활동이 약 9%의 기여를 했고, 자연적인 성장률은 2~4%에 불과했습니다. 순부채는 약 22억 달러이며, 시장 가치는 약 43억 달러입니다. 따라서 기업의 성장을 위한 자금은 점점 더 차입으로 조달되고 있으며, 자체적으로 창출되는 현금 흐름으로는 부족합니다.

가격 하락이 실제로 무엇을 요구하는지

이제 우리는 그 하락의 원인을 이해할 수 있습니다. 안정적인 성장세를 보이는 회사의 0.6%의 건강한 배당금은 아무도 주목하지 않을 것입니다. 하지만 주목받는 것은 주가가 거의 절반으로 떨어지는 것입니다. 동시에 기업의 영업이익도 감소하고, 보고된 매출은 기록적인 수준에 도달했음에도 불구하고 이익 전망도 축소됩니다. 이것은 단순한 소음이 아닙니다. 시장은 진정한 성장이 얼마나 있는지, 그리고 과도한 부채로 인한 수익이 얼마나 되는지를 판단하고 있습니다.

Persona가 위치한 곳에서는 이러한 사실들이 어떠한 위협도 되지 않습니다. 18%의 배당금을 받는다면, 주당 0.12달러는 가장 안전한 수준입니다. 이익과 자유 현금흐름은 연간 배당금보다 훨씬 큽니다. 따라서 ESAB를 수익원으로 삼는다면, 배당금 문제로 인해 손실을 입을 일은 없습니다. 진짜 문제는 배당금이라는 표면 아래에 숨겨진 것입니다. 즉, 재투자 시스템이 주당 가치를 지속적으로 높여주는지, 아니면 성장을 추구하기 위해 부채를 늘리는 과정에서 유기적인 사업이 제공하는 가치를 저하시키는지가 문제입니다.

증거에 따르면, 정직한 답변은 “아직 증명되지 않았다”입니다. 유기적인 사업은 천천히 성장하고 있지만, 장비와 자동화 비용으로 인해 이익률이 약간 낮습니다. 하지만 일정 기간 동안 좋은 거래가 이루어지면 지배력이 높아집니다. 이러한 상황들은 당황할 이유가 되지 않으며, 중요한 것은 낮은 수익률을 가진 회사를 소유하고 있다는 사실이 여전히 유효한지, 즉 남아 있는 현금이 실제로 좋은 수익을 내고 있는지 확인하는 것입니다.

다각화된 수익 포트폴리오를 위해서는 ESAB의 배당금이 0.6%에 불과하므로, 큰 하락 이후에도 추가로 투자할 이유가 없습니다. 만약 이미 그 기업을 자신의 포트폴리오에 포함시켰다면, 배당금은 안정적인 수익을 보장한다는 신호이며, 주가는 시장이 경영진이 인수한 회사들이 성과를 내도록 보장해야 한다는 신호입니다. 변화가 일어날 조건은 몇 분기 동안 유기적 성장이 가속화되고 마진도 안정적으로 유지되는 것, 혹은 부채가 적절히 감소하는 것입니다. 배당금보다는 실제로 유용한 결과를 보여주는 지표를 주목하세요. 그러면 이사회가 여전히 그 회사를 신뢰하고 있다는 것을 알 수 있습니다.