에퀴노르의 나미비아 계약은 단지 연습용 계약일 뿐, 실제적인 발견이 아닙니다.

“어떤 회사가 대규모 석유 매장지를 찾고 있다”는 헤드라인을 보면, 그 회사가 이미 큰 수익을 얻을 수 있을 것처럼 들립니다. 하지만 에퀴노르(NYSE: EQNR)가 나미비아에 진출했지만, 아무런 성과도 얻지 못했다는 점은 분명해야 합니다.

8월 18일, 노르웨이 장교는 구매에 동의했습니다.17.4%의 참여 이익“석유 탐사 허가 90”(PEL 90)은 나미비아의 오렌지 분지에 위치한 심해 유전입니다. 이 유전은 셰브론의 자회사인 하르마탄 에너지 리미티드가 운영하고 있습니다. 셰브론은 이 거래 전까지 52.5%의 지분을 보유했으며, 이제는 35.1%의 지분만을 유지하게 되었습니다. 카타르에너지는 27.5%의 지분을, 트라고 에너지와 나미비아의 국영 기업인 NAMCOR은 각각 10%의 지분을 가지고 있습니다. 에퀴노르가 지불하는 금액은 공개되지 않았습니다. 그 대가로 에퀴노르는 “2026년에 시험 시행될 유전”에 대한 접근권을 얻게 됩니다. 이 유전은 라이선스 파트너들에 의해 ‘나바-1’이라고 명명되었습니다.셰브론은 이 작업을 4분기에 시작할 계획입니다..

이것을 ‘광산을 개발할 수 있는 기회’라고 부르자. 발견된 것이 아니며, 아직 생산 가능한 지역도 아니다.

이 라이선스 지역에서 마지막으로 시추가 이루어졌을 때의 상황은 바로 위에 나와 있는 내용입니다. 2025년 초, 체이버론은 카파나-1X 지역에서 시추를 진행했지만, 그 결과는 염화탄소가 전혀 나오지 않았습니다. 파트너들에 따르면, 실제로는 상업적 가치가 있는 유전물질이 전혀 발견되지 않았습니다. 이 회사는 최대 5개의 탐사 시추와 5개의 평가 시추를 진행할 수 있도록 신청서를 제출했지만, 현재까지는 단 한 곳만이 성공적으로 결과를 얻었습니다. 이것이 바로 심해 해양 지역에서의 시추에 대한 진실된 상황입니다. “중요한 발견이 될 것”이라고 생각하는 사람들은 희망에 불과하며, 실제 기록은 아닙니다.

이제 그 분지 자체도 주목할 만합니다. 탐사 결과에 따르면…2022년 이후 오렌지 베이스 내 심해 지역에서 14개의 석유 및 가스 발견 사례가 있음이로 인해 이 지역은 세계적으로 중요한 유전지대가 되었습니다. 2022년 초, 총에너지스는 금성 지하에서 경유유를 발견했으며, 84미터의 유전이 발견되었습니다. 갈프사의 모파네 유전도 2025년에는 ‘올해의 발견’으로 선정되었으며, 나미비아는 총에너지스가 해당 유전을 소유하는 것을 승인했습니다.금성과 모파네의 공동 운영조화로운, 단일 허브 형태의 개발을 위해서입니다. 이곳은 정말로 유망한 지역입니다. 에퀴노르의 국제 탐사 부사장인 필리프 마티외는 자신의 회사의 입장에 대해 신중한 표현을 사용했습니다.우리 포트폴리오에 매력적인 옵션 가치를 더해줍니다.그리고 우리의 광범위한 대서양 경계 지역에 대한 입지를 보완합니다.

그 인용문을 다시 읽어보세요. 경영자들도 그것을 ‘옵션 가치’라고 부릅니다. 그게 바로 올바른 관점입니다. 시장도 그러한 가치를 중시합니다. 옵션 가치란, 단일 프로젝트에서 성공적인 결과가 나올 때까지 기다리는 동안 가지고 있는 가치입니다. 17.4%의 작업 이익을 가진 한 프로젝트는, 세계적 수준의 발견들이 있는 상황에서, 정확히 그런 것입니다. 성공적인 경우라도 몇 년 동안은 현금 흐름에 나타나지 않을 것입니다. 베누스호는 2022년 초에 발견되었지만, 4년이 지난 지금도 여전히 평가와 개발 계획 단계에 있으며, 아직 현금이 나오지 않고 있습니다. 이러한 규모의 깊은 해저 개발 프로젝트는 발견부터 첫 번째 현금 흐름이 나오기까지 평균적으로 10년이 걸립니다. 에퀴노르의 임대권도 그런 프로젝트의 일부에 불과합니다.

이 기사 때문에 그 주식을 구매하고자 하는 사람들에게 가장 중요한 부분은 다음과 같습니다: 에퀴노르는 나미비아가 필요하지 않으며, 나미비아는 2026년의 주가 상승을 유발하지도 않았습니다. 현재 주가는 전년 대비 약 75% 상승했으며, 지난 한 해 동안 22.26달러에서 거래된 후 52주 고점인 43.46달러와 비교하면 몇 퍼센트 정도의 차이입니다. 주가를 움직인 것은 올해 모든 석유 및 가스 기업들의 주가를 움직이는 것과 같은 요인입니다: 바로 전쟁입니다. 중동 분쟁으로 인해 브렌트 원유 가격이 급등했습니다.8월 중순에 배럴당 90달러 이상떨어진 후에…6월 말에 72달러 근처였습니다.에퀴노르의 2분기 실적은 전쟁 시기의 가격이 이 회사에 어떤 영향을 미치는지를 보여줍니다. 회사는 보고했습니다.조정된 운영 수익은 114.8억 달러입니다.로이터가 말하길, 그 분기의 순이익은 48.4억 달러였습니다.석유 및 가스 가격의 상승중동 지역의 전쟁으로 인해 전 세계의 에너지 공급이 중단되었습니다. 이는 상품 가격과 현금 흐름과 관련된 문제입니다. 나미비아의 허가는 그저 작은 부수적인 요소에 불과합니다.

그 현금 흐름에 관한 내용이 바로 이 주식이 주목받을 가치가 있는 이유입니다. 그리고 이것이 제가 중점적으로 고려하는 요소입니다. 에퀴노어는 매우 안정적인 재무 상태를 유지하고 있습니다. 경영진은 그 점을 강조했습니다.부채 비율이 10.4%입니다.2분기 이후로는, 지난 12개월간의 운영 현금흐름이 약 230억 달러였으며, 자본 지출은 약 135억 달러에 불과했습니다. 따라서 최근의 수치로 보면 연간 자유현금흐름은 약 100억 달러에 해당합니다. 이 회사는 약 3.6%의 배당수익률을 제공하며, 19년 연속으로 배당금을 지급해왔습니다. 또한, 과거 수익 대비 주가는 약 11배이며, 운영 현금흐름 대비 가격은 약 4배입니다. 이러한 지표들을 고려할 때, 이 회사는 Chevron과 비슷한 수준의 저렴한 석유회사 중 하나입니다.

그렇다면 나미비아의 뉴스는 구매자를 어떻게 영향시킬까요? 이는 이미 혼잡한 시장 위에 더해진 또 하나의 선택지일 뿐입니다. 저는 그 이유로 구매를 하지 않을 것입니다. 이 주식은 8개월 동안 전쟁 시기의 에너지 가격에 따라 큰 변동을 겪었습니다. 22달러 근처에 있던 안전마진도 줄어들었고, 전쟁으로 인해 수익이 감소할 수도 있습니다. 이름의 가치는 현금 흐름이나 석유 가격에 의해 결정되며, 미래의 전망과는 관련이 없습니다.

제가 변화를 느낄 수 있는 것은 눈에 보이는 사건들일 뿐, 헤드라인이 아닙니다. Nabba-1의 4분기 성과를 주목해보세요. 상업적 발견이 이 땅에 실질적인 가치를 더해줄 것입니다. 반대로, 아무런 성과도 없는 경우에는 그 상황이 악화될 수 있습니다. 갈파나-1X가 보여준 것처럼 말입니다. 갈등이 완화된다면 브렌트의 상황이 어떻게 될지도 주목해야 합니다. 그게 배당금과 재투자에 영향을 미치는 중요한 요소입니다. 또한 에퀴노어가 자본을 어떻게 사용하는지도 중요합니다. 이렇게 수익성 좋은 회사라면 주식을 다시 사들이거나 계속해서 시추를 할 수 있습니다. 그 규율이 바로 중요한 신호입니다.

이 교훈은 한 문장으로 표현될 수 있습니다. 나미비아에서 이루어진 중요한 발견에 관한 헤드라인에서는 에퀴노르가 어떤 곳을 시추할 수 있는지가 언급되며, 그 회사가 어떤 자산을 소유하고 있는지는 언급되지 않습니다. 따라서 그 회사의 주식을 구입하는 것은 결코 좋은 이유가 아닙니다. 만약 그 회사를 구입한다면, 안전마진을 고려하여 구입해야 합니다. 그리고 4분기의 좋은 결과를 그 이야기의 증거로 받아들여야 합니다.