에너지가 고갈되고, 공공 서비스도 마비됨 – 이는 두 방향으로 진행되는 한 가지 전략일 뿐입니다.

8월의 마지막 거래일에는 시장 상황이 다소 약했으며, 거래량도 적고 지수 변동도 적었습니다. 에너지 관련 기업들은 약 2~2.5% 상승했습니다. NextEra, Duke Energy, Southern Company와 같은 전력 회사들은 모두 하락했습니다. 특정 항목에 대해서는, 해당 연도를 기준으로 보면, 같은 항목이 몇 달 동안 계속해서 같은 방향으로 움직이고 있습니다. 8월 28일까지 S&P 500은…에너지 부문은 2026년에 약 42% 증가했습니다.반면에ITS 유틸리티 부문은 약 1% 증가했습니다.이번 주는 에너지와 공공 서비스업 간의 대결에 관한 이야기는 아니었습니다. 이는 두 방향으로 움직이는 투자 전략에 관한 것이었으며, 현재 수익성주가 어떻게 평가되고 있는지에 대해 더 많은 정보를 제공합니다.

간단히 말해, 에너지 가격이 단순히 기사의 제목에 의해 움직였다는 것입니다. 미국과 이란이 주말에 전쟁을 벌이면서 석유 가격이 90달러를 넘었습니다. 또한, 공공기관들도 “어려운 하루를 보냈다”고 합니다. 두 가지 모두 사실이지만, 둘 다 너무 단순한 설명입니다. 제 생각에는 더 유용한 설명은 시장이 실제로 가격을 결정하는 방식입니다. 전쟁으로 인한 인플레이션 충격이 석유 가격과 화폐 가격이라는 두 요소에 영향을 미치고 있으며, 이 두 요소는 같은 계기판의 반대편에 위치합니다.

오일 측부터 시작하세요. 오일이 먼저 공기를 받기 때문입니다.호르무즈 해협은 전 세계 석유의 약 5분의 1을 운반하는 역할을 합니다.그곳은 여름 동안 분쟁의 중심지가 되었습니다. 이란은 그 지역을 자국의 통제하에 두고 있다고 주장합니다. 탱크선들이 그 지역을 통과할 때 공격을 받았으며, 워싱턴은 무기한 해군 봉쇄를 위협하고 있습니다.브렌트는 월요일에 배럴당 90달러를 넘었다.미군이 두 개의 이란 로켓 발사대를 공격한 후…8월 중순에 87달러 정도이며, 전년도보다 약 20달러 상승했습니다.프리미엄이 아닌 요소가 무엇인지 주목하세요: 구조적 요소입니다. 6월에 미국과 이란이 협력 협정에 서명했을 때…브렌트유 가격은 7월 2일에 배럴당 약 69달러까지 하락했습니다..

이제는 자금 측면입니다. 이 부분은 더 적은 비중을 차지하지만, 제 생각에는 더 중요합니다.월요일에 10년물 재무부 채권의 수익률은 약 4.75%를 기록했습니다.2025년 초 이후 최고 수준이며, 30년 만에 처음 있는 일입니다.2007년 이후 최고 수준을 기록했습니다.이달 초에, 연준 의장 케빈 워시는 잭슨홉에서 나와서 중앙은행이…“할 일이 있어요.”부동산 시장이 해석한 선더 높은 수익을 얻기 위한 일방통행 티켓현재 선물 가격9월 회의에서 금리 인상이 일어날 가능성이 60%에 달합니다.같은 전쟁, 같은 인플레이션 우려… 그 결과는 두 가지입니다. 첫째, 석유 생산자들의 수입이 증가합니다. 둘째, 대출을 받는 모든 사람들의 자본 비용이 증가합니다.

그것이 각 기계에 어떤 영향을 미치는지 보세요.

유틸리티 회사란, 배당금을 받는 장기 채권입니다. 수십 년 동안 규제된 이자율로 얻은 수익은 채권 시장이 결정하는 가격에 따라 할인됩니다. 그리고 채권 중개 거래는 유틸리티 회사의 수익률이 재무부 채권 수익률보다 높을 때만 성립합니다. 하지만 이제는 그렇게 되지 않습니다. 넥서라, 듀크, 서던 같은 회사들은 10년짜리 재무부 채권의 4.75%와 비교했을 때 약 3%에서 3.6%의 수익률을 제공합니다. 투자자들은 위험이 없는 대안보다 낮은 30년간의 수익을 기다리는 것에는 돈을 벌 수 없으므로, 전체 산업의 가치가 하락하게 됩니다. 유틸리티 회사는 차입을 통해 성장도 해야 합니다. 듀크의 순현금흐름은 음수이며, 모든 자금이 전력 생산에 사용됩니다. 넥서라는 1000억 달러 이상의 부채를 가지고 있으며, 부채비율은 자기자본의 1.6배에 달합니다. 할인율과 부채 비용이 함께 상승하면, 두 가지 측면에서 모두 어려움이 생깁니다.

AI 기술의 이야기가 끝났다고 결론 내리는 유혹이 있습니다. 하지만 그렇지 않으며, 이 점은 우리가 어떤 결론을 내려야 하는지에 있어서 중요합니다. 문제는 실제로 존재합니다. 서던 컴퍼니는…약 17기가와트의 데이터센터 부하를 처리함그리고 보았다.데이터 센터의 전력 소비가 연간 42% 증가했습니다.심지어 그 부문의 대표적인 통합도…넥스에라가 도미니언 에너지를 670억 달러에 인수하기로 합의했습니다.—는 실제로 존재하지만…버지니아의 입법자들이 이에 반대하고 있습니다.수요는 여전히 존재합니다. 변한 것은 시장이 향후 수십 년 동안의 수익을 얼마에 할인해줄지, 그리고 그 수익을 얻기 위해 사용된 부채의 가격이라는 것입니다. 그래서 이러한 압력은 단순히 수요의 문제가 아니라, 공공 서비스 관련 이자율과 관련된 문제입니다.

에너지는 반대되는 개념입니다. 에너지는 단기적인 현금이죠. 석유 기업들은 몇 주 안에 바닥을 현금으로 전환합니다. 따라서 그 가치는 채권 수익률이 아닌 상품 가격에 의해 결정됩니다. 그리고 상품 가격은 계속 상승하고 있습니다. 이는 실제 현금이 있는 경우에만 중요합니다. 엑손의 지난 12개월간의 자유현금흐름은 약 306억 달러였으며, 배당금은 영업이익의 거의 3분의 2에 해당했습니다. 셰브론의 경우는 약 270억 달러로, 전년 대비 68% 증가했으며, 순부채는 약 290억 달러였습니다. 이는 넥스트에라의 수익률보다 높은 3.45%입니다. 두 회사 모두 약 20년 동안 연속해서 배당금을 인상해왔습니다. 제 생각에 기존의 수익 순위가 역전된 것입니다. 안전한 투자처로 여겨지는 분야는 부채를 활용하여 배당금을 지급하는 반면, 위험한 분야는 실제 자유현금흐름을 바탕으로 배당금을 지급합니다.

주의할 점은 ‘전쟁 시계’입니다. 그 한쪽 끝에는 에너지 시장의 프리미엄이 있습니다. 하지만 그러한 프리미엄은 점차 사라집니다. 지난 7월 2일에는 브렌트유 가격이 약 69달러에 달했습니다. 해협이 다시 열리고 그 프리미엄이 사라지면, 에너지 시장의 리더십도 사라질 것입니다. 하지만 제 생각에는 이는 배당금에 영향을 미치지 않습니다. 엑손과 셰브론은 자신들의 현금과 부채가 적기 때문에, 낮은 석유 가격으로도 배당금을 충당할 수 있습니다. 하지만 “+42%가 기본 수준”이라는 가정은 다소 과장된 것입니다. 올바른 판단 기준은 석유 가격이 90달러를 유지할 수 있는지가 아니라, 배당금이 70달러를 유지할 수 있는지입니다. 오늘의 재무제표를 보면 그렇습니다.

그렇다면 소매 투자자는 하루 동안의 긍정적/부정적 상황에서 무엇을 얻을 수 있을까요? 거래가 아닙니다. 그것은 당신이 임대하는 것에 대한 평가일 뿐입니다. 공공기관들은 규제 요건에 따라 지속 가능한 배당금을 제공하지만, 현재는 금리에 의해 가격이 결정됩니다. 만약 연준이 9월에 금리를 인상하지 않고, 부문의 배당률이 감소한다면, 채권 매수는 손실로 끝날 수 있습니다. 에너지 분야의 경우는 낮은 레버리지로 저수익을 제공하지만, 그 가격에는 전쟁 비용이 포함되어 있어, 상황이 다시 안정화되면 이 비용이 사라질 것입니다. 배당금은 유지될 수 있지만, 상대적인 리더십은 그렇지 않을 수도 있습니다.

인덱스 상품으로 구성된 포트폴리오의 경우, 시작 단계는 섹터 ETF들입니다. 에너지 분야의 XLE와 공공기관 관련 분야의 XLU가 그 예입니다. 이 두 선택지는 결국 두 가지 수입 방식 중 하나를 선택하는 것과 같습니다. 그날의 상황만으로는 어느 쪽이 승리할지 알 수 없었습니다. 왜냐하면 그날은 석유회사와 전력회사 간의 싸움이 아니었기 때문입니다. 같은 인플레이션 충격이 두 기업에 동시에 닥쳤을 뿐입니다. 연준이 9월에 금리를 인상할지, 그리고 교역이 다시 개설될지에 대한 답이 바로 그날의 상황이었습니다. 회전의 양쪽 면이 각각 그 질문의 절반에 해당하며, 그날의 상황은 그 두 답변이 나란히 나타난 것이었습니다.