인플레이션이 아닌 에너지가 생산자 가격을 결정하고 있으며, 이는 연준과 승자들을 변화시킨다.

목요일 아침 발표된 생산자 가격 지수 보고서는 매우 주목할 만한 수치였습니다. 지난해 동안 도매가는 5.4% 상승했으며, 이는 2026년 초의 최고치에 근접한 수준입니다. 투자자들은 다음 주에 연방준비제도가 금리를 인상할 가능성이 있다고 예측하고 있습니다. 인플레이션이 다시 시작되고 있음을 알 수 있으므로, 포트폴리오를 재조정해야 한다는 의미입니다. 하지만 이 보고서는 더 신중하게 읽어야 합니다. 왜냐하면 단일 수치만으로는 두 가지 다른 인플레이션 상황이 숨겨져 있기 때문입니다. 어떤 상황이 진실인지에 따라 여러분의 돈에 어떤 영향을 미칠지가 결정됩니다.

8월호는 에너지 관련 이야기이며, 넓은 범위의 이야기는 아닙니다.

인덱스가 실제로 무엇을 측정하는지부터 시작해야 합니다. 이름만으로는 오해가 생길 수 있기 때문입니다. 생산자 가격 지수는 미국 생산자들이 판매하는 상품에 대해 받는 가격을 나타내는 지표입니다. 이 지수는 공장과 도매 시장에서의 가격 변화를 파악하는 데 중요한 지표로 사용됩니다.

8월에 헤드라인 생산자 가격은 0.4% 상승했으며, 이는 시장 예상과 일치했습니다.전년 동기 대비 5.4% 증가했으며, 7월에 조정된 4.8%에서 상승했습니다.그 증폭은 균등하게 전파되지 않았습니다. 최종 요구량…이달에 에너지 가격은 4.2% 상승했으며, 디젤만 해도 24.1% 상승했습니다.쉘유가 바닥에서 100달러를 넘어섰기 때문입니다. 식품과 에너지라는 두 가지 변동성이 큰 분야를 제외하면…핵심 생산자 가격은 0.2%로 약간 상승했으며, 이는 예상된 0.3%보다 낮은 수치입니다.서비스업이라는 경제의 주요 부문은 단지 0.1%만 증가했습니다.

그 분열이 바로 전체 이야기입니다. 에너지에 의해 유발되는 인플레이션 수치와, 전체 경제의 지출에 의해 유발되는 인플레이션 수치는 매우 다릅니다. 그 차이가 중요한 이유는, 그것이 연방준비제도가 실제로 무엇을 할 수 있는지에 영향을 미치기 때문입니다.

연준은 금리를 인상할 수 있지만, 석유를 채굴하는 것은 할 수 없습니다.

두 경우를 각각 따로 생각해보세요.

수요에 의해 인플레이션이 발생하는 경우 – 너무 많은 현금과 신용이 상품을 추구하고, 임금 압력도 계속되며, 모든 사람이 지출을 늘리기 때문에 가격도 올라간다. 이런 상황에서는 중앙은행이 효과적인 조치를 취할 수 있다. 금리를 인상하면 차입 비용과 지출이 더욱 높아지고, 수요가 줄어들어 결국 가격 상승도 멈춘다. 이러한 문제를 해결하기 위해 통화정책이 필요하다.

에너지 공급 문제는 그다지 큰 문제가 아닙니다. 여기서 원인은 지정학적 요인입니다.미국과 이란 간의 전쟁공급이 조절되었습니다.브렌트 원유가 7월 이후 처음으로 배럴당 100달러를 넘어섰습니다.어떤 이자율도 석유의 가격을 올릴 수 없습니다. 금리 인상은 시장에 공급을 늘릴 수 없으며, 그 유일한 방법은 전체 경제를 약화시키는 것입니다. 결국 그러면 가격이 하락하게 되고, 그로 인해 수요도 감소합니다. 이것은 다른 곳에 피해를 주는 방식으로 작동하는 치료법일 뿐입니다.

그래서 연방준비제도는 이제 불편한 상황에 처해 있습니다.9월 16일의 결정입니다.그로 인해 요금은 변동되지 않았습니다.7월에 3.50%에서 3.75%로, 9대 3의 표결로 결정됨세 명의 위원이 이미 여행을 원하고 있으며, 케빈 워시스 의장의 잭슨홀에서의 공격적인 태도로 상황은 더욱 악화되었다. 이제 시장도…다음 주에 4분의 1 포인트 상승할 가능성이 60% 근처 또는 그 이상이 될 것입니다.그 불편함은 구조적인 문제입니다. 연준은 공급 문제로 인한 금리 인상을 고려하고 있지만, 그 공급 문제는 금리가 해결할 수 없는 것입니다. 게다가 금리 인상 자체는 취약한 경제를 불황으로 몰아넣을 위험이 있습니다. 그래서 이 결정은 미리 결정된 것이 아니라, 실제로 결정되는 사항입니다.

누가 더 높은 수익률을 얻고, 누가 그 수익을 소득으로 전환하는가?

수입 투자자에게는 이 보고서가 단순한 기사가 아니라, 중요한 분석 도구가 됩니다. 인플레이션이 심하고 실물경제에서 발생하는 충격들이 존재하는 상황에서는, 지속 가능한 수입이란 가격 통제력을 바탕으로 형성된 수입입니다. 고객이 없으면 생존할 수 없는 제품의 가격을 올릴 수 있는 기업은, 원자재 및 에너지 비용의 상승을 현금 흐름과 배당금 증가로 전환시킵니다. 이것이 바로 주식 수익률 곡선의 좋은 점입니다. 즉, 기업이 주기적인 변화 속에서도 이윤을 유지할 수 있다면, 적당한 수익률을 얻을 수 있는 것입니다.

반대로 말하자면, 더 높은 금리 환경은 금융 경제에 부담을 주는 것입니다. 미래의 수익이 매우 크거나, 높은 성장률을 보이는 기업들의 주식들은 금리가 높아질 때 그 수익이 더욱 저평가됩니다. 더 높은 금리는 실제 경제의 현금 흐름과 미래의 성장률 사이의 격차를 더욱 넓히는 요인이 됩니다.

그렇다고 해서 “에너지를 구입하고 끝나는 것”이라는 의미는 아닙니다. 이는 순환적인 현상이며, 무료로 얻을 수 있는 것이 아닙니다. 분쟁이 진정되고 석유 가격이 떨어지면 에너지 수익도 감소하며, 변동성이 큰 배당금도 함께 줄어듭니다. 만약 연준의 금리 인상으로 인해 경제가 침체되면, 금리에 의한 경기 침체로 인해 수요와 에너지 수익도 감소합니다. 지속 가능한 성공과 실패를 구분하는 기준은 항상 동일합니다. 바로 가격 결정력, 한 주기 동안 모든 상황을 견딜 수 있는 재무 상태, 그리고 차용된 낙관주의가 아니라 실제 현금 흐름으로 충당되는 배당금입니다. 최고의 배당률을 추구하는 것은 결국 주식 배당률 곡선을 자본 손실로 전환시키는 원인이 됩니다.

생산자 가격의 변동이나 석유 가격의 변화도 이 문제를 해결할 수 없습니다. 인플레이션이 기존의 2% 목표를 넘어서고, 공급 부족으로 인해 인플레이션이 더욱 증가하는 상황이 지속되고 있습니다. 이러한 상황이 바로 지속적인 현상이며, 그래서 8월 보고서에서 나타난 차이가 중요한 것입니다. 그 수치는 인플레이션이라는 이름으로 표현된 에너지 관련 충격이었습니다. 두 가지를 같은 것으로 여기는 것은 투자자들이 연준과 기업들을 잘못 평가하는 원인입니다.