에너지 펀드 SRV의 13%의 ‘배당금’은 대부분 자본의 회수로 이루어진다 – 그 의미는 무엇인가?

13%의 수익률이라는 것은, 투자자가 더 이상 스크롤을 하지 않게 만드는 수준의 숫자입니다. NXG 쿠시건 미드스트림 에너지 펀드(NYSE: SRV)도 마찬가지입니다.9월, 10월, 11월에 대해서는 주당 0.50달러의 월별 분배금이 지급될 것이라고 발표되었습니다.그리고 주가가 45달러 근처에 있을 때 그 금액들이 지급됩니다.연간 수익률이 13% 이상이 됩니다.그 기금은 이를 “분배금”이라고도 합니다. 하지만 문제는, 그 기금 자체가 발표한 정보에 따르면…기본적으로 모든 지불금은 자본의 반환입니다.– 기금의 자산에서 나온 돈이며, 기금이 얻은 수익이 아닙니다.

그게 무엇을 의미하는지 결정하기 전에, SRV가 무엇인지 알아두는 것이 도움이 됩니다. SRV는 폐쇄형 펀드입니다.자산의 최소 80%를 중간 단계 에너지 분야에 투자합니다.천연가스, 천연가스 액체, 원유를 시추장에서 시장으로 운반하는 시스템들로, 이에는 파이프라인, 처리 장비, 분할 장비, 저장 시설 등이 포함됩니다. 이러한 시스템들은 수수료를 받는 도로와 같으며, 배럴 가격에 대한 보상은 아닙니다. 펀드는 매월 주주들에게 지급을 합니다. 이는 일회성 특별 지급이 아닙니다. 6월에…배당금이 11.1% 증가하여, 주당 0.45달러에서 0.50달러로 올랐습니다.그리고 9월에 발표된 내용도 그 수치를 그대로 유지하고 있습니다.

그렇다면, 펀드가 13%의 수익을 내지 않는다면, 13%의 배당금은 어디에서 오는 것일까요? 간단히 말해, 그런 것은 없습니다. 펀드는 자신이 얻는 수익보다 더 많은 금액을 배분하고 있습니다. 따라서 SRV는 현재의 월별 지급금을 수익이 아닌 자본회수로 분류합니다.

초보자에게 “자본의 회수”는 두 가지 이유로 중요합니다. 첫째, 이는 평범한 배당금이 아닙니다. 세금 측면에서 보면, 이는 자신의 투자 비용을 되돌리는 것이며, 달러 단위로 환산하면 세금이 절감됩니다. 따라서 세금은 회피되는 것이 아니라 연기됩니다. 결국 이는 자본 이익이며, 유리한 배당금 처리와는 다릅니다. 둘째, 그 돈은 어딘가에서 나와야 합니다. 그리고 펀드의 경우, 그 자금은 펀드 자체에서 나옵니다. 만약 펀드가 벌어들이는 것보다 더 많은 돈을 지급한다면, 주당 순자산 가치는 시간이 지날수록 하락할 수 있습니다. 그래서 작년에는 펀드가 13%의 배당금을 지급했음에도 불구하고 1년간의 총회수는 거의 3%에 불과했습니다. 당신이 받는 수익률과 실제로 얻는 이익은 두 가지 다른 수치입니다.

이제 중요한 점은, 자본의 반환이 자동으로 위험 신호가 되는 것은 아니라는 것입니다. 중간 단계의 기업들은 큰 감가상각을 겪기 때문에, 그들이 분배하는 현금은 일반적으로 그들의 회계 수익을 초과합니다. 이러한 초과 현금은 자본의 반환으로서 펀드의 주주들에게 전달됩니다. 비록 그 현금이 실제로 존재하고 사업도 건강하다고 해도 말입니다. 이 시장에서는 자본의 반환이 포니지 계획이라는 증거가 되는 것은 아닙니다. 그것은 흔한 일이며, MLP 랩퍼로서의 펀드의 구조도 마찬가지입니다.각 보관에 대해 K-1을 피함정말 편리한 기능입니다.

따라서 진짜 문제는 “수익률이 얼마인가?”가 아니라 “해당 펀드가 지급금을 충당할 만큼의 수익을 얻고 있는지, 아니면 자본을 현금으로 전환하여 귀하의 계좌에 들어오게 하는지”입니다. 해당 펀드가 보유한 자산들은 실물 경제와 관련된 자산이며, 거래량이나 인플레이션과 연관된 수익도 포함됩니다. 이런 구조야말로 지속적인 현금 흐름을 가능하게 하는 요소입니다. 하지만 펀드는 투자를 위해 대출을 받기도 하며, 자산의 상당 부분을 레버리스 방식으로 조달합니다. 그러한 대출에는 금융적 약정들이 있어서, 분배금은 그 약정들을 준수해야 합니다. 따라서 분배금은 금리와 자산의 가치에 의존하게 되며, 단순히 거래량에만 의존하지 않습니다.

SRV가 화면에 나타나는 경우, 주의해야 할 몇 가지 사항이 있습니다. 첫째는 자산 가치입니다. 펀드의 가치를 평가할 때는 스티커 수익률이 아니라 총수익을 기준으로 판단해야 합니다. 왜냐하면 그 수익률 중 일부는 당신의 원금이 다시 돌아오는 것 때문이기 때문입니다. 둘째는 자산 가치에 대한 할인율입니다.펀드는 NAV 수준에서 거래되며, 약간의 프리미엄만 지불됩니다.그러므로 구입할 수 있는 깊은 할인 혜택이 없는 것입니다. 세 번째는 레버리지와 금리입니다. 이 두 가지 요소는 포트폴리오의 수익 중 얼마만큼을 차용으로 사용하는지를 결정합니다. 네 번째로는, 배분 방식이 이사회의 판단에 따라 결정되며, 어떤 회의에서든 변경될 수 있다는 점입니다.

이 모든 것들이 SRV가 나쁜 아이디어라는 것을 의미하지는 않습니다. 또한 이 모든 것이 수익이 가짜라는 것도 아닙니다. 이 펀드는 특정한 도구로서, 매달 상당한 금액의 현금을 지급하는 방식입니다. 이는 펀드 자체의 자본을 활용하여 조성된 것이며, 실제적으로 중요한 에너지 인프라를 지원하는 역할을 합니다. 수익 중심의 포트폴리오에 있어서는, 레버리지를 가져오는 변동성을 받아들일 수 있다면 수익 공급원으로 활용될 수 있습니다. 하지만 13%의 수익률을 마치 선물과 같은 것으로 여기지 마세요. 펀드가 실제로 얼마나 많은 수익을 얻는지 확인하고, 매번 지급 후 NAV가 어떻게 변하는지 관찰해야 합니다. 그리고 선물처럼 보이는 수익은 사실상 자신의 자본에서 지불되는 비용이라는 점을 기억하세요.