왜 에너지의 7% 배당금이 혜택이 아니라 위험인가?

10,000달러에서 연간 600달러의 수익이 나는 것은 합리적인 금액처럼 보입니다. 겉보기에는 그렇죠. 이런 수익을 가져오는 회사들은 주로 마스터 리미티드 파트너십 형태로 운영되는 몇몇 석유회사들입니다. 이 회사들은 7% 미만의 수익을 분배해주며, 이는 600달러를 얻기 위해 필요한 약 6%에 해당합니다. 진짜 문제는 그 수익이 충분한지 여부가 아닙니다. 중요한 것은, 석유를 파이프를 통해 운반하는 회사가 엑손이나 셰브론보다 두세 배나 많은 돈을 받을 수 있는 이유가 무엇인지, 그리고 그 추가된 수익이 실제로 받는 보상인지, 아니면 그저 감수해야 하는 부담인지입니다.

왜 수율이 그렇게 높은가요?

그 차이는 바로 그 이유입니다. 이번 주부터 엑손과 셰브론은 2.5%에서 3.4% 사이의 배당금을 지급하고 있습니다. 반면 에너지 트랜스퍼, MPLX, 플레인스 올 아메리칸, 웨스턴 미드스트림은 약 6.3%에서 7.4% 사이의 배당금을 지급합니다. 즉, 같은 돈으로 보다 많은 돈을 얻을 수 있다는 것입니다. 그 이유는 구조적인 문제 때문이며, 특별한 이유는 없습니다.

통합 석유회사들은 석유를 소유함으로써 수익을 얻기 때문에, 그들의 수익은 배럴당 가격에 따라 변동됩니다. 파이프라인 회사들은 주로 운송 비용을 받는 경우가 많으며, 그들의 수익은 배럴당 가격이 60달러인지 90달러인지와는 무관하게, 물량과 장기 계약에 의해 결정됩니다. 이러한 안정적이고 가격에 민감하지 않은 현금 흐름 덕분에, 그들은 더 많은 분배를 약속할 수 있습니다.

두 번째 이유는 MLP 래퍼입니다. MLP들은기업세를 납부하지 않는 통과적 실체들그들이 제공하는 내용의 상당 부분은 기밀로 분류됩니다.“자본 회수”가 아니라 “수익”입니다.일반적으로 받는 순간에 세금이 부과되지 않습니다. 하지만 그들은 건설 및 분배를 위해 상당한 금액의 고정 이자율 부채를 지고 있습니다. 바로 이러한 리스크가 수익률을 그렇게 매력적으로 보이게 하는 요인이며, 이는 분명한 리스크의 일부입니다.

실제인지 아닌지를 판단하는 테스트

따라서 이런 종류의 사업에 있어서 재정적 검사는 “오일 가격이 상승할 것인가”가 아닙니다. 중요한 것은 계약에 명시된 물량 기반의 현금 흐름이 경기 침체기에도 판매 활동과 고정금리 부채를 충당할 수 있는지 여부입니다. 만약 그렇다면, 높은 수익률은 그 회사의 구조상에서 지속적으로 나타나는 특징이 됩니다. 반대로 그렇지 않다면, 그 수익률은 위험 신호로 해석됩니다.

이 테스트와 그룹 분류를 적용해 보면, 에너지 전달 부문이 네 가지 중에서 가장 강력한 부문입니다. 19년 연속으로 분배율이 증가했으며, 분배율은 약 85%의 유휴 현금 흐름에 해당합니다(약 52억 달러). 또한 부채 대 자산 비율은 1.35에 불과합니다. 이러한 조합은 그룹 내에서 가장 안정적인 수익원이 됩니다. 반면 웨스턴 미드스트림은 정반대입니다. 이 부문의 최고 수익률은 약 7.4%이지만, 분배율은 유휴 현금 흐름의 100%를 초과하며, 부채 대 자산 비율은 2대1에 가깝습니다. 그룹 내에서 가장 높은 수익률을 가진 부문은 동시에 가장 낮은 분배율과 가장 높은 레버리지를 가진 부문이기도 합니다. 이 숫자만으로도 그 사실을 알 수 있습니다.

헤드라인에서 생략된 부분

“9월 이전에 구입하라”라는 조언에서 놓치는 점은, 실제로 가격이 어느 정도인지입니다. 이러한 주식들의 가격은 지난 한 해 동안 약 30%에서 44%까지 상승했으며, 현재는 52주 고점 근처에서 거래되고 있습니다. 이러한 상승은 일시적인 석유 가격 상승 때문이었습니다.중동 분쟁으로 인해 브렌트 가격이 80달러대까지 올랐습니다., 그리고EIA는 내년에 가격이 70달러대로 떨어질 것으로 예상합니다.혼란스러운 공급 상황이 다시 정상화될 것입니다. 이 급증한 수치가 점차 줄어들 것이라는 점이 중요합니다. 그래서 볼륨 기반의 파이프라인 사업은 가격에 민감한 사업과는 다릅니다.

주가가 상승할수록 수익률은 낮아집니다. 에너지 트랜스퍼의 전망 수익률은 6.2% 아래로 떨어졌고, 플레인스 올 아메리칸의 수익률은 6%대에서 5.9%로 감소했으며, MPLX의 수익률은 약 7.3%에서 6.5%로 줄었습니다. 역대 최고가에 구매하면 그 범위 내에서 가장 낮은 수익률을 얻게 됩니다. 그리고 이 수익은 보유하는 동안만 유지됩니다. 이는 반전이 일어날 것이라는 예측이 아닙니다. 단지, 주가가 높은 시점에서는 동일한 현금 흐름에 대해 더 많은 비용을 지불해야 한다는 사실입니다.

연간 600달러라는 금액은 실제로 존재합니다. 이 회사의 상위 부문에서는 이러한 혜택이 실제로 제공됩니다. 수익을 원하고 세금 관련 서류를 직접 처리하고 싶은 투자자에게는 에너지 트래스펙트가 좋은 선택입니다. 플레인스와 MPLX는 그보다 덜 유리한 상황에 있죠. 진정으로 중요한 것은 투자 방법입니다. 30~44%의 수익률을 기대할 경우, 인내심을 가져야 하며, 실제로 얻을 수 있는 수익률에 맞게 포트폴리오를 조절해야 합니다. 몇 주 전에 제시된 수익률을 추구하는 것보다는 낫습니다. 신중한 투자자는 7%가 충분한지 묻는 것이 아니라, 가격이 적절한지, 그리고 7%라는 수익률이 무엇을 의미하는지 이해하는지를 묻습니다.