직원이 소유한 반려동물 사료 기업의 IPO: 골든 펫 브랜즈가 자사 직원들의 퇴직금 계획을 실현하기 위해 공개주식 시장에 진입합니다.

올해 말까지 일어날 것으로 예상되는 ‘골든 펫 브랜즈’의 IPO와 관련된 가장 기묘한 점은, 이번에 주식을 매각할 사람이 창업자도 아니고, 사모투자펀드도 아니며, 심지어 자존심이 센 유명인사도 아닙니다. 바로 회사의 직원들이며, 그들만이 퇴직 계좌에 주식을 보유하고 있습니다.

로이터는 화요일에, 고양이와 개용 고급 냉동식품 브랜드인 드러스 마티 펫스, 배들랜즈 랜치, 어쩔루트 펫 네우트리션의 소유주인 골든 펫 브랜즈가 모건 스탠리, 바클레이스 등 은행들을 고용하여 뉴욕 증권시장에 상장하려 한다고 보도했습니다. 이에 따르면 회사의 가치는 10억 달러 이상이 될 것으로 예상됩니다.로이터통신은 이 문제에 대해 잘 아는 사람들을 인용하여 화요일에 보도했습니다.대부분의 흥미로운 질문에 답할 수 있는 정보는 아직 공개되지 않았습니다. 따라서 현재까지 알려진 실제 수치들은 익명의 소스로부터 나온 추측에 불과합니다. 하지만 회사의 구조는 충분히 공개되어 있으며, 그 구조도 꽤 이상적입니다.

핵심은, 골든 펫 브랜즈가 고가의 개 사료를 판매하는 직접응답 마케팅 기업이며, 일반 대중에게 자신이 진정한 소비자 기업이라는 인식을 주려고 한다는 것입니다. 이 두 가지는 서로 다른 것이며, 각각 다른 가치를 가지고 있습니다. IPO는 바로 이 두 가지 설명을 조율해야 하는 순간입니다.

가장 익숙하지 않은 부분인 소유권부터 시작해보겠습니다. 이 회사는 직원 주식소유제도인 ESOP를 사용합니다. 가장 유명한 형태의 ESOP는 직원들을 대신하여 회사의 주식을 소유하는 퇴직 계획입니다. 골든 펫에서는 3개월 동안 근무한 후에 직원들이 이 계획에 참여할 수 있습니다.자체 FAQ를 통해그리고 그 회사의 임원들도 “모든 직원들이 소유주가 되는 곳”이라고 표현합니다.올해 아푸 모디 CEO가 말했듯이.세금 문제가 핵심입니다. ESOP에 투자되는 주식에 대한 지불금은, 창립자가 빚을 갚는 데 사용된 돈도 포함됩니다. 이러한 지불금은 세금이 부과되지 않는 상태에서 이루어질 수 있습니다. ESOP로 소유된 회사는 대부분의 자산이 ESOP로 구성되어 있기 때문에, 세금을 전혀 내지 않습니다. 소규모 기업에게는 이는 은퇴 계획이면서 동시에 세금 절감의 수단이기도 합니다.

하지만 ESOP는 구조적으로는 다양한 자산을 포함하는 퇴직 계좌와는 정반대입니다. 즉, 하나의 주식만이 존재하며, 그 주식은 직원들이 일하는 회사의 주식입니다. 이 주식에는 시장 가격이 없는데, 왜냐하면 시장이 없기 때문입니다. 가치는 매년 평가된 값에 의해 결정됩니다. 이는 직원들이 영원히 소유할 수 있는 사기업에게는 좋은 구조입니다. 하지만 공개된 회사에게는 불편한 구조입니다. 왜냐하면 공개된다는 것은 그 평가된 주식을 거래 가능한 주식으로 전환시키고, 직원들에게 현금을 제공하는 과정이기 때문입니다. 따라서 IPO는 실제로 직원들의 유동성 확보 방법이며, 직원-소유주들은 시장이 소화해야 할 대규모 주식이 됩니다. 공개된 ESOP는 또한, 계획에 오랫동안 참여한 직원들에게 법적 다양화 권리를 부여하기도 합니다.

그 점을 기억해두세요. 왜냐하면 그것은 도대체 누가 수십억 달러 규모의 애완동물 사료를 판매하는지에 대한 관점을 바꿔주기 때문입니다.

이제는 그 사업 자체에 대해서 말하자면, 이는 오래된 금융 방식을 새로운 형태로 변형시킨 것입니다. 세 브랜드 모두 ‘골든 히포’라는 브랜드 제작 및 마케팅 회사가 운영하고 있습니다. 골든 히포는 수년 동안 유명인들이 참여하는 직접응답 마케팅 전략을 사용해왔습니다. 마티 펫츠 박사는 오프라의 반려동물들을 치료했던 동물병학자인 마티 골드스타인 박사가 대표입니다. 바덴랜즈 랜치는 배우 캐서린 하일이 설립했습니다. 울트뮤트 펫 뉴트리션은 배우 로브 로우와 게리 리히터 박사가 운영합니다. 이 모델은 텔레비전 광고 모델을 온라인으로 확장한 것입니다. 고급스럽고 높은 이익률을 가진 식품과 보충제를 소비자에게 직접 판매하는 방식입니다. 이러한 방식으로 광고 비용을 충당하면서 다음 고객을 얻을 수 있습니다. 이는 고객 확보 비용에 기반한 사업이며, 광고 비용이 증가하고 개인정보 보호 규정이 변화함에 따라 고객 확보 비용도 계속 증가하고 있습니다.

이곳에서 바로 수직적 통합 전략이 중요해집니다. 골든 펫은 미국에 두 개의 제조 시설을 운영하고 있습니다. 하나는 위스콘신주 제르만타운에 있고, 또 다른 곳은 네브래스카주 슈어드에 있던 펫소스의 냉동식품 공장입니다. 이 공장도 이번 봄에 인수했습니다.이 거래는 2026년 5월 8일에 완료되었습니다.농장을 소유하는 것은 실제적인 일입니다. 그건 수익성, 품질 관리, 그리고 투자자들에게 전달할 더 나은 이야기를 만들어주는 것입니다. 농장을 소유한다면, 웹사이트에서 말하는 대로 “수직적 통합된 동물용 영양제 회사”가 될 수 있습니다. 그렇게 되면 시장이 순수한 성과 마케팅 전문가들에게 주는 보다 적은 수익을 얻는 것보다는 훨씬 더 큰 수익을 얻을 수 있습니다.

하지만 공장을 소유하는 것만으로는 고객 확보 문제를 해결할 수 없습니다. 그저 공장에서 광고 예산으로 이동하는 것에 불과합니다. 직접 응답형 브랜드는 새로운 고객을 얻을 수 있는 한도 내에서만 성장할 수 있으며, 공장의 규모가 그 비용을 어떻게 결정하는지는 중요하지 않습니다. IPO roadshow에서 경영진이 보여줘야 할 가장 중요한 것은 공장 자체가 아니라, 그 회사의 수익이 반복적인 것이냐, 아니면 한 번만 발생하는 것이냐는 것입니다. 기존 고객들이 다시 구매하는 경우와 광고를 통해 처음으로 구매하는 고객들의 비율은 얼마인지가 중요합니다. 아직 재무 정보는 공개되지 않았으므로, 누구도 정확한 수치를 알 수 없습니다. 하지만 그 수치가 10억 달러가 적절한 금액인지, 아니면 과도한 금액인지를 결정할 것입니다.

이 회사는 분명히 상장 전에 전문화된 모습을 보이고자 노력하고 있습니다. 4월에는 새로운 CEO인 아푸 모디가 부임했는데, 그는 마스 푸드를 운영했으며 델몬트에서 9자리 숫자 규모의 애완동물 사료 계약을 성공적으로 이끌었습니다. 또한 CFO인 존 멜론도 새로 임명되었는데, 그는 엑셀런트 피트니스 회사에서 거의 8년간 CFO로 일했습니다.임명에 관한 무역 보고서를 작성하기 위해그건, 자신의 수치를 사람들에게 설명하는 데 많은 시간이 필요한 경우에 고용하는 팀입니다.

그러니까, 이 모든 것을 합치면 됩니다. ESOP로 소유된, 유명인들이 운영하는, 광고를 통한 판매를 목적으로 하는 애완동물 사료 회사가 뉴욕에 상장을 원합니다. 만약 그 회사가 공식적으로 상장될 수 있다면, 그 천억 달러의 가치는 “두 곳의 공장을 소유하고 있어서 마케팅 회사가 아니라 제조업체라는” 점에서 정당화될 것입니다. 실제로 그 회사를 소유하고 있는 사람들, 즉 직원들은 퇴직 계획을 통해 더 높은 “실제 기업” 평가를 얻게 됩니다. 또한, 그 회사의 주식이 실제로 상장될 때만 판매가 가능합니다. 이 모든 것은 시장이 광고로 만들어진 가치에 맞는 제조업체의 가격을 지불할 것이라는 베팅입니다.

아직 S-1 서류는 없습니다. 그러니 이건 초기 단계에 불과합니다. 실제로 서류가 제출될 때까지 기다리세요. 그때가 되면, 공장 방문에 신경 쓰지 말고 마케팅 관련 내용을 주의 깊게 읽어보세요. 수익의 어느 부분이 광고 비용으로 사용되고, 어떤 부분이 구독 모델인지, 유명인사와 수의사들이 실제로 무엇을 소유하고 있는지(수수료인지, 주식인지?), 그리고 직원 보험 프로그램이 어떻게 판매될 것인지도 중요합니다. 바로 이 부분에서 두 가지 설명 사이의 균형이 맞춰집니다. 그리고 이것이 “10억 달러 이상”이라는 숫자가 진짜인지 아니면 그저 희망일지 알려주는 요소입니다.