EMLP 대 ICLN: 같은 전력 요금, 두 가지 다른 전략

같은 종소리, 같은 시계… 한 가지 질문이 있습니다. 앞으로 12개월 동안, 더 나은 에너지가 화석연료를 사용하는 방식으로 얻어지는 것일까, 아니면 패널과 터빈, 그리고 관련 시설들이 그 연료를 대체하는 방식으로 얻어지는 것일까?

두 개의 ETF와 하나의 에너지 관련 ETF입니다. First Trust의 EMLP는 북미의 가스 및 석유 파이프라인, 캐나다의 공공기관, 그리고 중간 단계의 MLP 자산으로 구성된 4.18억 달러 규모의 펀드입니다. 이 자산들은 원유를 운송하는 인프라를 의미합니다. iShares의 ICLN은 약…2억 달러태양광, 풍력, 원자력, 배터리, 그리고 전력을 판매하는 공급업체들로 구성된 전체 시스템입니다. 이러한 장비들은 기후 문제에 있어 반대되는 입장을 가지고 있습니다. 하지만 2026년에는 두 분야 모두 성장하고 있으며, 둘 다 동일한 ‘보이지 않는 구매자’에 의해 주도되고 있습니다. 바로 24시간 내내 100메가와트 이상의 전력을 필요로 하는 인공지능 데이터 센터입니다.

이 카드가 답하는 질문은 “화석과 깨끗한 것의 차이”가 아닙니다. 그건 “계약과 가격의 차이”입니다. EMLP는 이동된 제품 단위당 수수료를 받으며, 그 수수료는 미리 정해져 있습니다. ICLN은 전기나 장비에 대한 가격을 받으며, 그 가격은 시장에서 결정됩니다.

카드는 첫 번째 종소리가 울리기 전에 냉동된 상태였습니다.

금전적인 조건은 전혀 없습니다. 단지 종이로 된 표시만 있을 뿐입니다. 독자는 카드를 따라가기 위해 어떠한 자금도 필요하지 않습니다.

왜 이 매치가 성공하는지 — 그리고 왜 실패하는지

이 두 펀드는 같은 투자자들의 질문에 답하는 것입니다.미국의 에너지 수요가 증가함에 따라 어떻게 수익을 얻을 수 있을까?진정으로 다른 경제적 메커니즘을 통해서입니다. EMLP는 석유나 가스를 파이프를 통해 전달하기 위한 장기 계약을 체결합니다. 수익은 미리 정해져 있으며, 이익률도 예측 가능합니다. 현금은 분배 형태로 돌아옵니다. ICLN은 미래에 필요한 제품들을 판매하는 회사들을 구입합니다. 즉, 패널, 터빈, 배터리, 그리드 연결 등입니다. 그리고 전력 전환이 할인율보다 더 빠르게 진행되기를 기대합니다.

중요한 차이점은 다음과 같습니다: EMLP의 수익은 계약에 기반한 것이고, ICLN의 수익은 시장 가격에 의해 결정됩니다. 이 차이가 카드 상의 모든 요소를 결정합니다.

경쟁이 완전히 공정하지 않은 경우: EMLP는 능동적으로 관리되는 상품입니다. 펀드 매니저가 자산을 선택하고 0.95%의 수수료를 받습니다. 반면, ICLN는 수동적으로 관리되는 상품으로, 0.38%의 수수료를 받습니다. 능동적인 매니저는 판단력을 발휘하며, 인덱스는 규율을 제공합니다. 독자들은 자신이 어떤 상품을 구매하는지 알아야 합니다.

경기 전의 스코어보드

지난 5년간의 일들은 진짜 이야기를 보여줍니다. 그리고 그 이야기는 “청정 에너지가 미래”라는 헤드라인에서 말하는 그 이야기가 아닙니다.

EMLP의 연도별 총수익:2021 +23.2%, 2022 +10.4%, 2023 +8.0%, 2024 +33.4%, 2025 +9.7%이 펀드는 그 모든 해에 상승해 왔습니다. 2024년에는 2021-2022년의 금리 변동 이후 중간 수준의 MLP로 회귀하면서 급격히 상승했습니다. 현재까지 EMLP는 2026년에 16.5% 상승했습니다.

ICLN, 연도별 총수익:2020 +141.8%, 2021 -24.2%, 2022 -5.4%, 2023 -20.4%, 2024 -25.7%2020년의 급등은 팬데믹 시대의 정책적 조치 때문이었습니다. 그 후 네 번의 성장하지 않는 해가 있었고, 이로 인해 2020년의 성과가 줄어들었습니다. ICLN의 2026년 기준 수익률은 약 +6% 정도입니다. 중간 단계에서의 개선이 있긴 했지만요.6월에 약 +29%의 상승률을 기록했습니다..

그 두 줄을 함께 읽어보면, “청정 에너지가 미래”라는 주장이 복잡해집니다. 미래는 그 청정 에너지를 포착하려는 ETF에 있어서 4년간의 손실 기록입니다. 과거의 경우는 파이프, 계약, 배분 등과 관련된 문제들이 있었으며, 이는 5년 동안 계속된 문제였습니다.

그래서 EMLP는 카드를 55/45로 열어줍니다. 이 ‘엣지’는 석유에 대한 믿음이 아닙니다. ‘엣지’란 ICLN의 자금을 사용하여 보유자에게 지급되는 혜택이며, 지난 5년 동안은 하락한 해가 없었습니다.

각 펀드가 실제로 소유한 것들

EMLP의 상위 10명은기금의 48.4%가장 큰 지위는 엔터프라이즈 프로덕츠 파트너스입니다.7.0%이 시설은 원유와 천연가스 액체를 페르미안 분지를 통해 운반합니다. 킨더 모건은 두 번째입니다.3.7%국내에서 가장 큰 파이프라인 네트워크 중 하나를 운영하고 있습니다. 그 외에도 다양한 파이프라인, 저장 시설, 공공 서비스 관련 명칠들이 존재합니다. 이 모든 것이 그 포트폴리오를 구성합니다.약 55%는 공공 서비스 분야이고, 45%는 산업 분야입니다.이 사업은 의도적으로 지루합니다. 제품이 이동될 때마다 수수료를 받고, 장기 계약을 맺으며, 현금을 주주에게 전달하는 방식입니다.

ICLN의 상위 10개는 전혀 다른 종입니다.퍼스트 솔라가 8.2%로 선두를 차지합니다.그 다음으로는 중국의 양자강 파워(7.6%)가 있습니다. 이 회사는 세개의 협곡 댐을 운영하는 중국의 전력회사입니다. 다음으로는 파워(6.9%)가 있습니다. 이 회사는 풍력 발전 및 저장 시스템을 운영하는 회사입니다. 블룸 에너지(6.8%)는 연료셀을 생산합니다. 이 연료셀은 올해 인공지능 데이터 센터에서 사용되고 있습니다. 엔파이스(4.7%)는 주거용 태양광 인버터를 생산합니다. 베스타스(4.5%)는 풍력 터빈을 생산합니다.40%는 공과금, 26%는 산업 분야, 24%는 에너지 분야입니다.이 사업은 지루하지 않습니다. 정책에 의해 결정되는 시장에 하드웨어를 판매하거나, 가격이 결정되는 시장에 전기를 판매하는 것이죠.

상위 25개 ICLN 자산은 다음과 같습니다.기금의 71%상위 5개 기업 중 3곳은 미국의 태양광 또는 풍력 장비 제조업체입니다. 이들 모두 중국의 경쟁과 신규 발전소 건설 속도에 직면해 있습니다.

2026년에 변화된 메커니즘

이것은 “화석 자산과 깨끗한 자산”이라는 개념을 깨는 사실입니다. 2026년에 두 자산군에서의 상승세는 같은 구매자들에 의해 주도됩니다.

대규모 미국 데이터 센터는 100~500메가와트의 전력을 소비하는 시설로, 24시간 내내 운영됩니다. 오늘날 미국의 대부분 지역에서 가장 저렴한 전력 공급 방식은 가스 터빈을 이용하는 것입니다. 이것이 바로 EMLP가 보유한 자산 중에서 중간 단계의 기업들이 하는 사업입니다. EMLP의 파이프망이 그 가스를 터빈까지 전달합니다.

같은 데이터 센터가 가스를 충분히 빠르게 공급할 수 없을 때는 전력망에 의존하게 됩니다. 바로 그때, ICLN의 유틸리티 회사들인 NextPower, Equatorial, 일본 및 브라질의 유틸리티 회사들이 전력 공급을 담당합니다. First Solar, Enphase, Bloom와 같은 장비 제조업체들도 데이터 센터 운영자가 전력 구매 계약을 요구하거나, 태양광 발전소와 함께 운영하거나, 백업 연료 전지를 사용할 때 혜택을 받습니다.

따라서 “화석 연료와 깨끗한 에너지”라는 구분은 더 이상 유효하지 않습니다. 두 자금 모두 동일한 방향을 가고 있습니다. 즉, AI로 인해 미국의 에너지 수요가 증가하는 것입니다. 하지만 그 경로는 다릅니다. EMLP의 경로는 계약에 의한 파이프 운영 비용입니다. 반면 ICLN의 경로는 정책을 통한 전력 가격 정책입니다. 그리고 같은 거시적 사실도 마찬가지입니다.WTI 원유 가격은 4월에 114달러까지 올랐다가 다시 100달러대로 회복되었다.그로 인해 두 자산의 가치가 에너지 분야 전체에서 상승하게 됩니다. 석유 가격이 오르면 전체 에너지 시장의 가격도 바뀌고, 두 자산도 그 변화를 따라서 상승하게 됩니다.

ICLN의 상승세는 실제로 있었습니다. 6월 기준으로 약 29%까지 올랐습니다. 그 후에는 약 6% 수준으로 회복되었습니다. EMLP의 상승세는 더 천천히지만 꾸준하게 진행되고 있습니다. 두 경우 모두 상승 중입니다. 문제는 어느 쪽이 계속 상승할지입니다.

두 개의 스코어보드

공식 점수는 총점이며, 이 점수가 경기의 승패를 결정합니다. 하지만 어떤 논리가 유효한지 알고 싶은 독자라면 두 번째 점수표가 필요합니다. 즉, 메커니즘 점수표입니다. 네 가지 변수가 있습니다.

배분 수익은 소매 투자자에게 있어 가장 중요한 요소입니다. EMLP는 매 분기마다 배분 수익을 지급합니다. 지난 12개월 동안의 평균적으로 주당 1.21달러가 지급됩니다. 반면 ICLN는 거의 아무런 수익도 지급하지 않습니다. 만약 투자자가 이 방식으로 수익을 얻고 싶다면, 그 기회는 시작되기도 전에 끝나버립니다. 두 회사 중에서 EMLP만이 보유자에게 기다려달라고 요구하는 유일한 회사입니다.

만약 투자자가 자본 가치 상승을 목적으로 투자를 한다면, 문제는 다릅니다. ICLN의 2026년 상승세는 자본 이익과 관련된 것이었으며, 6월까지는 더 나은 성과를 보였습니다. 하지만 2021년부터 2024년까지의 데이터를 보면, 그 상승세는 예외적인 현상일 뿐입니다.

반대 사례, 솔직히 말해서…

EMLP의 상황은 점수표에서 보이는 것보다 더 나쁩니다. 주요 자산들은 평형된 천연가스 가격에 노출되어 있습니다. 만약 가스 수요가 감소하고, AI 데이터 센터가 천연가스보다는 원자력 및 재생에너지를 더 많이 사용한다면, 계약 갱신도 줄어들 것입니다. 2024년에 나타난 +33%의 상승은 2년간의 금리 충격 이후 한 번만 일어난 현상입니다. 이런 상황은 다시 반복되지 않을 것입니다. 또한 0.95%의 비용 비율은 ICLN의 0.38%보다 두 배 이상이며, 이는 12개월 동안 큰 부담이 됩니다.

ICLN의 경우는 “AI 데이터 센터에 대한 규제”라는 주장보다 더 취약합니다. 이 펀드는 특정 기업에 집중되어 있습니다. 상위 25개 기업이 전체 펀드의 71%를 차지합니다. 상위 5개 기업 중 3곳은 미국의 태양광 또는 풍력 장비 제조업체이며, 모두 중국과의 경쟁에 직면해 있습니다. 2020년부터 이 펀드를 지원해온 정책은 현재 여러 시장에서 의문시되고 있습니다. 만약 AI 데이터 센터가 가스 및 원자력 에너지를 기반으로 건설된다면, ICLN의 장비 제조업체들은 EMLP의 투자처에 비해 불리한 상황에 처하게 됩니다. 또한 2021-2024년의 실적은 네 번의 하락기였다는 점이, 이러한 상승세가 반전될 수 있다는 신호입니다.

솔직히 말해서, 2026년의 시장 상황은 특정 부문에 대한 거래가 아니라, 전반적인 무역 상황입니다. 석유와 가스, 그리고 인공지능 분야가 모두 상승하는 상황입니다. 그 중 하나라도 침체되면 – 그리고 분명히 그럴 가능성이 있습니다 – 두 펀드의 성과는 다시 달라질 것입니다.

다음 순위를 결정하는 두 가지 수익 보고서

첫 번째 예정된 업데이트는 2026년 9월 말입니다. 다음 업데이트가 이루어지기 전에 두 가지 중요한 일이 있습니다.

ONEOK의 3분기 수익입니다.ONEOK이라는 EMLP 회사가 발표했습니다.8월에 브로즈스 미드스트림의 페르미안 자산을 90억 달러에 인수했으며, 이는 아폴로사가 제공한 90억 달러 규모의 소액주주 투자로 부분적으로 자금이 조달되었습니다.3분기 보고서는 해당 거래가 펀드가 의존하는 현금 흐름에 유리한지 여부를 파악하는 첫 번째 정보입니다.

퍼스트 솔라의 3분기 수익 현황.ICLN의 가장 큰 자산은 2025년에 어느 정도의 수익을 창출할 것으로 예상됩니다. 3분기 보고서는 AI 데이터 센터와 관련된 PPA 수요가 실제 매출로 전환되었는지에 대한 첫 번째 정보입니다.

이 매치의 반전 변수는 새로운 미국 데이터 센터 건설에서 가스와 전력의 비율입니다. 가스가 여전히 우세할 경우, EMLP의 우위는 더욱 커집니다. 반면, 전력이 우세해진다면 ICLN의 격차는 줄어듭니다.

카드가 가르치는 교훈

“화석 자원과 깨끗한 자원”이라는 논쟁은 2020년에 벌어진 일입니다. 2026년에는 두 펀드가 다른 문제에 대해 같은 입장을 취합니다. 즉, 투자자가 계약을 통해 수익을 얻는지, 아니면 가격을 통해 수익을 얻는지의 문제입니다. EMLP는 계약을 선택하고, ICLN은 가격을 선택합니다. 계약 방식으로 지급되는 금액이 더 많습니다.

55/45의 장애물이 존재합니다. 수익을 필요로 하는 투자자는 경기를 지켜볼 필요가 없습니다. 분배 방식이 그 일을 해줍니다. 자본 가치 상승을 목표로 하는 투자자라면 진정한 경쟁을 경험할 수 있으며, 다음 두 개의 수익 보고서를 통해 AI 전력 거래의 어떤 측면이 실제로 성과를 내고 있는지 알 수 있을 것입니다.