엘리슨은 75억 달러 규모의 오라클 매각 계획을 세웠지만, 곧바로 그 계획을 취소했습니다.

라리 엘리슨은 금요일에 75억 달러 상당의 오라클 주식을 매각하려고 신청했습니다. 하지만 토요일 아침이 되자 그는 그 계획을 취소했습니다. 월요일에는 그렇지 않았으며, 몇 주 동안 고민한 끝에 결정된 것도 아니었습니다. 다음 거래일에 시장이 열리기 전까지는 말입니다.

어떠한 주식도 판매되지 않았습니다. 돈도 교환되지 않았습니다. 하지만 그 순서 자체가 하나의 메시지입니다.

이것이 어떻게 작동하는지, 그리고 플루딩이 오라클의 리더십과, 이 주식이 회복되고 있는지 아니면 그저 정체 중인지를 파악하려는 독자로서의 여러분에 대해 어떤 정보를 제공하는지가 바로 그 내용입니다.

메커니즘

오라클은 9월 11일 금요일에, 경영진 의장이자 최고 기술 책임자인 래리 엘리슨이 규정 10b5-1에 따른 거래 계획을 채택했다고 발표했습니다. 이로 인해 그는…5천만 주까지 매각오라클의 보통주에 관한 내용입니다.현재 가격으로 약 75억 달러에 해당합니다.그 계획은…6월 22일에 채택됨10월 24일까지 진행될 예정이었습니다.

그 계획은 표준 증권법 규정에 따른 것입니다. 일반적인 SEC 규정에 따르면, 내부자가 중요한 비공개 정보를 가지고 있을 때 거래를 할 수 없습니다. 회사를 운영하는 사람이라면, 이는 거의 항상 그렇습니다. 해결책은 10b5-1 계획입니다. 즉, 사전에 명시된 절차를 마련하고, 일정에 따라 거래가 이루어지도록 하는 것입니다. 그러면 뉴스가 나오기 전에 이미 계획에 동의했기 때문에 내부자 거래 혐의로부터 보호받을 수 있습니다.

하지만 10b5-1 계획이 커뮤니케이션 도구로서 흥미로운 점은, 언제든지 그 계획을 취소할 수 있다는 것입니다. 어떤 거래가 이루어지기 전에, 그 계획을 즉시 취소할 수 있습니다. 취소하는 데에는 어떠한 처벌도 없으며, 설명도 필요하지 않고, 그 자체로도 한 가지 거래가 되지 않습니다.

그래서 엘리슨은 75억 달러가 넘는 돈을 벌 수 있는 계획을 가지고 있었어요. 그런데 그는 그 계획을 포기하겠다고 선언했습니다.

토요일 아침, 오라클은 보도자료를 발표했습니다.라리 엘리슨은 오라클 주식을 매각하려는 10b5-1 계획을 취소했습니다.그는 오라클 주식을 그 방식으로 판매한 적이 없다고 말했으며, 오라클 주식을 판매할 다른 계획도 없다고 했습니다.

금요일: 75억 달러를 판매하고 있어요. 토요일: 사실, 아무것도 팔지 않아요.

그건 정말 빠른 속도였어요.

이 타이밍은 우연이 아닙니다.

10b5-1 계획은 내부자들이 실시간으로 조절하는 일정에 따라 실행되지 않습니다. 이 계획은 기계적인 방식으로 실행되어야 하며, 시간적 요소가 드러나지 않도록 해야 합니다. 그래서 이 계획은 오라클이 공개적으로 발표하기 3개월 반 전인 6월 22일에 채택되었습니다. 그동안 오라클의 주가는 AI 데이터 센터에 수십억 달러를 지출하면서 약 150달러까지 떨어졌습니다. 시장은 부채 문제, OpenAI에 대한 의존도, 대규모 자본 지출 등에 대해 걱정했습니다.

그 후 9월 10일, 오라클은 2027년 1분기 재무 실적을 발표했습니다. 매출액도 포함되었습니다.19.35십억 달러에 달함 – 연간 30% 성장예상보다 낮은 실적. 비GAAP 기준주당 수익은 1.92달러로, 시장 평균치인 1.74달러를 초과했습니다.관리진이 요청했습니다.연간 매출 전망은 900억 달러로 예상됩니다..

9월 11일, 오라클은 엘리슨의 5천만 주 매각 계획을 발표했습니다.

9월 12일에 그는 그 계획을 취소했습니다.

핵심은 이렇습니다: 그 계획은 6월에 제출되었는데, 이는 실적 발표 전이었습니다. 따라서 SEC는 엘리슨이 내부 정보를 바탕으로 거래했는지 여부를 의문시할 필요가 없습니다. 그 후 오라클은 강력한 실적 발표가 나온 후에야 그 계획이 존재한다는 사실을 발표했고, 곧바로 그 계획을 취소했습니다. 이러한 순서는 “우리는 대규모 매도를 고려했지만, 실적 결과로 인해 우리의 생각이 바뀌었습니다. 우리는 자신감이 있습니다”라는 신호와 같습니다.

이는 단 한 주식도 매각하지 않고도 자신감을 표현하는 방법입니다. 계획을 몇 달 전에 제출하고, 좋은 소식이 나올 때 그 계획을 발표합니다. 그리고 결과가 알려지기 전에 그 계획을 취소하기도 합니다. 사실상 내부 정보를 바탕으로 거래를 하는 것은 아니며, 왜냐하면 그 계획 자체는 결과가 알려지기 전에 이미 결정된 것이기 때문입니다.

그 시점이 의도적으로 선택된 것인지는 모르겠습니다. 그 계획은 실제로 6월에 채택된 것으로, 이는 SEC가 고려하는 중요한 사실입니다. 하지만 공개와 취소가 24시간 이내에 일어났으며, 둘 다 예상보다 빠른 분기 이후에 일어난 것입니다. 이러한 순서가 너무나도 일관되어서 무시할 수 없습니다.

그것이 아닌 것들

이것은 오라클이 위기에서 벗어났다는 신호가 아닙니다. 또한 엘리슨이 “주가가 다시 280달러까지 올라갈 거야”라고 말하는 것도 아닙니다.

그것이란, 오라클의 가장 강력한 인물이 시장에 이렇게 말하는 것입니다. “지금은 75억 달러라는 현금이 필요 없다.”

그것이 중요한 이유는, 반대되는 신호가 나온다면 파멸적일 것이기 때문입니다. 만약 엘리슨이 실제로 판매를 시작한다면 – 설령 합법적인 계획에 따라서라도 – 투자자들은 그가 무엇을 알고 있는지 궁금해할 것입니다. 회사는 AI 인프라에 막대한 비용을 투자하고 있으며, 그 목적으로 상당한 부채를 지고 있습니다. 그 결과, 지난 12개월 동안 주식 가치는 약 51% 하락했습니다. 이는 52주 고점인 329.50달러에서 현재 150달러 수준으로 떨어진 것입니다. 그러한 상황에서는 75억 달러 규모의 내부 매도 프로그램이 주식 가격에 큰 영향을 미칩니다. 엘리슨이 “충분한 주식을 가지고 있다”는 사실은 중요하지 않습니다. 중요한 것은, 모든 내부 정보를 알고 있는 사람이 주식을 팔기로 결정했다는 것입니다.

따라서 돌출부를 제거하는 것 자체가 유용한 정보입니다. 이는 구매 신호와는 다릅니다. 그보다는 “당신이 걱정했던 위험이 현실화되지 않았다”는 의미입니다.

실제 이야기는 그 취소라는 것 위에 놓여 있습니다.

취소하는 것이 유용합니다. 오라클에 관한 더 복잡한 질문들은 해결되지 않습니다.

오라클의 2027년 1분기 재무 성과는 매우 우수했습니다. 매출이 30% 증가했으며, 연간 매출 전망도 900억 달러로 상향되었습니다. 또한 경영진이 ‘남은 성과 의무’라고 부르는 부분도 있어서 월스트리트 사람들을 놀라게 했습니다. 오라클의 클라우드 인프라 사업인 OCI는 빠르게 성장하고 있으며, 오라클은 OpenAI의 주요 컴퓨팅 서비스 제공업체 중 하나가 되었습니다. 이것이 바로 오라클의 성장 이야기입니다.

하지만 오라클의 주가는 여전히 최고치보다 약 50% 낮은 상태입니다. 추세적인 P/E 비율은 약 23배이며, 미래 예상 이익은 35배입니다. 부채를 포함한 기업 가치는 5210억 달러입니다. 오라클은 AI 관련 투자를 위해 대규모 차입을 했으며, 지난 회계연도에 CAPEX는 162% 증가했습니다. 회사는 데이터 센터에 엄청난 자금을 투자하고 있지만, 이러한 투자가 수년 내에 전체적인 수익을 가져오지는 않을 것입니다. 또한 OpenAI와의 파트너십에 문제가 생긴다면 큰 영향을 받게 될 것입니다.

이익 성장과 엘리슨의 계획 취소는 모두 좋은 소식입니다. 하지만 이 두 가지 사항만으로는 오라클의 부채를 기반으로 한 AI 비즈니스가 투자자들이 지불하는 가격에 합당한 수익을 창출할지에 대한 근본적인 문제를 해결하지 못합니다. 이익 성장은 매출이 증가하고 있음을 보여주지만, 계획 취소는 내부자들이 떠나지 않는다는 것을 의미합니다. 하지만 주식의 평가가 여전히, 이러한 투자가 꾸준히 수익으로 전환될 것이며 시장이 부채 위험을 재평가하지 않을 것이라고 믿어야 한다는 전제를 요구합니다.

이로부터 얻는 것은 무엇인가요?

75억 달러 규모의 내부 매각 계획이 취소된 것은 긍정적인 신호입니다. 이는 위험이 제거된다는 의미입니다. 엘리슨은…오라클의 약 40%를 차지함그는 공개적으로 자신이 제품을 판매할 계획이 없다고 말했습니다. 이는 시장에서 가장 큰 판매 잠재력을 가진 기업 중 하나에 관한 중요한 정보입니다.

하지만 그건 단 한 문장에 불과하며, 논문과는 거리가 멀다. 회사는 빠르게 성장하고 있으며, 지출도 더 많아지고 있고, 1년 전보다 더 많은 부채를 지고 있다. 수익도 괜찮은 편이다. 취소된 계획도 안심이 된다. 하지만 이 두 가지 조건만으로는 투자 비용을 초과하는 수익을 얻을 수 있을지는 알 수 없으며, 성장이 둔화될 경우 시장이 리스크를 재평가하지 않을 것이라는 보장도 없다.

이 취소된 사항들은 엘리슨이 무엇을 하지 않는지를 보여줍니다. 그게 오라클의 가치를 결정하는 데 충분한지 여부는, 회사에 대해 알고 있는 모든 정보와, 성장이 부채를 정당화할 만한 수준인지에 달려 있습니다.