경제적 D-day: 목표를 달성할 수 없는 제재 캠페인

8월 24일, 재무부 장관은 “시작”을 선언했습니다.적에 맞서진 적이 없었던 가장 강력한 재정적 공격이었다.“그것은 이란에게 ‘경제적 D-Day’였습니다. 이 표현은 제2차 세계대전의 결정적인 순간을 연상시키기 위한 것이지, 협상의 시작을 의미하는 것은 아닙니다. 미국 주식 시장도…”첫 번째 경고 이후 약 1.5% 하락했습니다.그 후 하루를 보내며 다시 돌아오는 데 시간을 보냈다. 석유 가격이 하락했다. 이란은 그 위협을 무시했다. 아마도 이것이 전체 이야기의 전부일 것이다.

발표된 내용은 익숙한 내용입니다. 즉, 이란과 거래하는 외국 기업에 대한 보조적 제재가 가해지며, 항공업부터 디지털 자산, 해운업에 이르는 다양한 분야가 대상이 됩니다.60명의 인원과 선박들이 제한 목록에 올랐습니다.학술 교류, 개인 간의 돈 전달 및 일부 스포츠 활동과 관련된 예외 사항들은 무기한 중단되었습니다. 관련 기관들은 9월 8일까지 이러한 조치들을 철회해야 합니다. 이와 함께 이란 항구에 대한 해군 봉쇄도 결정되었습니다. 이러한 조치들의 목적은 이란이…핵 프로그램을 중단하고 호르무즈 해협을 완전히 재개방한다.상업적 운송에 사용됩니다.

문제는 해당 공지에서 특정 국가나 기업들을 즉각적인 표적으로 명시하지 않았으며, 실행 시기도 명시되지 않았다는 점입니다. 시장 용어로 말하자면…분석가들이 예상했던 것보다 더 부드러운 상태입니다.이 제재는 트럼프가 첫 임기 동안 행한 “최대 압박” 정책과 유사합니다. 결국, 이란의 석유에 의존하는 동맹국들이 미국 금융 시스템에서 고립되지 않도록 하기 위해 여러 차례 보상 조치를 취해야 했습니다. 이번 경우의 차이점은, 이러한 정책이 6개월 동안 계속된 전쟁과 함께 실행되고 있다는 점입니다.미국의 요격용 무기들이 고갈되었고, 바레인에 있는 같은 지역 기지들도 폐쇄되었습니다..

제재를 통해 이란의 경제를 억제하려는 모든 시도에서 가장 큰 문제는 중국입니다. 중국은 2025년 기준 하루에 약 140만 배럴에 달하는 이란의 원유를 구매합니다. 이로 인해 이란의 석유 수입이 감소하면 연간 약 450억 달러의 손실이 발생하며, 이는 이란 국내총생산의 약 7%에 해당합니다. 그 금액은 중국의 국내총생산의 0.2%에 불과합니다. 이러한 불균형은 우연한 일이 아닙니다. 이것이 바로 제재가 효과가 없게 되는 이유이며, 베이징의 협력 없이는 제재가 결코 성공하지 못하는 이유입니다.

중국은 이란 정권을 유지시킬 수 있는 능력과 동기가 있습니다. 중국은 이란에 필수적인 수입품을 공급하기 위해 필요한 자금을 제공할 수 있으며, 그로 인해 중국의 경제에 부정적인 영향이 발생하지도 않습니다. 이란의 석유는, 소유자가 드러나지 않도록 하기 위해 선박들을 이용해 운송되는데, 선박들은 국적을 바꾸고 선박 간 교환을 통해 추적을 피합니다.대서양 평의회는 이를 “회피의 축”이라고 표현했습니다.러시아와 공유하는 관계입니다. 2023년에 중국은 이란에게 약 100억 달러의 비용을 절감시켜 주었습니다. 이 협정은 상호 이익적인 관계입니다. 베이징은 안정적이고 할인된 가격으로 원유를 구할 수 있고, 테헤란은 제재로 인해 얻어야 할 수익을 유지할 수 있습니다.

이러한 보조적 제재는 중국과 다른 무역 파트너들에게 이란과 미국 금융 시스템 중 하나를 선택하도록 강요하는 것을 목적으로 합니다. 하지만 미국 금융 시스템은 그 규모가 크지만, 전 세계 GDP의 약 20%를 차지하고 7조 달러 이상의 미국 재무부 채권을 보유하고 있는 국가에 대항하여 사용할 수 있는 무기라고 할 수 없습니다. 이러한 제재는 준수 비용을 발생시킬 수는 있지만, 중국이 준수하지 않을 경우 경제적 압박을 가할 수는 없습니다.

중국은 그렇게 하지 않는 데에는 아무런 이유가 없습니다. 미국은 베이징을 강요할 만한 신뢰도가 없습니다. 특히 최근 몇 년 동안 다른 국가들에 대해 엄중한 제재를 가했기 때문입니다. 중국은 미국이 이 지역에 얽매이는 상황에서 이익을 얻고 있습니다. 장기화되고 비용이 많이 드는 전쟁은 미국의 자원을 고갈시키는 결과를 초래하며, 이러한 상황은 베이징이 막고 싶어하지 않는 것입니다.

투자자들이 이해해야 할 경제적 상황에는 두 번째 층이 있습니다. 그곳에서 실제적인 어려움이 드러나기 때문입니다. 전쟁으로 인해 호르무즈 해협이 정상적인 상업 선박의 통행을 막았습니다. 전쟁 전 평균인 130척에 비해 현재는 거의 아무런 선박도 통과하지 못하고 있습니다. 미국은 군사적 호위를 통해 일부 석유를 운반하기 위한 경로를 마련했지만, 에너지정보청은 2027년 초까지 걸프 지역의 생산량이 전쟁 전 수준으로 회복될 것으로 예상하지 않습니다.

원유 가격은 변동적이었습니다. 발표 당일에는 브렌트 원유가 배럴당 90달러 아래로 떨어졌습니다. 거래자들은 다시 시작될 군사 공격의 위험이 줄어들었다고 판단했기 때문입니다. 하지만 원유는 미국인들이 주유소에서 지불하는 가격과는 다릅니다. 관련된 수치는 “크랙 스프레드”라고 불리는데, 이는 원유와 휘발유, 디젤과 같은 정제된 제품 간의 가격 차이를 나타냅니다. 이 수치는 역대 최고치에 달했습니다.8월 중순에 디젤유 가격이 배럴당 100달러를 넘을 전망그 이유는 원유가 부족이 아니라, 정제 능력의 부족 때문입니다. 러시아의 정제소에 대한 공격으로 인해 상황이 더욱 악화되었습니다. 가스 분자 간 격차가 커지면, 원유 가격이 떨어지더라도 실제 소비자에게 도달하는 연료의 비용은 여전히 높게 유지됩니다. 8월에 휘발유의 전국 평균 가격은 갤런당 4.09달러였으며, 작년보다 거의 3분의 1 상승했습니다.

그것이 “경제적 D-Day”의 경제적 결과입니다. 미국 소비자들은 가솔린, 디젤 연료, 운송비, 항공료 등의 가격 상승으로 인해 더 높은 에너지 비용을 부담해야 합니다. 연방준비제도는 석유 값 폭등으로 인한 인플레이션을 완화하기 위해 금리를 낮출 수 없습니다. 월마트는 소비자 지출이 감소함에 따라 매출이 하락했다고 보고했습니다. 30년물 국채의 수익률은 5.25%를 넘어서며, 20년 만에 최고치에 도달했습니다. 투자자들은 전쟁 비용과 기업세 감면으로 인한 재정적자를 고려했으며, 그 결과 미국의 총부채는 40조 달러를 넘어섰습니다. 이는 예상보다 2년 빠른 상황입니다.

S&P 500은 붕괴되지 않았습니다. 기업들의 수익은 지금까지 에너지 관련 문제를 극복해왔습니다. 그 이유는 전쟁이 시작된 이후의 상승세가 기술 및 인공지능 관련 주식들에 의해 이루어졌기 때문입니다. 이러한 산업들은 선박 비용이나 중동 지역의 정치적 상황과는 거의 관련이 없습니다. 반면, 에너지 관련 주식들은 불안정한 상황에서 변동을 겪고 있습니다. 제재가 공급을 억제하지 못하는 날에는 하락하고, 제재가 강화되는 날에는 상승합니다. 이 산업의 경제성은 원유 시장의 가격과 안정성에 달려 있지만, 현재의 정책으로는 이 두 가지 요소가 보장되지 않습니다.

물론, 이러한 제재는 이란의 행동 범위를 좁히는 효과가 있을 수 있습니다. ‘새로운 미국 안보 센터’의 레이첼 지엠바는 이러한 조치들을 “대체로 점진적인 것이지만, 교역 상대국들을 위협하여 관계를 끊게 만드는 목적을 가지고 있다”고 설명했습니다. 핵심은 완전한 고립을 달성하는 것이 아니라, 한 번에 한 명씩, 각 교역 상대국마다 반발의 비용을 높이는 것입니다. 이러한 접근법은 결국, 달러화 사용권을 잃는 것을 더 두려워하는 소형 경제국들에게 효과가 있을 수 있습니다. 중국은 그러한 국가 중 하나가 아닙니다.

제재가 가져오는 결과는, 실수로도 중국을 이란의 경제적 후원자 역할로 더욱 깊이 편입시키는 결과를 낳습니다. 워싱턴이 더 많은 위협을 가할수록, 베이징은 자신을 신뢰할 수 있는 대안적 파트너로 자리매김할 수 있습니다. 이란을 고립시키려는 정책은 오히려 고립을 불가능하게 만드는 동맹을 강화시킬 위험이 있습니다.

미국인 투자자에게 중요한 교훈은, 에너지 관련 주식을 매수하거나 매도해야 한다는 것이 아닙니다. 중요한 것은, 거시경제 환경이 특정 정책에 의해 형성되고 있으며, 그 정책의 주요 경제적 영향은 국내 소비자와 채권 시장에 미치며, 목표된 집단에는 전혀 영향을 미치지 않는다는 것입니다. 가스값 상승, 연준의 성장 둔화와 에너지 가격 상승 사이의 딜레마, 그리고 장기 차입 비용의 증가는 “경제적 D-Day”의 실제 결과입니다. 주식시장은 현재까지 이러한 문제들을 흡수할 수 있겠지만, 이는 석유나 제재와는 아무런 관련이 없는 기술 분야의 호황에 의한 것입니다. 석유 위기 경제 상황에서의 위험은 즉각적인 붕괴가 아니라, 점진적인 과정입니다. 투자가 줄어들고, 비용이 상승하며, 정치적으로는 영구적인 갈등이 발생하고, 그 갈등은 부채를 통해 자금을 조달하게 됩니다.

“경제적 D-Day”이라는 표현은 결정적인 공격을 의미하는 것이었습니다. 하지만 실제로는, 미국 소비자들이 비용을 지불하여 얻게 된 무기를 사용해, 도달할 수 없는 목표물에 발사되는 경고 신호에 불과합니다.