이지젯 거래에 관한 하루의 고백: 8.3번 양식은 인수 계획의 실제 참여자들을 드러냄

영국의 인수가와 관련된 뉴스들 중에서, 매일 “Form 8.3”이라는 이름의 문서들이 공개됩니다. 이 문서들은 투자은행이나 지수펀드 관리자들이 발표하는 것으로, 가끔 헤지펀드도 발표하기도 합니다. 그 내용은 단순한 숫자 목록과 서명란 정도일 뿐입니다. 미국식 M&A에 익숙한 사람들에게는 그런 문서들을 무시하는 것이 쉽습니다. 하지만 그것은 실수입니다. Form 8.3이란 바로 영국의 인수를 투명한 게임으로 만드는 메커니즘입니다. 현재 EasyJet와 관련된 논쟁은 바로 그 메커니즘이 어떻게 작동하는지를 보여줍니다.

이 규정은 영국의 인수합병법에 명시되어 있으며, 매우 명확합니다. 제안 기간이 시작되면, 직접적이든 간접적이든 관련된 모든 사람들이…목표 기업의 관련 증권 중 어떤 종류든 1% 이상을 보유함공개적인 개시 포지션 공개를 해야 하며, 자신의 전체 포지션을 명확히 설명해야 합니다. “ 관련 증권”의 정의는 넓게 설정되어 있습니다. 이는 주식뿐만 아니라, 그와 관련된 옵션 및 파생상품도 포함됩니다. 양식의 열들은 각각 소유한 증권, 현금으로 결제되는 파생상품, 주식으로 결제되는 파생상품, 그리고 짧은 포지션을 나타내는 곳입니다. 어떤 열도 비워두면 안 됩니다. 왜냐하면 그렇게 하는 것은 불편하기 때문입니다.

이제 이상한 부분입니다. EasyJet의 인수에 관한 서류인 Form 8.3들을 읽어보세요. Apollo Global은 그 항공사를 인수하기로 동의했습니다.주당 7.15파운드로, 약 57억 파운드에 해당합니다.이전에 6.90파운드에 거래된 캐슬레이크의 투자에서 손실을 입은 후, 거대한 다중 전략 헤지펀드인 밀레니엄이 공개했습니다.이지젯 주식의 총 이자율은 2.385%입니다.그 다음에 분포를 보세요. 소유한 관련 증권은 0입니다. 짧은 포지션도 0입니다.현금 결제형 파생상품: 2.385%모든 것입니다. 에이블젯에 보유하고 있는 모든 주식도 사실은 스왑 계약에 해당합니다.

그건 이상한 일이에요. 만약 당신이 에어젯을 인수하고 싶다면, 왜 주식 대신 현금으로 결제되는 스왑 방식을 선택하는 걸까요? 실제로는, 현금으로 결제되는 스왑 방식에서는 주식의 경제적 수익을 얻을 수 있지만, 소유권은 가지지 못합니다. 주식 등록도 하지 않고, 투표도 하지 않으며, 진짜 주식을 구매할 때 필요한 세금도 내지 않습니다. 단지 가격 변동에 대한 노출만을 얻게 되는 것이죠. 고정된 가격으로 현금으로 회사를 인수할 때는, 회사의 소유권이나 의견을 갖고 싶지 않습니다. 오직 주식의 가격과 인수가격 사이의 차이만을 원하며, 가능한 한 행정적인 부담을 최소화하고 싶습니다.

이것이 바로 규칙 8.3이 존재하는 이유입니다. 입찰자와 인수위원회에게 있어서 이러한 공개는 매우 중요합니다. 왜냐하면 그것을 통해 경제적 위험을 수치화 가능한 “관련 증권”으로 변환할 수 있기 때문입니다. 그렇게 하면 누가 실제로 투자했는지, 어떤 계획을 실행해야 하는지, 그리고 누군가가 숨겨진 포지션을 가지고 있는지 알 수 있습니다. 이 형식은 분류 기준을 명확하게 합니다. 스왑이나 주식의 경우, 스왑 보유자는 그 거래가 성공할지 여부에 대한 의결권이 없습니다. 이는 제안의 성공에 아무런 영향을 미치지 않는 금융 거래일 뿐입니다.

그 결과는 가격에서 나타납니다. easyJet669 펜스 정도로 닫혀 있음지난 주에는 7.15파운드의 제안에 맞서서 거래가 이루어졌습니다. 그 차이인 “거래 스프레드”는 단순히 무료로 얻을 수 있는 돈이 아닙니다. 그것은 거래가 성사되지 않을 경우 발생할 위험에 대한 시장의 가격입니다. 예를 들어, 규제 당국의 검토, 아폴로사가 마음을 바꾸는 경우, 다른 경쟁자들이 다시 입찰하는 경우, 거래가 완료되는 데 걸리는 시간과 법적 절차 등이 있습니다. 오늘 669파운드에 에어라인을 구입할 때, 당신은 저비용 항공사를 구입하는 것이 아닙니다. 당신은 “이 거래가 성사된다”는 결과를 구입하는 것입니다. 그리고 그 가격은 시장이 그 결과가 일어날 가능성이 얼마나 큰지를 반영한 것입니다. Form 8.3은 시장에서 가장 숙련된 사람들이 그러한 결과를 어떻게 가격화하는지를 알 수 있는 방법입니다.

같은 형태의 자료들이 다른 목적지들에도 쌓이고 있습니다. 퀘브 리서치 앤 테크놀로지스라는 계량 투자펀드도 마찬가지입니다.미티에 그룹의 2.28%가 공개되었습니다.– 다시 말해, 전적으로 현금으로 결제되는 파생상품이며, 주식은 전혀 보유하지 않습니다. 이는 OCS 그룹이 합의한 내용입니다.주당 221.6펜스로 31억 파운드의 현금 인수슈로더스, 큐베또 다른 1.51%가 공개되었으며, 모든 스왑도 마찬가지입니다.이러한 거래에서 전체적인 태도가 인위적으로 조작된 전문 기금들이 있습니다.

에이지jet의 거래가 성사될지는 모르겠고, 서류를 제출하는 사람들도 마찬가지입니다. 주식 가격의 하락은 그들이 매일매일 업데이트하는 추측에 불과합니다. 하지만 서류에 기록된 사실은 이렇습니다: 영국의 인수가 공개될 때쯤에는, 대상 기업의 주식에 숨겨진 의무나 부채 같은 것은 존재하지 않습니다. 모든 것을 매일 공개됩니다. 즉, 아예 주식을 전혀 소유하지 않는 사람들의 의무나 부채도 포함해서 말입니다.