드래곤 펀드의 0.15달러 배당금: 실제로 그 수익이 어디서 나오는가

이전에 들어본 적도 없는 펀드가 배당금 발표를 하는 경우, 사람들은 당연히 배당률을 확인하고 계산을 시작합니다. 템플턴 드래곤 펀드(NYSE: TDF)는 0.15달러의 분기별 배당금을 발표했는데, 겉보기에는 꽤 괜찮은 수치처럼 보입니다. 하지만 투자자들이 가장 먼저 묻는 질문은 “얼마나 많은 돈을 주는가?”가 아니라 “그 돈은 도대체 어디서 나온 것인가?”입니다. 이 펀드의 경우, 정직한 답변은 헤드라인보다 더 흥미롭고, 또한 더 주의할 필요가 있는 것입니다.

이것은 분배 오버레이가 있는 중국 주식 펀드입니다.

템플턴 드래곤 펀드는 채권펀드나 REIT가 아니며, 자동으로 수익을 창출하는 어떤 형태의 자산도 아닙니다. 이는 중국 기업의 주식을 구매하는 폐쇄형 관리 회사입니다. 그 자금의 대부분은 다음과 같은 기업들에 투자됩니다.텐센트와 알리바바클로즈드 에쿼티 펀드는 거래소에서 거래되는 고정된 수의 주식이 있기 때문에, 주가는 해당 펀드가 실제로 보유한 자산의 가치와 크게 다를 수 있습니다. 현재는…TDF는 그 순자산 가치에 비해 의미 있는 할인율을 보이고 있습니다.최근에는 주가가 하락세를 보이고 있으며, 전반적인 시장의 중국에 대한 인내심도 점점 줄어들고 있습니다.

그 맥락이 중요합니다. 왜냐하면 그로 인해 “배당금”이 일반적인 유틸리티 회사의 배당금과는 다르다는 것을 알 수 있기 때문입니다. 여기서는 계약된 현금이 흐르는 구조가 없습니다. 대신 변동성이 큰 주식들이 존재합니다.

수익금은 관리된 숫자이며, 그 중 일부는 당신의 자본으로 돌아옵니다.

이 부분은 세부 사항처럼 보이지만, 별도의 단락으로 설명될 가치가 있습니다. 기금 위원회는관리된 배포 계획을 수립합니다: 이는 정해진 분기별 지급 금액을 규정하는 것입니다.그리고 포트폴리오가 그 금액을 충당하기에 충분한 수익을 내지 못하더라도 그 금액을 지켜낸다. 최근 분기에는 0.15달러의 수익이 실제로 발생했는데, 그 중 약 70%는 순 투자 수익에서 나왔고, 나머지는 단기 자본 이익에서 비롯된 것이었다. 자본이 회수되지 않았다. 현재로서는 괜찮은 상황이다.

하지만 전체 재정 연도를 통틀어 보면 상황이 달라집니다. 올해의 기간 동안, 그 펀드는 수익과 이익보다 더 많은 금액을 분배했습니다.지불한 금액의 약 29%가 자본 회수로 추정됩니다.자본의 반환이란, 투자자에게 그들의 자금 중 일부를 돌려주는 것을 의미하는 정중한 표현입니다. 펀드 측의 공개 정보에는 이 점이 명확하게 언급되어 있지 않습니다. 이는 투자 성과를 나타내는 것이 아니며, 수익이나 현금흐름과 혼동해서는 안 됩니다.

그것이 바로 ‘기대치와 실제 현금 흐름’ 사이의 차이입니다. 보호된, 지속 가능한 수입원에서 가격이 하락하면 더 저렴한 가격에 더 많은 수입을 얻을 수 있는 기회가 됩니다. 하지만 자신의 자본을 일부 반환하는 방식은 전혀 다른 경우입니다. 수익률은 그 ‘체크머니’를 측정하는 것이지, 그 ‘엔진’을 측정하는 것이 아닙니다. 그리고 엔진이 주식 포트폴리오라면, 그 ‘체크머니’도 시장의 상황에 따라 달라집니다.

실제로 보상을 가져오는 요소는 무엇이며, 그것을 파괴할 수 있는 것은 무엇인가?

자산이 주식이기 때문에, 배당금은 두 가지 실제적인 원천에서 나옵니다. 하나는 중국 기업들이 지급하는 배당금이고, 다른 하나는 운용자가 이익을 얻어 매각할 때 얻는 자본이익입니다. 자본이익은 불규칙적입니다. 펀드가 한 분기에 충분한 배당금을 지급할 수 있더라도, 다음 분기에는 거의 배당할 수 없습니다. 단, 펀드가 이익을 얻어 어떤 것을 팔면 그때는 배당금을 지급할 수 있습니다. 관리 계획은 이러한 불규칙성을 완화하기 위해 설계된 것이지만, 배당금을 조정한다고 해서 실제 수입이 생기는 것은 아닙니다. 결국은 이익에서 돈을 빌리는 것일 뿐이며, 그 이익이 부족할 경우에는 투자자의 자신의 자본을 사용해야 합니다.

따라서 주의해야 할 위험은 주가 상승이 아니라, 지급 구조입니다. 이번 분기에는 모든 수익이 지급되었습니다. 만약 향후 분기별 보고서에서 자본 회수 비율이 점점 증가하는 경우, 그것은 배분 방식이 단순히 생성되는 것이 아니라 유지되는 신호입니다. 그리고 관리된 계획을 통해, 순자산 가치가 감소해도 여전히 지급이 이루어질 수 있습니다. 이는 펀드가 여러분이 얻고 싶어하는 수익률을 제공하면서도 원금을 조용히 반환하는 방식입니다.

소득 포트폴리오에서 어디에 위치해야 하는가

이런 점들은 TDF를 나쁜 투자 상품으로 만들지 않습니다. 오히려 잘못된 목적에 사용되는 잘못된 도구라고 할 수 있습니다. 만약 하락기에도 안정적인 현금 흐름을 얻고 싶다면, 그것이 바로 적절한 목표입니다. 즉, 은퇴를 위해 필요한 자금을 확보할 수 있고, 적절한 시점에 주식을 매각할 필요도 없다는 것입니다. 하지만 TDF의 수익률은 변동성이 큰 중국 주식에 비해 낮으며, 순자산 가치에 비해도 높은 할인율을 보입니다. 따라서 TDF는 신흥 시장 주식에 대한 위험을 감수하면서도 일정한 수익을 얻으려는 방법입니다.

이를 처리하는 가장 정직한 방법은, 그것을 중국 주식 자산으로 간주하는 것입니다. 그러면 그 자산의 분배는 긍정적인 결과가 되며, 다양한 수입 구조 속에서 작게 관리되어서 한쪽의 변동성 높은 납부자가 계획을 깨뜨릴 수 없습니다. 상황을 바꿀 수 있는 조건은 간단하고 명확합니다. 각 지급금의 원천을 설명하는 19(a) 통지서를 확인해야 합니다. 돈이 진정으로 얻어진 것이라면, 더 낮은 가격으로 미래의 수입을 더 많이 구입할 수 있습니다. 자본 회수 비율이 일반적이 되면, 그 “수익률”은 사실상 자산을 다시 받는 것에 불과합니다. 그리고 그건 은퇴 생활을 위한 수입이 아닙니다.