비트코인을 확인하려면 CPI를 보지 말고 실제 수익률을 확인하세요.

금요일의 CPI 수치는 비트코인의 향후 움직임을 결정하는 ‘주사위 던지기’와 같은 것으로 여겨진다. 그 주변에 있는 모든 요소들이 그 게임의 중요한 요소가 된다. 하지만 시장이 실제로 어떻게 작동하는지를 잘 이해한다면, 진짜 이야기는 몇 주 전에 이미 결정된 것이다. 그건 인플레이션 수치가 아니라, 현재 연준 의장직을 맡고 있는 사람과 실제 금리 상승으로 인해 결정된 것이다. 비트코인은 그 엔진이 어떻게 작동하는지를 확인하는 데 가장 적합한 도구일 뿐이다.

왜 금리 인상이 비트코인에 문제가 되는 것일까?

먼저 메커니즘부터 살펴보겠습니다. 왜 이 특정 데이터가 그렇게 중요한지 그 이유가 바로 여기 있습니다. 비트코인은 어떠한 수익도 제공하지 않습니다. 배당금이나 현금 흐름도 얻을 수 없습니다. 비트코인의 가치는 오직 다른 사람들이 나중에 지불할 금액에 달려 있습니다. 그래서 이런 자산을 고정수입 자산이라고 부릅니다. 그리고 그러한 자산의 가격은 “할인율”에 의해 결정됩니다. 할인율이 높아질 때, 수익이 없는 자산을 보유하는 것이 더 비싸집니다. 그래서 그 자산의 가격도 낮아집니다.

그 안전한 회수는 실제 수익률로 나타나는데, 바로 그 숫자가 이 이야기에서는 간과되고 있습니다. 10년물 연방정부 인플레이션 보호 채권의 수익률은 다음과 같았습니다.9월 10일에 2.54%지난해보다 거의 1%에 달하는 상승률을 기록했습니다. 비트코인은 매우 민감한 자산으로서, 수익률이 전혀 없는 자산입니다. 그럼에도 불구하고 비트코인은 10년 이상의 범위 내에서 가장 높은 수준의 실제 수익률을 제공합니다. “위험 자산은 수익률이 없으므로, 그런 자산을 장기적으로 투자해야 한다”는 논리는 그러한 수준에서는 더욱 설득하기 어렵습니다. 그리고 비트코인은 바로 그 분야에서 가장 민감한 자산입니다.

동전 던지기 행사는 이미 가격이 정해져 있습니다.

그 배경 속에서, 새로 임명된 공격적인 성향을 가진 연준 의장이 있습니다. 케빈 워시 의장은 8월 말에 잭슨홀에서 한 연설을 통해 자신의 임기 100일을 기념했으며, 그 연설에서 인플레이션에 대해 언급했습니다.우리의 2% 목표를 초과하여 성장하고 있습니다.연준은 자신이 말하는 것에 다시 헌신했다.“안정적이고 일정한” 2% PCE 목표그리고 65개월에 달하는 높은 인플레이션의 부담을 중앙은행에게 전적으로 떠넘겼습니다. 그는 연방준비제도가 현재는 “가격 문제에 집중해야 한다”고 명확히 말했습니다. 특히, 그는 미래에 대한 가이드라인을 거의 무시했으며, 시장에 예측 가능한 금리 전망을 제공하고 싶지 않다고 말했습니다.

시장은 9월 16일 회의의 가격을 재산정함으로써 반응했습니다. 연설이 있기 전에…연준이 금리를 그대로 유지할 가능성은 약 70%였습니다. 그 후, CME FedWatch는 25베이스포인트의 금리 인상 가능성을 약 56%로 예측했습니다.예상대로 될 것 같았던 상황이 사실은 실제로의 투기적 행동이 되어버렸습니다. 그리고 이 투기는 멀리 떨어진 예측에 의해 결정되는 것이 아니라, 금요일에 발표될 8월 CPI 지수에 의해 결정됩니다. CPI는 연방준비제도가 투표를 하기 전에 마지막으로 받는 인플레이션 관련 보고서입니다. 합의된 예상치는…3.4%의 연간 상승하는 인플레이션율7월의 월간 0.1%에서 상승한 수치로, 가스와 주택 임대료가 인상되면서입니다.

합의된 결론은 잘못된 변수를 관찰하고 있다는 것입니다.

바로 여기서 ‘양보하고 반전’이 일어나는 곳입니다. 합의된 내용은 단기적인 상황을 정확하게 설명합니다. 예상보다 낮은 핵심 지표로 인해 금리 인상 가능성이 줄어들고, 실제 수익률도 하락할 것입니다. 그 결과, 비트코인과 성장성이 높은 주식들은 즉각적으로 상승세를 보일 수 있습니다. 이는 미스터리나 예측이 아닙니다.비트코인은 이달 초 약 4.6% 상승하여 81,000달러를 회복했습니다.바로 그때, 하이킹 베팅이 사라진 순간입니다. 여기서는 실제로 단기적인 민감성이 나타납니다.

하지만 단일 CPI 수치의 하락이 정책 변화를 의미하는 것은 아닙니다. 비트코인의 문제는 매주 화요일에서 수요일 사이에 발생하는 인플레이션 증가와는 다릅니다. 연방준비제도는 더 이상 금리를 낮추는 방향으로 나아가지 않고, 3.4%의 인플레이션을 초래할 가능성을 고려하고 있습니다. 실제 수익률도 지난 1년 동안 약 90베이스포인트 상승했습니다. 이러한 금리 인상은 이미 암호화폐뿐만 아니라 주식 시장에도 영향을 미치고 있습니다. S&P 500은 지난 달에 거의 2% 하락했으며, 나스닥 100은 2% 이상 하락했습니다. 두 지수 모두 역대 최고치보다 훨씬 낮은 상태입니다. 비트코인에 적용되는 동일한 할인율 공식이 주식 포트폴리오의 금리에 민감한 부분에도 적용됩니다. 이는 조용히, 그리고 덜 극적으로 일어나는 것입니다.

따라서 “CPI가 비트코인의 다음 움직임을 결정할 것”이라는 말을 올바르게 이해해야 합니다. 인플레이션 수치는 결정 요소가 아닙니다. 그저 시장이 자신의 가격 및 실질 수익률 가정을 업데이트하도록 하는 촉매제일 뿐입니다. 그리고 그 가정들이야말로 실제로 비트코인의 가치를 결정하는 요소입니다. 비트코인이나 장기형 주식을 보유한 사람은 같은 상황에 처해 있습니다. 즉, 다음 CPI 수치보다는 실질 수익률이 계속 상승할지 여부에 베팅하는 것입니다. 보고서 발표 직후 실질 수익률과 인플레이션 전망에 주목해야 합니다. 10년물 TIPS 수익률이 2.54%에서 하락할지, 아니면 계속 상승할지도 중요합니다. 만약 실질 수익률이 나쁜 수치에도 불구하고 계속 상승한다면, 비트코인의 가치는 금요일의 수치와는 상관없이 오랫동안 상승할 것입니다.