지수가 1%의 수익률을 내기 때문에 배당금을 포기하지 마세요.

지수가 1%의 수익을 가져다주기 때문에 배당금을 중단하지 마세요.

분기별 보고서는 검은색 잉크로 인쇄되지만, 은퇴자에게는 빨간색으로 보입니다. S&P 500의 현재 배당수익률은 1%가 조금 넘는 수준인데, 이는 역대 최저 수치입니다. 이는 배당금을 바탕으로 만들어진 은퇴 계획의 전제였던 것입니다.배당금은 주식을 매각하든 안 하든 상관없이 결정됩니다.갑자기 힘이 약해 보인다. 이해합니다. 하지만 아무도 너무 과도하게 “전략을 재고하려” 하기 전에, 헤드라인에서 잊혀진 질문을 다시 물어보도록 하죠: 현금 흐름이 여전히 들어오고 있는지, 아니면 지급 시스템이 작동하지 않는 것일까?

엔진이 멈추지 않았습니다. S&P Dow Jones 지수는 해당 지수가 지불되었다고 보고합니다.2025년 동안 주당 배당금은 78.92달러였습니다.14년 연속 지급된 해였습니다. 그리고 이는 몇몇 대기업이 점점 줄어드는 고객들을 상대하는 이야기가 아닙니다.503개의 구성 요소 중 407개배당금이 지급되었습니다. 향후 해마다 회사들이 발표하는 배당금 증가액은 2025년에는 464억 달러에 달합니다. 만약 미국 기업들이 배당금을 지급할 의지가 없었다면, 이러한 기록도 몇 년 전에 끝났을 것입니다. 하지만 2010년 이후로는 매년 계속해서 배당금이 지급되고 있습니다.

낮은 수익이 어디서 비롯되는가?

그렇다면 왜 수익표가 그렇게 빈약한 모습일까요? 그 이유는 배당수익률이 ‘가격 대비 지급액 비율’이기 때문입니다. 가격 측면에서 모든 움직임을 했으니까요. 배당수익률은 2022년의 약 1.8%에서 떨어졌습니다.2분기에는 1.04%로 역대 최저치를 기록했습니다.2026년의 상황은 간단한 이유 때문입니다. 주식의 가격이 상승하는 속도가 배당금의 증가 속도보다 빠르기 때문입니다. 주식의 가격을 절반으로 줄이면 배당률은 두 배가 되지만, 배당금은 그대로 유지됩니다. 낮은 배당률은, 평균적인 회사들이 지급하는 현금흐름에 시장이 얼마나 높은 가격을 매겨주는지를 나타내는 것입니다. 즉, 배당금을 지급하는 회사들이 얼마나 인색해졌는지를 나타내는 것이 아닙니다.

또 다른 왜곡이 존재하며, 이 왜곡이 숫자가 얼마나 가치를 가지는지를 결정합니다. S&P 500은 자본가치에 따라 가중치가 부여된 지표입니다. 기업이 크면 클수록 그 영향력도 커집니다. 수익이 거의 없거나 전혀 없는 몇몇 대규모 성장 기업들이 평균을 결정하는데, 그렇기 때문에 400개 이상의 기업들이 1%의 지수 수익률을 받는 상황이 가능해집니다. 지수의 배당금 계산을 시장의 수익 보고서로 보면, 실제로 배당을 받는 기업들의 현금 흐름을 과소평가하게 됩니다.1990년대 후반 이후로는 재투자가 배당금을 앞질렀습니다.솔직히 말해서, 요점은 이렇습니다. 자본은 계속해서 주주들에게 돌아가고 있습니다. 다만 그 자본이 수익표에 기록되지 않는 형태로 전달되는 것일 뿐입니다.

나를 걱정시키는 반응

“전략을 재고하는” 첫 번째 단계는 안전을 위해 주식 배당금을 포기하는 것입니다. 하지만 이는 잘못된 목표입니다. 제가 진짜 걱정하는 것은 그 두려움이 어디로 가는지입니다. 엄청난 양의 자금이 자산운용펀드에 쌓여 있습니다.약 7.93조 달러8월 중순에, 은퇴자들은 1%의 주식 수익률을 받기 위해 현금으로 대신 지불했습니다.2025년 말에 3.75%를 지불했습니다..

문제는 “paid”이라는 단어에 있습니다. 화폐 시장의 수익률은 연방준비제도의 금리와 거의 일대일로 변동합니다. 역사적으로는 연방준비제도가 어떤 수준으로 금리를 인하하든, 그보다 약 95% 정도만큼 수익률이 하락합니다. 그리고 연방준비제도는 금리를 인하하고 있습니다. 2025년 12월에는 목표 금리를 3.50~3.75%로 낮추었으며, 연방준비제도의 예측에 따르면…올해는 약 3.4%이며, 2027년 말에는 약 3.1%가 될 것입니다.2007-08년의 금리 완화 기간 동안, 통화 시장의 수익률은 4.3%에서 0.9%로 떨어졌습니다. 이를 소득 투자자에게 적합한 방식으로 번역하면, 현금은 워싱턴에서 정해진 일정에 따라 점차 줄어드는 것이며, 금리가 완화될수록 계속 줄어들 것입니다. 반면, 배당금은 계약상으로 고정된 값입니다. 건강한 배당금 지급자는 기본적인 현금 흐름이 부족할 때만 배당금을 줄이고, 좋은 해에는 배당금을 늘립니다. 줄어드는 현금 흐름 속에서 지속적인 소득을 유지하는 것은 전략이 아닙니다. 처음에는 높은 수익률이라서 그런 것처럼 보일 뿐입니다.

실제로 수입이 존재하는 곳

이 모든 것의 핵심은, 아무도 지수의 평균값을 받아들일 의무가 없다는 것입니다. 메뉴에 있는 평균적인 식사를 먹을 필요도 없습니다. 오늘날의 시장 상황을 보면, 평범한 S&P 500 ETF의 수익률은 약 0.98%이며, 반면에 다양한 유형의 배당 펀드의 수익률은 약 2.2%(VYM), 3.0%(SCHD), 그리고 약 4% 이상(SPYD)입니다. 이 모든 것들은 여전히 대형 기업들의 현금 흐름을 나타내는 것이며, 특별한 경우는 아닙니다. 세계에는 배당 수익이 부족한 곳이 없습니다. 단지 캡워크드된 기준 지수가 그런 곳이 되는 것뿐입니다.

그 위에는 수익 구조가 존재합니다. 여기서 중요한 것은 현금 흐름의 안정성입니다. REIT는 임대료를 받고, 비즈니스 개발 회사는 자본 비용보다 높은 이자율로 대출을 해줍니다. 또한 mREIT, 우선주, 공공 서비스 제공업체들도 있습니다. 이 중 어떤 것도 모든 것을 해결해주는 마법 같은 것이 아닙니다. 각각의 방식은 테스트가 필요합니다. 즉, 보험 가치, 레버리지, 구조, 그리고 실제로 채권을 지원하는 현금 등을 고려해야 합니다. 일부는 그러한 테스트에서 실패할 수도 있고, 표시된 수익률만으로는 어느 곳이 실패했는지 알 수 없습니다. 순수익이 음수인 배당금 펀드도 있으며, 비용 비율이 지급액을 초과하는 경우도 있습니다. 이는 수익률과 배당이라는 개념이 혼자서는 아무것도 보호하지 못한다는 것을 의미합니다.

두 가지 주의사항이 있습니다. 첫째, 모든 배당금이 증가하는 것은 아닙니다. S&P Dow Jones 지수에 따르면 2025년 동안 129억 달러의 배당금 감소가 발생했습니다. 특히 생활비를 지원하는 회사들의 배당금 감소는 다른 지수 평균보다 더 심각합니다. 이는 단일 주식보다는 다양한 종목을 선택해야 한다는 신호입니다. 둘째, 1%의 지수 수익률은 기업의 가치 평가에 대한 경고입니다. 주식들은 평균적인 현금 흐름에 비해 비싼 가격에 거래됩니다. 따라서 지속 가능한 수익을 내는 회사들을 선호하고, 그 회사들이 약세를 보일 때 구매하는 것이 좋습니다. 최고 수익률을 추구하기보다는 말입니다.

따라서 포트폴리오 관리 방식은 기사에서 제시된 조언과는 정반대입니다. 계속해서 자산을 모으고, 수익률을 높여나가며, 수익을 측정하는 방법도 기존의 투자자들이 사용하는 방식을 따르야 합니다. 즉, 실제로 계좌에 들어오는 돈으로 측정해야지, 기준치만으로는 측정해서는 안 됩니다. 기록적인 낮은 수익률이지만, 기록적인 수익이 발생한다면 그건 가격의 문제입니다. 시장이 지속 가능한 현금 흐름을 제공하지 못할 때, 해결책은 그 엔진을 팔려는 것이 아니라, 더 좋은 가격에 미래의 수익을 구입하는 것입니다.