$50 드랙킹스 콜을 쫓지 마세요 – 팔로업은 당연한 결과입니다.

드래프트킹스 주식이 특정 날짜에 50달러에 도달할 것이라는 보도는, 실제보다 더 좋게 들리는 종류의 주장입니다. 현재 드래프트킹스의 가격은 약 23.70달러이며, 이는 1년 전의 가격의 절반에 불과합니다. 지난 12개월 동안 드래프트킹스가 기록한 모든 가격보다 낮습니다. 그런 주식에 대한 단일 날짜별 가격 목표는 단순한 계산이 아니라, 단지 추측에 불과합니다. 더 유용한 질문은, 드래프트킹스가 하락한 이유가 시장의 오판 때문인지, 아니면 실제로 상황이 악화된 것 때문인지입니다. 증거는 두 번째 경우를 가리키고 있습니다. 45%의 하락폭을 할인된 가격으로 받아들이는 사람들에게는 이 점이 중요합니다.

이야기를 끊은 분기부터 시작해보죠. 6월 30일까지의 3개월 동안 드래프트킹스는 14.4억 달러의 수익을 기록했습니다.지난해 같은 기간과 비교하여 4.6% 하락그리고 예상보다 더 큰 손실이 발생했습니다.조정된 EBITDA는 약 301백만 달러에서 약 115백만 달러로 감소했습니다.1년 전과 비교해서는 말이죠. 2025년 4분기에 매출이 43% 증가했던 회사에게는, 실제로 매출이 감소한 분기는 진짜 문제였습니다. 이는 월스트리트의 어떤 상황보다도 많은 매도 신호를 설명해줍니다.

이 감소는 자세히 분석할 필요가 있습니다. 왜냐하면 “수익이 감소했다”는 표현은 두 가지 완전히 다른 상황을 숨기기 때문입니다. 스포츠 베팅의 수익은 베팅 금액에서 지불된 금액을 빼서 나오는 것입니다. 즉, 각 베팅에 대해 홈이 얼마를 가져가는지, 그리고 승률도 중요한 요소입니다. 이 분기에는 홈이 더 적은 돈을 가져갔습니다. 고객 친화적인 결과들, 예를 들어 뉴욕 닉스가 우승하거나 월드컵에서 유력한 팀들이 우승하는 등의 경우는 더 많은 베팅이 성공적으로 이루어져서 약 8천만 달러의 수익이 발생했습니다. 이는 비즈니스적인 문제가 아니라 스포츠의 운에 의한 결과입니다. 드래프트킹스는 NBA 파이널과 월드컵 관련으로 고객을 확보하는 데 예정보다 약 10% 더 많은 비용을 썼습니다.매출 및 마케팅 비용이 38% 증가했습니다.연도별로. 그 두 가지 요인을 제외하면…수익은 약 10% 증가할 것입니다.실제로 베팅된 달러 금액도 약 14% 증가했습니다.

그것이 상승장을 지지하는 가장 강력한 근거이며, 공정한 검토가 필요합니다. 수요는 감소하지 않았으며, DraftKings는 스포츠북 부문의 거래량이 3분기 연속 증가했다고 보고합니다. 문제는 그 외의 분기에도 그러한 상황이 계속되었는지 여부입니다.

그렇지 않았습니다. 보고서에서 가장 중요한 내용은 수익화와 관련된 사항입니다. 즉, 드래프트킹스가 얼마나 많은 베팅 금액을 수익으로 전환하는지에 대한 비율입니다.8.7%에서 6.8%로 감소했습니다.그중 일부는 수익의 변동 때문이지만, 스포츠 베팅은 마진이 낮고 거래량이 많은 사업입니다. 이익과 손실의 차이는 단지 2~3포인트의 차이에 불과합니다. 드래프트킹스의 수익 비용은 매출이 감소했음에도 불구하고 상승했으며, 운영 수익은 1억 5천만 달러의 이익에서 6,800만 달러의 손실로 변동했습니다.

일시적인 행운 아래에는 가격 목표를 간과하는 더 구조적인 압력이 존재합니다. 바로 세금입니다. 약 12개 주가 스포츠 베팅에 대한 세금을 인상하고 있으며, 가장 큰 시장 중 하나인 일리노이주는 그런 조치를 취했습니다.20%에서 40%까지의 세율과 함께 승부료가 추가됩니다.드래프트킹스는 이에 맞서 다음과 같이 답변했습니다.일리노이 주 전역에서의 50센트 규모의 거래 수수료입니다.더 높은 주정부 세금은 나쁜 상황이 아닙니다. 그건 단지 수입에서 일정 부분을 빼앗기는 것일 뿐입니다. 이런 상황은 결국 저렴한 가격과 떨어지는 가치를 의미합니다. 5피트 떨어진 거리에서 보면 비슷해 보입니다.

이제 가치 평가에 대해 말하자면, 심각한 하락은 오직 가격이 그 손실을 보상해줄 때만 기회가 됩니다. 절반으로 줄어든 후에도 드래프트킹스의 주식 가치는 2026년 예상된 전망에 따르면 미래 수익의 약 47배, 그리고 기업 가치 대비 EBITDA는 14~18배입니다. 이는 하락한 자산이 아닙니다. 이는 성장주로서, 성장률이 43%에서 낮은 수준으로 떨어졌지만, 이는 일시적인 현상일 뿐이며 새로운 기반이 아니라고 평가됩니다. 시장 시가총액이 약 250억 달러인 상황에서 50달러의 가치를 가질려면 EBITDA가 약 두 배로 증가해야 하며, 동시에 높은 배수를 유지해야 합니다. 하지만 이러한 요구사항은 아무도 입증하지 못한 가정에 기반을 두고 있습니다.

솔직히 말해서, 두려움을 갖지 않는 사람으로서, 시장이 옳은 방향으로 가고 있다고 생각합니다. 드래프트킹스와 팬듀엘은 여전히 미국 내 스포츠 베팅 시장에서 주도적인 위치를 차지하고 있으며, 고객들도 그곳을 떠나지 않고 있습니다. 하지만 그러한 우위를 유지하는 것은 저렴한 주식과는 다릅니다. 그 우위의 경제적 측면, 즉 수익률과 세금 부담 등이 2026년에 문제가 된 것입니다. 그것이 바로 기다릴 수 있는 상황과 관찰해야 하는 상황의 차이입니다.

그렇다면 어떤 요소들이 결론을 바꿀 수 있을까? 계절적으로 급격히 변동하는 2분기에 홀드율이 역사적 수준으로 돌아오는지 주의해야 합니다. 월드컵과 챔피언십의 영향은 일시적인 것이었기 때문에, 드래프트킹스가 더 많은 수익을 얻을 수 있다면 수익 모델도 곧 회복될 것입니다. 일리노이식 세금이 어떻게 수익에 영향을 미치는지, 그리고 드래프트킹스가 가장 수익성이 낮은 고객들을 잃지 않으면서 그 세금을 부담할 수 있는지도 주의해야 합니다. 또한, 경영진이 올해 2억~3억 달러를 투자하여 팬애틱스를 시장의 규제가 약한 분야로 유도하려는 “프로젝션” 제품이 비용이 아닌 성장 동력이 될 수 있는지도 중요합니다.

그런 것들은 특정 날짜에 매수하는 것을 정당화하지 못합니다. 캘린더에 표시된 50달러의 콜 옵션은 현재의 수치로는 설명될 수 없는 여러 차례의 평가 상승을 예측하는 것입니다. 타당한 전략이라면, 수요가 증가하고 주식 가치가 유지된다면, 그 주장은 겉보기에는 타당해 보입니다. 하지만 유지율과 세금 계산이 실제 이익과 함께 작동할 수 있다는 증거가 나올 때까지는 시장의 회의적인 태도가 지속될 것입니다. 점점 더 낮아지는 가격이 자동적으로 매수 신호가 되는 것은 아닙니다. 올해 후반기에 증거가 나오기를 기다리며, 성장하는 수요와 줄어드는 마진 사이의 모순을 고려하여 가격을 결정해야 합니다. 캘린더에 적혀 있는 숫자에 근거해서가 아니라요.