이 간식 상품의 수익성에 현혹되지 마세요. 이미 모두 팔려나가고 있어요.

보도자료는 지루하게 읽히도록 만들어졌습니다. 펜실베이니아주에 위치한 프레첼과 자프스 칩을 생산하는 회사인 우츠 브랜즈는…분기별 현금 배당은 주당 약 0.063달러입니다.수입을 목적으로 투자하는 사람들에게는 이런 말이 아마도 미국 기업에서 가장 흔한 표현일 것입니다. 또 한 분기, 또 조금씩 돈을 받고, 그냥 계속 진행되는 거죠.

문제는, 같은 회사가 같은 기간 동안 주당 14.25달러의 현금으로 자사를 매각하는 데 동의했다는 것입니다. 배당금 발표와 인수합병이 서로 가까이 있을 때, 그 중 하나만이 중요한 것이죠. 그리고 그건 바로 배당금이 아닙니다. 이를 이해하는 것은, 실질적인 가격 권력을 가진 기업이 어떻게 공공 수익 투자로서 기능하지 못하는지에 대한 유용한 정보를 제공합니다.

수율은 부차적인 정보일 뿐입니다.

우선, 배당금이 실제로 무엇인지 살펴보겠습니다. 0.063달러가 분기별로 지급되는데, 이는 연간으로 계산하면 약 4분의 1에 해당합니다. 현재 주가가 약 14.20달러이므로, 이는 약 1.8%의 수익률입니다.5년 연속으로 보상금을 인상시켰습니다.서류상으로 보면, 이는 적당하고 안정적이며 지속적으로 증가하는 수입원입니다. 이런 형태의 수입은 배당금 성장형 투자자들이 선호할 만한 것입니다.

하지만 수익의 실체를 들여다보면 그렇지 않습니다. 우츠는 최근에 GAAP 기준으로 손실을 내는 기업입니다. 그들의 순이익은 음수이며, 그래서 그들의 배당률도 무의미한 음수 수치가 됩니다. 총 부채는 약 15억 달러이며, 연간 자유현금흐름은 약 5천만 달러에 불과합니다. 지속 가능한 배당금은 그 회사가 생존할 수 있는 재무 상태에서 나옵니다. 우츠는 현금흐름과 레버리지를 이용해 주주들에게 배당금을 지급하고 있습니다. 하지만 그 underlying equity는 손실을 내고 있습니다. 그건 수익 창출원이 아닙니다. 그저 거의 수입을 얻지 못하는 상태에서 돈을 쓰면서 ‘스토리’를 유지하는 것에 불과합니다.

이제 다른 숫자입니다. 7월 21일, 뒤셀도르프에 위치한 간식업체인 인터스낵은 우츠의 공개상장된 A등급 주식을 전부 인수하기로 합의했습니다.현금으로 14.25달러– 회사의 가치를 평가하는 것부채를 포함하여 약 29억 달러 정도입니다., a약 91%의 프리미엄전날의 종가 수준까지입니다. 이 회사를 운영하는 라이스와 리세트 가문은…그 기업의 지분을 민간 기업에 넘겨서, 결국 약 절반의 지분을 소유하게 됩니다.이것은 인터스내크와 함께 거래됩니다. 현재 주식은 기본적으로 거래 가격대로 거래되고 있으며, 시장에서는 주주들의 투표와 규제 승인에 따라 가격이 결정됩니다.

그 14.25달러는 당신이 그 주식을 보유한 경우의 실제 가치입니다. 약 1.8%의 수익률도 중요하지 않습니다. 자사주를 매각하는 경우, 주식은 현금으로 교환되기 때문에 배당금도 계속 증가할 수 없고, 결국 사라집니다. 사라지기 직전인 이런 현상은 수입 기회가 아닙니다. 그저 부수적인 오차에 불과합니다.

왜 가격 설정의 힘이 충분하지 않았는가

저와 같은 사람에게는, 실제 경제에 의존하는, 중요한 비즈니스에 집중하는 사람들에게는 Utz가 적합한 후보였습니다. 그건 경고가 아니라 그 자체로 좋은 선택이었습니다. Utz, Zapp’s, Boulder Canyon 같은 브랜드들은 소금 간식 분야에서 진정한 지역적 가격 전략을 가지고 있습니다. 바로 고객을 잃지 않으면서 인플레이션 상황에서도 가격을 올릴 수 있는 그런 프랜차이즈입니다.

그것이 바로 교훈입니다. 단순히 가격 결정권만으로는 충분하지 않습니다. 우츠는 2021년에 공개되었으며, 주식도 동반되었습니다.초기에는 25달러 이상으로 마감됩니다.그 후 몇 년 동안은 단순한 유기적 성장만이 있었던 상황이었습니다.최근 분기의 판매액은 단지 1.4% 증가했을 뿐입니다.– 엄청난 부채와 적은 수익입니다. 시장은 이를 지불하지 않았고, 지난해 주가는 6.78달러로 떨어졌습니다. 결국 회사 측의 말에 따르면, 매각하는 것이 최선의 선택이었다고 합니다.강력하고 즉각적이며 확실한 가치주주들에게 말이죠. 창업 가문이 초과 투표권을 가진 주식을 보유하고 있기 때문에, 그러한 결정을 내리기 위해 공개 시장의 승인이 필요하지 않았습니다.

다시 말해, 주식의 수익률 곡선은 역방향으로 움직였습니다. 배당금도 적었고 성장도 멈춰서서, 주식의 가치는 전혀 상승하지 않았습니다. 더 큰 기업들이 지역적 유통망과 브랜드 포트폴리오를 미국 시장에 진출할 수 있는 기회로 보았을 때, 주식의 가장 좋은 활용 방식은 단기적인 현금 지급이 되었습니다. 수년에 걸친 배당금 지급보다는 말입니다.

실제로 소매 투자자가 이를 어떻게 활용해야 하는가?

만약 당신이 그 주식을 소유하고 있다면, 당신의 결정은 수익률과는 관련이 없습니다. 중요한 것은 14.25달러에 현금화할 때까지 그 주식을 보유하려는지, 아니면 현재의 작은 위험을 감수하고 조금 더 저렴한 가격으로 매도하려는지입니다. 어느 쪽이든, 배당금은 변수가 아닙니다.

만약 수익을 얻기 위해 그것을 구매할 생각이라면, 그러지 마세요. 공개 시장에서 떠난 회사에는 더 이상 수익 증가의 기회가 없습니다. 주가와 매수가 사이의 0.1%의 차이는 합병-애드버리어처 이익이며, 배당금 수입을 얻을 수 있는 기회도 아닙니다. 또한, 은퇴 시에 얻을 수 있는 높은 확실성과 함께 점진적으로 증가하는 수입도 아닙니다.

더 중요한 것은 솔직한 진실입니다. 가격 결정력이란 배당금이 경기 변동을 견딜 수 있는 힘이지만, 이익, 배당 가능성, 그리고 합리적인 가격이 모두 조화를 이룰 때에만 성장하는 수입원이 됩니다. 우츠는 첫 번째 요소는 가지고 있었지만 나머지는 만들어내지 못했습니다. 그래서 그의 “배당금 증가”는 사실상 인수금에 불과했습니다. 그것은 자본적 이벤트이며, 수입적 이벤트는 아닙니다. 이는 헤드라인에서 볼 수 있는 수익이 실제로 얻을 수 있는 수입과는 다른 것이라는 점을 상기시켜줍니다.