달러의 안전한 피난처 역할 상실: 호르무즈 석유 갈등이 비트코인에 영향을 미칠까?

호르무즈 해협은 달러에 있어서 최악의 상황이었습니다. 본질적으로 달러를 올려주어야 할 상황인데, 오히려 아무도 그 자산을 보유하고 싶어하지 않는다는 것을 드러냈습니다. 전쟁이 세계에서 가장 중요한 석유 수송로를 막고, 브렌트 원유 가격이 70대 초반에서 100달러를 넘어가면, 안전자산으로서 달러는 상승하지만 재무부 국채는 함께 하락합니다. 2022년에는 연준의 금리 인상으로 달러가 114달러까지 올랐습니다. 하지만 2026년에는 그 패턴이 바뀌었습니다. 재무부 국채의 수익률이 인플레이션 때문인 정확한 이유로 급등했고, 달러는 거의 상승하지 않고 다시 하락했습니다. 한때 달러의 위기 극복 능력을 의지했던 기관들은 조용히 달러를 이용한 헷징을 중단했으며, 지난 10년 중 어느 때보다 더 많은 비헷징된 자산을 보유하게 되었습니다.

그러한 차이점은 비트코인의 상승 가능성을 보장하는 요소입니다. 달러가 위기 대비 수단으로서의 역할을 잃게 되면, 달러를 보유한 사람들은 돈을 어딘가에 투자해야 합니다. 그리고 공급량이 정해져 있고, 독립적인 자산이 바로 그 대상입니다. 이는 간단한 논리입니다. 증거에 따르면 그 차이점은 실제로 존재합니다. 하지만 그 차이점이 비트코인에까지 전파된 것은 아직 아니라고 합니다. 그 이유는 이번 달의 CPI와 9월 16일 FOMC 회의 전에 이해해야 할 사항입니다.

마진 달러 입찰이 사라졌어요.

먼저, 얼마나 많은 돈이 누구의 손에 있는지, 그리고 그 돈이 얼마나 보호받고 있는지부터 살펴보겠습니다. 일본, 캐나다, 대만 등 6개 주요 시장에서의 위험을 고려한 통화 헤지 비율은 41%로 감소했습니다.적어도 2015년 이후로 가장 낮은 수치입니다.즉, 미국의 수조 달러 규모의 자산을 보유한 투자자들은 약세인 달러에 대비한 헤지 조치를 하지 않고 59%의 자산을 보유하고 있습니다. 그들은 헤지가 저렴하기 때문에 그렇게 한 것입니다. 엔화 기반 투자자들의 3개월간의 달러 헤지 비용은 2023년 말의 6%에서 2.75%로 떨어졌는데, 이는 4년 만에 가장 낮은 수준입니다. 그리고 그들은 달러가 스트레스 상황에서도 견고할 것이라는 확신을 바탕으로 그렇게 한 것입니다. 그 확신이 이제 문제가 되고 있습니다.

그 전쟁으로 그 대가를 받아야 했습니다. 로이터는 4월 초에 거의 70명에 달하는 통화 전략가들을 대상으로 설문조사를 실시했습니다.분쟁이 시작된 이후 달러가 회복된 정도는 약 2%에 불과했으며, 그 회복은 새로운 매수가 아닌 단기 커버링 때문이었다.MUFG의 데릭 할펜니는 명확하게 지적했습니다. 석유가 60~70% 상승했으므로 4~5%의 달러 가치 상승이 예상되었지만, 실제로는 그 정도가 훨씬 적었습니다. 또한 달러의 안전 자산으로서의 위상도 어느 정도 약화되었습니다. 안전 자산들 자체도 잘못된 행동을 보였습니다. 재무부 채권 수익률은 하락하는 대신 상승했고, 금값은 10% 이상 하락했습니다. 위기 상황에서 달러를 지지해주는 요소인 구매력도 부족했으며, 전혀 나타나지 않았습니다.

헤드라인만 보지 말고, 회계 기록을 통해 이 내용을 자세히 읽어보세요. 전쟁으로 인한 연준의 금리 인상이 달러를 끌어들였던 적이 있었습니다. 그로 인해 2022년에는 DXY가 114에 도달했습니다. 2026년에는 금리가 상승했지만 달러는 그에 맞춰 움직이지 않았습니다. 이는 매수자들이 사라졌다는 것을 의미합니다. 헤징을 하는 기관들도 사라졌고, 달러를 보유하고 있는 기관들은 헤징 수단이 없어서 위험에 처해 있습니다. 이는 팔려고 하는 상황일 뿐, 오늘날의 팔로우업은 아닙니다. 연료는 있지만, 점화는 아직 일어나지 않았습니다.

비트코인은 여전히 급격한 변동 속에서 거래되고 있으며, 안정적인 가격으로 거래되는 것은 아닙니다.

그렇다면 왜 이것이 비트코인으로 전환되지 않았을까요? 그 이유는 비트코인의 가격이 달러로 표시되기 때문입니다. 그리고 단기적으로는 비트코인의 가치는 피난처가 되지 않는 요소, 즉 연준의 금리 인상이 석유 값에 영향을 미칠 것이라는 예측에 의해 결정됩니다. 시장에서는 케빈 워시스 신임 연준 의장의 긴축 정책으로 인해 9월에 금리가 인상될 가능성이 55~60%라고 추정됩니다.잭슨홀 연설에서 인플레이션이 계속 높은 수준을 유지함뜨거운 CPI 수치가 인플레이션 상승 가능성을 높이고, 실질 수익률도 상승합니다. 그로 인해 수익이 없는 자산의 가치는 더욱 하락하게 되고, BTC도 가치가 떨어집니다. 바로 이런 일이 6월 3일에 일어났습니다. 그날은 유동성 및 ETF와 관련된 문제가 발생했습니다.비트코인 가격이 약 65,700달러에 도달했으며, 현물 ETF의 유출액은 28억~35억 달러에 달하고, 하루에 18억 달러 규모의 강제 청산도 발생했습니다.그건, 수요에 의해 움직이는 리스크 자산이 환매와 마진 요구에 의해 압박받는 소리였습니다. 즉, 달러로부터 도망치는 헤지 상품이 아니라, 강제로 판매되는 자산의 소리였죠.

시장은 지금 멈춰서 기다리고 있어요. BTC는 막혀 있어요.77,500달러에서 80,500달러 사이의 범위에 있었지만, 80,500달러를 넘는 데 네 번 실패했습니다.5일 동안 약 4% 하락했으며, 여전히 52주 최고가인 125,000달러에서 약 39% 낮은 수준입니다. 안전한 자산이 가장 많이 팔리는 날에는, 디레잇이 일어나는 것이 아니라 안정화코인(USDT)의 지배력이 하루에 2% 이상 증가했습니다. 돈들이 비트코인보다는 달러와 연동된 자산으로 흘러들어갔습니다. 2026년에 가장 강력한 ETF가 나타난 것으로 알려져 있으며, 지난 몇 주 동안 BTC 펀드 자산이 1000억 달러를 넘어섰습니다. 하지만 그만큼의 수요는 80,500달러를 돌파하지 못했습니다.

더 심각한 문제는 비트코인과 달러의 기존의 반비례 관계가 이미 깨졌다는 것입니다. JPMorgan는 그렇다고 보고 있습니다.BTC와 달러의 상관관계는 2026년 3월에 긍정적인 방향으로 바뀌었습니다. 이는 2014년 이전 이후 처음 있는 일입니다. 장기적인 관계도 0.7에서 0.45로 약화되었습니다.그건 긍정적인 신호처럼 들리지만, 실제로는 그렇지 않아요. 긍정적인 상관관계라는 것은 안전한 피난처로서의 달러와 BTC ETF가 함께 증가할 수 있다는 뜻입니다. 하지만 바로 그때가 되면 비트코인은 헤지 자산의 역할을 잃게 됩니다. 이제 그 자산은 두 가지 상반된 요소에 의해 결정됩니다. 하나는 불안정한 반대 방향의 달러 흐름이고, 다른 하나는 확실하고 신뢰할 수 있는 금리 인상입니다. 오늘은 그 중에서도 더 강력한 요소가 우세합니다.

회전을 증명할 수 있는 표지의 반전 현상

만약 달러의 가치 하락이 금리 변동을 대체한다면, 그 증거는 말로 표현되는 것이 아니라 구체적으로 측정 가능한 것이어야 합니다. 정확한 검증 방법은 두 개의 십자모를 사용하는 것입니다.

우선, BTC의 수익률 상승 가능성에 대한 베타값이 음수에서 0 또는 양수로 바뀌어야 합니다. 즉, 인플레이션 지표가 급등할 때 BTC가 몇 퍼센트 하락하는 것을 막을 수 있어야 합니다. 인플레이션이 둔화되면 금리 영향도 줄어들고, 수익률 인상이 더 이상 BTC에 부담이 되지 않는 상황이 됩니다.

둘째, 역달러 채널이 다시 자리매김하여 역할을 해야 합니다. 달러가 상승하는 금리에 맞서 하락할 때, 비트코인은 분기화 현상으로 인해 상승합니다. DXY와의 음수 상관관계는 -0.5 이하로 떨어집니다. 위쪽의 흐름 증거는, 달러가 약해질 때 ETF 매수가 계속 긍정적이며, USDT의 지배력도 하락 시에도 상승하지 않는다는 것입니다. 따라서 돈은 안정화코인으로 이동하기보다는 비트코인으로 들어가고 있습니다. 이는 소액 구매자들이 달러 헤지 수단을 사용하는 사람들일 뿐, 위험을 택하는 트레이더가 아니라는 것을 보여줍니다. 반대 신호도 마찬가지로 명확합니다.심각한 부정적인 자금 지원1억 8천만 달러 규모의 하루간의 청산 사건을 초래한 그런 상황은, 교체가 아니라 강제 매각에 의한 것입니다.

만약 다음에 발표되는 CPI나 9월 16일 FOMC에서 비트코인 가치가 다시 하락한다면, 이 논리는 무너질 것입니다. 단순히 증명되지 않았을 뿐만 아니라, 작동해야 할 메커니즘도 작동하지 않고 있습니다. 달러가 비트코인으로 흘러 들어가는 현상도 실패하고 있습니다. 달러의 안전자산 지위는 비트코인 상승의 보증수단이 될 수 있지만, 그 보증수단은 실제로 자금이 흐르는 경우에만 작용합니다. 다음에 발표될 통화정책에 주목해야 합니다. 그 정보가 바뀌기 전까지는, 이는 비트코인이라는 가면을 쓴 달러 이야기에 불과합니다.