달러 제너럴: AI 도입은 실제로 이루어지고 있지만, 관세 환급이 주요 역할을 했습니다.

8월 27일 아침, 달러 제너럴은 두 가지 공지를 동시에 발표했습니다. 첫째, 2분기 실적이 기대를 웃돌았다고 보고했으며, 주당 수익은 2.48달러였습니다.분석가들이 예상한 약 2.00달러와는 대조적으로, 순매출은 5.2% 증가하여 113억 달러에 달했으며, 연간 예상치도 상향 조정되었습니다.두 번째는, RELEX Solutions와 함께 개발된 AI 기반 예측 및 재공급 시스템을 전체에 도입하는 것입니다.21,000개 이상의 매장과 34개의 유통 센터가 있습니다.. 시장 개장 전 거래에서 주가가 급상승했습니다.그리고 대부분의 이익을 다시 돌려주었습니다. 현재 주가는 126달러 근처에 있으며, 52주 고점보다 약 20% 낮은 수준입니다.

그렇게 낮은 반응은 시장이 두 이야기들을 구분해내는 방식이며, 이는 올바른 판단입니다. AI 도입은 실제로 일어나고 있으며, 진지하게 받아들일 가치가 있습니다. 또한 그게 지금 분기 동안 발생한 수익의 원인도 아닙니다.

환불액이야말로 가장 중요한 수치입니다.

달러 제너럴의총이익률이 127베이스포인트 증가하여 32.6%로 올랐습니다.이 기반점의 약 81%는 관세 환급금에서 비롯된 것이었습니다. 이는 정부가 회사가 이전에 지불했던 관세를 보상하기 위해 돌려준 돈으로, 가격 투자에 사용된 금액은 제외된 것입니다. 경영진은 대부분의 수익이 2분기에 발생했다고 말했으며, 2분기 후에는 큰 영향이 없을 것으로 예상됩니다. 이러한 환급금은 산업의 특성에 의한 것이지, 회사의 능력 때문은 아닙니다. 소매업체들은 이를 보고했습니다.한 주 만에 발표된 수익에서 50억 달러 이상의 연방 관세 환급금이 발생했습니다., S&P 500 지수에 포함된 40개 이상의 회사에서 96억 달러가 넘는 규모의 파동의 일부입니다..

이것은 비트를 해석하는 방식을 바꿉니다.관세 환급으로 인해 분기당 주당 수익이 약 0.25달러 증가했으며, 운영 이익률은 약 66베이스포인트 상승했습니다.그런 문제들을 제거하면, 이 분기의 실적은 여전히 긍정적인 것으로 남습니다. 재고가 더 많아지면서 마진이 높아지고, 매출 감소도 계속 줄어들며, LIFO 비용도 낮아지고, 배포 비용도 줄어듭니다. 하지만 이러한 요인들이 운송 비용 증가와 같은 부정적인 요소들을 상쇄한다는 것입니다. 따라서 이 분기는 나쁜 분기라고 보기는 어렵습니다.주당 7.80달러에서 8.00달러로 상승된 전체 연간 목표는, 그 안에 포함된 0.25달러의 비용도 동일하게 발생합니다.상반기 수익은 4.48달러였습니다.1분기에 2.00달러또한 2분기의 수익은 2.48달러입니다. 그리고 증가된 범위를 고려할 때, 2분기 실적은 약 3.32달러에서 3.52달러 사이가 될 것으로 보입니다. 이는 1년 전의 3.21달러보다 약간 높은 수치입니다. 이러한 이익은 저축되지 않고, 그대로 남아 있습니다.

AI 이야기가 실제로 어디에 위치하는가

RELEX와의 파트너십을 통해, 약 18,000개의 SKU를 관리하는 전체 공급망에서 예측, 재공급 및 분배 작업이 하나의 AI 기반 플랫폼으로 통합됩니다. 이렇게 큰 규모의 기업에게는 간단한 전략입니다. 더 정확한 수요 예측 덕분에 재고 부족 문제가 줄어들며, 특정 제품을 원하는 고객이 구매하러 오는 소매업체에게는 매출 손실이 줄어듭니다. 또한 재고가 너무 오래 남아서 도난당하거나 가격이 낮아지는 일도 줄어듭니다. 이는 공급망의 생산성과 자본 활용 측면의 문제이며, 판매량과 관련된 문제는 아닙니다.

그리고 이는 이미 수치에서 나타나는 환불과 무관한 증거와 연결됩니다. 비교 가능한 매출은 3.5% 증가했으며, 이는 2.0%의 고객 유입 증가에 기인합니다. 이는 지속적인 매출 증가입니다. 경영진은 이를 지난 3년 중 가장 좋은 2년간의 성과라고 평가했습니다. 상품 재고는 전년 대비 거의 변동이 없었지만 매출은 증가했기 때문에, 매장당 재고는 2.7% 감소했습니다. 이는 2025 회계연도 말에 끝난 같은 원칙을 계속 유지하는 결과입니다.각 매장의 재고가 7% 감소했습니다.달러 제너럴도 마찬가지입니다.지난 몇 년 동안 1,500개 이상의 SKU를 삭제하여 재고량을 개선했습니다.축소된 재고 – 도난이나 오류로 인한 손실 –도 다시 한 번 마진 증가의 중요한 요인이 되었습니다.

이것이 헤드라인에 나온 문제입니다. 같은 회의에서 임원들은 AI가 아직 재무 모델에 반영되지 않았다고 밝혔습니다. 회사는 “아직 AI 도입 단계에 있기 때문에” 현재의 장기적인 재무 체계에서는 AI로 인한 혜택이 전혀 고려되지 않고 있습니다. 달러 제너럴의 글로벌 재고 관리 부문 수석 임원인 제프 보언은 RELEX를 “계획 수립에 있어 AI를 활용하는 실용적인 방법”이라고 말했습니다. 그건 방향성일 뿐, 숫자와는 관련이 없습니다. 보도 자료와 손익 계산서는 아직 연계되어 있지 않으며, 경영진은 이 둘을 연결하는 것을 거부했습니다.

여러 가지 요인들이 이미 회복을 가치 있게 만든다.

그렇다면 실제 가치에 따른 주식의 가격은 얼마일까요? 약 126달러로, 달라스 제너럴의 주가는 최근 발표된 전망치의 중간값보다 약 16배 높은 수준입니다. 이는 타겟의 순이익 대비 17배에 해당하는 수준입니다. 또한, 지난 4개월 동안 14% 하락한 주식의 경우를 생각했을 때와는 거리가 멉니다. 이러한 상황은 꽤 괜찮은 편입니다. 배당금은 매년 수익의 약 30%에 해당하는 1.9% 정도이며, 연간 자유현금흐름은 약 20억 달러에 달합니다. 부채 대비 EBITDA 비율은 3배 이하이며, 주식 환매도 7억 달러까지 진행될 예정입니다.

평가 문제는 시장이 냉담한 태도를 유지하는 것이 옳은지 여부입니다. 이번 분기에는 환불을 포함하여 운영 이익률이 약 6.8%에 달했으며, 환불을 고려하지 않으면 약 6.1%입니다. 반면 2025 회계연도 전체의 경우는 약 5.2%였습니다. 규모를 보면, 다우드 제너럴은 2025 회계연도에 주당 6.85달러의 수익을 기록했으며, 이는 34% 상승한 수치입니다. 그리고 2026 회계연도에는 7.80달러에서 8.00달러 사이가 될 것으로 예상됩니다. 이는 회사의 장기적인 목표와는 다른 수치입니다.2028/29 회계연도부터 6%에서 7%의 영업이익률을 기록할 예정입니다.1/4은 실제 회수율이 아닙니다. 하지만 프레임과 오늘의 실제 마진 사이의 격차가 회사가 예상한 것보다 더 빠르게 줄어들고 있습니다. 만약 이 추세가 현실이라면, 16배라는 수치는 중간 수준의 EPS 성장을 보이는 회사에게는 비용이 적은 수치입니다.

무엇이 그 전화를 바꿀까요?

솔직히 말해서, 지금은 기다리고 관찰하는 것이 가장 적절한 태도입니다. 시장이 분명히 잘못된 상태는 아니며, AI 관련 뉴스만으로는 구매할 이유가 되지 않습니다. 다음 두 분기가 중요한 시기인데, 그 시기에 어떤 일이 일어나느냐에 따라 상황이 달라질 것입니다. 특히, 2%에서 3% 정도의 비교 매출 성장률을 보이며, 영업 기준으로는 약 31.5% 이상의 마진을 유지하는 것이 중요합니다. 또한, 매장 내 재고가 계속 줄어들고, 재고율도 개선되는 것은 RELEX의 노력이 효과를 내고 있다는 첫 번째 신호입니다. 반면, 운영 마진이 6%-7% 수준에 도달한다면 좋겠지만, 그렇지 않다면 문제가 될 수 있습니다. 예를 들어, 비교 매출이 2% 미만으로 떨어지거나, 매출 감소가 다시 나타나거나, 추가적인 관세로 인해 비용이 증가하거나, 월마트와 아마존이 동일한 상품에 대해 더욱 공격적으로 마케팅을 하는 경우 등입니다.

달러 제너럴은 손상된 부분들을 대부분 수리했습니다. 기업의 상황도, 주식 가격도 급격히 회복되었습니다. 투자자들도 그러한 수리 작업에 합당한 가격을 지불하고 있습니다. AI 계약은 이 사업의 방향을 제시해주지만, 구체적인 수치는 아직 없습니다. 다음 두 분기 동안은 환급 없이도 수익률이 어떻게 될지가 중요한 문제입니다.