도쿠시그의 자체 매입 방식으로는 결국 문제를 해결할 수 없다.

이 이름은 진실을 드러내는 것이에요. “DocuSign”이라는 이름은 두 단어로 구성된 이름입니다. 즉, 문서와 서명이죠. 한 장의 종이에 서명이 되면 거래가 성사된다는 의미입니다. 이 이름 덕분에 수십억 명의 사용자들과 성공적인 브랜드가 만들어졌습니다. 그러나 9월 3일, DocuSign이 제2분기 재무 실적을 발표했을 때, 그들이 가장 강조하고 싶었던 내용은 문서와는 전혀 관련이 없었습니다. “지능적인 계약 관리”라는 내부 코드는 인공지능 기술을 활용한 방식을 나타냅니다.재정적인 수익의 15.1%그리고 경영진은 1월까지 그 비율을 전체 사업의 5분의 1로 끌어올리겠다고 약속했습니다. DOCU라는 주식 코드를 가진 회사는 이 문서가 더 이상 중요하지 않다고 주장합니다.

한 회사 안에는 두 개의 DocuSigns가 있으며, 둘 다 같은 것을 원합니다. 바로 시장으로부터 자산 가치를 유지할 수 있는 허가를 받고 싶다는 것입니다. 첫 번째는 이미 성숙한 사업인 전자서명 서비스입니다. 이 사업은 여전히 약간의 수익을 창출하고 있습니다.수익의 85%그리고 공개적으로 속도가 느려지고 있습니다. 두 번째는 AI 플랫폼입니다. 이 플랫폼은 기존 제품이 마지막 클릭만 처리했던 방식과는 달리, 계약 전체를 처리합니다. 하나는 미래를 지원하는 역할을 하고, 다른 하나는 그 플랫폼의 주가를 정당화해야 합니다. 문제는 어떤 자가 누구의 비용을 지불하는지입니다.

현금 소중한 고객의 청구서

레거시 사업은 여전히 수익을 창출하고 있습니다. 지난 분기 무료 현금 흐름은 약 2억 9,600만 달러에 달했으며, 이는 약…1년 전보다 35% 증가약 34% 정도의 마진입니다. 이 기준으로 보면, 도큐사인은 성장이 정체된 상태에 있습니다. 즉, 자금을 재투자하는 대신 현금을 돌려주는 형태가 되는 것입니다.

하지만 수익 수치가 어떻게 나왔는지 보세요. 조정된 주당 수익은 증가했습니다.연간 26% 증가하여 1.16달러가 되었습니다.상단의 부분은 거의 아무런 작업도 하지 않았습니다. 수익은 그저 증가했을 뿐입니다.9%는 8억 7,500만 달러입니다.26%는 주식 보유 비율 감소로 인한 것이었습니다. 도큐사인은 약간의 주식을 다시 매입했습니다.분기별로 3억7천만 달러 상당의 주식이 발생했습니다.약 6억 2천5백만 달러가 첫 반기 동안 지급되었으며, 이로 인해 보수된 주식 수가 줄어들었습니다.8%는 약 1억9,300만에 해당합니다.그리고 21억 달러가 남아 있습니다. 고객이 아니라 재구매로 인해 수익이 증가했습니다. 이 회사의 보상 내역을 보면, 수익 성장은 사업 성과가 아닌 재구매 때문입니다.

이것이 바로 숨겨진 지급자입니다. 둔화되는 성장 모멘텀으로 인해 단일 자릿수의 성장률이 발생하며, 이는 혼자서도 적당한 수준의 수익을 가져다줍니다. 회사가 주식을 되판다면, 그 약한 매출을 26%의 EPS 상승으로 전환시킬 수 있습니다. 이러한 수익 전망은 성장하는 회사의 전형적인 모습입니다. 이렇게 해서 DocuSign은 여전히 주식 가치가 상승할 수 있는 회사라는 인상을 얻게 됩니다.

미래가 실제로 얼마나 비용이 드는지

이제 또 다른 DocuSign. IAM은 AI를 활용하여 계약을 분석하고, 작성하며, 자동화하는 플랫폼으로, 연간 반복 수익의 15.1%를 차지했습니다. 이는 이전보다 상승한 수치입니다.재정 연도가 끝날 때 10.8%관리자들은 IAM이 그렇게 될 것이라고 말합니다.ARR의 18%에서 19%까지2027 회계연도가 끝날 때까지입니다. 고객들은 더 많은 요청을 해왔습니다.3억 개의 문서플랫폼의 계약 관리자를 통해.

여기서의 산술적 계산은 매우 중요합니다. 만약 IAM이 1월까지 ARR의 약 5분의 1에 도달하고, 전체 성장률도 9% 정도로 유지된다면, 기업의 전체 매출의 약 85%는 충분히 감소해야 하므로 전체 수치가 단수로 유지될 수 있습니다. 미래는 실제로 존재하며 성장하고 있지만, 현재는 대체되는 부분이 줄어들고 있어서 두 가지 요소가 거의 상쇄됩니다. DocuSign의 이 회계연도에 대한 전체 연도 예상치는 약…35억 달러이는 약 9%의 성장을 의미합니다. 이 성장은 집의 다른 쪽에서도 동일한 구매 회수 메커니즘에 의해 뒷받침되고 있습니다.

긴장감이 있는 것은 각각의 회사가 사기업이라는 것이 아니라는 점입니다. 두 회사 모두 진짜 회사라는 것이고, 시장은 어떤 회사가 더 가치 있는지 결정해야 합니다. 이 주식의 가격은 약 66달러에 거래되고 있으며, 지난 4개월 동안 약 38% 상승했고, 지난 3주 동안은 13% 상승했습니다. 이는 52주 최저가인 40.16달러에서 반등한 결과입니다. 하지만 여전히 86.65달러의 최고가보다 낮고, 연도 기준으로는 약간 하락했습니다. 투자자들은 AI 관련 성과를 중시하지만, 그 회사가 원래 문서 제작 회사라는 점을 완전히 용서하지는 않습니다. 같은 주식에 대해 두 가지 평가가 존재합니다. 하나는 현금 창출을 통해 얻은 수익이고, 다른 하나는 AI 플랫폼의 성과입니다.

누가 청구서를 받는가?

도큐사인자신만의 지침을 세웠다.연도별로는 수익, ARR, 그리고 IAM의 비중 등을 고려해야 합니다. 이는 회사가 두 가지 역할을 모두 잘 수행할 수 있다고 믿는 신뢰감입니다. 하지만 재투자에는 한계가 있습니다. 매번 재투자가 이루어질 때마다 주식의 수는 줄어들고 EPS는 상승하지만, 주식 수가 줄고 가격이 오르면서 각 달러당 가치는 점점 낮아집니다. 또한, 핵심 사업 부분은 계획된 속도대로 성장하지 못하고 있어, IAM의 성장률이 전체 수치에 반영되지 못하게 됩니다.

두 가지 ‘자아’가 서로를 도와주고 있습니다. 현금 자산은 회사의 수익을 증가시키는 데 사용되고, 인공지능 기술도 시장이 현금 자산에 그만한 가치를 부여하지 않도록 만드는 요인이 됩니다. 한쪽이 협조를 멈추면 문제가 생깁니다. 즉, 핵심 사업이 IAM이 감당할 수 있는 속도보다 더 빠르게 성장하면서, 구매 회전율이 이번처럼 8점의 주식수 감소로 EPS를 4분의 1 정도만 올릴 수 없게 되는 것입니다. 그러면 시장은 회사가 9%의 성장을 가져오는 현금 자산인지, 아니면 아직 더 이상 자신의 5분의 1에도 미치지 못하는 인공지능 플랫폼인지를 판단해야 합니다. 중립적인 입장으로는 그 상황을 견딜 수 없습니다.