소비재 기업의 평가 문제를 숨기는 배당 성장 등급

어제 한 기사가 “배당금 성장률이 가장 높은 10개의 소비재 주식들”에 대해 언급했는데, 콜게이트-팔모리브와 코스코와 같은 회사들이 그 순위에서 선두를 차지했습니다.A+이런 기사는, 안전하고 성장 가능성이 있는 주식 목록을 찾은 것 같은 느낌을 줍니다. 모든 것이 혼란스러울 때 당신을 보호해줄 수 있는 분야죠.

이 목록을 자세히 살펴보기 전에, 분명히 말해두자면, 그 아이디어 자체는 잘못된 것이 아닙니다. 소비자용 제품 회사들은 치약, 세제, 탄산음료 등을 생산합니다. 사람들은 그런 제품들을 구매합니다. 하지만 “배당 성장 수준”이라는 기준으로 어떤 제품이 안전한지 판단한다는 생각은 그저 단순한 분류 방법일 뿐, 분석이 아닙니다.

오늘 여러분께 보여드리고 싶은 것은 이입니다. 소비재의 가격이 1999년 이후로 처음으로 그런 수준에 도달했을 때, 기업이 자신의 수익을 통해 배당금이 증가하는 경우와, 이사회가 연속적인 성과를 유지하고 싶어서 배당금을 늘리는 경우의 차이점입니다. 그 차이는 어떤 평점보다도 중요합니다. 바로 시작해 봅시다.

1999배 수치의 부문

S&P 500 소비재 지수의 전방 P/E 수치1999년 6월 이후 최고 수준을 기록했습니다.리우스의르가 인용한 LSEG 데이터에 따르면, 올해 초에는 그 수준이 있었습니다. 3월 이후로는 조금 하락했지만, 이 산업은 여전히 5년 평균치보다 약 20% 높은 수준에서 거래되고 있습니다.

이제, 2026년 초에 스테이플스는 투자자들이 과도한 부채를 가진 기술주에서 빠져나가면서 회복되었습니다. XLP 소비재 스테이플스 ETF도 마찬가지입니다.올해 첫 6일간 주가는 7.5% 상승했으며, 이는 2022년 이후 최고의 단기 상승률입니다.그러자 모든 것이 무너졌다. 수익 예측도 크게 낮아졌다.6.6%에서 1.9%로 성장률 감소첫 분기 동안, 제너럴 밀스는 전망을 하향 조정했습니다. 캠벨도 예상치를 낮추고 구매자 환원 프로그램을 중단했습니다.2003년 3월 이후 최저 수준에 도달했습니다.이 산업 분야는 초기의 성과 대부분을 되돌려놓았습니다.

버블 시대의 가격으로 치약 제조사를 사서, 그로 인해 배당금이 증가한다고 기대하는 것은 어리석은 일입니다.

수익률은 어떤 요소가 숨겨져 있는지를 보여줍니다.

그러니 실제로 그 메커니즘을 확인해 보도록 하죠. 각 회사의 수익은 어떻게 발생하는가요? 그 수익이 영업이익으로 나오는가요? 아니면 자유현금흐름으로 나오는가요? 아니면 이사회가 배당금을 인상하는 것일까요? 그렇지 않으면 상황이 더 악화될 것 같아서 그런 건가요?

프록터 앤 갬블(PG)이 회사의 배당수익률은 연속된 12개월 동안의 수익의 약 21배에 달합니다. 이는 업계 평균보다 낮은 수준이며, 이러한 품질을 가진 회사로서는 예상되는 수준입니다. 배당수익률은 약 2.9%이며, 배당금 지급 비율은 59%입니다. 지난 12개월 동안의 무료 현금흐름은 152억 달러로, 배당금으로 지급된 43억 달러보다 세 배 이상 높습니다. P&G는 22년 연속으로 배당금을 인상해왔습니다. 이 배당금은 실제로 지급되고 있으며, 충분한 여유 자금도 있습니다.

코카콜라(KO)이는 수익의 26.5배에 해당합니다. 이는 업계 평균을 넘는 수치이지만, 143억 달러의 무료 현금 흐름을 가진 글로벌 브랜드에게서는 비현실적인 수치는 아닙니다. 2.4%의 수익률은 65%의 배당금 비율로 뒷받침됩니다. 23년 연속으로 증가하는 상황입니다. 이도 타당한 수치입니다. 물론, 그 혜택을 얻기 위해 더 많은 비용을 지불해야 합니다.

이제 “배당수익 성장 수준”이라는 지표가 오해의 소지가 되는 부분이 시작되는 곳입니다.

콜게이트-팔모리브 (CL)그 목록에서 A+를 받았어요.23년 연속으로 배당금을 인상했다는 것은 분명합니다. 하지만 그 회사의 주가는 순이익 대비 34배에 달합니다. 이는 이들 중 가장 높은 비율입니다. 또한 배당금 비율은 80%입니다. 39억 달러의 자유현금흐름은 배당금으로 지급되는 21억 달러를 겨우 넘는 수준에 불과합니다. 이는 유리한 상황이 아니라, 오히려 제약이 되는 상황입니다. 그리고 재무제표를 보면, 총 자산은 5억 6,600만 달러에 불과하고, 부채는 162억 달러입니다. 네, 5억 6,600만 달러입니다. 부채와 자산의 비율은 13.9로, 이는 회사가 지난 몇 년 동안 많은 주식을 다시 매입했기 때문에 발생한 현상입니다. 콜게이트는 실제로 수익을 내고 있으며 배당금도 지급하지만, 순이익 대비 34배에 배당금 비율이 80%라는 점을 고려하면, 이는 A+ 등급에 해당합니다. 하지만 중요한 것은 그들이 배당금을 늘렸는지 여부일 뿐입니다. 이는 배당금을 받는 대가로 콜게이트의 프리미엄을 지불해야 한다는 것을 의미합니다. 성장 가능성은 거의 없습니다.

알트리아 (MO)6.2%의 수익률을 기록했는데, 이는 눈에 띄는 수치입니다. 23년 연속으로 배당금이 증가하고 있습니다. 하지만 배당 지급 비율은 88%입니다. 총 자산 가치는 -26억 달러로 음수입니다. 부채 대비 자산 비율도 -9.4로, 다시 말해 모든 구매 회수 활동으로 인해 재무제표가 악화되었습니다. 91억 달러의 자유 현금 흐름이 43억 달러의 배당금을 충당합니다. 따라서 내일에도 배당금이 줄어들지 않을 것입니다. 하지만 수익의 88%가 주주들에게 돌아가므로, 재투자나 어려운 해를 극복하기에는 거의 아무것도 남아 있지 않습니다. 여기서 얻는 수익은 단순한 증가율이 아니라, 수익률이라는 이름으로 숨겨진 천천히 줄어드는 자본입니다. 자신이 무엇을 하고 있는지 이해한다면 그건 나쁘지 않지만, P&G의 59% 배당 지급 비율과 21 P/E 수준과는 다릅니다.

그리고 또 있어요.켄뷰(KVUE).

켄뷰는 2년 전에 존슨 앤 존슨에서 분사되었습니다. 켄뷰는 티렌올, 밴드애드, 네우트로지나 등을 생산합니다. 현재 수익률은 4.7%이며, 이는 꽤 좋은 수치입니다. 하지만 배당금 비율은 98%로, 거의 100%에 가깝습니다. 심플리 월스트리트가 그렇게 말합니다.수익 대비 배당금 비율이 108%라는 것은, 즉 배당금은 실제로 수익으로 충당되지 않는다는 의미입니다.회사7월에 분기 배당금을 주당 0.21달러로 인상했으며, 이는 1.2%의 증가율입니다.거둔 모든 수익을 거의 모두 지출하고도 말이다.

그건 당신이 그 사실에 대해 알기도 전의 일입니다.켄뷰는 킴벌리클라크사에 인수될 예정이며, 이 거래는 4분기에 완료될 것으로 예상됩니다.주주들은 1월에 이를 승인했습니다.반독점 관련 유예 기간이 만료되었습니다.그리고 이 거래는 이제…EU 규제 승인을 기다리고 있습니다.이 거래가 성사된다면, 배당금에 관한 문제는 더 이상 중요하지 않게 됩니다. 킴벌리클라크는 합병된 회사의 배당금 정책을 스스로 결정할 것입니다.

“배당금이 증가하는” 주식이란, 얻은 모든 이익을 배당금으로 지급하면서 동시에 그 주식을 매각하는 주식입니다. 하지만 그러한 평가는 배당금이 계속 증가할 것이라는 뜻이 아닙니다. 단지, 회사가 독립한 이후 두 번이나 배당금을 1.2% 증가시켰다는 것일 뿐입니다. 2년 동안, 두 번의 증가입니다. 이것이 그 평가의 근거입니다.

이것이 실제로 의미하는 바는 무엇인가요?

중요한 것은 소비자용 제품들을 피해야 한다는 것이 아닙니다. 중요한 것은 ‘배당 성장 수준’이라는 기준으로 P&G와 콜게이트를 비교할 때, 연간 15억 달러의 무료 현금 흐름을 창출하는 회사인 P&G가 59%의 배당 지급 비율로 배당을 늘리는 반면, 영업이익의 34배에 불과한 회사인 콜게이트는 80%의 배당 지급 비율로 배당을 늘린다는 엄청난 차이가 발생한다는 점입니다.

둘 다 A+를 받았습니다. 어떤 성적도 안전마진에 대한 정보를 제공하지 않습니다.

수입을 얻기 위해 어떤 방법을 선택할지 고민할 때는 먼저 그 방식의 구조를 살펴보세요. 지급 비율, 무료 현금흐름의 충분성 등을 확인해야 합니다. 또한, 20년간의 회사 자본회수가 어떻게 되는지도 살펴보세요. 그런 다음에야 등급을 평가해도 됩니다.

여기서 가장 큰 위험은 소비자용 필수품들이 파산하는 것이 아닙니다. 문제는 1999년 당시의 가치 평가 기준으로 볼 때, 이 산업의 가치가 투자 전략에서 큰 역할을 하고 있으며, 이러한 가치 평가가 급격히 변동될 수 있다는 것입니다. 캠벨의 주식 가치는 2003년 이후 최저 수준에 머물고 있는데, 이는 거의 30년 동안 본 적이 없는 높은 가치 평가 기준이 사용되고 있음을 의미합니다. 즉, 실제로는 성공적인 기업도 있고, 어려움을 겪는 기업도 있습니다. 이러한 상황에서는 기업들의 등급을 구분하는 것이 불가능합니다.

저는 P&G를 소유하고 있습니다. 콜게이트는 그렇게 많은 지분을 가지고 있지 않습니다. 그건 제 상황에 맞는 선택입니다. 하지만 이는 여러분에게 적합한 선택이 아닙니다. 하지만 증거가 말하는 바에 따르면, 이것이 정직한 답변입니다.

계속 지켜봐 주세요!