다각화된 왕실 수입: 지급 문제는 현금 흐름의 문제가 아니라 적절한 시기의 문제입니다.

다양화된 로열티: 지급 문제는 현금 흐름의 문제가 아니라 적절한 시점의 문제입니다.

우선, 우리에게 수익을 가져다주는 유일한 회사부터 시작해 보겠습니다. 디버스티드 로열티 코퍼레이션(TSX: DIV)은 주당 0.02375달러의 분기 배당금을 지급합니다. 연간 기준으로는 주당 0.285달러가 됩니다. 4.10달러 근처의 가격으로, 52주 최고가보다 약 18% 낮고, 저점에서도 멀지 않은 상황이라서, 약 7%의 수익률이 나옵니다. 이것이 바로 우리가 알아야 할 질문입니다. 이에 대한 명확한 답이 필요합니다: 과연 그 회사는 여전히 수익을 내고 있는 것인지, 아니면 이미 얻은 수익보다 더 많은 돈을 배당금으로 지급하기 시작한 것인지 말입니다.

기사의 제목을 통해, 수익을 얻는 사람들이 왜 준비를 해야 하는지 이해할 수 있을 것입니다. 2분기의 배당 가능한 현금액은, 기업의 비용과 부채 이자를 제외한 로열티 수입으로, 경영진이 실제로 지급할 수 있는 현금을 판단하는 기준이 됩니다.로즈는 4.8% 상승하여 13.1백만 달러가 되었습니다.그리고 상반기에는 2,510만 달러가 발생했으며, 이는 7.4% 증가한 수치입니다. 매출도 함께 증가했습니다. 엔진은 계속해서 작동하고 있습니다.

그러나 시장은 이 분기의 상황을 어려운 것으로 해석했습니다. 배당률도 마찬가지였습니다.배당금이 증가하면서 90년대 중반으로 올라갔습니다.정확한 수치는…93.7%, 전년도의 84.7%보다 증가그리고 그 직전에는 그 비율이 100%를 넘었습니다. 한편, 회계상의 순이익은 감소했습니다.9.0백만 달러에서 3.1백만 달러로 감소그리고 보고서가 발표된 다음 주에…주가는 약 12% 하락하여 약 4.07달러에 도달했습니다.– 수익이 문제가 되는 경우의 전형적인 징후들: 비율이 100%에 가까워지고, 수입이 3분의 2로 줄어듭니다. 주식도 그대로 유지됩니다.

이 모든 것은 타당하지 않습니다. 이건 현금 흐름과 관련된 문제가 아니라, 타이밍과 관련된 문제입니다. 두 가지를 구분하는 것이 바로 이 문제를 해결하는 방법입니다.

왜 배당금에 대한 불안감은 대부분 일정에 따른 계산 때문인가요?

주요 성과는 Mr. Lube + Tires를 인수한 것이며, 이는 회사 역사상 가장 큰 거래입니다. 2분기에는 Mr. Lube + Tires의 프랜차이즈 사업을 인수했는데, 이는 회사가 가진 가장 큰 로열티 파트너이자 선도적인 캐나다의 퀵서비스 자동차 관리 브랜드입니다.연간 시스템 판매액이 5억 달러 이상입니다.그건 모든 프랜차이즈 매장의 수익을 합친 금액입니다. 2억 3,500만 달러라는 기대 가격에 달리지만, 조정 후에는 약 2억 2,800만 달러가 되었습니다. 이 자금은 새로운 자본금 대신 현금과 고위부채를 이용해 조달되었습니다.

하지만 그 회사는 분기 말에 문을 닫았기 때문에, 루브 씨의 현금은 2.24백만 달러에 불과했습니다. 이는 조정된 EBITDA 기준으로 보면입니다. 반면, 구매를 위한 부채로 인한 이자 비용은 전체 분기 동안 발생했습니다. 게다가, 수턴 부동산 라이선스와 관련된 7.2백만 달러의 비현금 손실도 발생했습니다.

이 부분은 이해할 필요가 있는데, 그 이유는 재무제표상의 악화가 발생하면 현금흐름에는 영향을 미치지 않는 반면, 비현금 감액과 조달 비용이 순이익에 큰 타격을 주기 때문입니다. 이 두 가지 요인은 배당금이 실제로 지급되는 금액인 분배 가능한 현금에는 아무런 영향도 미치지 않습니다. 한 달 동안의 상황을 자세히 살펴보면, 주당 분배 가능한 현금은 0.0758달러인 반면, 배당금은 0.0711달러입니다. 충분하긴 하지만, 그건 단지 93.7%에 불과합니다. 이는 매우 좁은 기간 내의 데이터일 뿐이며, 진정한 질문은 앞으로 어떻게 될 것인가 하는 것입니다.

시장은 형식적인 계산을 무시하고 있어요.

협약 발표 당시, DIV은 자신들의 전망치를 공개했습니다. 기존 포트폴리오당 분배 가능한 현금은 0.3128달러였으며, 이 수치는 점점 증가할 것으로 예상됩니다.추정치: 0.3478달러루브 씨가 일년 전체에 걸쳐 배당금을 지급한다면, 0.285달러의 배당금에 비해 그 비율은 약 80% 수준입니다. 이는 그다지 높지 않은 수치이지만, 100%를 넘는 수치와는 확연히 다른 상황입니다. 보고된 93.7%라는 수치는 사실상 거래 전의 수치와 같으며, 0.285달러를 0.3128달러의 평균값으로 나눈 결과와 일치합니다. 경영진은 이 높은 비율이 일시적인 현상일 뿐이라고 명확히 밝혔습니다.분배 가능한 현금이 충분해지면, 이 상황도 정상화될 것으로 예상됩니다.첫 번째 증거는 다음 보고서입니다. Q3분기, 루브 씨의 첫 번째 전체 분기에 해당합니다. 이때 지급액은 분명히 80대 수준으로 떨어질 것입니다.

그 다음으로, 이익금을 어떻게 처리했는지도 중요합니다. 회사는 배당금을 인상하지 않았습니다. 루브 씨의 지원금을 받아서 배당금을 그대로 유지했습니다. 이는 부채를 갚기 위한 재정적 유연성을 유지하기 위함입니다. 이는 배당금을 삭감하는 회사의 태도와는 다릅니다. 이러한 상황에서는 배당금 인상은 선택적인 일일 뿐입니다. 생존이 최우선이므로, 회사는 먼저 생존을 위해 자금을 마련했습니다.

수입의 원동력에 대하여

이 구조 덕분에 내구성이 어떻게 되는지를 쉽게 이해할 수 있습니다. DIV는 주차장이나 튜토리얼 센터를 운영하지 않습니다. 이 회사는 프랜차이즈 시스템의 최대 수익에서 일정 비율을 가져가는 라이선스 계약을 맺습니다. 즉, 운영 비용을 지불하기 전에, 선불금을 받고 그 대가로 수익을 얻는 것입니다. 이는 계약적이고 높은 마진을 가진, 자본 투입이 적은 수익원입니다. 이는 계속해서 지출을 해야만 수익을 얻을 수 있는 사업과는 반대되는 모습입니다.

포트폴리오에서 가장 큰 비중을 차지하는 기업은 루브+타이어입니다. 이 회사는 지난 10년 동안 동사 제품의 매출 성장률이 7.2%였으며, 조정된 EBITDA는 14.7%였습니다. 그 외에도 마이크스, 서튼 리얼 에셋과 같은 기업들이 있습니다.옥스포드 레딩크센터, 네이스 نوت다و, 스트라투스 빌딩 솔루션그 외에 최근에 추가된 미국의 체바 후트 샌드위치 관련 로열티도 있습니다. 이러한 요소들이 바로 회사의 이름의 유래가 되는 것입니다. 그리고 이것이 바로 이 작업의 목적입니다: 어떤 로열티도 시스템을 깨뜨릴 수 없어야 합니다.

배당금은 2025년까지 계속 증가해왔으며, 최고치에 도달했습니다.3분기에는 분배 가능한 현금의 89.3%가 있었습니다.분배 가능한 현금이 거의 19% 증가했습니다. 그 후, 12월에 이사회는 월별 지급 금액을 인상했습니다.$0.02292에서 $0.02375까지– 배당금은 계약에 따른 현금 지급보다 먼저 지급되었습니다. 결국 그 현금이 배당금을 충당하는 데 사용됩니다. 엔진이 고장 난 것이 아니라, 바로 이런 구조 때문에 오늘날의 비율이 형성된 것입니다.

도대체 무엇이 그것을 파괴할까요?

위험은 실제로 존재하며, 이는 회계 문제보다 더 오래되고 흔한 문제입니다. 첫째, 경기 침체입니다. 이러한 수익은 상위권의 로열티로서, 판매량이 감소하면 즉시 현금으로 전환됩니다. 2분기의 가중평균 유기적 로열티 성장률은 전년 동기의 7.2%에서 2.3%로 떨어졌습니다. 둘째, 부채 문제입니다. 이 계약으로 인해 고액의 부채가 발생했고, 배당금을 유지하거나 부채를 줄이는 방식으로 처리해야 합니다. 이는 내년이나 그 다음 해에 더 큰 이자 비용을 초래할 수 있습니다. 셋째, 집중화 문제입니다. 루브 씨는 이미 가장 큰 파트너였으며, 이제는 그 영향력이 더 커졌습니다. 720만 달러의 사튼 회사에 대한 손실도 이러한 점을 보여줍니다. 즉, 이러한 수익원들은 계약에 기반한 것이며 보장된 것은 아닙니다. 관리진은 3분기 말까지 사튼과 새로운 로열티 계약을 체결할 것으로 기대합니다.

소득 판결

그렇다면 무엇이 진실일까요? 배당금은 추정된 지급 비율보다 더 안전합니다. 회사의 자체 재무 상황을 고려할 때, 0.285달러의 배당금은 1년 전체 기간 동안 약 82%의 부채를 충당하는 수준입니다. 경영진은 재무제표를 강화하기 위해 배당금을 늘리지 않으려고 하는 것입니다. 수익원은 10년 동안 성장해온 자산에 기반한 계약상 로열티입니다. 한두 년 동안 희생되는 것은 배당금의 증가가 아니라, 배당금의 유지입니다.

수익 포트폴리오를 재구성함으로써 결정이 바뀝니다. 약 4.10달러로, 일주일 만에 약 12%의 수익을 얻고, 7% 정도의 수익률을 기대할 수 있습니다. 이런 종류의 주식이 존재하는 이유는 시장의 평가가 변했고, 현금 흐름도 그렇게 되지 않았기 때문입니다. 보유자들은 매월 수입을 받으며, 레버리지는 줄어듭니다. 새로운 자금을 투자하는 사람들에게는 다음 보고서를 주의 깊게 살펴보는 것이 중요합니다. 만약 루브 회사의 첫 번째 분기 동안 배당률이 90%에서 80%로 떨어진다면, 그때는 더욱 저렴한 가격으로 거래할 수 있습니다. 하지만 그렇지 않다면, 배당금 성장이 아무런 의미가 없으므로 상황이 달라집니다. 오늘의 증거는 첫 번째 경우를 가리키며, 수입은 계속 들어옵니다.